Google、Tesla 财报决战！AI 行情进入下半场？海力士、阿里、港美股资金全解析

$谷歌-A(GOOGL.US) $特斯拉(TSLA.US) $阿里巴巴-W(09988.HK) $中國移動(00941.HK) $華虹宏力(01347.HK) $紫金礦業(02899.HK)

節目開場與市場熱點總覽

Olga： 歡迎來到我們今天的輪證實戰攻略！今天我們邀請到的嘉賓是來自法興證券的 Coral，本週的焦點包括今天早上日股、韓股出現反彈格局，大家好像蠻期待接下來美股大廠公佈業績，看看能不能改變過去這一段時間的調整或市場情緒。例如 Google 可能很快會公佈業績，這部分法興可圈可點，因為市場上相關產品的發行商不多，甚至可説是唯一。最近大家有資金部署相關大廠（尤其是輪證方面）的情況嗎？

美股科技大廠業績展望與輪證部署

Coral： 最近大家確實比較關注美股大廠即將發布的業績，以及這對市場會帶來什麼影響。所以我們最近發行了一些新的條款產品供大家部署，特別是比較中長線、例如 12 月到期的產品。認股證產品會受到不同定價因素影響，例如到期日以及行使價的設定，這會影響到產品能提供的槓桿倍數。這類型產品能在亞洲時段很好地補充我們部署美股的需求。如果是 ETF，槓桿可能沒那麼高；如果是期貨，需要投入的資本較高；而認股證則可以控制投入的注碼，並獲得相對放大的收益。

這週主要有 Google（GOOGL）與 Tesla（TSLA）會公佈業績。以 Google 來説，大家比較關心它的資本支出（CapEx）給出多少指引。現在市場討論的重點有所不同，以前是資本支出給越多，代表對未來預期越好；但現在市場關注的是業務是否有良好的現金流以及如何變現。我們看到不同的巨頭開始思考是否先出租部分多餘的算力，例如 xAI 和 Meta（META）都有類似操作。資本支出與現金流指引也會傳導到整個 AI 產業鏈，不僅代表巨企要發展多少，還會傳導到硬件或週期性產業，例如記憶體（內存）方面。最近這段時間市場波動率高了一點，也提供了一些買進的機會。

Olga： 我很同意妳的看法，現在市場不僅看願意花多少錢，更看重花了錢能在某種程度上回收多少。如果判斷標準改變，接下來大廠出來的指引或回答問題的方向，對於市場接下來的整體情緒（sentiment）會有很大的影響。

跟直播羣的朋友 Say hi！有朋友提到 MiniMax 昨天升多少今天就跌多少；尾號 5926 的朋友説半導體終於回升，但感覺之後會有沽壓（拋壓），許多大資金開始獲利，不知道會下跌一段時間還是有買家接盤。看起來大家對記憶體/內存相關股份還是很關心。今天早上有消息指出 SK 海力士（SKHY）與三星（005930.KS）要在美國與英偉達（NVDA）會面，帶動了表現。剛才講到 Google 和 Tesla，我想跟進問一下，Google 最近被認為 Gemini 稍微落後，或在 Coding 方面不如 Anthropic 等，甚至巴菲特都出來支持他們 CEO 的決定。妳怎麼看 Google 在公佈業績前後的部署？

Coral： 關於 Google（GOOGL），除了自研的大模型外，雲端業務（Cloud）的增長也是焦點，要看其增速是否變強變快。這直接反映出它能否將 AI 商業化變現。除了開發模型外，也要看能否讓企業為服務買單，因此雲業務在過去幾次業績指引中都是重中之重。另外也要看廣告業務能否受惠於 AI 工具支持而增加收益，市場才會對其投入更有信心。

如果看好 Google 並想部署，除了在美股時段買入正股外，法興也有認購證產品，例如（11184），提供約 8 倍槓桿，如果不希望投入太多資金買正股，可以控制部分資金買入認購證。如果 Google 業績後上漲 1%，在引伸波幅等其他因素不變的情況下，該產品大概能上漲 7% 至 8%，放大收益。有些投資者會選擇在業績前提前部署，也有投資者希望等確定性更高時再買，例如等到明天早上盤後業績及未來的營收指引出來後覺得穩定再買，也是可行的方式。

Olga： 這確實是一個方案。因為波動率的影響在業績公佈前後常有落差。美股與港股一樣，不希望在開盤時過度影響股價，因此通常在收市後公佈數據。這恰好迎合了法興在港股交易時段內提供的美股產品操作，Timing 蠻好的。大家可以去法興主頁的美股數據專區參考「業績公佈後 1 日與 5 日表現」。Tesla（TSLA）也是大家之前常問的，雖然最近焦點好像被 SpaceX 分散了，大家還是希望它業績能爭氣一點。根據歷史記錄，Tesla 在業績公佈後通常回落較多嗎？

