關於#特斯拉 Q1 財報

海豚君第一時間做了業績前瞻，請參考《面對同行追趕，輿論風口上的特斯拉能否重振市場信心？ | 巨頭前瞻》

第一時間做了業績點評，請參考《特斯拉沒驚喜沒驚嚇的一季報後，還有什麼可期待？》

緊接着，海豚君還整理了電話會紀要（20210427），以下為詳情：

一、開場白部分

2021 年第一季度在許多方面都是創紀錄的季度，主要表現為產量和交付量，non GAAP 淨收入首次超過 10 億美元。

Model 3：超越寶馬 3 系，成為全球最暢銷的中型轎車，準確説是世界上最暢銷的豪華轎車。如果按照過去兩個季度 Model 3 交付量 25 萬輛計算，Model 3 全年交付量將達到 50 萬輛。

Model Y：可能在 2022 年成為全球最暢銷的車型；

Model S/X：Model S 的產量會從 5 月份開始大規模增長，Model X 產量會在三季度開始大規模增長；我們的目標是周產量 2000 台以上，2400-2500 台也是有可能的。

自動駕駛：仍然堅持視覺解決方案。事實上要解決的問題是視覺人工智能，非常自信我們會解決這一問題。

一季度往往是最困難的季度，以下是遇到的困難，但目前已經基本解決

• 零部件的運輸能力短缺
• 芯片短缺等供應鏈問題
• 中國工廠擴產但因為疫情管制導致關鍵工程師不能及時到位
• Model S/X 的新改款遇到的交互、電池安全等問題，影響了 2 億美金的盈利，主要體現在主營業務成本

展望未來

• 長期增長計劃不變，大約 50% 每年
• 今年二三季度關注：Model S/X 交付、上海 Model Y 增產
• 今年年底關注：德國柏林工廠和美國德州工廠工行投產
• 繼續發展 Semi 卡車和 Cybertruck 皮卡，以及 Roadster 跑車

毛利率

• 汽車業務：對今年全年的利潤率非常樂觀，即使 Model S/X 有階段性影響和 ASP 下降的背景下，一季度盈利還是改善的，因為成本下降得更快；
• 服務及其他業務：持續改善運營，朝着盈利的目標前進。
• 儲能業務：儲能業務二季度利潤率還會是負的，和太陽能電池板 Solar Panel 的高成本以及冬季的 PPA 業務的季節性相關，我們會嘗試去做季度管理規劃以更快提高產量、提升盈利。

運營費用：從費用率的角度看，隨着下半年及明年交付量的上升，費用率會降下來

• 研發費用：一季度增加較多，投向主要包括結構性電池包和 4680 電池組、Model S/X 改款，神經網絡投資、硅投資等。其中 Model S/X 的研發投入與產品生命週期相關，前期投資會比較多，後期隨着時間推移會降下來。電池相關的研發投入可能會隨着時間推移而繼續。
• SG&A：全球化程度加深，中國業務快速增長，我們需要努力確保業務量保持領先，因此我們在增長之前就在那裏進行投資。也就產生了本地銷售、管理等方面的費用增長，隨着時間推移，這些方面的投入可能會減少。

現金流：自由現金流持續為正。本季度影響因素包括 Model S/X 車型的影響、比特幣 15 億的投資在本季度出售了 10% 的倉位，也貢獻了一部分投資收益；

二、問答環節

2.1、自動駕駛相關

Q：第 9 版 FSD 的推出和向訂閲模式的轉變的想法，聽説這些東西下個月就要推出了。我不確定這是不是訂閲模式，另外您預期的該模式推出會有多大影響力？

A：從商業模式的角度來看，我們希望很快推出。我在這裏説的關鍵是，基於 FSD 訂閲的經常性收入有很大的潛力。可以參考存量車規模、或者沒有購買 FSD 的車輛規模，作為 FSD 訂閲客户的的潛在數量，因為訂閲模式對他們來説是一個很好的選擇。另外我們需要關注的是從現金購買 FSD 到訂閲，短期內可能會出現現金減少，但隨着訂閲客户的積累，這就是一個相當強大的生意。

