“漸進式復甦” 不代表沒有復甦，對 Q2 預期樂觀（分眾傳媒 2022 業績交流會紀要）
以下為$分眾傳媒(002027.SZ) 2022 年報及 2023 一季度報業績交流會 Q&A 記錄，財報解讀可參考《分眾：慘超預期？揮手過去看未來》
Q：1Q23 從社零看還處於持續回覆，公司如何看待消費行業復甦持續性和力度？
A：亞洲地區一般放開後有半年復甦過程，1H23 漸進式復甦，6～7 個月之後反彈，中國市場大概也是這樣。復甦前景確定，春節檔復甦明顯，包括旅遊、電影等。
中美關係對於高科技有一定影響，但對消費市場影響有限。促使全球供應鏈公司轉向內小增加了客户選擇，也有品宣需求。
消費者預期不斷改善，儘管 1H23 出口數據一般，但 4、5 月數據正在轉暖，所以還是漸進式復甦。
Q：公司如何展望 2Q23 情況？
A：預期樂觀。出行明顯恢復、公司進入 618 準備階段（一般 5/20 開始，是 1H23 真正的高潮。
市場今年三八節沒有大規模投放，618 開始展開投放。互聯網平台有計劃打一戰，在積極佈局廣告，5.20～6.18 是上半年最大的高潮。
此外，三類廣告主投放意願大：
- 頭部品牌，每次經濟挑戰過後，是品牌集中度進一步提升的發展趨勢。中小公司過去三年能力下降，頭部只要敢於發力就會拉開差距。我們的客户也主要是大企業。
- 細分龍頭：比如英式、中寵
- To B 公司：比如海辰儲能
分眾服務的公司（頭部和細分頭部、科技創投類公司），二季度信心恢復強烈。3 月環境沒特別良好，1Q23 還有倒春寒。
Q：公司對細分廣告主趨勢如何展望？
A：表現比較好的：新能源汽車，行業內卷對廣告有利，需要建立品牌。包括智己、長安阿維塔、比亞迪騰勢、Smart、福特、哪吒等都在分眾投放。新能源投放線下基本就是分眾。
快消品亮眼的是藥品、保健品：曼迪、葵花、太極、康恩貝、丁桂等。以前這些是投電視的。但現在電視台打完廣告後沒發落到藥店，現在是分眾和當地藥店結合實現品牌聯動。
化妝品廣告也在復甦，酒精飲品也不錯，是分眾強項，比如雪花、百威、今世緣（預計今年投放同比到 5-6 倍），主要在於場景復甦帶來的投放恢復。
還有一些小賽道大機會的，比如德佑濕廁紙在分眾投放，寵物食品也是。
Q：公司 2023 年地位增長規劃如何？
A：預計恢復正常增長，一般每年增長 5%～10%。以電梯視頻媒體為主，一二線城市。
Q：細拆 2022 年全年飲料、OTT 藥物、服飾等細分品類佔比，後續增長展望？
A：同比增速：酒類 +35%，藥品 +20%，衣着持平，食品持平，化妝品-30%+，個護用品-30%+，飲料-25%
佔比來看：飲料最高，佔 30%；食品佔 23%；酒精佔 17%；藥品佔 10%；服裝、個護、化妝品分別佔 6%～8%。
Q：公司如何展望海外市場？
A：認為東南亞將迎來相對黃金的十年，經濟發展類似中國過往增長，且國內製造業外移有明顯趨勢。
公司驗證了分眾模式在東南亞有優勢，能夠 2 年左右實現盈利。
目前海外點位 10 萬 +，2022 年營收 5 億，最早進入的韓國、新加坡、印尼已經盈利，比較晚進入的泰國，目前點位數增加到 1 萬個。
我們認為，做海外，首先要有量，目前整體團隊還比較保守，策略是未來將以 10 倍點位數淹沒對手，以量取勝。其次也要有質，有些同事會覺得一些指標樓比較貴，但我認為要不惜代價拿下指標樓。海外單個城市的指標樓數量有限，因此必須拿下。
要速戰，形成主導地位是真正能夠帶來價值的。明年泰國點位數要漲到 2 萬個。
目前還沒拓展菲律賓市場，因為當地對外資有限制。
