AMD：千年 “老二”，能有逆襲嗎？

相比於從底部開始漲幅達到 200% 的英偉達，AMD 才剛好實現翻倍。同屬算力芯片賽道，都做服務器的生意。為什麼 AMD 的表現會比英偉達差這麼多呢？海豚君將和大家一起來看看 AMD。

來源：Longport，海豚君

通過內生成長和外延併購，$AMD(AMD.US) 已經構成了 “CPU+GPU+ 嵌入式” 三大業務。不論在 CPU 領域還是 GPU 領域，AMD 都獲得了 “行業第二” 的位置。

能做到全球前二，自然有很強的實力。但是 “第二”，也成了公司的另一魔咒。在 CPU 市場的第二掙扎了幾十年，還是第二；而在 GPU 也坐穩了第二，一坐也是十多年。

憑藉 CPU+GPU 領域積累的經驗，AMD 把目光投向了數據中心業務。這次，公司能否在服務器市場，摘掉 “老二” 的帽子。

對於當前的 AMD 業務，①CPU 業務：奮起急追，不斷侵蝕英特爾的份額，尤其在桌面級市場開始攆上；②GPU 業務：和$英偉達(NVDA.US) 相比，在技術和份額上仍有差距。雖然英特爾也開始進入獨顯，但整體技術上和公司有較大差距。

整體來看，公司 CPU 和獨立顯卡業務，都處於 “一人之下” 的行業第二位置。由於 “第二” 的尷尬，公司也難取得較大估值溢價。而在數據中心和服務器的賽道上，行業發展也有望給公司帶來一起成長的機會。

以下是海豚君對 AMD 的具體分析：

一、AMD 業務情況

對 AMD 的分析，首先要從公司的業務情況入手。從最新的財報看，AMD 的季度收入已經成長至單季度能實現 50 億美元以上。這一部分得益於公司內生的業務成長，還一部分得益於公司的外延收購。

實際上，在本輪的服務器和顯卡上漲之前，公司的營收單季度維持在 10-20 億美元。之後受益於下游對顯卡和服務器產品需求的增加，公司營收迎來了高增的表現。隨後在 2022 年一季度完成對賽靈思的收購，進一步擴大了公司的業務規模。

經過內生髮展和外延收購，當前 AMD 的業務主要分為 Data center、Client、Gaming 和 Embedded 四個板塊。

①Data Center：公司將服務器相關的收入都歸納於此，表明公司對於數據中心業務的重視，該業務當前收入佔比在 1/4 左右。其中主要包括 EPYC 的服務器解決方案、以及 AMD 自身相關的 GPU、FPGA、DPU、SOC 等產品；

②Client：這主要是涉及 PC 及 notebook 產品，包括 Ryzen 系列的CPU 解決方案也都歸納於該業務內；該業務原本是 AMD 最核心的業務之一，但隨着 PC 市場的疲軟，本季度佔比下滑至不到 15%；

③Gaming：這主要涉及遊戲相關，高性能計算等產品，其中包括公司的 Radeon 系列的GPU 解決方案等。獨立顯卡和半定製的顯卡產品，都在該業務中。遊戲業務在公司收入中相對比較穩定，長期佔比在 1/4-1/3 的區間內；

④Embedded：嵌入式的業務，原本只是公司收入中很小的一部分。隨着對賽靈思的收購，公司將賽靈思的一部分 FPGA 業務收入也併入了 Embedded 的業務中。目前該業務佔比達到兩成以上，其主要來源於原賽靈思的業務。

綜合來看，AMD 當前的業務雖然被分為 4 個部分，但其實最主要是的來自於三部分，“CPU+GPU+ 原賽靈思”。而 Data Center 的單獨列出，主要是當前背景下，公司提升了對服務中心業務的重視。

對於 AMD 競爭力的考慮，市場仍主要關注於公司的 CPU 和 GPU 業務。兩項業務不僅對公司的業績影響產生重要影響，也是公司能在服務器等市場繼續突破的關鍵。

二、AMD 的兩把利刃-CPU&GPU

2.1 CPU-“老二” 的發家史

CPU 業務是 AMD 發家的根本，公司一開始就是靠做 “intel 的小弟” 發家。1981 年 AMD 獲得了 Intel X86 系列處理器的授權。抱着 “Intel 的大腿”，在 PC 時代的紅利期，AMD 一舉做到了行業第二。而這 “行業老二”，一做就做了幾十年。