Q：特斯拉神經網絡超級計算機項目 Dojo 進展如何？它能否在未來幾年內實現類似 AWS 的業務？

A ：目前大家將特斯拉看做是一個電動汽車或能源公司。而從長遠角度來看，人們會發現我們是一家人工智能機器人公司。我們正在組建世界範圍內最強大的硬件、軟件以及人工智能團隊。大家可以看看我們技術的發展，我們發展這些技術是為了解決自動駕駛的問題的。我們正在開發神經網絡超級計算機，軟件還處於初級階段，不過我們將開發出世界上最先進的人工智能系統。

這樣的路徑其實理所當然。我們道路系統的設計是基於神經網絡超級大腦的，這裏我們所説的 “大腦” 其實就是神經網絡超級計算機。整個系統以視覺為根基，而視覺系統是為神經網絡 “大腦” 服務的。當整個系統擁有超強視覺的時候，它可以同時看清所有方向上的一切，甚至是提前看到前方的路況，它從來不會感到疲倦，不會收發短信，沒有冗餘，它的反應時間可達到 “超人類” 級別。很顯然，這樣的系統可以達到超高的、遠超人類所能達到的安全級別。

Dojo 其實是一個訓練系統。我們目前有超過 100 萬輛車，明年可能這一數值將達到 200 萬，這將給我們提供大量的視頻數據訓練素材，我們會用這些素材進行超高水準的數據訓練。我們有各種數據訓練軟件和視覺標籤軟件，我們會用來處理周圍環境的數據。這不是一件簡單的事情，這意味着 8 個攝像頭在同一時間進行 360 度高幀速率視頻的拍攝。市面上沒有可以進行這項任務的軟件，於是我們開發了我們自己的版本。

之後，我們所夢寐以求的是為標籤進行排序，這方面我們做得相當不錯。我們先對數據進行訓練，然後我們再將這些標籤進行排序。我們的工作人員只需要人工合成這些標籤是否正確，如果這些標籤準確無誤，就會將他們發送至編輯人員，編輯人員會再次對其進行訓練，只有在我們獲取到海量視頻數據的前提下我們才能達成這一目標。Dojo 讓我們可以高效地對數據進行訓練，它是專門針對神經網絡數據訓練的超級計算機。

就體量方面，Dojo 可能將更加高效，雖然目前具體的數值尚不明朗，和 GPU 訓練模型或其他我們目前所知的次佳解決方案相比，其單位視頻幀數的硬件成本和能耗均會降低。其他的公司可能也能用到這項技術，我們也會讓其他公司有機會用到它。很顯然，神經網絡計算和人工智能計算將越來越佔據更重要的地位。

2.2、電池相關

Q：很想談談關於你在過去六、七個月在電池日展示的情況——我想知道你在這方面取得了多少進展？第一，關於流程的發展，你的試點研發進展如何，距離目標還有多遠差距？

第二，生產方面，再哪個站點正在提高 4680 電池的產能？

A：所以我們有所增加，但我們有小型太陽能工廠，但在挪威還是很大的，預計每年 10 千瓦時，這比加州多很多。

但我們還沒有達到我們認為電池足夠可靠從而能裝配到汽車上的地步，但我們已經接近這一點了。並且我們已經在柏林訂購了大部分電池生產設備，也為德州奧斯汀工廠訂購了設備。總的來説，我認為相當樂觀，這將在明年達到 4680 的批量生產，大概 12-18 個月吧。

但是自產電池並不是取代供貨商，而是對供應商供應的補充。我們與松下和 LG 有很強烈的合作伙伴關係，我們也將請求我們的戰略伙伴儘可能地將電池的價格制定地實惠一些。我們將購買它們能生產的所有東西，希望能獲得今年電池供應商 2 倍的供貨能力。

另外，很多關於產量的問題實際上是在問收益的問題。但我們真的還在試運行階段，我們有信心，收益率軌跡符合我們的內部成本預測。Johan 剛剛提到的從原型到生產需要一段時間，不僅僅是零件，還有設備層面，隨着對設備的熟練，成品率也會上去。