今年拓展方向，越南、日本。同時考察中東，下半年可能從迪拜和利雅得開始。
Q：2023 年分眾線下品牌廣告的佔比是否提升？不同行業間的區別如何？
A：線下品牌廣告要進入復甦過程，廣告主預算比例預期會提升，因為線上已經沒有流量紅利了。現在客户一致認為線下更容易賺錢，線上不容易賺錢。
因為線下平台非常具體，線上渠道相對分散，且線上平台的算法水平高，廣告主算不過平台。
具體來説，0～幾億元的公司仍然是線上投入為主，投不起分眾；
但規模幾億元～幾十億元的公司往往需要破圈引爆、投品牌廣告。其中破圈引爆中，對於純互聯網銷售的公司投放 30% 分眾、70% 線上；如果線上線下收入各佔 50%，那麼線下廣告也會佔到 50%；而對於線下更重的品牌，線下廣告的預算會佔比 80～90%。
因此幾十億元收入規模以上的公司，一定會從純互聯網廣告轉到線下廣告，加強線下佈局。
Q：今年影院媒體的展望？
A：1Q23 影院廣告復甦不達預期，院線廣告同比下滑幅度超 50%。相比樓宇媒體，影院復甦的力度不太好。
樓宇廣告類似品牌廣告中的剛需，影院廣告體現更大的彈性。
1Q23 票房主要集中在春節檔，後續的常規檔期廣告投放一般，體現出淡季更淡的情況。
全年來看，我們判斷復甦方向不會變，但復甦力度還不夠，還需要更多的時間，目前影片供應逐步恢復，但觀影需求還沒達到預期。
另外電影廣告市場的恢復一般會滯後於電影市場的復甦，公司認為目前電影市場的熱度不太能支持電影廣告的恢復。
公司會跟蹤觀察 7 月開始下半年，看一下影院廣告有沒有機會好轉和提升。
Q：AI 產業趨勢對梯媒影響？公司後續規劃？
A：重視 AI，認為 AI 對公司是大機，對廣告行業可能是革命性的技術迭代。
目前公司每週 4-5 個會議，和內外部的專家、平台進行大模型的討論。
1、每一次技術迭代使得公司的陣地升級，過往技術使得公司可以精準推送、數據回流等。
分眾對客户而言不僅是媒體商，也是營銷顧問。很多品牌的營銷策略、廣告語都是分眾團隊提供。但也帶來公司的一個痛點——這樣的能力很難複製。
如果 AI 能幫助複製江南春的經驗和行業理解，預計分眾的規模將很大規模提升。
2、AI 技術能夠幫助製造數字分身，做江南春的行業腦分身。分眾不會去做通用大模型，但分眾是行業內最懂廣告、營銷和品牌定位的。
Q：互聯網平台投放相對活躍，如何展望後續互聯網廣告變化趨勢？
A：在監管告一斷落後，看到互聯網平台的密集投放。2022 年互聯網行業廣告投放下降 75%，1Q23 降幅收窄到 20% 以內。
政策環境趨向友好，我們認為復甦正在來臨，增長可以期待。
AI 來臨後，互聯網平台都在重做，掀起產品迭代的高潮，可能會改變已經固化的競爭格局。新一輪的競爭、新產品推出之時，分眾就有更大的價值和意義。
Q：後續分紅規劃？
A：2022 年公司每 10 股派發 0.28 元，累計分配超 40 億元。回 A 股以來累計分紅 200 億元。
後續在內外部環境穩定的情況下，分紅政策預期持續。
Q：1Q23 好於預期，分月度來看錶現如何？
A：考慮到春節假期擾動，1-2 月合併來看，2022 年 1-2 月基數高，2023 年 1-2 月營收 下降 20%，3 月開始逐步好轉，3 月恢復單個位數增長。
Q：刊例價變化展望？
A：是否上調看 618。目前來看 618 需求不錯，但最後還要看落地數據。
Q：單屏成本未來變化趨勢？
A：單屏價格目前穩定，預期不會有太大變化。目前主要在於優化質量，一方面開新樓，另一方面優化一些樓。
預期下半年單屏價格不會有太大變化。
Q：公司是否有進軍越南計劃？
