業績指引沒硬傷，只是預期太充分（騰訊音樂 4Q22 電話會紀要）

以下為騰訊音樂 4Q22 業績電話會紀要重點信息，財報解讀可回顧《騰訊音樂：沒了成長，靠 “省” 能撐起音樂大夢想？》

一、季報核心數據 vs 市場預期速覽

1. 營收：季度營收 74.25 億元，YoY-2.4%，超出市場預期（1.10% beat）。

2. 毛利率：季度毛利率 33%，YoY+4.2pct，基本符合市場預期（0.1pct match）。

3. 指引：

- 2023 年，收入增速約為中個位數百分比（市場一致預期 4%），淨利潤增速約為低十位數百分比（市場一致預期 11.5%）。

- 2023 年，單季度的在線音樂服務收入將在年內超過同季度的社交娛樂服務收入；在線音樂同比增速 20%+（市場一致預期同比增長 17.3%），在線音樂毛利率希望達到 Spotify 會員訂閲業務的水平（～28% 至 30% 的水平）。

-社交娛樂中傳統直播繼續面臨競爭壓力，但音頻直播和國際業務的穩增長可以部分彌補，社交娛樂預計會出現相對温和的下滑（市場一致預期下滑 6.6%）。

-2023 年，預期整體毛利率同比增長，長期毛利率目標是 35%。

-2023 年，淨利潤率有所提高（市場對 IFRS 淨利率一致預期為 17.32%，相比 2022 年提升 3.5pct）。

二、管理層陳述

1. 2022 年回顧及 2023 年展望

在 2022 年快速變化的宏觀環境中，TME 堅持創新，並採取有效的成本優化措施，實現了全年盈利能力的強勁增長及在線音樂訂閲收入的持續穩健提升。商業化模式持續豐富，在激勵廣告、長音頻以及音頻直播和業務出海等方面均取得了良好進展。另一項值得一提的成就，是 TME 持續發展 ‘音樂 + 公益’ 模式，創新地將音樂的情感表達和影響力緊密融合，為社會進步創造更多動力與價值。此外，基於公司對未來長期發展的堅實信心，完成了公司董事會於 2021 年批准的 10 億美元股票回購計劃。

展望 2023 年，將把握髮展機遇，預計單季度的在線音樂服務收入將在今年年內超過同季度的社交娛樂服務收入。同時，隨着持續推進增長戰略，有信心在 2023 年實現總收入和利潤層面的同比增長以及用户質量的持續提升，並切實助力行業實現繁榮共贏。

2. 2022 年成績

（1）深化與國內外頂尖藝人、唱片公司和行業夥伴的合作，為用户和藝人提供多元權益

公司已與傑威爾音樂有限公司（JVR）達成續約協議，雙方將繼續展開緊密的戰略合作。公司將通過旗下平台繼續為用户提供 JVR 旗下的優質作品和更多豐富獨特的音樂體驗。

第四季度，公司亦與相信音樂等頂級唱片公司深化戰略合作，為用户提供五月天等知名藝人的作品。 與 Billboard 建立廣泛合作，聯合公司旗下 QQ 音樂發佈的年度聽歌報告《2022 音樂旅途報告》獨立訪客人數創歷史新高；

此外，公司扶持潘韻淇等音樂人迅速成長為優質新星，在第四季度聯合可口可樂打造音樂派對，並通過 Billboard 的全球網絡將其推廣到世界舞台，潘韻淇也在平台助力下獲得了「2022 年中國好聲音」的季軍，併成為 Billboard 12 月封面人物之一。

近日，「騰訊音樂由你榜」英文版也正式登陸 Billboard 全球官網，成為其唯一一個來自中國大陸的華語音樂榜單。 邀請知名製作人為公司旗下的戰略合作藝人陳卓璇打造首張個人迷你數字專輯（EP），其中歌曲《天窗》登頂 QQ 音樂巔峯榜新歌榜，並持續登上多個音樂榜單。