Coral： 前幾次 Tesla 業績後沒有太大驚喜，因為現在大家不僅看電動車交付量，更看重人工智能如何落地，例如自動駕駛（FSD）、Robotaxi 能否擴大運行，還是停留在理念層面，以及機器人（Optimus）有無新進展。如果數據不符預期，可能無法支撐目前較高的估值。

對此我們看好與看淡兩個方向都有產品。如果看好短期爆發性升幅，可以看（12134），提供約 8 倍槓桿，10 月初到期，屬於一兩天左右的短線工具，不適合持有數週。如果看淡，我們有認沽證產品，11 月到期，槓桿約 4 倍左右。

Olga： Tesla 一直是市場熱門產品。有觀眾問，當沒人留意的時候，會不會反而是更值得投資的機會？重點都在存儲/記憶體股，Tesla 會不會有機會？

Coral： 這要看價格是否處於適合拉昇的良好區間。如妳所説，近期焦點多在太空股或存儲股，Tesla 相對較少受到資金關注。但它從高位已經下跌不少。Tesla 的業績不太好猜，有時即使數據不理想，但馬斯克（Elon Musk）若能給予市場信心，股價也可能出現反轉。因此在業績公佈後再做部署也是一個機會。

AI 產業鏈、記憶體板塊與海力士解析

Olga： 這週的業績指引，是否會為接下來定調 AI 產業（例如繼續炒作記憶體還是外溢到其他領域）帶來啟示？

Coral： 絕對可以。目前的資本支出主要由科技巨頭撐起，並傳導至整個產業鏈：首先是上游 GPU 晶片需求，接著傳導到記憶體（內存）。以前記憶體是週期性板塊，容易突然擴產過度導致價格拉回；但這次不同，年初至今記憶體大漲，是因為科技巨頭給了直到 2027-2028 年的巨額訂單，把週期拉長了。

不過仍需注意，如果記憶體價格升得太高，傳導到大模型加價或蘋果（AAPL）手機等終端產品過度加價，對 AI 產業發展可能會形成逆風。此外，AI 投資除了硬件外，也會影響大宗商品需求，例如銅價與電力需求。如果需求同步上升，商品市場的價格壓力會被放大，進而傳導至通脹數據，推高價格。

剛才有朋友問到海力士（SKHY，海力士在美股市場相對韓股有較高的溢價，因為韓股資金池較小，而美股資金量較大。之前海力士在港股相關衍生品市場有點過熱，部分投資者使用槓桿，當現貨不足或利空消息出來時引發斬倉（平倉），下跌速度非常快。但數據顯示目前去槓桿已進行了一半左右，價格可能會慢慢回歸合理估值。

Olga： 韓國散户「螞蟻兵團」操作槓桿的特性很強，港股這邊在去槓桿過程中大家也感受到了威力。擠乾淨水分後回歸合理，大家也在等這個時刻。美股業績部分，Cora 還有要補充的嗎？海力士目前有發行相關產品嗎？

Coral： 海力士目前還沒有發行產品，我們還在研究，需要跟港交所（00388）調研看之後能否推出。海力士不僅是半導體重鎮，其股價走勢也是觀察 AI 需求與商業化定價是否過熱的指標。如果未來推出認股證，大家不用擔心像槓桿 ETF 那樣出現大幅溢價或折價偏離，因為我們主要是透過期權做對沖，市場流動性良好，且發行規模（Issue size）是固定的。

港股資金輪動、Kimi 概念股與中概股部署

Olga： 接下來我們快速聊聊 AI 產業鏈以及 Kimi（月之暗面）出現後是否有受惠股。另外網友也問了騰訊（00700）、紫金礦業（02899）、中國移動（00941）、香港交易所（00388）等。

Coral： 先回答 Kimi 部分。中國不少科技巨頭擁有其股權或合作關係，例如阿里巴巴（09988）與其有合作關係。因此阿里最近股價有明顯拉昇，即使今天科技板塊回調，阿里跌幅也不大。Kimi 大模型除了表現優異外，其變現能力也開始擴展到企業的工作流程（workflow）中。雖然市場有聲音擔心競爭加劇或電力/數據中心需求變化，但 Kimi 發布首日就出現溢況（overflow），説明關注度極高。若商業化做得好，能推升市場對數據中心與電力的需求，形成相輔相成。

