瑞幸：預計萬店目標提前實現

以下是瑞幸 2023 年一季度業績的電話會議紀要，詳細財報點評可參考《瑞幸：開店狂飆，滿血迴歸》。

一、業務回顧

1. 整體業務

今年一季度，隨着疫情防控措施的調整，餐飲行業恢復迅速，市場競爭也逐步加劇。面對激烈的競爭環境，公司依然實現了收入和利潤的高速增長，門店規模、用户數再創新高。截止今年 4 月初，生椰拿鐵上市兩週年銷量突破 3 億杯，成為當之無愧的年度創新消費產品。去年及今年一季度的亮眼業績，證明了瑞幸的商業模式有效且極具韌性，具有規模帶來的效率優勢和增長勢能，以及穩定的產品品質和高度的品牌認知。未來會堅決擴大市場份額，向市場證明瑞幸強大高效的運營能力。公司會加快開店的速度，推出更多好喝不貴的產品，以更高質量的產品、更便捷的服務交付、更友好的價格，全面回饋消費者，進而實現加快提升市場份額的戰略目標。同時，將更加關注業務的健康可持續發展，堅持長期主義，腳踏實地，努力將瑞幸打造成世界級的咖啡品牌。

具體來看，一季度不僅延續了過去良好的增長勢能，而且亮眼的業績表現也反映了業務的規模優勢。其中，總營收 44 億元，同比增長 84.5%，營業利潤率 15.3%，自營門店利潤率 25.2%，同店銷售增長率為 29.6%。淨增門店數 1137 家，總門店數達到 9351 家，累計消費客户數達到 1.5 億，月均交易客户數達到 2949 萬。

2. 可持續發展

2023 年，將在由 0 到 1 的基礎上尋求可持續發展工作向全業務線的不斷深化和有序落地，以此推動瑞幸在追求長期價值、積極主動承擔社會責任、助力行業良性化發展等方面實現突破。在繼續推進可持續發展管制架構與機制建立健全的同時，將全面開展可持續發展戰略目標的建設工作。一季度，正式面向全業務線啓動了碳盤查工作。為確保相關工作的高效、高品質落地，瑞幸咖啡可持續發展委員會成立了氣候變化與碳中和分委會，負責公司温室氣體排放、氣候變化、風險與機遇的識別與管控等事項。在分委會的牽頭下，組建了覆蓋關鍵業務板塊的工作小組，為瑞幸碳中和規劃的科學制定與有效推進奠定基礎。

3. 國際化

創造世界級咖啡品牌，讓瑞幸成為人們日常生活的一部分，是瑞幸的企業願景。今年 3 月底，瑞幸咖啡新加坡兩店齊開，進入試營業階段。兩家門店均位於新加坡時尚潮流聚集地，開業後受到年輕消費者的廣泛好評。新加坡門店的落地，是瑞幸咖啡佈局海外市場的重要第一步。公司希望以新加坡市場為國際化起點，跑通瑞幸咖啡在海外的商業模式，進一步打磨整個 IT 系統和運營體系。以瑞幸專業、年輕、時尚、健康的品牌定位和先進的新零售咖啡商業模式，讓全世界更多的消費者品嚐到瑞幸的高品質咖啡。

4. 消費者

品牌方面，瑞幸持續強化專業、年輕、時尚、健康的品牌調性，併成功吸引了更多新用户。截至一季度，累計消費客户數達到 1.5 億，月均交易客户數達到 2949 萬，同比翻倍增長。3 月，瑞幸咖啡消費用户數突破 3000 萬，創歷史新高。產品方面，在不斷製造爆款的同時，深耕專業能力，在研發、供應鏈以及規模層面積累勢能。一季度推出的碧螺知春拿鐵首周銷量達到 447 萬杯，4 月推出的冰吸生椰拿鐵首周銷量突破 666 萬，銷售額突破 2.4 億元，成為實至名歸的爆單王。在咖啡專業品質方面，也持續加大投入。今年 3 月，瑞幸開啓全球尋豆計劃，由 2022 年世界咖啡師大賽冠軍安東尼道格拉斯帶領的 10 位擁有 Q-Grader 認證的瑞幸咖啡研發人員，深入全球六大優質咖啡產區，為瑞幸咖啡消費者尋找高品質咖啡豆。