（2）通過創新的智能工具以及端到端的豐富資源和完善服務體系，持續增強原創內容製作扶持能力

推出公司首位超寫實虛擬偶像鹿曉希 LUCY，以及其他三位擁有原創作品、獨特聲音和舞步的虛擬偶像小琴、扇寶和安可。

基於公司旗下天琴實驗室的琴韻引擎，鹿曉希 LUCY 擁有自動生成的唱片級聲紋，第四季度出道後已登上多個合作舞台，獲得全球商業客户的廣泛關注。

截至第四季度，獨立音樂人羣體在公司旗下騰訊音樂人平台上共創作超過 230 萬首音樂作品。同時，我們更關注音樂行業生態發展，為獨立音樂人推出更多功能和智能工具，在加快歌曲創作和發行的同時，也幫助其在專輯銷售收入基礎上額外獲得聽眾讚賞的收入。

由公司製作並推出的歌曲中，產生近 1000 首在 2022 年播放量破億的熱門原創作品。

第四季度，熱門歌曲《賜我》蟬聯各大音樂榜單，播放量接近 5 億。另一首熱門歌曲《化作煙火為你墜落》在社交媒體被廣泛應用於音視頻背景音樂（BGM），獲得超 50 億社交媒體話題閲讀量。 與騰訊生態深化合作，2022 年共同製作並推出遊戲和動畫歌曲 111 首。其中，為《和平精英》製作的歌曲《森之戀歌》成功入圍「第 13 屆好萊塢傳媒音樂獎最佳手遊歌曲」。

（3）持續強化產品功能，為用户提供全方位的音樂陪伴

持續佈局與研發突破性的 AIGC 創新工具，依託技術力量，為音樂相關內容的創作和生產效率提升持續賦能。例如，上線 Muse 引擎，實現基於歌曲旋律和歌詞的音樂海報自動化和規模化生成。

在長音頻領域，公司基於自研黑科技凌音引擎的使用場景拓展，推出了合成聲音閲讀的長音頻內容。

此外，公司旗下 QQ 音樂新推出 VR 新年賀卡功能，收到賀卡的用户可以以虛擬形象進入自動生成的虛擬禮物空間並接受祝福。 全面提升音質音效，通過推出全新的臻品系列音質為用户帶來更加生動的聆聽體驗，並讓用户能通過變調變速等功能靈活地定製不同聽感。

第四季度，公司旗下產品的個性化推薦播放次數和推薦人均播放時長均實現持續增長。 全面拓展與微信視頻號的生態合作，在豐富用户視覺體驗的同時，探索音視頻內容分發的新模式。

TME live 與微信視頻號深化合作，吸引更廣泛的用户羣體參與付費和免費的音樂演出，併為用户帶來創新的線上線下融合互動玩法，其第四季度的演出嘉賓包括坂本龍一、劉德華和李克勤 3 等。

此外，公司旗下產品的聽歌識曲功能可以自動識別微信視頻號中視頻的背景音樂，用户可以跳轉到 QQ 音樂收聽、設置微信鈴聲或在自己的視頻內容中使用同款音樂進行發佈。

（4）社會責任

公司持續致力於踐行社會責任。第四季度，公司開展「中國韻·廣西風」主題活動，邀請歌手胡夏、劉雨昕 3 以數字音樂的形式弘揚傳統文化。公司過往發佈的《中國韻 2020》公益專輯中多首音樂作品也在 2022 年 12 月正式進入中國國家版本館首批網絡數字版本典藏，用數字形式助力中華文明的記錄和傳承。

3. 2022 年平台方面的進展

2022 年，繼續堅定推動內容與平台 “一體兩翼” 戰略，推出了一系列創新的智能工具，並基於端到端的內容服務體系與宣推資源，助力合作伙伴實現更多內容價值釋放。同時，對四大音樂娛樂支柱 “聽、看、唱、玩” 中的每一項都保持持續創新，為所有音樂愛好者提供引人入勝的獨特體驗。秉承 ‘用科技創造音樂無限可能’ 的全新使命願景，於第四季度推出了多項產品升級，並在虛擬偶像、音質、視覺效果、社交功能、虛擬娛樂體驗等方面取得了開創性的進展，同時進一步擴大了與騰訊生態旗下微信視頻號的廣泛合作，在音視頻內容分發方面進行了更多創新探索。此外，正在持續佈局與研發突破性的 AIGC 創新工具，推出瞭如琴韻、Muse、凌音等引擎，依託技術力量，為音樂相關內容的創作和生產效率提升持續賦能。未來，將繼續探索大語言模型（LLMs）在圖文視頻等形式以及音樂推薦和搜索等領域的廣泛應用，以滿足對音樂相關內容的巨大需求。將在內容與平台方面持續開拓創新，切實履行作為音樂行業領先平台的責任，助力行業升級。