A：2023 年公司將繼續加大海外市場拓展，目標覆蓋越南等國家。公司已證明分眾模式在海外市場尤其是亞洲市場可快速複製。我們長期看好海外業務的發展潛力，將持續推進海外市場業務佈局，助力中國品牌走向世界。
Q：使用權資產裏面的 “媒體租賃” 指的是租用的電梯的位置，還是租用的發佈廣告的電視或海報框？
A：公司租用的是電梯位置，電梯電視和海報框架都是公司的固定資產。
Q：分眾在國內收縮戰場，在國外開拓市場。但是新潮的規模越來越大，會不會對分眾構成真正的挑戰？
A：未來公司仍將聚焦國內主業繼續積極有序的加大優質資源點位的拓展力度，進一步提升覆蓋點位的質量與數量。
Q：分眾智能屏的毛利率在什麼水平？
A：公司 2022 年度樓宇媒體毛利率為 58.70%。
Q：公司銷售人員數量有一定減少，可以講一下公司是如何考慮的嗎？
A：公司重視人效管理，對銷售人員開展專項培訓、績效審計等，人均效率提升；未來，公司將繼續關注人效提升，確保銷售隊伍與業務健康良性發展。
Q：請問江總如何看待互聯網行業降本增效對企業營收和毛利率水平的影響？可以展望下未來互聯網方面的廣告趨勢嗎？
A：公司擁有包括互聯網在內的多元化的客户行業類型，目前來看，頭部的互聯網客户的廣告投放正逐步回暖。
Q：越南市場已經有本地的梯媒公司，您覺得越南市場能否容得下兩個公司共同發展？
A：公司已成功證明了分眾模式在海外市場尤其是亞洲市場可快速複製，公司長期看好海外業務的發展潛力。
Q：分眾近年在投資業務方面的成績可謂乏善可陳，不少投資標的損失慘重，請問公司未來會在資金分配上是否會降低投資比例，更多用於聚焦主業及回饋股東？
A：過去幾年的投資成績沒有特別理想，未來我們會更為聚焦核心業務，為客户提供更高效更有價值的產品和服務，擴大優勢，實現公司業務的穩健高質發展，也會努力通過分紅等方式做好股東回報工作。
Q：根據公司 2023 年發佈的分紅管理制度，公司在發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排時，現金分紅比例最低是 80%，請問江總，現在公司屬於成熟期嗎？未來分紅比例達到 50% 以上是可預期並且穩定的嗎？
A：公司發展階段屬成熟期，未來公司將根據資金實際使用需求制定分紅回報規劃，努力通過分紅等方式做好股東回報工作。
Q：國外業務拓展相比國內有沒有一些特殊的困難，如果有，是哪些？
A：海外業務拓展需綜合考慮當地文化差異、法規政策、市場競爭、匯率波動等因素。公司已經成功地證明了分眾模式在海外市場尤其是亞洲市場可快速複製，公司長期看好海外業務的發展潛力並將持續推進。
Q：財務費用裏面的 “銷售業務費” 的具體含義和用途？
A：公司銷售業務費主要是公司銷售人員業績提成，銷售業務費不僅與銷售人員簽單完成的合同銷售額有關，在核算銷售業務費的過程中還會綜合考慮所籤銷售合同回款的賬齡係數、銷售價格折扣係數、銷售人員所在的城市級別、是否為歷史存量客户等因素。
Q：1）請問海外未來有希望能達到一個國內的營收規模嗎？2）國內今年二季度有提價的可能嗎？
A：1）公司長期看好海外市場的發展潛力。2）公司刊例價會結合外部市場環境、自身點位擴張情況以及客户對於電梯廣告價值認知度等因素綜合考慮。
關於今年刊例價格的調整，屆時我們將根據市場情況決定是否進行常規性的價格上調。
Q：公司近幾年一直在減少三線城市點位，是什麼原因造成三線城市點位低效？人均收入低嗎？還是人口不夠集中？
