寧德時代：儲能、海外兩把抓，毛利穩得住（紀要）
以下是寧德時代的一季度的財報電話會紀要，財報解讀請點擊《寧王：完美逆襲預期？家底厚是關鍵》。
一、公司經營情況：
- Q1 綜合毛利率 21.3%，盈利能力保持相對穩定。季度末存貨降低至 640 億；經營性現金流接近 210 億。季度末貨幣資金達 2104 億元，現金儲備充裕。
- 產品創新持續落地。公司持續推進鈉離子電池、M3P、凝聚肽等新型化石體系產品產業化，推出第三代 CTP 產品麒麟電池、CTC 等結構創新動力產品應用，推進更高安全級別的儲能產品研發及應用，持續提升產品競爭力。
二、分析師問答：
Q1:公司在海外和儲能這兩個細分領域的市場，優勢和競爭狀態如何？
A1：海外和儲能也確實是我們的兩個重點，一方面儲能本身的增長速度也很快，大家可以看到今年其實我們儲能的業務增長速度也是挺快的，市場份額也很高。
海外方面，我們看到今年的歐洲的份額（按今年前兩個月情況）我們達到 31% 的水平，北美的份額也到了 16%，在海外的市場份額還在持續提升。那也是這個其實也是我們之前這個就上一次在跟海外主機廠拿定點之後，可以看到的一個結果，就是前面的定點拿到之後，隨着在海外的這個主機廠車型的投放、銷售上量，實際上我們的份額也在持續提升、我們海外的競爭優勢也會越來越明顯。其實它的特點在於説不僅僅是不僅僅只是產能的落地，實際上更多是整個供應鏈或整個技術的這個進步帶來的。客户也看到我們產品的優勢、技術的優勢，所以用我們越來越多，所以我覺得海外未來的空間還是很大。
儲能方面，在美歐不管是户用還是大儲，其實都走得很快，比國內的發展速度還更快一些。那我們其實不光在大儲上，我們做的中型電池、在家儲方面其實也在專門的根據細分市場的情況在做。
Q2：未來有哪些新技術是可以值得期待的？具體投產時間和進度表如何？
A2：我們的麒麟電池已經量產落地了，在我們客户極氪 009 上來講認可程度很好。
鈉離子和 M3P 今年也會陸續的落地。鈉離子今年我們跟奇瑞有牽手，陸陸續續也會有一些新的客户陸續落地。
除了這個極氪 009 之後，我們麒麟的 4C 也獲得了理想的認可，接下來也會讓它的純電車型上落地。
凝聚態電池具備量產能力，先在高端領域試用，未來在高端車型上也會試用。
Q3:23Q1 電池產量和銷量情況如何？動力儲能佔比？
A3：23Q1 產銷都是 70GWh+ 的水平上。儲能佔比 20% 左右，也在逐漸提升。
Q4:23Q1 存貨減少 126 億是什麼因素導致的，是否因為確認的銷量比產量高？
A4：也不能完全這樣講，但是確實客觀地講我們一季度的產量確實由於市場情況我們也有在控制。因為我們去年年底有 70GWh 的庫存，所以其實今年我們一季度一部分也是消化去年庫存和在途貨，所以我們今年的一季度的產量會稍微低於銷量。去年年底有 70GWh 庫存，Q1 有消耗一部分。
Q5：力勤不參與寧波普勤時代增資的原因？與力勤合作情況？
A5：力勤合作挺好的，不參與增資是他自己的戰略決策，公司跟他的合作很好。我們也參與了力勤港股的配售，是基石投資者。
Q6：Q2 產銷如何展望？單位毛利如何展望？
A6：我們現在看 4 月份前兩週的情況感覺到情況也在逐漸好轉。可能資本市場的很多熱情在 AI 上面，但是我們看到實體產業，現在包括這個車展的這個氛圍還是非常的濃厚，包括大家這個很多車企也都拿出了很多新的車型，所以我們現在看今年新能源車市場會逐漸的好起來，我覺得沒有可能大家想象的那麼的悲觀。市場需求起來之後的排產就會相應的就會越來越多了。
毛利率的話，我覺得環比其實 Q1 和 Q4 是不好比的，因為其實這個行業還是有一定的積極性的特徵。但整體上看我們應該是比整個毛利率應該還是講是一個相對穩定的水平，比去年全年的情況要好。4 月前兩週環比有好轉，後續會繼續好轉。
Q8：後續定價策略？定價變動是否會滯後於材料價格變動？
A8：我們覺得毛利還是比較穩定的。毛利率因為它有一個計算公式的問題，我覺得還是甚至可能有一個這個計算出來的一個數字可能還會更好。
第一個，因為前面也説了隨着規模的增長，製造成本的攤薄還會更加的會比大家更想象稍微樂觀一點。
第二個鋰礦返利計劃，這個本來是我們商業的一個方案、跟客户去做共享的一個方案。我們當時發佈的時候這個價格是 50 萬，所以我們做了一個 20 萬的一個安排。其實也有很多客户，確實當時是很想一起來做的。隨着鋰價快速的下跌，我們也跟我們客户也在繼續溝來找到雙方共贏的一種方案。
