高通：去庫存是當下的首要任務（高通 Q2FY23 電話會）

高通（QCOM.O）於北京時間 2023 年 5 月 4 日上午的長橋美股盤後發佈了 2023 年第二財年報告（截止 2023 年 3 月），要點如下：

一、財報概括：

1.1 收入：$高通(QCOM.US) 本季度實現 92.75 億美元，同比下滑 16.9%，略超市場預期（90.9 億美元）；

1.2 毛利及毛利率：本季度實現毛利 51.2 億美元，同比下滑 21.4%。毛利率為 55.2%，低於市場預期（57.4%）；

1.3 淨利潤：本季度實現 17 億美元，同比下滑 41.9%，低於市場預期（19.87 億美元）；

1.4 下季度指引：2023 財年第三季度預期收入 81-89 億美元（市場預期 92.81 億美元）和第三季度調整後利潤為每股 1.7 美元至 1.9 美元（市場預期的 2.16 美元）。

電話會增量：1）當前未看到復甦則還能根據，庫存減少是接下來公司的主要方向；2）下季度整體和本季度的表現接近；3）毛利率下降有受到成本提升的影響，也有庫存過剩的影響。

二、電話會內容：

2.1 管理層陳述

在充滿挑戰性的宏觀經濟環境和半導體行業的廣泛低迷中，我們實現了第二季度 93 億美元的收入，NonGaap 每股收益 2.15 美元，處於我們指導的中點。

我們的芯片業務提供的收入為 79 億美元，接近我們的指導區間的較高端。

由於手機需求疲軟，我們的授權業務的收入為 13 億美元，位於指引的較低端。

不斷變化的宏觀經濟背景導致需求進一步惡化，超過我們之前的預期。因此，我們仍然假設庫存減少動態至少在未來幾個季度仍然是一個重要因素，並以此為指導運營公司。

此外，儘管我們預期中國的需求在今年下半年將出現反彈，但我們還沒有看到有意義的復甦的證據，也沒有將改進納入我們的規劃假設。

雖然我們所面臨的挑戰正在影響到整個半導體行業，但我們仍專注於管理我們所能控制的產品，並繼續執行我們在領先技術和產品路線圖方面的多元化戰略。我們正在積極管理運營費用，並繼續評估額外的機會，以提高運營效率，同時不忽視汽車和物聯網未來的增長機會。

FY23Q3 Guidance

預測收入為 81-89 億美元，nongaap 每股收益為 1.7-1.9 美元。我們的指導反映了宏觀經濟逆風、全球手機銷量疲軟和渠道庫存減少的影響。

1）QTL 業務收入 11.5-13.5 億美元，EBIT margin 64%-68%。

2）QCT 業務收入 69-75 億美元，EBIT margin 23%-25%.

基於 QCT 收入指導的中點，我們估計了一個較大的正常連續下降，主要是由於普通手機客户購買的時間。我們連續預測，安卓手機和汽車業務的收入將大致持平，物聯網業務將達到中位數的增長。與我們之前的消息和 Q2 業績一致，QCT 毛利率反映了從供應限制到渠道庫存增加的影響。

預計非亞太的運營費用將大致持平。預計影響 Q3 的動態將延續到 Q4 季度，包括普通手機客户購買的時間，導致 QCT 收入的季節性減弱。

雖然我們不能免於短期逆風，儘管全球手機出貨量持續下降渠道庫存提高，我們將受益於宏觀環境最終復甦。我們仍然專注於執行我們的多元化戰略，並在我們最大的增長機會中取得成功，包括汽車、工業和網絡。考慮到我們強大的資產負債表和債務評級，物聯網、個人電腦和 XR 對我們在當前運營環境中領先的能力充滿信心。

2.2Q&A

Q1：QCT 業務收入指引中，來自消費者購買時間和庫存的阻力有多大？

A1：將市場預測與 QTL 聯繫起來是正確的。此外，QCT 還有一個與庫存減少有關的額外因素。我們對庫存下降的看法是，自本財年開始以來，宏觀不利因素確實有所增加。因此，我們看到的是，對市場的影響正在推動一種局面，即需要更長的時間來消化現有庫存。我們認為，今年渠道的過剩庫存數量沒有根本變化。這只是根據市場預測所花費的時間。

Q2：關於 ADAS，是否有最新消息可以提供，包括客户在這方面的參與度以及產品路線圖？如何考慮對於中國新能源車產量潛在依賴的擔憂？

A2:12 種新設計是本季度發生的事情。因此，我們在本季度強調，我們設計了數字駕駛艙和 5G 遠程信息處理系統。我們正在進行一些新的設計，這些設計將在今年下半年進行，但我們不會在此時宣佈。