A：關於我們在三線城市廣告點位的調整，這是基於綜合考慮收入水平、人口密度以及商業和住宅區域的分佈情況所作的決策。我們一直致力於提供最具價值的媒體資源，以實現廣告效益最大化，並創造更大的價值。
Q：請問廣告的售賣方式有沒有考慮過標準化、數字化，而不是目前這種依靠銷售人員的模式？
A：分眾作為傳統的線下廣告媒體平台，目前仍主要依賴銷售人員的售賣方式。同時，公司將積極擁抱數字化變革，持續堅持銷售驅動的策略，探索和引入數字化、標準化的工具，努力提升銷售人員的綜合素質，以提升公司整體經營效率。
Q：公司最近幾年的固定資產每年折舊 4 億，2022 年年報固定資產剩餘不到 6 億，請問公司在未來的一兩年有計劃像 2018、2019 年那樣大幅更新或添置新的媒體資產嗎？
A：未來在正常外部市場環境下，公司計劃保持常態化的穩定擴張。
Q：公司在三線及以下城市的媒體資源收縮 13% 左右，請問公司是否放緩國內的三線及以下城市的擴張，把專注力放在東南亞地區？
A：關於我們在三線城市廣告點位的調整，這是基於綜合考慮收入水平、人口密度以及商業和住宅區域的分佈情況所作的決策。我們一直致力於提供最具價值的媒體資源，以實現廣告效益最大化，並創造更大的價值。另外，公司長期看好海外業務的發展潛力並將持續推進。
Q：請問 2022 年度報告中，P134 頁：其他應付款中【銷售業務費】8.46 億，這個銷售業務費是給銷售人員的提成嗎？
A：是的，謝謝。
Q：請問公司在海外的擴張是以社區為主還是寫字樓為主？兩者的比例是多少？
A：寫字樓和住宅樓都有，各個國家情況各異。
Q：梯媒廣告行業未來會不會被某些行業替代？
A：梯媒廣告行業作為户外廣告的重要組成部分，具有其獨特的優勢和價值。樓宇電梯是城市的基礎設施，樓宇電梯這個最日常的生活場景代表着四個詞：主流人羣、必經、高頻、低干擾，而這四個詞正是引爆品牌的核心資源。公司電梯媒體的重要意義在於把品牌滲透到城市主流人羣必經的生活場景中，從而實現對用户的強效到達。
分眾已經成為線下流量核心入口，在媒體碎片化的時代將越來越成為品牌引爆的核心方式，能夠實現對都市主流人羣的集中影響。
Q：關於海外業務的擴展，我有兩個問題：1）根據目前財報信息，韓國和新加坡發展不錯，但是其營收規模並不大，跟該國整體經濟實力相比還有很大的空間，是否存在什麼因素對業務拓展形成潛在制約？2）日本、馬來西亞公司的持股比例十分的高，是否會存在潛在的政治阻礙？
A：1）公司看好包括韓國新加披在內的海外梯媒市場空間。未來，隨着點位的進一步滲透，以及刊掛率的逐步提升，我們可以期待海外收入規模進一步提升。2）海外各個國家的政治文化及國情各不同，我們在進入每個國家之前都會充分考慮當地相應的外部環境情況。感謝您的關注。
Q：公司撤銷了香港的上市計劃，請問是否考慮現階段香港市場低迷，上市不能體現公司內在價值？
A：公司終止籌劃發行 H 股股票並在香港上市相關事項是綜合資本市場環境，實際經營情況、資金需求、業務發展規劃等因素審慎考慮的結果。
Q：2021 年報提到 “根據沙利文的研究報告，截至 2021 年底，以樓宇媒體點位數計，分眾傳媒擁有的媒體點位數量排名第一，分眾傳媒在寫字樓和住宅樓領域均排名第一，市場份額遙遙領先於 2 至 5 位競爭對手之和的 1.8 倍；以覆蓋電梯數計，分眾傳媒在寫字樓和住宅樓領域均排名第一，分眾傳媒是中國最大的辦公樓媒體集團，也是中國最大的社區媒體集團。” 請問有今年最新的相關數據可以分享嗎？
A：2022 年數據更新後會及時通過公司網站等渠道分享給投資人。
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