三、問答環節

1. 盈利水平

Q：2023 年在線音樂服務收入增速與訂閲用户數、ARPPU 預期，及社交娛樂服務收入增速預期

A：總的來説，目前預計 2023 年將是正增長的一年，收入增速約為中等個位數百分比，淨利潤增速約為低十位數百分比。

1）在線音樂服務：在今年的某個時間點，季度收入將超過社交娛樂服務的收入，成為主要收入來源；此係中國宏觀層面上支持增長的政策，以及公司繼續投資以加強在在線音樂方面的運營所推動的。

預計訂閲收入將繼續實現同比超過 20% 的健康增長；此係付費用户和 ARPPU 增長共同推動的，此外，廣告、長音頻、物聯網服務預計都將對增長做出有意義的貢獻。

2）社交娛樂服務：雖然傳統的視頻直播繼續面臨競爭壓力，但 TME 的音頻直播和國際業務可以通過提供健康的增長進行部分補償，即社交娛樂業務與去年相比預計會有適度的下降。

3）整體：結合上述所有情況，以及公司將繼續關注成本管理以提高效率，目前預計淨利率將在 2023 年繼續改善。

Q：2022 年得益於在線音樂服務增速快於社交娛樂服務，毛利率持續擴張，音樂部門此趨勢是否能在 2023 甚至 2024 年延續；目前在線音樂服務毛利率仍然低於社交娛樂服務、增速快於社交娛樂服務，未來 1-2 年的毛利率預期是

A：（1）4Q22

4Q22，TME 的毛利率為 33%，YoY+4.2pct，QoQ+0.4pct。主要影響因素如下：

- 積極因素

1）月度訂閲用户淨增，及來自訂閲數字專輯、藝術家相關商品、長音頻等長期用户收入增長，對毛利率產生了積極影響。

2）減少推廣活動，提高內容質量，直播收入分成比例同比下降。

3）增加了內容成本的 RC 要求以優化 RC 模型，限制某些音樂公司的條款以從 MG 模式（保底版權費）轉向收入分成模式。此調整得到了積極反饋，產生了更多合理收入。

4）帶寬和存儲能力相關的技術和運營策略提高了服務和設備的利用率，運營成本同環比均下降。

- 消極因素

社交娛樂收入的減少和社交娛樂收入結構的變化則對毛利率產生了負面影響。

（2）2023 預期

展望 2023 年，所有積極和消極因素都將持續。公司將繼續利用激勵廣告、藝術家相關商品、超級 VIP 會員等工具推動變現的擴大，預計在線音樂收入將保持增長。此外，將繼續專注於降本增效。

總的來説，預計 2023 年毛利率將同比增長。

Q：毛利率中期目標，及投資 LLMs 對其影響

A：在線音樂毛利率希望達到 Spotify 的水平。

2023 年，預期整體毛利率同比增長；長期毛利率目標是 35%。

Q：廠牌合作規劃，及對毛利率的影響

A：TME 是國內外廠牌和藝術家的首選合作伙伴，堅持盡最大努力做好這個 IP，推動中國音樂產業的健康發展。目前，TME 為中國用户提供最全面的音樂庫。

在長期合作關係方面，將繼續與廠牌共同進行內容製作，通過領先的音樂和先進的技術更好地推廣音樂。此外，隨着疫情放開，大量現場活動的機會出現，因此也在關注現場活動。2022 年，TME Live 開展了很多高質量的音樂活動，其中大部分是在線的；2023 年，將與廠牌共同開展更多線下活動，如頂級藝術家演唱會、音樂節等。