Q ：非主流的電網儲存科技支持者宣稱鋰電池不適合長期的大規模儲存，因為會流乾。你能不能解釋下 4680 電芯的侷限性？這能否與投資者充電進行平衡？

A ：我們在季節性技術方面還有很長的路要走。要解決這方面的問題，方法之一是太陽能和風能，發展可能是較為緩慢的，不過發展將是多方面並行的。在美國，其實一萬平方英里的太陽能板就可以供應整個美國所需的電能。太陽能可以達到每平方公里千兆瓦的級別，這是令人歎為觀止的。其實只需要選取有較多有效截面的地區，比如那些還未建設核電站的地區，如果在這些地區放上太陽能電池板，它所帶來的電能可以輕輕鬆鬆超過核電站的產能。25 塊高效的太陽能板，如果其中有 80% 以合理的方式安裝，每平方公里可以產 200 兆瓦的電能。那麼，5 平方公里就能產千兆瓦，這就已經達到普通發電廠的產能級別了，其實佔地要求也不是那麼高。而在某些地區，太陽能和風能可以相結合。

因此，完全有可能通過在一小塊地區安裝太陽能板來為整個地球供電。要是想通過高壓直流電線以傳統技術輸送這些電能，你甚至都不需要室温超導技術。我認為，室温超導完全沒有必要。基於銅、鋁的低成本遠距離輸電線是相當重要的。焦耳加熱所基於的公式是 I2R，也就是電流的平方乘以電阻。當電壓提高，電流將大幅降低，也就能大幅降低熱損耗，那這個問題就變得完全不重要了，可能熱損耗的佔比只有 5% 到 7%。我想説的是，無需新材料，我們只需要擴大這一技術的規模，解決新能源問題的技術是現有的。

科研人員會問，那麼我們為什麼不這麼做呢？地球所富含的能源是巨大的，但是不能一口吃一個胖子。得一步一步來，電池儲能電池也好，太陽能儲能電池也好，得慢慢建設電池儲能能力。還得將它們與車輛、電站儲能設備、太陽能板、太陽能屋頂相匹配，落到實處。我們可以加速這一進程，我們也理應這麼做。

從經濟角度來看，我們應該徵收碳排放税，就和我們針對弊大於利的香煙和酒徵税一樣。而我們傾向於對水果和蔬菜少收點税。如果我們覺得能源弊大於利，我們就多徵些税；如果我們覺得能源是個好東西，我們就要支持它。另外，新能源、可再生能源的問題將被或者説已被解決，只有快慢的區別了。如果我們能加快速度的話，這對世界來説是好事。

不過我想強調一點，如果沒有鋰離子電池，這個問題是解決不了的。大家對基於離子的電池存在偏見，大家覺得電池絕大部分肯定是鋰離子，但其實不是的，它佔比只有 1% 到 2%。其實，鋰離子的主要成分是陰極，這也是成本的主要來源。而對於高儲能電池，比如特斯拉用的基於鎳的鋰離子電池，和基於鐵的鋰離子電池，儲電強度大且高里程。對於電站的儲電設備而言，儲電強度不是重中之重，所以這些領域主要還是會以基於鐵的鋰離子電池為主。而地球上的鐵資源是相當豐富的，而鋰也是取之不盡的。所以，磷酸鐵鋰電池不存在什麼短缺的問題。

2.3、儲能業務相關

Q ：最近，太陽能屋頂的價格讓人們有些望而卻步，投資人也感到有些沮喪。這方面你們有遇到什麼挑戰麼？你們這方面的預期，也就是每週 1000 個屋頂的目標，有沒有發生什麼變化？

