聽完了騰訊的電話會內容，除了視頻號、騰訊雲、反壟斷等被着重提問了以外，我認為最重要的是騰訊對於整個互聯網行業未來發展趨勢的展望，騰訊表示：“隨着互聯網行業觸頂，互聯網服務重疊度越來越高，行業內卷厲害，以後互聯網爭奪的價值從流量轉為內容。”

其他增量信息也不是很多，以下是電話會的全部內容：

Q&A

Q1：關於視頻號的運營數據，創作者、用户時長方面有沒有一些量化指標？

A：內容創作者有一部分是來自於官方賬號中轉換而來，之前他們主要以文字內容輸出為主，現在也轉換成視頻內容在視頻號裏面輸出。

微信視頻號的優勢在於，對於內容創造者來説，可以將公域流量轉為自己的私域流量。這在其他平台是不具備的，在其他平台做內容創作，實際上就需要接受這些平台的算法推薦規則。

關於具體運營指標數據方面，我們不方便透露，但無論是用户規模還是用户使用時長，都在健康的增長。

Q2：從遞延收入來看，似乎四季度雖然有《使命召喚》的推出，但四季度流水環比還是出現了下降，是短期影響嗎？對今年上半年的遊戲增長有何指引？例如《英雄聯盟》、《地下城與勇士》（DNF），公司預計表現如何？

A：關於遊戲收入的環比下降。主要有三點原因：

• 從國內情況來看，上半年因為疫情，用户在家時長非常高，下半年用户逐漸返工。因此從從遞延收入來看，Q4 的流水有所降低。這種情況目前主要出現在國內，海外未出現這樣的情況。
• 四季度從歷史經驗上來看，屬於遊戲的消費淡季。19 年四季度沒有環比下降是因為我們合併了 Supercell 的收入，從而使得我們的遞延收入增加了數十億人民幣。
• 還有一個原因是，今年農曆新年相比往年比較晚。一般情況下，我們是在春節假期之前 30 天開始進行春節期間的遊戲活動運營。因此在 19 年 12 月底的時候，我們的春節假期運營活動已經開始了，部分活動帶來的流水計入了 19 年 Q4 的收入。所以相對來説，19 年的基數較高。

關於今年上半年的表現，我們不提供指引，這只是一個短期表現。從長期來看，去年在家時長增加確實擴大了遊戲的受眾媒體，也提升了社會大眾對於遊戲付費的接受意願度。所以未來遊戲、在線教育、醫療都將成為支撐我們持續增長的動力。

Q3：目前互聯網公司之間的業務越來越重疊，除了流量之外，獨有內容或版權變得越來越重要。騰訊同時擁有流量和獨家內容，是否可以對未來數字內容的發展給出一些展望？

A：我認為隨着時間的流逝，互聯網價值也將從流量本身向內容轉移。在過去十年中，我們一直在大力投資上游內容領域，以觸達更多的優質內容。

比如遊戲業務，我們從分發渠道商轉變為發行商，最近已經向遊戲工作室轉變和擴張。

比如在線音樂業務，我們從國內外越來越多的與上游唱片公司展開深度合作，設立新唱片公司等。

當然數字閲讀業務可以更明顯的看到這樣的趨勢。

值得一提的是，在傳統視頻行業，雖然整個行業存在多個優秀公司競爭，但 Disney 通過開發自有 IP 一直以來都取得了成功。我認為 Disney 的成功，除了優質 IP 開發能力外，還有一點是，它除了可以提供視頻內容外，還能以主題公園的形式加深 IP 與用户的互動體驗，這個不是消費，更多的應該看做是用户與 IP 之間的互動。

當然這種模式也有瓶頸，就是主題公園數量少，並且用户消費較高，因此只有部分用户可以隨時體驗。但我認為主題公園和遊戲一樣，對用户與 IP 之間的互動加深，有着同樣的作用。

Q4：騰訊雲目前在向不同行業的企業客户滲透時，主要由哪些挑戰？是否是因為企業客户缺乏這方面 IT 人才？還是對於 IT 投入的有所限制？還是沒有充足的垂直解決方案？未來對騰訊雲的擴張，公司會有哪些動作？

