恩捷：2023 出貨指引不改，努力降本增效做塗覆（紀要）

以下內容是恩捷的 2022 年度和四季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《恩捷：電池鏈小清新越來越平庸》。

一、管理層概述

2022 年，公司圍繞繼任的方針，積極開拓市場產能佈局、融資和人才建設，主要有以下幾個方面。

下游景氣度高，客户對優質高端鋰電池隔膜需求持續旺盛，公司拓展優質客户的進展顯著。為保障客户供應鏈安全，加深與戰略客户的合作，公司分別與億緯鋰能、寧德時代合作設立隔膜廠。公司持續深化優質客户羣的合作，與多家頭部動力電池企業確定了簽訂了2023 年度的保供協議，包括寧德、中創、國軒、億緯、蜂巢等。

第一、為匹配高端客户未來對高端優質隔膜產能的需求，公司將大力推進全球產能佈局和建設工作。截止 2022 年底，公司產能約 70 億平。今年公司新增的產線主要來自重慶恩捷剩餘的產線、江蘇恩捷、湖北恩捷和匈牙利基地。

江蘇恩捷基建已經完工，設備正在陸續安裝，預計今年三季度開始投產。

湖北恩捷正在進行基建，預計從今年三季度末開始投產。

匈牙利基地主要設備已陸續到場並進行安裝調試。

預計到年底，公司全球佈局的產能將近百億平，更好地滿足下游客户對公司鋰電池隔膜的需求。

此外，公司也在積極推動其他項目的建設， 2022 年 3 月在預期籌建產能 16 億平的鋰電池隔膜項目，總投資約 45 億元。公司的戰略目標是到 2025 年濕法隔膜產能約 160 億平。

第二、公司產能建設為公司產能建設提供資金支持，增強公司資金實力，優化財務結構。經董事會研究決定，暫不進行 2022 年度利潤分配，待公司完成定增後另行審議 2022 年度的利潤分配方案。

第三、結合公司發展戰略需要，公司搭建了全球人才發展平台，構建良好的職業發展通道和員工激勵機制，來保障公司未來穩步發展。到 2022 年底，公司全球員工約 7500 人。公司重視技術研發，擁有一個來自中、美、日、韓等 500 多人的研發團隊，其中碩博人才 100 多人。公司繼續加大研發投入，2022 年研發費用超 7 億元，佔比提升至 5.8%。

公司經營&發展戰略

恩捷公司作為全球鋰電池隔離膜的龍頭，在複雜多變的國內外環境下采取積極有效的應對措施，即使在受疫情影響較大的 2022 年第二季度，也韌性十足，正常維持了生產和經營，保證了下游客户在恢復後正常加速上行階段的隔膜供應。儘管在年底受疫情優化政策影響，銷量節奏放緩，但 2022 年恩捷公司整體產銷了依然保持了強勁的增長，市佔率遙遙領先，實現盈利延續增長的態勢。

2022 年，公司完成了江西、無錫、蘇州捷麗、重慶四個基地的建設，陸續投產了近 20 條產線。到年底，濕法隔膜產能達到了 70 億平，在行業內遙遙領先。按照中長期戰略規劃，我們在 2023- 2025 年維持快速擴充產能的節奏。

今年我們會重點建設重慶恩捷的二期、江蘇恩捷、湖北恩捷和匈牙利基地，到 2023 年底產能會達到 100 億平。繼續推動玉溪恩捷、廈門恩捷等項目的實施，充分保證下游客户對高端鋰電池隔膜快速增長的需求。

公司擁有全球最優質的客户羣體，通過合作共贏、保供鎖定、推進國際化進程等方式，加深和國內外客户長期穩定的合作關係，優化產品和客户結構，進一步提高市場份額。

第一、公司加快與戰略客户如寧德時代、意為理能合資建廠，來保證戰略級客户的供應鏈安全。

第二、公司與多家頭部鋰電式企業如寧德時代、中創新航、億緯理能、國軒高科、蜂巢能源等電池企業簽訂了保供鎖定產能，來提高公司產能利用率，優化產品結構和提高國內市場市佔率。