A ：儘管價格有所增長，太陽能屋頂的需求還是很強勁的，我們安裝的速度還是趕不上市場的需求。生產也沒什麼問題，我們只是卡在安裝量上了。我們有預料到我們在某些屋頂的安裝上遇到一些問題，因為屋頂的複雜程度各不相同，某些屋頂會比其他屋頂簡單三四倍，是沒有某種簡單粗暴適合所有屋頂的解決方案的。如果某些屋頂腐蝕嚴重或者太過脆弱，無法支撐太陽能屋頂，成本有可能是原本報價的兩三倍，我們是不能虧那麼多錢的，這個時候我們就會將款項退回給消費者。我上週在推特也有提到，最重要的是，我們將整個太陽能屋頂簡化到只剩一種配置，不配備 Powerwall 的話，我們是不賣的，不過還是可以選擇傳統的太陽能屋頂或特斯拉玻璃太陽能屋頂，這將帶來更高的峯值能力，基本上可以翻倍，容量是一樣的，但是峯值能力是可以達到兩倍。

我們所賣出的每一套太陽能屋頂都將配備 Powerwall，這樣的話安裝會變得簡單很多，所採集到的電能必定會流向 Powerwall，Powerwall 只會安裝在用電設備和太陽能板之間，這就意味着，絕不會需要去碰家裏的總斷路器。這樣的話，每個家庭的電路系統就變得一模一樣了，而不是每家每户都要為其特別定製太陽能板的走線。這對擴大安裝規模來説至關重要，這也是唯一的解決方案。這也意味着這些安裝了我們的太陽能電池板的家庭將是獨立的基於太陽能的家庭，即使整個街區停電了，這些家庭還是有電的，這會給大家帶來用電穩定性。

我們也將和電力產業合作，通過 Powerwall 來穩定電網。比如在得克薩斯州，是有峯值限制的，這造成電網缺乏緩衝的能力，而不得不停掉電路的供給，因為沒有儲電裝備。一旦這些家庭安裝了 Powerwall，我們給與了電網緩衝的能力。如果電網需要更多的電能，這些業主可以和電力公司合作，向電網釋放電能，來滿足峯值電力需求。最終，電網將變成一個巨大的電力分配裝置。

這是意義深遠的，而且很有必要。整個趨勢是在朝電動車傾斜，這意味着家庭用電需求將大幅增長。我們將需要目前的量的三倍的可再生能源。如果大家的出行方式轉變為以電力為基礎，那麼將是兩倍。如果取暖也改為由電力來供給，那麼這個數值將是三倍。這是一個相當有利可圖的產業，不光對於特斯拉而言，這對電力產業也是這樣。在未來，電力公司將無法滿足用户的需求，他們反應速度太慢了。我們在加利福尼亞、德克薩斯所看到的大規模斷電的現象，還會出現。他們來不及做反應，因為交通方式在朝以電力為基礎轉變。極端天氣也變得越來越頻繁，因此當地的電力裝備變得越來越重要。

另外，還有必要為用電設施提供儲電裝備。那麼，以太陽能和風能為主的可再生能源可以被儲存下來，因為風也不是天天都刮，太陽也不是天天出來，但是如果大家都配備了觸電設備的話，隨時都可以在需要用電的時候有電用。如果當地沒有儲電裝備，電力公司需要在本地加設大量的電纜，提升電站的產能，非常可怕的。

Q：太陽能屋頂的毛利率下降了，所以我想知道存儲業務毛利率到底如何？未來您期望的毛利率如何？如果未來能不斷增長，對長期建模就很重要。

A：是的，很多人對存儲業務利潤率有疑問，目標是儲能業務和汽車業務毛利率類似。關於 Powerwall，我們需要一些額外的工作來放置 Megapack，其中 Powerwall 是成熟的，我們有 3 年生產經驗，利潤率也很好，但是 Megapack 還有更多的空間來實現我們的目標。但我們有一條明確的路徑去提升 Megapack 的每兆瓦時成本。

2.4、比特幣相關#比特幣購買特斯拉 

Q ：你能告訴我們特斯拉在未來對於比特幣的計劃嗎？是否有大的發展計劃會被披露？

A ：就像我們之前公佈的一樣，在比特幣投資了 15 億美元，目前售出了 10% 的持倉。我們同時允許顧客通過比特幣來支付訂金和交車時的尾款，這是我們和比特幣的故事開始的地方。Elon 和我之前在想找一個地方存放不會被立刻用到的現金，並且獲得一定的收益同時保持流動性。奧斯汀和柏林的工廠的投入、半導體和港口運能的不確定性都需要我們能夠快速對我們手上的現金有使用權限，所以傳統的機會並沒有適合我們的，所以最終我們發現比特幣可以給到不錯的反饋，特別是收益這一塊。