A：我們在開展雲服務時，如果説面臨到的挑戰，主要是客户自己對於上雲的動力不足。要麼是覺得成本比較高，覺得貴，要麼是覺得搭建雲系統耗時太長。

但現在的一個趨勢就是，企業上雲的傾向在增加。一方面，一個公司上雲了，那為了方便公司之間的業務開展，它的供應商也有這個動力去使用雲服務。另一方面，去年疫情之前，企業對於數字化的體會是，使用雲服務挺好的，但是疫情爆發後，企業對上雲的態度就轉變為這個需求是必要的。

而一旦企業採取了線上化業務模式，那麼就會感受到業務效率的提升和成本的下降。因此以後會更加傾向於數字化業務，不太會取消使用雲服務，這個就是企業對於開展線上業務，是具備使用慣性的。

因此對於這方面，我們認為首要的工作是要與行業中某個企業成功合作出一個數字化解決方案，然後再複製到別的企業就會輕鬆容易很多。

關於企業客户的技術能力缺乏等問題，這也是為什麼我們積極與 ISV 和第三方系統集成商合作的原因。未來他們可以有助於雲服務解決方案的加快推進。

除此之外，對於我們自己，我們也在不斷提升自己的技術，從而使騰訊雲更具競爭力。去年上半年和 Q3，騰訊雲原有客户的業務確實受到了影響，而疫情期間又比較難與新的客户快速建立合作關係。目前隨着經濟恢復，騰訊雲與客户之間的合作也陸續回到正軌，因此 Q4 雲服務的增長速度還是更加強勁的。

Q5：關於微信與淘寶之間的合作（淘寶特價版開通微信小程序）是比較特例事件嗎？還是在生態層面，未來也會與其他生態開展合作？如何在保證微信生態體驗完整性的情況下，與其他互聯網生態保持開放合作關係？

A：首先關於合作，我想説的是我們本質上一直是一個開放的平台。我們非常鼓勵與其他平台合作的機會，但是作為平台方本身，我們需要保證用户體驗，對用户的隱私提供保護。

因此在很多情況下，我們需要防止垃圾信息或鏈接侵犯到用户隱私，這個我們會及時制止並停止服務合作。這個準則不僅是面向第三方的公司，也包括我們的被投資公司，甚至也包括我們自己的業務。

Q6：關於對樂天的投資（騰訊投資後持有樂天 3.6% 的股權），他們提到希望和騰訊的合作更加深入，比如遊戲業務方面。請問騰訊對它的投資，是否是看到了一些長期戰略佈局的機遇？

A：樂天是日本一家很優秀的企業，它非常具備創新能力，在電商、金融科技以及通信領域擁有特許經營權。通過與他們的合作，我們可以提供一些技術、資金，幫助他們在日本市場和國際市場更好的開展業務。

Q7：關於金融科技業務，我瞭解到騰訊的信貸業務應該主要是在微眾銀行下開展的。近期關於成立金融控股公司的政策監管，將會對騰訊未來開展信貸業務有哪些影響，在財務上對營收的影響有哪些？

A：是的，我們絕大多數的信貸業務都是在微眾銀行下開展的。微眾銀行是一家擁有牌照的銀行機構，受銀監會監管，不是小額貸款牌照。

關於金融控股公司，目前是監管機構在管理金融系統風險方面提出的一個想法，未來我們將密切關注政策進展，遵守相關監管規定。

但是據我瞭解，金融控股公司本身是獨立的。確實會涉及到組織變革，但不會真正影響業務開展。影響金融科技業務的實際上是目前已經落地的規範貸款的相關政策法規，這在幾個月之前就已經制定落地，包括 30% 的自負資金比例，高利貸的限制等等，在規定出台之前，我們就已經遵守。實際上我們受這些法規制定的影響比較小。

我們在開展信貸業務中一直對風險管理比較謹慎，不追求規模，未來將繼續專注與傳統金融機構合作開發普惠金融產品。

Q8：關注到視頻號對公域流量和私域流量之間的轉移優勢，公司對視頻號未來計劃如何開展商業化？對比其他短視頻平台，是否會開展除廣告、電商之外的商業模式？

A：目前商業化不是我們的關注點，現在我們比較關注生態系統的而建設和用户運營數據（用户規模、用户時長等），騰訊在商業化方面一直比較剋制，用户體驗的重要性是高於商業化需求的。未來，商業化過程未來會逐步緩慢推進。