目前，已經與世界各地大部分廠牌建立了良好的長期合作關係，證明了 TME 是值得信賴的合作伙伴，期望未來會有更多的合作。

Q：2023 年銷售&營銷費用規劃

A：4Q22 嚴格控制銷售&營銷費用，YoY-65%。同時，平衡 MAU 和變現，即在評估業務健康狀況時，更關注用户參與度、用户留存率和付費用户等。將進一步監測各推廣渠道的 ROI，更有效地管理內外部資源，提高銷售&營銷效率。

2023 年，銷售&營銷費用將維持在低水平並實現同比下降（但下降幅度有限）。2023 年將投資於內容推廣，此為提高 MAU 的新途徑。

2. 細分業務

Q：廣告業務現狀與展望

A：（1）廣告收入

疫情放開後，廣告收入持續恢復。

1）閃屏廣告繼續以健康的速度恢復。

2）激勵廣告比例繼續增加，目前約佔廣告收入的 15%。

3）4Q22 贊助廣告雖受疫情影響而暫時減弱，不過隨着疫情放開，會有更多的現場活動，進而帶來更多贊助廣告的機會。

總而言之，預計 2023 年將是強勁的復甦年，廣告業務將積極增長。

（2）垂直領域

4Q22，鑑於電商的季節性，電商垂直領域展現有意義的增長。一般互聯網服務、食品飲料、消費電子以及本地服務是廣告商需求增加的垂直領域。

Q：AI 戰略規劃，及其相關潛在投資或成本影響

A：一直投入 AI 相關領域，近期 LLMs 模型的出現將改變 TME 的某些應用。TME 主要還是以上層應用為主，會保持與騰訊集團的合作，使用相對領先的引擎驅動應用。應用包括，對話式歌曲推薦和歌單創建，及圖片、視頻和歌聲生成。目前，已音樂播放器、APP 圖標、歌詞海報、音樂賀卡實現較好的應用。

未來，將繼續大力投入自研 LLMs，以驅動與音樂緊密相連的對話式、圖文視頻、音樂等領域的升值。目前，越來越多的大模型用於生成音樂，降低音樂人創作門檻。

總的來説，LLMs 並沒有明顯影響創意，使用 LLMs 的核心邏輯是降低很多環節的門檻、提升效率，以期 AI 生成內容在實際運營中得到充分應用。

Q：在線音樂 ARPPU 增長的原因，及 2023 年展望

A：希望通過提高會員服務質量和會員特權的全面性、更廣泛的平台內外部銷售渠道、更有效的促銷活動，繼續推動 ARPPU 增長。

Q：銷售&營銷費用和利潤了的改善是否意味着來自視頻的競爭壓力變小、競爭格局變得更加穩定（未回答）；在線音樂和社交娛樂的收入佔比長期展望

A：長遠來看，希望在線音樂服務收入超過社交娛樂，在線音樂服務成為主要收入來源。

4Q22，在線音樂訂閲收入增速剛剛超過 20%，而非訂閲收入因 2021 年的低基數而增長較快。展望 2023 年，情況會略有不同：訂閲收入將同比增長 20+%；非訂閲收入方面，廣告、長音頻和物聯網服務將取得較好增長，但會被數字專輯和許可證的波動部分抵消。此外，受益於獨特的平台和內容戰略，及內容製作、內容許可和現場活動的贊助廣告，TME 已開始實現貨幣化。同時，開始產生藝術家相關商品銷售收入，有助於推動 TME 進一步探索電商的機會。上述都有望在未來成為新的收入來源。

Q：付費訂閲用户增長趨勢，及對線下娛樂活動增加的看法

A：不考慮疫情放開影響，用户增長一直遵循長期趨勢。更關注由付費用户增長和 ARPPU 共同驅動的整體訂閲收入。

線下活動增多有利於廣告貨幣化——TME 組織了大量線下音樂活動，從而產生了較好的贊助廣告收入。4Q22 此部分業務受到疫情的暫時性影響，隨着疫情放開後線下活動增多，期望推動贊助廣告收入的提高，以成為在線音樂訂閲收入外的第二個增長動力。

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