關於中國市場，我認為中國汽車的一些疲軟與其他市場一致。但我們的設計在中國電動汽車的參與度以及與當地原始設備製造商的合作非常高，我認為我們的份額將繼續增加。

Q3：關於中國的經濟復甦，看到了什麼最新動態？下半年銷售量如何展望？

A3：就中國的銷售情況而言，我認為，如果你看一下任何一個分析市場規模的資源，我們看到的數字幾乎是一樣的。所以這就是你引用的。我面前沒有確切的數字，但這是基本一致的。當然，我們對庫存減少的看法是，這是一個短期現象，我們會克服它的。我們的設計優勢是非常強大的。我們衡量它的一種方法是看我們的銷售份額，我們看到這一份額增長了 22- 23%。這應該能讓你們對我們進入下一年的情況有個大致的瞭解。

補充：從常識和總體預期來看，重開股市之後，中國股市將會反彈。我認為，在疫情和防疫封鎖期間，它一直受到抑制。我認為我們基本上還沒有看到這些跡象。因此，我們認為謹慎的做法是不要在我們的計劃中加入假設，因為你要監控形勢。但我們現在看到的動態正是我們的庫存減少。這就是為什麼我認為 qct 和 qtl 業務之間的區別。

Q4：Q3 物聯網業務的庫存調整情況展望？

A4：我們在物聯網領域最初看到的弱點是在消費者身上，然後我們又看到，它擴展到工業和邊緣網絡，特別是中國在這一弱點中發揮了重要作用。所以這是所有三個領域的結合。現在，當我們展望的時候，我們預計本季度的許多增長實際上將是所有三個部分的復甦。所以我不會指出一個突出的。也許關於物聯網的最後一點是，當你退後一步，思考更廣泛的數字轉型過程和我們所處的位置時，我們的技術將繼續變得更加重要。之前談到了 edge AI，這將是另一種技術，在工業 pc、xr 和其他領域都非常重要。所以對於事情的長期前景仍然很樂觀，長期內會很好。

Q5：關於驍龍 7 系列，能談談所看到的市場份額收益？庫存出清後份額是否會出現更大幅度的上漲？

A5：我會説，我們不再處於供應受限的環境，這可能是一種保守的説法。隨着供應約束環境得到解決，我們有能力獲得市場份額。我認為，就現金而言，如果你對比一下我們在中國的激活和銷售份額，你會看到我們在中國的前景非常樂觀。我們在所謂的高端型號，即全新的 7 系列上獲得了更多的市場份額。我們做了很多投資，包括在 7 的位置上利用驍龍品牌，在市場上非常受歡迎。我們的 7 + 表現優於競爭對手的高級級別，我們喜歡它，因為它奠定了基礎。驍龍在 8 系列中佔據了非常獨特的位置。我認為從份額的角度來看，我們正在獲得整個市場的份額，進入我們剛剛概述的庫存動態，但我們喜歡我們在市場中的地位。

Q6：從 QCT 利潤率的角度來看，庫存出清時有沒有什麼需要考慮的？

A6：從毛利率的角度來看，正如我們一直説的，我在上次電話會議和上次收益電話會議上也説過，一旦我們擺脱了供應限制，我們預計毛利率會面臨一些壓力，所以你會看到這一點。但如果你退後一步，只看看各種設備的組合，以及它們是如何推動利潤率的，就沒有什麼值得討論的重大問題了。確實是當前的環境在起作用，展望未來，隨着我們在成熟市場的發展，我們將繼續嚴格控制定價。

Q7：關於 9 月季度的 “季節性温和” 是否能解讀一下？分部的增長情況分析？

A7：如果你看看我們從第三季度到第四季度的典型季節性，它實際上主要是由新旗艦設備的發佈和該設備的構建所驅動的。除此之外，還有一些其他的因素，但這是增長的主要驅動力，正如我在準備好的講話中概述的那樣，我們認為這種增長將會減弱，因為普通手機客户的需求下降也將從 6 月份延續到 9 月份。原因是我們看到他們今年早些時候買得更多了。所以這只是一種平衡從我們這裏購買芯片的方式。需要澄清的是，這不是對他們的銷售情況的評論，也不是對我們在 OEM 中的份額的評論。這只是從我們這裏購買芯片的時間。每個 OEM 都有不同的故事。有些 oem 在減少庫存方面遙遙領先，還有一些，包括我們剛剛討論的在接下來幾個季度發生的情況。所以我沒有具體的規模，但我想説的是，每個季度都有這種現象的影響。

Q8：如何考慮在物聯網和汽車領域滲透的速度？

A8：我們一直專注於尋找綜合發展的機會，以幫助我們加速多樣化。我們一直非常小心，只是因為在當前的環境下，我們想做一些可操作的事情，並將繼續推進這一確定的過程。我們也對我在事先準備好的發言中提到的內容感到非常興奮。我認為我們現在擁有的這個令人難以置信的機會是非常獨特的位置，可以在所有邊緣設備上實現高性能和低功耗的人工智能。我認為這將加速我們在所有新領域的多元化戰略，儘管這可能會在手機上創造一個新的升級週期，但它也將與所有其他的多元化領域相關。