第三、我們積極佈局海外製造基地，提升本土化製造能力，以滿足歐洲和北美客户如大型海外車企等的需求，擴大公司在海外市場的影響力。我們相信匈牙利項目的投產對公司和行業都具有里程碑式的意義。

為實現公司到 2025 年佔全球隔膜市場份額 50% 的戰略目標，我們會重點推進兩方面的工作。

1）我們會聚焦隔膜行業，完善產能佈局。2022 年隔膜行業產銷兩旺。據高工鋰電統計，國內隔膜出貨量 124 億平方米，同比增長 59%。濕法隔膜依然是主流，佔比達到了 75%。據券商的估算， 2023 年全球鋰電池行業新增產能約為 840 億 Gwh，預計隔膜需求量 126 億平方米。由於隔膜產能投放週期長，進入國內高端客户需經過嚴厲的長期驗證等行業特點，尤其是近年來在電池能量密度提升和安全性能等方面的要求不斷提升，能夠為下游客户長期穩定提供高度的定製化、一致性高的高端隔膜產品，並且能夠有足夠產能匹配下游客户擴張需求的優質產能，依然不能滿足下游的需求。

從恩捷公司近年來客户和訂單情況來看，頭部客户紛紛鎖定優質產能，提高供應鏈確定性來實現自身的快速發展。因此，我們會按照中長期的戰略目標，推進常州金壇、湖北荊門、玉溪節、廈門恩捷等多項多地的基地建設，力爭每年新增 30 億平方米左右的產能。

2）我們會加快乾法項目的建設，把握儲能發展機遇。隨着全球能源結構快速向低碳形勢轉型，可再生能源裝機結構加快，風電光伏等間歇性可再生能源在近年來逐漸成為了全球新增裝機的主力。全球儲能市場延續了高速增長態勢。根據高工鋰電發佈的調研統計數據，2022 年國內儲能鋰電池出貨量達到了 130Gwh，同比增速 171%。國內儲能行業發展潛力巨大，也帶動了儲能電池和隔膜需求大幅增長。

恩捷公司與全球幹法領頭羊 Celgard 合作設立江西恩博公司，專注於高品質幹法隔膜的生產。目前我們已經有一條產線在調試，接下來會加速客户驗證和設備的安裝調試。我們計劃在年底前完成第一期 10 億平方米的產能建設，實現對動力、消費和儲能三大應用領域的全覆蓋，強化公司競爭力，鞏固行業地位。公司和戰略客户如寧德時代合資建設幹法工廠，規劃產能 20 億平，以滿足該客户對幹法隔膜的需求。

未來公司會聚焦動力與儲能領域，憑藉着產品和技術優勢、市場優勢、成本優勢和產能釋放，助推公司業務規模和業績再上新台階，把握新能源汽車和儲能市場蓬勃發展的歷史機遇，以優異的成績回報投資人。

二、分析師問答

Q1：關於在線塗覆的實際產能/出貨比例/降本情況？

A1：到去年年底，我們在線塗覆的總產能是達到近 15 億平方米。這兩個月隨着疫情的好轉，我們也在加快在線塗覆的安裝進度，到 3 月份（現在）我們已有在線塗覆產線的產量規模已經達到了 20 億平方米以上。

在今年特別是今年下半年，我們在線塗覆的產線建設的速度會大幅度一個提升。預計到今年年底，我們所有在線塗覆的產線會達到 55 條左右。今年主要在線塗覆新增的產能集中在江蘇金壇基地、湖北荊門基地。

在線塗覆的優勢對成本的優勢很明顯，實際運作下來對我們成本的節約，大概可以看到 15% 到 20% 這樣一個水平。今年開始，隨着我們在線塗覆的產能的逐漸的充裕，我們也會加快對國內外新客户的導入。

我們在匈牙利的新的產線全部是匹配的在線塗覆的產線，也得到了客户的認可。前期的驗證在我們國內的新基地都做完了，等着匈牙利一起來立刻可以實現供貨。在線塗覆的產能的逐漸釋放也加速了我們塗覆膜取代基膜出貨的速度。預計今年我們整體的塗覆膜的出貨量佔比會超過 50%，這樣有助於公司進一步優化我們的產品結構，進一步提升我們的盈利水平。