5. 門店數

截至一季度，瑞幸依然是中國門店數最多的連鎖咖啡品牌，並還將持續高速增長。在國內門店總數共計 9349 家，覆蓋 240 個城市，一季度門店數淨增 1135 家。隨着更多品牌的湧入，中國咖啡市場競爭會更為激烈，因此公司依然會積極加密高線城市門店數量，同時通過聯營模式加速拓展下沉市場。在供應鏈方面，將持續加大投入，進一步夯實基礎。繼瑞幸江蘇烘焙基地於去年 12 月正式破土動工之後，瑞幸雲南保山生豆處理廠也將在今年年底破土動工。在供應鏈上的投入構築了更高的壁壘和更深的護城河，也讓成本持續優化。

二、財務回顧

注：財務指標調整

1）自營門店收入中新增 “客户所支付的自營門店的外賣配送費”。

2）自營店的第三方平台佣金已從自營店運營利潤中扣除，並在成本項目中扣除。

一季度財務表現亮眼。儘管宏觀經濟仍存在不確定性，但本季度受益於經濟復甦的積極趨勢。防疫措施放開，消費支出明顯回升。運營提供了有利支撐。中國咖啡市場，特別是瑞幸咖啡，業績無論環比還是同比均有改善。2 月上旬開始，消費趨勢逐漸反彈至正常水平。店鋪運營率也已經恢復到疫情前水平。除受益於宏觀經濟外，門店擴張和菜單擴充也帶來強勢業績。

1. 整體業績

一季度業績創歷史新高，總營收 44 億，同比增長 84.5%。收入構成各項均有增長， 自營門店收入同比增加 74.9%，同店銷售增長率為 29.6%。加盟門店收入同比增長 106.7%。截止 23Q1，加盟門店收入佔總營收的 25.6%。盈利能力提升，營業利潤率從 22Q1 的 0.7% 增加至 23Q1 的 15.3%，規模擴大的同時，有效控制了成本。月均交易客户數從 22Q1 的 1598 萬增加至 23Q1 的 2950 萬，yoy+84.6%。

2. 門店數

截止 23Q1，國內淨增 1135 家門店，新加坡新開 2 家門店，總門店數超過 9300 家，規模效應巨大。門店的擴張和消費的復甦改善了盈利結構，提高收入和營業利潤率。

門店組合方面，本季度淨增 658 家自營門店，其中包括在新加坡的 2 家門店。加盟店淨增 479 家，並進入了更多低線城市。截至 2023 年 3 月 31 日，有超過 6300 家自營店和超過 3000 家加盟店。門店擴張戰略是提高一二線城市的門店密度，同時迅速滲透到低線城市，以進一步提高門店覆蓋率。目前擴張戰略正穩步執行。

3. 盈利能力

從 22Q1 的 0.7% 增加至 23Q1 的 15.3%，歸因於收入增長、有效的成本控制、科技驅動帶來的運營效率提升，以及規模效應。

運營費用佔總收入比從 22Q1 的 99.3% 下降至 23Q1 的 84.7%，本季度經調整後的淨利潤率達 12.7%。

自營門店利潤率達 25.2%，去年同期為 18.5%。這受益於新品推出，門店擴張和運營效率提升，未來加盟店運營也會延續這條路線。

一季度加盟店收入同比增長 106.7%，達到 11.35 億元。

4. 費用支出

管理費用同比增加 11.7%，主要系總部人員工資成本的增加，税收附加費，研發投入和辦公用品的支出。另一方面，向管理層和員工發行的限制性股票單位和期權的股份報酬減少。管理費用率從 22Q1 的 13.3% 下降至 23Q1 的 8.1%。

銷售費用絕對值同比增長 84%，而銷售費用率維持在 4.5%。繼續在各種渠道上進行品牌推廣；由於外賣訂單的增加趨勢，在電商業務分包服務費上以及第三方配送平台佣金上投入更多。

