12 寸急單，半導體開始結構化回暖（中芯國際 23Q1 電話會）

一、1Q23 財報概況

1. 收入端：$中芯國際(00981.HK) 營收 14.62 億美元，YoY-20.6%，超出市場預期（1.9% beat）。

2. 毛利端：$中芯國際(688981.SH) 毛利 3.05 億美元，YoY-59.4%；毛利率 20.8%，YoY-19.9ppt，符合市場預期（+0.4pct inline）。

3. 業績指引：

（1）2Q23：預計公司的產能利用率和出貨量將優於 1Q23；銷售收入將環比增長 5%-7%；受產品組合變化的影響，平均晶圓單價環比下降；毛利率 19%-21%。

（2）2023：

- 2022 年資本性支出 432.4 億元人民幣，預計 2023 年的資本支出將與 2022 年大致持平，超過公司最近一次經審計的淨資產的 10%。

- 銷售收入同比降幅為 low-teen，毛利率在 20% 左右。

海豚君的財報點評，具體可以看《中芯國際：芯片週期難掩 alpha 之光》

乾貨滿滿：

1) 1Q23 開始收入調整：第一，把其他類別下的物聯網單獨列示；第二，其中的智能電視、智能鎖、機頂盒等細分項歸屬到消費電子，調制解調器、局域網相關的網絡連接類細分項歸結到物聯網;

2) 部分下游開始回暖：嵌入式非揮發性存儲器和專用存儲器 NOR Flash平台看到回暖跡象，收入環比增長超過兩成；

3）產能利用率及價格：1Q 有更低的產能利用率和收入，但 ASP 更高——因為晶圓訂單的丟失更多來自於單價低的低端標準產品，尤其是在 8 英寸上，如低端 CIS、指紋 IC、大尺寸 LCD 驅動芯片等；2Q 的產能利用率會有回升，部分急單來自於 12 英寸新產品，尤其是 40、28nm 已經滿載。

二、業績會議原文

（一）管理層發言

【1】整體表現

1. 業績亮點

1Q23，集成電路產業整體處於底部，工業和汽車相對穩定，手機和消費電子庫存依然高啓，市場對已有的舊產品，尤其是量大價低的標準產品需求進一步下降。公司積極通過調整產品組合來優化收入結構，提高平均銷售單價，實現了銷售收入 14. 62 億美元，環比下降 9. 8%，略好於指引。毛利率為 20. 8%，處於指引的上部。

2. 需求情況

1Q23 開始，對收入的應用分類進行了調整：

第一，把其他類別下的物聯網單獨列示；

第二，其中的智能電視、智能鎖、機頂盒等細分項歸屬到消費電子，調制解調器、局域網相關的網絡連接類細分項歸結到物聯網。

無論如何分類，有一些通用產品在大的應用場景方面仍然存在着交叉，但還是希望努力做到分類優化。

1Q 調整後的分類來看，智能手機、消費電子、物聯網和其他類別佔比分別為 23%、27%、17%、33%。智能手機收入環比下降超過兩成，消費電子和物聯網收入環比持平。其他類別下的車用相關收入繼續增長，40 納米嵌入式存儲工藝等汽車平台陸續推出，期待相關平台收入伴隨着新能源汽車行業的成長，逐步上量。

按平台來看，嵌入式非揮發性存儲器和專用存儲器 NOR Flash 平台看到回暖跡象，收入環比增長超過兩成。

按區域來看，中國、美國、歐亞區分別佔比 75%、20%、5%。

【2】業績指引及未來規劃

1. 資本開支

2022 年資本性支出 432.4 億元人民幣，預計 2023 年的資本支出將與 2022 年大致持平，超過公司最近一次經審計的淨資產的 10%。

2. 整體業績

2Q23，預計公司的產能利用率和出貨量將優於 1Q23；銷售收入將環比增長 5%-7%；受產品組合變化的影響，平均晶圓單價環比下降；毛利率 19%-21%。依據如下：

（1）與三個月前相比，儘管全球市場仍處於底部，然而近期在不同的領域察覺到中國客户信心的回升。

（2）部分標準產品需求已經觸底，去年率先進入去庫存階段的高壓驅動攝像頭芯片和專用存儲器領域出現向好跡象。

（3）國內終端整機公司積極創新，尋求市場突破，推進新產品和首發新性能的實現，推動公司的急單快速增長。

為了更好地服務於客户新產品的投產，公司多措並舉，加大資源投入，保證技術支持，最大程度減少產品等待時間，最快速度處理線上的異常情況，加快新產品進入生產的速度，力爭讓客户更早拿到產品。目前， 40 和 28 納米節點已經恢復滿載狀態。然而，短期內，受限於產能、平台的配套等長端角問題，新產品實現快速收入增長還需時間。

公司依據擴產計劃推進相應的資本開支，按照產能建設的節奏，以 5 萬片 12 寸月產的 1 座標準工廠來看，相當於 1 年有 1 座工廠開始建設、有 1 座工廠進入投產。