Q8：全年增速判斷？
A8：新能源車它本身現在的滲透率已經 30%+，應該講這個趨勢很明確了——基本上就油車就慢慢的就已經要退出市場了。那增速到底是最後是全年增長 50% 還是 55%，還是 60%？是 900 萬還是 850 萬？這個其實我覺得從我們角度，我覺得不是特別在意的短期的一個東西，但我們會時刻的會跟蹤市場的情況來做我們的排產，包括跟客户的一些溝通的一些策略，這個都會去看，但我想整體趨勢是很明確的。
第二個就是儲能，其實儲能增速從目前看的還是會比動力會更高，因為它畢竟市場規模小了，會更高，會持續一段時間。
Q9：Q1 其他業務收入佔比多少？利潤佔比多少？
A9：其他業務收入這一塊，今年我們的其他業務收入佔比確實是低下來了。今年看其他業務收入，我覺得整體上跟去年全年差不多，但現在從收入或者毛利的佔比有確實所下滑。另外前面講的碳酸鋰價格，其實對我來講也覺得有點意外，沒想到會掉的這麼快。Q1 其他收入佔比下降 2 個百分點左右；毛利佔比下降，毛利率穩定。
Q10：後續對碳酸鋰價格判斷和去庫存策略如何？是否會快速補庫？
A10：隨着需求的起來，我覺得加庫存的這個過程還是會存在，可能隨着這個需求如果真的起來，以後可能造成價格會穩在一定的水平，甚至不排除一定的回調。短期波動太大，但長期來看將回歸合理價值水平。
Q11：電池產能充裕，未來車端客户和電池廠的定價權怎麼看？
A11：決定企業成敗的不是產能，是技術、安全、質量。下游我們逐漸看到有強勢品牌崛起。今年不管是國內新勢力、自主品牌、傳統大廠都越來越重視電動車，我想説這一塊未來的競爭確實會更加激烈，所以趨勢格局我們反正拭目以待。公司會努力做好自己的事情，做好客户配套。
Q12:23Q1 實際執行的價格環比穩定嗎？
A12：Q1 有根據材料價格變動調整電池的價格，但是整體比較穩定。
Q13：江西奉新時代雲母礦的進展和出礦進度？今年能貢獻多少碳酸鋰當量？
A13：進展順利，年中會陸續投產。雲母礦品味相對低一點，公司用來做儲備，如果鋰價格高，會多開發一點，鋰價低會少開發一點。客觀講對我們來講拿礦的成本不算太高，我們的成本還是可控的。所以説今年產多少，我們也看今年的情況，產能我覺得沒問題。
Q14：Q1 確認 11.3 億非流動資產處置收益是什麼？政府補貼確認的節奏？
A14：政府補貼有各個基地建設的獎勵，嚴格根據會計政策按期攤銷。
Q1 處置了一些參股的股權，比成本高因而獲得了一些投資收益。
Q15：未來是否會考慮佈局上游資源？
A15：説實話我們本來不是非想要自己做，因為確實鋰這個事情給大家帶來太大的壓力，所以我們自己去做一些鋰資源的佈局，我們還是會持續去做一些看看。未來還會持續做一些成本分位比較好的鋰資源佈局，但一定是有取捨的。
但是對於一些材料端，我們本身也有一些參股一些合作，我想確實材料端本身的這個產能擴張的速度也很快了，我們可以看到因為這個材料裝的本身的擴展的門檻或者瓶頸不是那麼高，所以這個方面彈性來得比較快，在這方面我們可能會更謹慎一點。
Q16：考慮到上游材料面臨的壓力，Q1 經營現金流淨額有 200 多億的來源？
A16：去年 Q1 也是正的，今年多出來的部分主要是收去年 Q4 的錢，因為去年 Q4 賣得比較好。付款是付今年 Q1、Q2 款，所以這是一個收款多、付款少的節奏，現金流是這麼出來的，不需要過度放大，這也沒有那麼誇張，我覺得這是個正常的。
Q17：在手現金 2000 億，會不會參與產業鏈公司定增？
A17:1）為未來投入做儲備，資源和海外基地的投入等；2）適度保留相對充裕的現金意味着更多的選擇空間，提升了我們應對風險的能力；3）對於門檻不高，競爭力不是很強的供應鏈不會考慮投資。
Q18：公司目前是洛陽鉬業第二大股東，未來會不會尋求增加持股比例？洛陽產能跟其他產能的差異？給國宏的 100 億擔保的風險？
A18：公司對洛鉬不追求控股股東的地位。洛陽工廠還在前期建設，沒到明確具體產品類型的階段，到設備選型定型再考慮。給國宏做擔保 100 億不是很多，是為了確保其債務順利過渡，目前國宏的信用評級提升，而且是國資，風險可控。
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