與先前偽造交易和相關重組有關的支出佔本季度收入的 0.1%，而該費用 22Q1 佔比為 1.6%。這主要是由於 2022 年 3 月成功完成了境外臨時清算程序，且和海外投資者的訴訟和解已接近完成；未來該項費用將繼續減少。

5. 現金情況

23Q1 收到 10.73 億元人民幣的經營性現金流，而 22Q1 為 1.08 億元人民幣。目前有息債務為 0，現金狀況非常強勁。截至 2023 年 3 月 31 日，約有 44 億元人民幣的現金和現金等價物，摺合美元 6.39 億。公司將定期評估流動性需求，以確保能夠滿足業務需求並進一步優化資本結構。

三、Q&A

Q：公司對中國咖啡市場競爭格局的預判，及面對競爭的措施

A：過去三年，中國咖啡市場高速發展，市場競爭非常激烈，更多品牌的湧入給市場帶來了更多活力，也給消費者提供了更多選擇。瑞幸歡迎這樣的良性競爭，也願意和大家一起培育中國咖啡市場，共同把市場做大做強。當然，公司也會更加主動積極的參與競爭，更持續關注客户價值，用更友好的價格長期回饋客户。瑞幸通過多年的努力，已經建立了顯著的規模優勢和成本優勢，這讓公司在保持合理利潤率的同時，能夠達到有競爭力的價格和杯量，其他品牌很難從這兩個方面同時與公司競爭，對於競爭充滿信心。近期還啓動了部分門店參與的 9 塊 9 店慶活動，希望通過持續推出創新的營銷活動，不斷提升這些門店的獲客能力和運營能力，同時也是通過活動回饋多年來支持和厚愛瑞幸的廣大消費者。從階段性成果看，參與門店在整體杯量和營業額方面都有了顯著提升，讓消費者得到了更多的實惠。計劃將這項活動長期做下去，堅持下去，這不僅是瑞幸推動中國咖啡市場成熟發展的一大舉措，也是把消費者放在第一位的重要體現。

Q：23Q1 公司的營業利潤率再次達到兩位數，主要驅動因素是

A：營業利潤率達到歷史新高 15.3%，同時自營門店利潤率保持了良好勢能，達到 25.2%。主要有三個驅動因素：

1）防疫政策放開，經濟逐漸復甦，門店擴張和菜單擴充帶來銷售增長。一季度淨增超過 1000 家新店，並推出了 24 個新 sku。月均交易客户數達到將近 3000 萬。本季度推出的碧螺知春拿鐵首周銷量達到 447 萬杯。以上一系列均推動銷售增長，同時提高品牌力，促進持續增長。

2）除銷售額增長外，降本控費也提高了利潤率。運營中科技的應用使得經營槓桿顯著下降。管理費用率從 22Q1 的 13.3% 降至 23Q1 的 8.1%。

3）偽造交易和重組相關費用下降，相比去年同期該項費用 3700 萬人民幣，佔總營收的 1.6%，本季度該項費用降至 590 萬人民幣，佔總營收的 0.1%，這歸功於債務重組已經完成，並且海外投資者的訴訟和解已接近完成。

未來，將繼續擴張門店和菜單，繼續投資於技術驅動的運營，以提高運營效率。隨着咖啡成為越來越多中國顧客的日常消費，將受益於規模擴大、品牌實力和知名度提升以及運營槓桿的優勢。

Q：23 年開店計劃最新進展，及未來開店節奏規劃

A：目前來看，瑞幸咖啡的萬店目標將在今年上半年提前實現，成為中國首家門店數量破萬的連鎖咖啡品牌。過去三年，構建了一套行業領先的數字化選址與門店拓展管理系統。經過系統分析研判，公司認為無論是在一二線城市還是在低線城市，能夠達到瑞幸選址要求的可選點位仍然非常多，市場空間遠遠沒有達到飽和。並且隨着中國咖啡消費的加速普及推廣，開店數量的空間還在持續擴大，對未來的門店拓展充滿了信心。會密切關注市場變化，持續保持有強大競爭力的開店節奏，不斷提高瑞幸咖啡的門店覆蓋密度，更好地滿足消費者需求。

<正文完>

本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露