Q9：關於反壟斷監管問題，騰訊在保持行業競爭優勢之時，會採取什麼措施以降低監管風險？

A：我們會越來越多的關注政府法規，這是公司規模在擴大以及互聯網服務在用户生活中重要性越來越高的時候，很自然的一個趨向。公司要對用户、政府和社會承擔更多的責任。

在這個問題上，我們在過去的時間裏也一直在強調，我們非常注重與政府的溝通和業務合規性問題。目前，更重要的是，要進一步瞭解政府關注的問題、社會關注的問題以及用户需求，並在法律規章制度合規下開展業務。

Q10：關於微信 GMV 規模，是否有目標？對商業化進程有何展望？

A：我們對微信 GMV 沒有目標，目前整體規模一直在增長。現在越來越多的商户認同數字化、在線化趨勢，尤其是在疫情期間，以前企業認為是附加的一個銷售渠道，但現在他們認為是必不可少的一個銷售渠道。

現在我們提供了很多供商户與用户互動的工具，比如企業號、微信支付、視頻號、迷你商店、直播等。這些工具都有利於企業更好的管理自己的私域流量，隨着持續對商户、用户的教育，以及一些行業標杆樣例的推廣，小程序的生態系統也會變得越來越豐富。

Q11：關於海外遊戲，您提到未來將繼續與著名的遊戲主機、遊戲動漫 IP 商進行合作，這是針對國際市場的一個主要策略嗎？最近騰訊在端遊和主機遊戲的投資增加，未來是否會在這兩種類型上加大投入？

A：我們非常樂意與國內外擁有優質 IP 的遊戲公司進行合作。關於端遊和主機遊戲的投資我們一直在推進，除此之外，對手遊工作室的投資我們也是非常積極的。

在遊戲投資上，我們不是要投資達到多少規模，而是想投資不同遊戲類型領域最優秀工作室。可能現在來講，在手遊方面，國內工作室開發能力相對較強。在主機遊戲方面，日本或美國的工作室更優秀。在端遊方面，可能最好的工作室在歐洲。

但我們認為，未來隨着技術的提升，跨平台開啓遊戲將越來越容易。我們將不再侷限於關注工作室在不同設備類型遊戲上的專業能力，而是對工作室是否具備模擬類、卡牌類、角色扮演類型遊戲是否有較高的專業能力，因為這些類型的遊戲可以再不同硬件平台上實現輕鬆轉移。

Q12：關於網絡廣告業務，由於一些廣告主所處行業發生了變化（如在線教育），對廣告業務未來趨勢如何看待？

A：短期內廣告的增長趨勢對 GDP 增長影響很敏感，不太清晰。除此之外，很多人不知道的是，它對政策法規的變化也是很敏感的。關於蘋果 IDFA 的政策變更，目前全球影響多大還不能確定。但國內蘋果流量僅佔移動互聯網總流量的百分之十幾，影響可能會有所緩和。

另外廣告對法律法規對特定行業的變化影響也很敏感，例如教育行業。

所以在短期內，我認為廣告的發展趨勢會相對混亂，但長遠來看，廣告是與 GDP 增長高度相關的，如果您對未來經濟發展比較樂觀，那麼廣告也會隨之而增長。

但我們更傾向於贏得超過廣告行業的增速，儘管廣告行業一直在增長，但無論在經濟景氣高漲或低迷的時期，我們有很多其他業務可以使得我們能夠獲得比廣告行業更高的增速。

Q13：您還是認為視頻、遊戲、數字娛樂等行業不會成為反壟斷政策的主要焦點板塊嗎？監管政策的設立對後續騰訊投資的步伐有什麼影響？

A：我們的投資活動在過去六個月有所加速，不是因為監管將趨嚴等事件的推動，而是因為疫情期間，我們對行業未來發展趨勢有了更多的認識，尤其是遊戲、教育、醫療、企業 SaaS 這一塊。從而我們對這些領域的公司提供了資金支持，特別是 SaaS 企業。

另外，從歷史數據來看，我們的絕大多數投資（>95%，接近 99%）是少數股權投資，而不是合併或直接收購，未來仍然是這一方向。反壟斷政策不會影響我們對初創企業進行投資和支持的意願，因此，無論是在國內還是國外，我們都將是比較活躍的投資者。

另外我需要提及的是，遊戲等泛娛樂業務天生就具備較強的競爭力，這些行業市場上的玩家也更多，都是自由競爭的市場格局，因此這與反壟斷法規相關性不高。

未來我們仍然會繼續專注於政策合規性要求以及我們的實際商業情況，與政府機構保持緊密的溝通和聯繫。