對於產能如何進行平台部署，提高競爭優勢，安排為：存量產能，即老廠，依靠其研發優勢，延續老廠帶新廠的模式，進一步發揮母廠的輻射效應，提高新廠的學習曲線和運營效率。而增量產能，即新廠，將各有側重，發揮其生產集約優勢。中芯深圳主打高壓驅動、攝像頭芯片和功率電子，中芯西青主打模擬和電源管理產品，中芯京城和中芯東方的產品平台相對更加多元化一些，以填補市場空缺；中芯深圳已進入量產，中芯京城預計下半年進入量產，中芯東方預計年底通線，中芯西青正在建設。

展望 2023 全年，雖然 2Q 收入觸底回升，但下半年復甦的幅度還不盛明朗。整體來看，尚未看到市場全面回暖，因此對於全年的指引維持不變，即銷售收入同比降幅為 low-teen，毛利率在 20% 左右。

公司會在現有的基礎上努力做得更好：面對市場的快速變化，將繼續遵循以市場為導向、以客户為中心的策略，加強以終端市場的對話，全力配合新產品的突出，做好產線長短角調整配套，迎接下一輪的增長週期。

（二）Q&A

Q：1Q 出貨量下降表明平均單價較好，那麼 12 英寸包括 40、28nm 哪些應用較好驅動了均價提升，及 8 英寸的情況；2Q 是否會有相似的組合和單價，及是否能看到 8 英寸的改善

A：【1】平均單價

1Q 有更低的產能利用率和收入，但 ASP 更高——因為晶圓訂單的丟失更多來自於單價低的低端標準產品，尤其是在 8 英寸上，如低端 CIS、指紋 IC、大尺寸 LCD 驅動芯片等。1Q 這種標準產品訂單很低，使 8 英寸產能利用率達到了最低；12 英寸也受到了影響，但不像 8 英寸這麼多。

2Q，收入和產能利用率的回升，急單主要來自於新產品，12 英寸，尤其是 40、28nm 已經滿載；應用包括手機 DDIC、CIS、LED 驅動等。許多復甦都是在中國發生的，產業鏈出現了變化：新的供應商進入產業鏈，得到訂單和市場份額，而這些新廠商是公司的客户。

【2】未來趨勢

全年依然無法看清，但確實看到產業鏈變化和特定客户的新機會，他們得到了更大的市場份額。整體而言，整體恢復需要整個市場恢復。新產品沒有庫存，因此可以持續整年，但不確定在現有產能利用率的上部基礎上是否能有更進一步的額外增加，還需要進一步觀察。

Q：客户庫存和意願，及價格是否承壓

A： 標準老產品的市場，包括公司客户，庫存依然較高。

公司此類型的庫存處於較健康的水位，並不像之前一樣高。雖然與 5、6 年前的 2017、18 年水位相似，但今天產能更高。當前，庫存的預建相當安全。

產能利用率的恢復依賴以下 2 個方面：

（1）老產品市場庫存相當高，需要計算客户什麼時候能把這樣的庫存消耗掉，需要確保他們的庫存是安全的；

（2）急單，主要是新產品、新功能、新性能的並沒有庫存，所以這類庫存較低——對現有產品、老產品的庫存建立安全水位，並盡最大努力建立新產品的庫存。

公司挑戰在於，有好多新產品，需要花時間來做掩模版、生產晶圓、和客户一起獲得資格認證，因此把這些產品跑起來的效率是中芯國際下半年復甦的關鍵。

Q：客户急單的終端需求領域，及需求的可持續性

A：【1】終端需求領域

（1）工業和新能源汽車類一直供不應求，但做不了很多的量，因為汽車產品有 11 類 1600 多種，公司產品型號沒有那麼多，單一型號不能很多，許多型號要慢慢做、驗證。

（2）大量填產能的是來自手機、消費、智能家庭，整體來看智能家庭在回升，但手機、消費類沒有回升，中芯國際是在萎縮下行的市場，擴大市場份額。

【2】急單來源

（1）手機產業鏈在調整自己的供應鏈，原先大宗供應商今年份額不打，但份額小的供應商，今年拿到了很多，這些很多都是中芯國際的客户，就要下很多單。有些是已有的成熟產品，但庫存型號、比例不對，需要補倉，更多的是新產品，沒有庫存，如果一個月訂單 1000 片，需要按照 5000 片生產，因為需要一定量庫存。

（2）消費類，全球中低端 WIFI 互聯需求供不應求，明顯回升。

（3）疫情後房地產建設恢復，照明燈、LED 燈的驅動電路、節能電路，或者建築外表面裝飾、照明燈，恢復需求蠻大的。其他的小產品陸續補倉，不是所有產品都是庫存 5-6 個月，補貨少的，甩貨庫存多的。

Q：ASP 降低的原因，及價格競爭壓力

A：有些產品是價格敏感，降價就能多拿些份額。1Q 公司利用率比較低，這是因為沒有追逐底部的價格競爭，低價的單子走了就走了，所以產能利用率降了 30%。主要是低價的單子，剩下都是高價的單子，所以 ASP 上升了。2Q 利用率提高，各種單子都回來了，因此 ASP 會下降一些。