關於阿里巴巴（09988），今天有不少資金流入好倉（看多），大家可以參考認購證（13814），行使價貼近現價，月中到期，槓桿約 5 倍。如果想要更高槓桿，可考慮牛證（62419），收回距離約 10%，槓桿約 7 倍，換股比率較高，單價較便宜（約 0.03 港元）。

Olga： 阿里巴巴的情況蠻有意思的，最近海外知名投資人如 Michael Burry 等也在討論重新關注估值低的港股/中概股。恆生指數（HSI）重新回到 25,000 點附近尋求支撐。雖然美國可能考慮限制中國 AI 模型等利空因素對半導體或大模型股份有負面影響，但傳統經濟股如中國移動（00941）、港交所（00388）等可以考慮配置。剛才也有朋友問到中國移動（00941）。

Coral： 電信股板塊之前相對落後，但 7 月開始慢慢回升，目前中國移動（00941）已回到 10 天線與 20 天線上方。部署方面，由於中移動波動率不像中興通訊（00763）或半導體股那麼大，牛熊證的收回價可以選得稍微近一點，槓桿會很高。例如牛證（60568），收回距離在 10% 以內，槓桿約 13 倍。

Olga： 資金回到中移動、港交所這類「老登股」（傳統權重股），會是短暫現象嗎？

Coral： 資金流入這些傳統股份，傾向於中長線部署，因為單日波動沒那麼大。不像騰訊（00700）、阿里（09988），資金進出非常快，看好倉的資金可能隔天獲利了結並反手做淡倉（看空）。從我們網站的「資金流向」頁面可以看到，近期除了 PCB 或大模型股份獲利了結外，部分資金轉入保險股如中國人壽（02628）或匯豐控股（00005）的好倉。騰訊與阿里的資金則經常在好倉與淡倉之間快速轉換。

熱門 IPO 新股與個股提問（華虹、港交所）
Olga： 另外有網友問到華虹半導體（01347）還有機會嗎？以及中際旭創（300308.SZ）等 IPO 新股會在港股發行衍生產品嗎？

Coral： 如果有大型 IPO 在香港上市，可能會產生虹吸效應吸引資金，大盤股可能會盤整一段時間。至於中際旭創等，如果港交所將其納入可發行名單，未來有機會推出認股證產品。

港交所（00388）方面，今天好倉資金也很關注，其走勢與大市高度同步。由於隱含波幅較低，認購證（13813）槓桿可達 10 倍左右（10 月月中到期，價外約 15%）。

華虹半導體（01347）最近漲得很快，牛證如（63379），收回距離約 20%，買賣價差約一格，槓桿約 5 倍，安全邊界較高，不易當天被收回；看空方面，熊證（61096）收回價 190 港元，槓桿約 7 倍；較遠的熊證（60504）收回距離 20% 外（收回價 208 港元），槓桿約 4 倍。

避險情緒與大宗商品（黃金、原油）部署
Olga： 最後一點時間，今天黃金股如赤峯黃金（600988.SH）、靈寶黃金（03330）、紫金礦業（02899）表現強勁，升幅顯著。黃金是不是見底了？有網友問紫金礦業（02899）。

Coral： 黃金與原油等大宗商品在 7 月明顯上漲。油價受中東局勢影響，若短期無法緩和，7 月通脹數據可能較高，市場對加息/高利率的預期可能重新拉高。金價方面，在 4,000 美元左右水平兩次觸底後猛烈反彈，帶動黃金股。

紫金礦業（02899）方面，我們有新上市的認購證（15050），槓桿約 4 倍；山東黃金（01787）有認購證（15266），槓桿約 3 倍。如果想找更高槓桿的黃金直接相關產品，可留意法興推出的黃金期貨認購證（11124），9 月到期，價外程度約 20%，槓桿高達 14 倍左右，適合短線操作；若看淡通脹與金價，認沽證（11100）9 月中到期，槓桿約 6 倍。

Olga： 法興今年直接推出追蹤金價本體及白銀的相關產品，對港股市場來説非常實用。

節目總結與大盤提醒
Olga： 時間差不多了，Cora 最後有什麼要補充的嗎？

Coral： 謝謝 Olga 和大家的熱情提問。這週市場走勢非常有趣，從之前擁擠的少數板塊，開始輪動回傳統平台股與老登股。恆生指數（HSI）今天整固回到 25,000 點下方，市場資金出現分歧，買淡倉的資金有所增加。淡倉產品可參考認沽證（28875），槓桿約 10 倍，行使價較貼近現價。

Olga： 非常好的提醒！感謝 Cora 帶來精彩的分析，我們下週三再見，拜拜！

Coral： 謝謝，拜拜！