Q9：QCT 業務方面，較弱的指引背後有哪些不利因素？

A9：如果你考慮到我們在 android 業務中這兩個季度的歷史趨勢，你會發現我們一直保持着這種趨勢。我的意思是，如果你看一下去年第二季度到第三季度，我們的 android 業務大致持平，今年也是如此。所以這只是遵循同樣的趨勢和事實因素，市場和庫存下降在兩個季度都存在。

Q10：當你看到手機銷量的逐年下降時，你會把其中的多少歸因於一年前的庫存消耗？多少歸因於價格等因素？

A10：我們還沒有討論過它，也沒有給出具體的數字，但研究它的一個框架是把這兩年的數據加起來看。一年有了建設，第二年就有了流血。如果你把這些綜合起來看，你就會對企業的運行率有一個大致的瞭解。在這個框架下要校準的一件事是，也要看看市場規模，因為整體市場一直在下滑。但我認為，這是一個好方法，至少可以開始計算業務的運行率。

Q11：當從分配模式中走出來時，毛利率的逆風因素是什麼導致的？當你離開這種供給環境時，價格會發生變化嗎？

A11：在供應限制的情況下，我們能夠行使一些定價槓桿，在當前的過剩庫存環境中被中和。這只是通過數字來的。需要記住的其他兩個因素是，從 1 月 1 日開始我們的製造廠價格也已經上漲了。射頻前端工廠的一些產能利用率不足，隨着時間的推移需求恢復也將會得到填補。所以這應該是我們未來的一個推動力。

Q12：關於毛利率和上升的 ASP，除了成本有什麼別的考慮嗎？

A12：關於毛利率百分比，我認為這是一種合理的考慮方式。我們每台設備的毛利率繼續增長，這是我們的優勢，它將擴大我們的業務規模，提高我們的盈利能力。但我們已經看到毛利率百分比受到我剛剛概述的幾個因素的影響。但是，這些對我來説是生意的來龍去脈。我們最好退後一步，着眼於更廣泛、更長期的機會，繼續向我們的芯片中添加內容，過去幾年我們在這方面做得非常成功。我們有機會做到這一點，特別是隨着我們新的定製 CPU 進入我們所有的產品線，包括手機，然後是剛剛概述的人工智能，這也將為我們創造一個機會。

Q13：消費者角度，是否擔心人們可能會買老產品，而不買第二代的產品？

A13：從我們的角度來看，我認為我們做了正確的投資選擇。我們對路線圖感覺很好，我們採取了這個非常專注的策略，確保我們的驍龍 7 系比競爭對手更好，我們在驍龍 8 系之上的位置非常好。

正如我所概述的，我們的設計牽引力非常好，特別是在所有的原始設備製造商中，沒有例外。提醒大家，我們與三星是全球合作伙伴，我們與他們達成了協議。三星將在全球範圍內推廣 snapdragon 品牌，這將需要數年時間。市場規模並不大，但我們的地位非常強大，正如我之前所説，我們的市場份額正在增加。

Q14：關於安卓市場現狀，如何看待蘋果的份額侵襲和二手市場的發展？

A14：首先我想回顧一下，在最近的歷史中，我認為高端設備有一個可增長的市場，在某種程度上，高端設備也出現了。現實中由於華為的份額不斷下降，蘋果侵蝕了相當一部分自己的份額。所以我們的競爭對手，我認為每個人都在增長，這導致了一個更大的市場的成本，你看看華為的安卓是一個淨損失，這是蘋果獲得份額的領域。我認為這就是我們的現狀，直到我們進入下一個升級週期。我們在 android 領域的地位有所提升。我認為，如果你看看我們在這個較小的安卓市場的發展軌跡，你會發現我們一直在獲得份額，並專注於集中在高端和中檔市場。

有第二個終端市場，在新興市場已經存在了很長一段時間（作為一種二手設備），所以這顯然仍然存在。在翻新的手機市場上，市場已經發生了一些變化，所以這是我們目前密切關注和考慮的數據。

Q15：關於九月份季度 QCT/QTL 業務的表現，有何評價？

A15：通常情況下，在 6 月至 9 月的季度間，市場規模相對持平。市場稍有變化，我們的收入也相對持平。所以你應該把它看作是基於歷史趨勢的代理。在市場復甦之前，我認為今年沒有什麼特別的事情與去年不同。從第四季度的角度來看，我們通常有季節性因素，季節性增長，我在事先準備好的講話中説過，我們預計今年的季節性因素會減弱，因為我們在電話會議上討論過的所有因素，以及我們在事先準備好的講話中概述過的因素。因此，這將是得出 9 月份數字的一個框架。然後很明顯，當我們從那裏開始，你進入假日季節，這通常是一個強勁的季度，我們會意識到我們在那裏的好處。這是 QCT 第四季度的正常季節性。

<本篇完>

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