但對同一個產品而言，價格沒有太大變化，幅度在 5% 以內。

降價能搶到單的是 LCD Driver、CIS、Memory 這些標準產品；降價可能不能持續，降價能拿到這一單但不一定能拿到下一單，所以中芯國際這一輪沒有做這個事情。

Q：R&D 是否按收入比例

A：不是。

（1）按照客户和公司定的長期合作，基於客户預估的產品市佔率、產品設計能力、交付時間及月數量，進行評估——講白了就是按照客户優先級進行評估。

（2）按中芯國際未來自己業界領先、大宗產品的比例，哪些一定要投入來使得領先的產品百分比要增加多少，再加上中芯國際未來的產能每年增加多少、需要新增多少訂單——按照這些要求把項目都確定了，那這些項目給足資源，按優先級排列，1 年、3 年總共投資多少，這樣就把 R&D 確定下來了。

Q：R&D 投入的效率

A：內部有考核和標準，但不便公佈，也是請客户嚴格評價的。

目前認為，R&D 還是按照業界最高水平來做。原來最關注的是，由於資源考量，沒辦法把該做的都啓動，要培養引進人才。現在資源保證之後，主要考慮的是研發效率、交付效率——這是現在的重點。

Q：Q2 產能利用率回升的趨勢是延續性的還是間斷性

A： 【1】代工廠訂單不足原因

（1）大環境需求降低。

（2）去年訂多了，即使是需求沒降的領域，庫存太多，所以今年下單就比去年少了。

【2】2Q 回升原因

（1）全力做新產品，新產品沒有庫存，要做到有 3-5 個月庫存才能進入平衡狀態。

（2）在萎縮市場提份額，主要是靠客户和公司一起努力，即客户在供應鏈中今年的份額增長，帶動了新舊產品都會增多。

【3】可持續性

新產品持續性很久，客户增大了市場份額，比如整機的手機、汽車、電視、顯示器、工業、中低端 WIFI 互聯，一旦進去，現在只是備貨，真正投入、交付起碼是一年，未來增長不可預測，現在拿到手裏的訂單是持續的。

Q：資本開支和設備招標節奏

A：因為市場有季節性，就會有季節性下訂單，因為去年建工廠比較多，供應商手裏訂單比較多，1-2Q 排給中芯國際的優先級都比較少，但年尾很多人不需要後，3-4Q 交付就會比較多。1Q12 億多，平推一年是 50 億，但為了持平，所以一定是 3-4Q 會交付多一些。

目前沒有做訂單的取消或者特別大的調整，還是每年增加 1 個摺合 5 萬片 12 寸月產能的大廠的產量增量的速度在規劃

如果中芯國際的恢復是可以持續的，尤其是 40、28nm 已經滿載，長短腳壓力很大，一定會催促供應商儘快把長短腳、把 40、28nm 的設備儘快交付。

Q：工藝平台、製程結構今年的變化

A：（1）今年客户需要的都是新性能的，不論是在 40nm、28nm 還是 0.11μm、0.13μm。今年重點是支持新需求，比如原有 40nm 產品在 28nm 實現，如嵌入式閃存、高壓、特種存儲器；原來 90nm BCD 在 65nm 實現，客户希望原有產品競爭力更強，40nm 到 28nm，90nm 到 55nm，0.18μm、0.15μm 耐壓更高、功耗更小。原來中芯國際最大宗的東西都要有新的平台推出來。

（2）原來在消費電子、工業的產品能兼容汽車級，客户也不想做好多類產品，汽車合格後，客户大量做好的賣汽車、中的賣工業、剩下的賣消費，客户希望一個產品主打好幾個領域。中芯國際今年重點把所有消費、工業類做汽車類驗證。

（3）還有一件事情是中芯國際原來做了但是很小的，如功率電子，電動車有 11 個類別、1600 個左右的產品，現在總是沒辦法保證車廠的要求，主要是產品做的太少——要把功率電子的產品做的更多一些，爭取能夠補全、能夠支持大客户的要求。

<此處結束>

長橋海豚中芯國際歷史文章回溯：

財報季

2023 年 5 月 11 日財報點評《中芯國際：芯片週期難掩 alpha 之光》

2023 年 2 月 10 日電話會《高折舊壓垮毛利率，好轉需看下半年（中芯 22Q4 電話會紀要）》

2023 年 2 月 10 日財報點評《中芯國際: 下滑肉眼可見，但現在差就是好？》

2022 年 11 月 11 日電話會《縱然半導體下行，依然不削減資本開支（中芯國際 22Q3 電話會）》

2022 年 11 月 11 日財報點評《中芯國際：長期信仰，也逃不出 “週期魔咒”》

2022 年 8 月 12 日《半導體進入下行週期，中芯如何應對？（22Q2 電話會紀要）》

2022 年 8 月 11 日《價格漲不動了，中芯死扛 “週期劫”》