聽完拼多多的電話會議有點詫異

昨天看到$拼多多(PDD.US)的財報有點失望，也有可能是我之前對它期望太高了吧。

今天下午聽了聽拼多多的電話會議，有以下幾個要點：

• 收入端增加了 1P 收入，但該業務並不會重點發展，商品銷售收入在 GMV 中會維持較低的比例。
• 不再披露季度 GMV，而只會披露全年 GMV，未來不再將季度 GMV 作為管理目標。
• 開始走上了重資產道路，收入成本增加主要是由於與 1P 商品銷售相關的成本與多多買菜的運營相關的成本。

以下是直譯過來的 Q&A 詳細內容：

Q&A

Q1：用户還會持續增長嗎？

A：在用户增長方面，我們繼續觀察到非常好的勢頭。在過去四個季度的每個季度中，我們平均每個季度增加了超過 5000 萬的年度活躍買家。

隨着我們接近 8 億用户的里程碑，不可避免地，我們的用户增長將放緩，但只要我們能夠持續為用户提供良好的服務，我們用户數就將繼續增長。

Q2：多多買菜是如何計入報表的？

A：3P 模式是我們的社區團購的主要業務模式，在 2020 財年的第四季度，社區團購所產生的營收佔比是非常小的，成本主要是集中在倉庫租賃等方面。

但是我們對於這個業務模式非常有信心，它目前還處於發展的早期，未來會持續增長，我們相信這種業務模式會給整個價值鏈的各個參與方都帶來好處。

發展的幾個重要的驅動力，一個是分銷鏈的簡化，供應鏈的優化不僅能夠減小庫存的壓力，也能夠給利益相關方帶來更多的價值。

我提到的這些基礎設施的發展是需要時間的，現在實現盈利並不是社區團購的一個目標。

Q3：1P 業務未來的發展會如何？如何看待多多買菜毛利的增長趨勢？每用户的 GMV 表現會有怎樣的變化？

A：1P 商品銷售業務是我們另外一個營收項目，這個業務與多多買菜並沒有關係。

我們開設這個業務的原因是，我們發現有一部分消費者的需求沒有商家可以滿足，因此我們暫時發起這項業務，讓用户可以找到他們心儀的商品，並且價格也非常合適，但是我們並沒有要增長這個業務的計劃，在四季度這個業務佔我們 GMV 的 1%，未來也會持續保持在這個水平。

多多買菜是一項非常新的業務，它的業務模式也在不斷發展，首先我想説明多多買菜並不是一種典型的社區團購業務，我希望投資者可以區分多多買菜與傳統的團購業務的區別。

傳統的團社區團購指的是是團隊領導者或者是商店老闆聚集一羣用户來進行下單，並且獲得相應的佣金，但是拼多多目前已經擁有了 7.88 億的活躍用户，我們並不需要人來幫助我們聚集很多用户，用户可以獨立在 APP 上進行下單，所以多多買菜是我們的業務板塊的一個拓展。 

多多買菜是為了滿足人們對於更加便捷以更便宜的價格購買生鮮食品的需求，目前多多買菜已經在中國 300 個城市上線了，多多買菜依賴以農產品為核心的物流基礎的打造，核心想法是要減少浪費，進而降低成本。

毛利方面我們不會講具體的細節，排除掉 1P 業務，整個業務模式實際上是在虧損的。排除掉 1P 業務，四季度淨利跟三季度記錄的 Non-GAAP 淨利潤是一致的。

Q4：拼多多 1P 業務的主要商品種類是哪些？請管理層簡要談談多多買菜的業績表現？

A：1P 業務上的商品種類是非常多樣化的，我們的產品種類非常多樣化，所採取的策略並不是只針對某一種商品的。 

多多買菜是我們一個長期的業務計劃，其中藴藏着巨大的機會，而我們也堅信這個業務可以給消費者帶來很多的價值，我們現在已經可以在中國 300 個城市提供這項服務，目前為止我們對於市場拓展的進度感到非常的滿意。

但是我們更加關心的一點是打造更好的物流基礎設施，因為對於拼多多這樣體量的平台來講，我們提高用户數量是有內在的優勢的，擴大用户數量對於我們來説非常容易，而對於我們來説最重要的是如何利用投資來為用户提供更好的消費體驗。 

多多買菜取得成功，我認為主要是有兩個原因：

• 第一個就是採購和價格的預測，你希望銷售多少的產品？然後以怎樣的價格銷售這些產品？這些都需要建立在對於需求的預測以及對於供應鏈的高效的組織上；
• 第二個就是物流基礎設施，我認為我們還處於一個非常早期的階段，但是我們對目前所採取的進展非常滿意，也認為將來還有很長的路要走。

Q5：多多買菜與原有的平台在供應鏈方面有怎樣的協同效應？多多買菜是否會成為將來拼多多在競爭格局上的一個有利的因素？

A：我們認為多多買菜是我們完整的業務板塊的一個部分，是我們對於客户體驗進行優化的一個延伸，也是一個我們更好滿足用户需求的延伸。

我們的關注重點是物流基礎設施，不僅是之前農產品快遞網絡，還有多多買菜的，24 小時內完成訂單的物流網絡。在物流能力和效率進一步提升之後，我們就可以給用户推薦合適的 SKU。

將來物流基礎設施不斷發展，我們會看到它不僅能夠支持當地的供應商，也能夠支持全國範圍內的產品銷售。並且這也會超越農產品業務本身，拼多多要成為中國最大的農產品銷售商，將來我們立志成為全球最大的雜貨商。

Q6：之前提到多多買菜並不是一種傳統的社區團購的模式，但是實質上多多買菜的確面臨着來自於其他社區團購的競爭，如何看待競爭局勢？

A：拼多多目前有 7.88 億的活躍用户，四季度的 MAU 達到 7.19 億，幾乎是年活躍用户的 90%，我們看到用户黏性不斷增長，在過去的 4 個季度，我們的重點並不是擴大用户數量，而是不斷的提高用户的粘性，增加用户對我們平台的信用度，實現了用户數量的增長。

鑑於目前拼多多用户的規模，我認為不可避免的接下來的時間用户的增速將會放緩，而更重要的是要提高用户的粘性，滿足用户的需求，多多買菜就給我們提供了這樣的機會滿足人們，對於更加及時的生鮮產品購買和配送的需求。

作為這樣的一個平台，我們需要讓業務變得更加的充實，我們需要在經營方面做更多的努力，不僅是倉儲還有物流的配送等方面，我們需要繼續在線下物流上面做更多的投資。