憑藉公司在技術上持續的跟進和蘇媽帶來新戰略的執行，AMD 在 CPU 市場的份額出現明顯的提升。AMD 過去的全球市佔率都不到兩位數，而今已經成長至 3 成以上。原本被 intel 掌控的小弟，已經開始對市場造成威脅。

①技術上：英特爾和 AMD 是 CPU 市場中唯二的主流廠商。其中 intel core i9-13900KS 和 AMD Ryzen 9 7950X3D，是目前 CPU 跑分最好的兩款，整體性能上也很接近，CPU 跑分都達到 6w 分以上。

來源：cpubenchmark，海豚君

②市場份額上：AMD 一直處於追趕者的位置。當前 AMD 在 CPU 市場的份額已經提升至 35%。曾經 intel 和 AMD 9:1 的市場地位，可謂是碾壓級。而今市場份額的比例情況，已經回到了 2:1，AMD 對 intel 帶來了很大的壓力。

分市場來看，AMD 在 CPU 的部分市場中已經趕上英特爾。

1）台式機市場：這是 CPU 廠商最為傳統的競爭市場。AMD 通過自身的努力，已經追趕上了英特爾。AMD 在最新的台式機市場的份額已經達到了 40% 以上，英特爾則已經掉落至 50% 左右。基本上已經趕上了曾經的王者；

2）服務器市場：隨着市場對 AIGC 和雲等方面重視度的提升，服務器也是競爭的一大重心。然而，此前服務器市場基本是被英特爾壟斷的情況。隨着 AMD EPYC 處理器產品的推出，逐漸獲得了市場認可。當前 AMD 在服務器領域已經從過去可以忽略的存在（2% 以下的市佔率），已經成長至將近兩位數。隨着 AMD 對服務器和數據中心業務的重視，未來有望獲得更多的市場份額。

2.2GPU-成功的收購

AMD 原本就是靠 CPU 發家的，並沒過多涉及 GPU 領域。然而公司注意到，PC 最核心的是由 CPU，GPU（顯卡）和內容存三大部件組成。其中 CPU 公司已經做到行業第二，存儲公司曾經也嘗試過，但認為這不是一個賺錢的好生意。AMD 將眼光投向了 GPU。

出於和 Intel 二三十年的競爭經驗，AMD 認為 Intel 在集成顯卡方面能夠提供更好的整合方案。當時令人關注的兩家獨立顯卡公司，分別是英偉達和 ATI。而後 AMD 也開啓了，迄今為止意義最為深遠的收購。

2006 年，AMD 以 54 億美元價格收購了 ATI，包括 42 億美元現金和 12 億美元股票。ATI 成為 AMD 的 GPU 顯卡部門。憑藉本次收購，AMD 成功進入獨立顯卡領域。依託 ATI 的技術和 AMD 的管理，AMD 成為顯卡市場的重要一員。

雖然英特爾憑藉集顯的出貨優勢，仍然佔據着 GPU 市場最高的市佔率。但是在更為高端的獨立顯卡市場，難以見到英特爾的身影。基本上是英偉達和 AMD，兩強爭霸的局面。

換言之，英特爾雖然佔據領先的市場，但主要佔據的是低端市場。而高端市場只留下了英偉達和 AMD。

在高端的獨顯市場上，很難見到英特爾的身影。主要剩下 AMD 和英偉達兩個玩家：

①技術上：英偉達仍是 GPU 市場上技術最領先的，公司的 RTX4090 更是獲得了 3.9w 分的 G3D 跑分；而 AMD 緊隨其後，Radeon RX7900XTX 也能獲得 3.1w 的跑分。當前從跑分看，大約差距在 1 年左右；

來源：videocardbenchmark，海豚君

②市場份額上：英偉達在獨顯市場，基本處於遙遙領先的位置。獨立顯卡的主要玩家就是英偉達和 AMD。兩者大致是 8:2 的市場份額關係。近期英偉達份額依然穩健，而 AMD 的份額有一定的下滑。英特爾的 Arc A38 獨顯產品發佈，獲得了一定的市場份額。但是產品整體定位入門級，產品價格也偏低。當前整體市場疲軟，對 AMD 的份額侵蝕較大。等到行業回暖，AMD 也有望重新具有彈性。

整體來看，在高端 GPU 領域的技術和份額上，AMD 又取得了 “第二” 的地位。