在不承擔額外風險和犧牲流動性的前提下，比特幣在當時看起來還不錯，事實也證明他是一個不錯的地方來存儲我們不需要用於日常經營的現金，我們可以保留到年底並且取得不錯的收益。我認為關鍵點在於我們需要對於電子加密貨幣積累一些經驗，因為有很多理由去對他保持很樂觀。我們在特斯拉當然很仔細地去觀察市場的發展並聆聽我們客户的訴求，但更重要的，從企業財務的角度出發，我們很樂於去看到比特幣市場所能提供的流動性，這是為什麼我們能夠很快地建立我們的第一筆頭寸，然後我們在 3 月完成了出售。我們同時也可以快速地完成交易。我們認為全球流動性是企業風險管理中的一環，能夠在市場從獲取和釋放現金對我們來説是格外重要的。

我們相信比特幣在長期中的價格，所以我們的意向是長期持有我們現在擁有的比特幣，並且從與顧客的交易中積累比特幣。你知道這些是我們一直在討論的。我們目前沒有計劃作出進一步的公告，但我們在緊密觀察。在恰當的時間會有公告讓大家知道。

2.5、生產相關

Q ：你們提到，通過第一性原理的物理分析，你們將有可能將汽車生產產能提高到第一條 Model 3 生產線水平的 5 到 10 倍。柏林工廠相對而言將處於怎樣的水平？

A ：我們還差得遠呢。關於生產，對於沒有接觸過生產的人，可能無法理解這件事有多難。原型機的製作小菜一碟，跟小孩的玩具似的，而高風險、低成本、大規模的生產可就難多了。特斯拉要達成的目標並不只是創造出一台電動汽車。特斯拉意義更加深遠的一點在於，特斯拉是百年來美國第一家實現量產而不遭遇破產的汽車公司。我，還有我的團隊，為了完成這件事，都有好幾個得動脈瘤的。這麼説吧，上千個零件，其中有一樣耽擱了，整條線就得停下來等。我們有一次因為車上的地毯而停下來。還有因為 USB 線耽擱的，我們跑去把所有灣區的店裏賣的 USB 都買下來了，然後裝到車裏，這樣的故事不勝枚舉。解決這些供給的問題，二戰跟它比都會顯得小巫見大巫。跨越 50 個國家的超大規模的全球供應鏈，一系列各個國家的規章政策，難得很。

Q：關於降成本，我們是否還需要降低 X Powertrain 的成本去完成 25000 美元的車型？是通過壓低供應商價格還是我們有其他的正在進行的降本計劃？

A：在車輛這一方面，降本是有很多機會的。在 Model 3 和 Model Y 上我們已經取得很大的進步，比如在德州奧斯汀工廠和柏林工廠我們降低了車身成本的 60%，並持續優化。當我們在世界各地有着大工廠生產着相同款式的汽車，規模效應會很明顯。所以上述兩方面都會降低我們的成本，Powertrain 動力鏈是降成本的一部分。

2.6、事故及媒體糾紛相關

Q ：特斯拉有沒有計劃去主動阻止主流媒體對於特斯拉自動駕駛安全性的大幅度偏向性報道？對於休斯頓的事故有什麼評價？自適應巡航和自動轉向是否有殘缺？

A ：我們認為這只是媒體產品的偏見，他們關於 Autopilot 的申稱是完全錯誤的，他們應該為自己感到羞愧。在車輛撞擊前，自適應巡航系統的確介入了，去把車速緩慢降至停止，當時駕駛員的安全帶是解開的。在充分調查車輛和事故後，我們與國家交通安全局和當地警方發現，轉向系統變形，很有可能在撞擊時有人在駕駛座上。安全帶被發現是解開的，我們復原了數據，正在等警方的報告。就像我剛剛説的，我們持續把安全放在高位，並希望在未來提升我們產品的安全性，通過類似這次事件的數據，以及其他的一些信息。