蔚來：年底毛利率能達 18-20%，鋰價有望下探到 20 萬（紀要）

以下是$蔚來汽車(NIO.US) 電話會紀要內容，財報解讀請移步《想法多、執行渣，蔚來還有多少信任可以消磨？》。

一、管理層陳述要點

1.交付數據/市場份額

2022 年第四季度，$蔚來-SW(09866.HK) 共計交付 40052 輛高端智能電動汽車，同比增長 60%，實現季度交付新高。2022 年全年，蔚來共計交付 122486 輛高端智能電動汽車，同比增長 34%。、

$蔚來汽車(NIO.SG) 在中國 30 萬以上價位的高端電動汽車市場排名第一，市場份額達到 54.8%；在 40 萬以上價位的高端電動汽車，市場份額達到 75.8%。
2023 年前兩個月蔚來交付了 20663 輛新車，相比去年同期實現 30.9% 的增長。我們預計 2023 年第一季度的總交付量為 31000- 33000 輛。
2. 產品研發和運營

ET5 從 2022 年 9 月底開始交付以來，生產穩步爬坡，交付整體上升。今年 1 月份，在 30 萬以上的中型轎車市場，ET5 在北京、上海、廣州、深圳等 19 個城市交付量位列第一，在全國市場位列第二。
2022 年 12 月 24 日，蔚來在合肥舉辦 NIO day 2022，發佈了 SUV EC7 和全場景智能電動旗艦 SUV 全新 ES8。

EC7 預計於今年 5 月份開啓交付；ES8 有兩種 6 座佈局，預計於今年 6 月份開啓交付。

智能駕駛方面，蔚來已經向 NT 2.0 平台用户全量分批推送了 NOP plus（增強領航輔助）beta 版。基於全棧自研的智能駕駛技術和數據閉環，NOP plus beta 版在安心感、舒適性、通行效率等維度都有明顯提升，使用率相比 NOP 提升了一倍，最近一週的總使用里程就超過了 175 萬公里。我們將在今年上半年推出更多的功能，並且逐步實現高速領航換電。
我們現有375 家蔚來中心和蔚來空間，覆蓋 141 個城市；擁有 305 家服務中心和交付中心，覆蓋 148 個城市。
充換電網絡方面，我們已經累計佈局 1331 座換電站，累計為用户提供超過 1800 萬次換電服務。我們也已經累計部署 6385 根超充樁和 7555 根目的地充電樁。與此同時，我們的充電地圖接入了第三方充電樁超過 104 萬根。 2022 年，蔚來用户為車輛補充的電量超過 50% 來自於換電站。

2023 年，蔚來計劃新增 1000 座換電站，到 2023 年底累計建成超過 2300 個換電站。目前，第三代站的量產工作進展順利，預計 4 月份開始大規模量產。
2022 年四季度，蔚來正式進入德國、荷蘭、丹麥、瑞典，向歐洲用户提供 NT2.0 車型和全體系服務。

2023 年 1 月 31 日，智能電動中大型 SUV EL7 開始向歐洲首批用户交付。隨着更多元化的產品組合陸續交付，以及銷售服務及補能網絡的逐步完善，品牌認知度不斷提升，我們對在歐洲的長期發展充滿信心。
2022 年，我們圍繞蔚來的長期競爭力，在核心技術和產品研發、充換電和銷售服務、網絡佈局、全球市場開拓等方面堅決投入，並取得了重要進展，為公司的長遠發展奠定了堅持的基礎。2023 年，隨着 NT2.0 平台全系產品的發佈和交付，我們將全力以赴為用户提供超越期待的體驗。同時，我們將致力於執行效力的全面提升，以敏捷高效的工作節奏參與全球電動汽車市場的長期競爭。

二、分析師問答
Q1：關於零部件供應鏈對交付的影響和預期改善情況？
A1：去年的四季度確實因為零部件的供應影響了我們一些車的交付，但今年從 1 月份開始中國的疫情的管控基本上已經結束了。所以目前，我們的零部件的供應總體來説已經不太有瓶頸了。當然在二季度開始，隨着我們新車的交付我們會有一些爬坡的挑戰。

但從全年來講，如果以現在的情況來講，我們認為供應方面的壓力對我們來説是會大大的下降，零部件供應從目前來講不太會成為我們的一個阻礙因素。

Q2：關於毛利率與電池的價格之間的關係，電池原材料價格變動對毛利率影響如何指引？23 年有何展望？
A2：今年年底（4Q23）目標是毛利率到 18-20%，公司的信心來自於：產品組合優化，Q2 新產品進入交付，固定成本攤銷向好；原材料&芯片成本下降。和上游公司交流了解到今年鋰電需求不會像去年一樣大超預期，Q4 碳酸鋰價格有望下降到 20 萬。