Q2：關於在研設備目前的進展和預期的節奏？如何看待國內設備廠商？

A2：自研設備方面進展非常順利，都在按既定的規劃和目標推進，有些項目已經超出了我們的目標，效果很好。

我們去年主要是做了對原有產線和設備的一個改造和升級、關鍵技術自己設計、新廠房建設。

關於其他國產設備，我們過去十年花了很多心血和時間，我們也是企圖培養或者合作，但總的來説都是失敗的。我們最後還是通過收購的一個日本企業，還有再加上富強科技，我們覺得這一現在是一個很好的組合。一方面也具有日本資本製造的經驗和元素，另一方面有自動化和智能化升級的空間。

對國內的體會——

首先國內設備廠家不懂工藝、在研發方面投入很小，基本上就是複製出來的機器。

第二方面，技術基礎還是薄弱，精度不達標。

第三個方面，可靠性不達標（故障率高）。

第四個方面，國產設備壽命短，磨損太快。

所以這個設備不是那麼簡單，我們也是逐步的推進自研設備，我們是具有先天獨厚的條件，在這的情況下才能夠實現國產化。

Q3：關於隔膜價格，公司目前隔膜的售價有無出現變化？分環節來看，如何看待今年基膜和塗覆兩個環節的價格走勢？

A3：從公司整體的一個戰略方向上來看，公司一直保持着統一的穩定的定價的政策和邏輯。我們一直是在過去的很多年以前，整個四五年以前，整個市場在出現了這種整體寬鬆，局部緊張的狀態下，我們也沒有進，我們適度的進行了這種價格的一個向下的調整。在前兩年整個市場供應極度緊張的情況下，其實我們也是非常謹慎的進行去對胳膊價格進行一些調整的。這種安排我們整體的一個思路一直保持着我們合理的，適當的一個毛利率的水平。

總結簡單的來看，我們分產品來説，

基膜還是處於一個供應相對緊張的狀態，基膜的價格是沒有調整的。

塗覆材料根據具體情況，我們和特定的客户以及針對特定產品進行了一些價格調整，比例大概是個位數的調整。

Q4：關於出貨方面，23Q1 的排產和出貨情況怎麼樣？

A4：整個一季度的有政策補貼退出的一些情況的出現，包括 1 月份的時候春節對整個下游需求的影響。一季度確實整個是一個淡季，我們也看到了整個下游需求出現了短暫的走弱。

在春節之後，我們對我們年度的這種設備的檢修保養進行了時間上的調整。我們在 2 月份啓動了整個所有生產線的維護保養和檢修的工作。

大家也能看到 1、2 月份確實整個市場的景氣度是偏弱的，確實出貨上有一定的影響。整個 3 月份的市場還是在一個復甦的狀態，整體預計一季度出貨同比持平。

綜合來看，我們對今年全年的一個預期是保障 65- 70 億平的交付能力。

Q5：關於目前鋁塑膜產能的投產節奏和客户驗證節奏如何？預計何時能夠給公司帶來盈利？

A5：我們鋁塑膜有兩個工廠，一個工廠在江西，一個工廠在江蘇目前正在建設。

江西的工廠規劃的產能是 1 億平，目前已經有一條產線，正在推進動力類的客户的驗證工作了，還有更多的客户目前處於送樣小試和中試的階段，也會在今年有一個比較明顯的階段性的進展。江蘇工廠的規劃產能是 2.8 億平，現在正在做兩條產線的安裝。

關於何時能夠盈利，因為現在我們兩個工廠現在建設都在推進的過程中，客户驗證也在這個過程中。我們相信隨着未來我們客户導入的順暢程度，以及我們產能逐步的釋放，未來我們鋁塑膜的業務包括產量包括銷量都會有一個明顯的增長，整體軟包電池的滲透率也會有所提升，公司會伴隨着這個行業的發展而得到一個更好的業務上。

Q6：關於半固態電池，公司創立的合資公司進展如何？跟其他兩傢俱體的合作形式？

A6：截止目前，我們合資公司的廠房和辦公樓的基建已經全部完成了。合資公司已經有兩條產線剛剛完成安裝調試，已經具備了年產能 0.8 億平的生產加工能力，擴產工作還在持續進行中。我們的規劃是到 2025 年，整個三合的產能規模可以達到 20 億平方米以上。