本季度（1Q23）毛利率壓力預期較大：

（1）公司處於 NT1 向 NT2 轉型的銷量轉換期，工廠需要為轉換做準備，因而產能利用率較低；

（2）毛利率低的 ET5 第一季度佔主要銷量

（3）866 車型存在展車清庫、國補補貼和金融貼息等措施

Q3：考慮到市場競爭環境與自身產品交付等方面，公司對年銷量 25 萬台的目標如何分拆？

A3：在新產品交付之後，我們對市場的需求非常有信心，也有信心能夠完成銷量目標——信心來自於基於三個方面：

（1）今年我們有 5 款全新的基於 NT2 平台的產品。所有產品都會切換到新的平台，避免兩代產品同時銷售能顯著提升我們一線的效率。這方面的情況不同於去年 Q4 和今年 Q1——在產品切換完之後，我們的主銷車型能夠覆蓋 BBA 80% 的銷量佔比。而且從產品角度看我們在各個細分市場擁有碾壓式的優勢。

（2）第二是我們的充換電體系——我們今年要新增 1000 個換電站，這有利於我們下探三四線城市。到目前為止，我們 50% 以上的用户分佈在上海、江蘇和浙江這三個省，這説明我們還有巨大的低線城市空間等待拓展。今年的 1000 個換電站不僅是為現有用户優化充電體驗，更多的還是對滲透低線市場的支撐。

（3）第三個增長動力來自於我們在 NT2 平台軟件的功能釋放。最近一週我們 NOP Plus 累計使用里程超過了 175 萬公里。因為算力和傳感器是所有車輛的標配，因此數據閉環的優勢是巨大的。我們 NT2 平台的座艙、音響等方面的體驗在逐步完善，相信這能夠極大增加我們產品的競爭力。因為許多同行選擇的是標配的策略，因此今年隨着更多功能的釋放，我們產品的競爭力會極大增加。綜合來説，我們對全年交付量充滿信心。

Q4：關於上季度提到每季度 30 個億左右的研發費用，現在有沒有新的指引？

A4：我們的研發費用仍適用於這個指引，每個季度 30-35 億元；我們會提高效率，預計銷售費用 + 管理費用率會快速下降——目前的銷售費用 + 管理費用會把歐洲算進去，而歐洲市場剛開始發展，所以效率會看起來低一些。

Q5：EC6/ES6 的具體交付時間？ES7 /ET7 今年是否有小改款/升級？今年的新產品計劃？

A5：Q2 按計劃會交 4 款車，包括最重要的車型 ES6。7 月會交付今年的第五款車，比原計劃晚一個月。產品的迭代改善將始終持續並即使向市場彙報。明年的產品結構現在計劃尚早，目前仍主要關注今年即將交付的 5 款車。未來的品牌和產品規劃始終按照嚴謹的計劃推進。

Q6：能否對銷量目標進行車型方面的拆分？

A6：NT2.0 產品分為三個大類：

1、ET5+ET5 獵裝版 +ES6 合計 2 萬月銷。

2、ES8/ET7/ES7 每款貢獻 2000-4000，加起來 1 萬。

3、EC6/EC7 主要是體現對個性的追求，預計 1000-2000 台銷量每月。

目前產品組合能夠支撐每個月銷量超 3 萬台。

Q7：關於 ES7/ET7 的銷量展望？

A7：:今年前兩個月我們看到春節假期、國補退坡都有一定的影響，對我們的銷量也有一定壓力，但是公司從 2 月開始每週都看到需求的增長，ES7/ET7 在它所在的市場長期還是比較有信心。

Q8：公司如何考慮如何提質增效？

A8：效率提升是我們今年的工作重點。很多項目去年開始進行投入，今年則要把能效提高，人數不變的條件下要帶來更高產量的產出。我們要重新看項目的優先級，我們要評估時間、投資的優先級。這是我們節奏調整的重要方向。

Q9：和寧德的採購合約後期會有調整嗎？半固態電池的研發進程？

A9:3 月我們和中創新航合作的電池包將會上線；和寧德的戰略合作將會繼續，但是電池公司應該也意識到了要和（整車公司）一起分攤原材料的價格波動。半固態電池努力量產中，還需要幾個月時間，目前也派出了自己的電池團隊和合作夥伴合作。

Q10：新業務對 capex 的指引大概是多少？公司整體的盈利預計在什麼時候？

A10：新業務 2023 年全年 CAPEX 在 40-50 億。希望明年整個公司能夠實現盈虧平衡。

Q11：歐洲用户的使用反饋如何？

A11：已交付產品整體滿意度非常高，達到預期。但配套設施建設進展落後預期，目前只有 11 個換電站，低於計劃；NIO house 的開業進度也慢於預期。

全年歐洲銷量目標沒有超過 1 萬台，用户滿意度還是第一目標，長期來説很有信心。

Q12：有調整定價策略的計劃嗎？

A12：我們一直想打造有競爭力的車型，NIO 平台目前沒有減配的想法。

Q13：如果下沉低線城市，營銷端有什麼策略調整？

A13：總的來説下沉市場不一定選擇門店鋪設，使用換電站是我們實踐的總結，例如我們在山東的小鎮上，5 萬人口有超過 500 名我們的用户，主要是因為我們布了換電站，用户就發展起來了。我們認識到三四線城市通過換電站可以增加用户數量，所以我們今年會使用這樣的方式，很高效。

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