至於合作模式，主要是集中了股東三方的優勢。恩捷是低成本高質量的一個基膜的供應和保障；蔚藍主要是固態電解質塗覆隔膜的很多知識產權，以及為合資公司提供大量的訂單；天目仙草鋼的特長在於固態電解質本體的生產製造，以及還擁有很多塗覆隔膜相關的一個知識產權。這個項目其實是集合了三方的一個優勢。

公司的首要目標是要為蔚藍做好隔膜的一個供應和配套。同時合資公司其實不侷限於蔚藍的一家客户，我們也在滿足蔚藍供應的同時，也會積極的開發其他的下游鋰電池客户，為其他客户也提供優質的半固態離子電導塗覆隔膜。目前合資公司也在積極的拓展新的客户，其實已經開始了對其他下游客户的一個送樣和測試，並且跟其他一些加油客户已經開始了合作的研發這樣一個動作。

Q7：公司的自由的現金流的相關情況？

A7：我們四季度業績不如第三季度，主要有下面 4 個原因。

第一個是四季度受疫情的影響，動力電子廠的生產也受一些影響，導致發貨數量環比有所減少。

第二個是四季度的一個邊角料，我們沒有出售，環比就少了收入。

第三個是四季度的財務費用環比增加，主要是多提了一些銀行貸款。

第四個原因是四季度能源費用環比增加，主要是各地對天然氣、電費、蒸汽執行了冬季價格。

經營現金流與淨利潤相差較大的原因主要是票據的影響。由於我們跟客户結算大部分是使用票據，而根據會計準則，票據是不能視為現金等價物，所不能進到現金流量表。所以公司收到票據後，有些會直接背書支付設備及基建工程款、公司的固定資產、原子在建工程預付設備款等。這些長期資產在 2022 年淨增 85 億。而用現金支付的這部分只有 53 億，差額 32 億是直接用票據支付的。如果把這 32 億還原進去，經營產生的現金淨流量就有 37 億，與淨利潤就基本匹配了。

Q8：關於未來客户結構的趨勢變化，對單品盈利的提升貢獻展望？公司管理層對於未來幾年公司的單品盈利是怎麼預計的？:

A8：我們主要是從成本端和收入端雙管齊下來提升我們的盈利質量。

首先是在成本端，公司將繼續的採取各種手段來推行我們的降本增效。主要是包括持續通過我們的精細化的一個管理來降低我們的損耗，提升效率。

第二點，在線塗覆是我們降本增效非常重要的一環。通過我們今年在線塗覆產能的如期釋放，可以進一步優化我們的產品的一個結構，從基膜網到塗覆膜的過渡，能大幅度降低我們塗覆膜的成本來保證我們的利潤。

第三點，在原材料的國產化替代方面我們取得了不錯的效果。持續的通過設備和原材料的國產化替代來降低我們的成本，這是我們主要在成本端的一些工作。

第四點，通過產能的持續釋放和快速擴展進一步發揮規模效應，從而達到一個降成本的作用。這是成本端的一些 4 點工作。

另外一塊是收入端，由於塗覆膜的價格和毛利相對基膜更高一些，所以今年提升塗覆膜的佔比也是我們工作的一個重心。

另外一塊是在海外基地的建設上，我們通過我們海外工廠的一個如期的一個達產，來起到我們在歐洲和北美的一個市場份額的鞏固和提升，為公司創造更大的一個附加價值。

另外一塊就是公司是非常注重研發的企業，我們也在持續的在研發方面進行一個大規模的投入。得益於在研發方面的大量的投入，使我們新產品不斷的推出，技術也在不斷的一個進步，很多新的項目也是開展得非常順利。
另外還有一些很多新的產品去年也實現了批量的一個出貨，以及一些其他的更前沿的新產品，包括半固態和去年開始推廣的超高安全性、耐熱基膜等等。這些新產品的不斷推出，也保證了我們的整體的競爭力，同時為客户提高了更高的附加價值，也保證了公司比較高的盈利水平。

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