@财报君 $蔚來汽車(NIO.US)

蔚來汽車北京時間 4 月 30 日凌晨發佈了 2021 年一季度財報並召開了業績解讀會，海豚君為大家梳理了一下電話會內容，如下：

一、業績概覽

一季度總收入為人民幣 79.8 億元（12.2 億美元），同比增長 481.8％，環比增長 20.2％。總收入包括汽車銷售和其他銷售兩個部分：

• 汽車銷售收入為 74.1 億元人民幣（合 11.3 億美元），佔比 93％，同比增長 489.8％，環比增長 20％，主要歸因於向我們的用户提供了更多產品組合；
• 其他銷售額為人民幣 576.5 百萬元（約合 88 百萬美元），同比增長 395.3％，環比增長 23.4％。其他銷量環比增長主要是 2020 年 12 月以來提供的 100 度電池升級服務；
• 2021 年 4 月 7 日，超過 100,000 輛量產車下線。NIO 用了 26 個月的時間才推出了前 5 萬輛汽車，但僅用了 9 個月就推出了第二個 5 萬輛汽車。

一季度繼續虧損

• 一季度經營虧損為人民幣 2.959 億元（約合 4520 萬美元），同比下降 81.2％，環比下降 68.2％。
• 一季度淨虧損為人民幣 4.51 億元（6,880 萬美元），比去年同期下降 73.3％，比上一季度下降 67.5％。
• 一季度普通股股東應占的非美國通用會計準則調整後虧損在 2021 年第一季度為人民幣 3.545 億元（合 5410 萬美元）。

現金流表現不錯

• 限制現金和短期投資的餘額為 475 億元人民幣（合 73 億美元）
• 第一季度的經營活動中獲得了進一步的現金流量。

2021 年二季度指引

• 交付量 2.1-2.2 萬輛
• 總收入 81.6-85 億元（12.4-13 億美元），同比增 119%-129%，環比增 2%-6%。
• 研發費用：二季度開始會增加，全年 50 億人民幣

二、毛利率

車輛毛利率提升正 21.2%：超出中金公司預期。受益交付量提升&穩定的平均售價，環比提升歸因於 NIoPilot 的選裝率提升和 100 度電池的推出。

車輛毛利率高於整體毛利率 19.5%：蔚來飛行員和 100 度電池套件

Q：毛利率環比提升 4 個百分點，能否量化一下驅動因素？ASP、交付量、成本、電池等

A：車輛成本是保持穩定的，車輛利潤率的增長主要是由 100 度電池和 NIO Pilots 的選裝率提高所致

• 5000 是由於 100 度電池，第一季度 100 度電池選裝率為 25%，未來會繼續保持
• 8000 是由於 NIO Pilot 選裝。
• 現在 20% 左右的毛利率對我們來説是非常健康的情況，而且比我們預期來得早，未來 100 度電池和 NIO Pilot 功能被廣泛接受的時候，利潤率仍有改善空間，但幅度不會像 2020 年那樣大。

三、經營費用

研發費用：環比四季度減少主要是車型研發和核心技術研發階段不同導致

銷售、行政費用：銷售活動增加、銷售服務人員增加，但相對上個季度，保持平穩。其中股權激勵費用 9,650 萬元（約合 1,470 萬美元），同比增長 198.1％，環比增長 60.3％，主要是授予日公允價值較高。

Q：研發費用，第一季度不到 7 億元，似乎和之前説的 2021 年研發費用翻倍的説法不一致，是變更計劃了嗎？

A：沒有變化，這是車型研發階段的問題。ET7 還在研發過程中，同時我們也正在開發多個產品線，確保可以將 NG 2.0 技術以更快的速度應用於不同細分市場中的更多產品。另外研發人員還會繼續增加，因此二季度開始會看到研發支出增加，全年有效地支出 50 億元人民幣的研發費用。

四、電池相關

100 度電池：截至 4 月 16 日，超過 10,000 位用户已經在使用 100 千瓦時的電池組。4 月 18 日，我們還正式提供了可靈活升級至 100 千瓦時電池組的預訂服務，並將從 6 月開始為用户提供此升級服務，後續還會推出按月升級的服務。

Baas：隨着越來越多的用户更好地瞭解電池即服務或 BaaS 的好處，並且有更多的電池組可供選擇，BaaS 越來越受到歡迎。

Q：越來越多的公司開始用磷酸鐵鋰電池來降低成本，從而降低價格並提升市佔率，有新聞説蔚來今年年底也考慮使用磷酸鐵鋰電池？

A ：磷酸鐵鋰電池雖然能降低成本，但還是有明顯的短板，比如冬天的續航，如果我們能夠解決低温條件下的性能瓶頸，屆時選擇磷酸鐵鋰電池可能是更好的時機和選擇。

Q：固態電池的最新進展？

A：固態電池的測試和生產正步入正軌。

五、生產相關&芯片短缺

由於芯片短缺，3 月下旬和 4 月初，工廠生產暫停了 5 個工作日，這對我們 4 月份的生產和交付產生了一定的負面影響，7000-7500 還是可能的。我們預計在第二季度，對整個供應鏈產能的挑戰將繼續存在。行業共識是轉折點將在第三季度左右發生，第四季度得到全面改善，悲觀情景下可能會持續到明年。儘管微環境動盪，我們仍與合作伙伴緊密合作，昨天在合肥召開了合作伙伴會議，以確保供應鏈資源的安全。

Q：許多汽車製造商在考慮自己製造芯片，蔚來怎麼考慮？

A：智能汽車行業的產業鏈朝芯片和軟件的方向發展，車企加深對智能化的投資是必然的。目前我們沒有公開過我們自制芯片的計劃，不過蔚來一直堅定地投資新技術，包括自動駕駛等。

Q：原材料成本會增加？

A：預計未來幾個季度原材料成本都會增加，不過我們也減少了一些常規成本，節省的成本大於增加的成本，因此整體成本還會繼續下降。

六、新橋基地

蔚來汽車與合肥市政府簽署了進一步的合作框架協議，並宣佈將共同建設一座智能電動汽車工業園區新橋新園。產能 100 萬輛/年。

Q：新橋基地宣佈規劃年產能 100 萬輛，全部都是給蔚來的嗎？還是有其他電動汽車公司共享？以及蔚來和合肥政府的合作模式會變嗎？江淮汽車提供勞動力，蔚來購買設備？

A：新橋基地是非常龐大的一個工業園區，佔地 11.3 平方公里，蔚來汽車是其中非常重要的一個項目，根據合肥市政府的計劃，還會有數百家其他公司加入。100 萬輛的年產能和 100GWH 的電池產能，如果蔚來發展得足夠快速，合肥市政府也不會把合作關係弄得很複雜。

這個項目對蔚來的另一個好處就是可以利用這個工業園區攢起來的所有資源，就像當時在上海安亭一樣。這樣的話，整個公司的運營效率會得到提高。例如電池廠和整車廠一併建立，未來的座椅工廠也建在一起，這樣可以節省大量的物流成本。

合作模式這塊，蔚來不會在基礎設施建設上投資，但會投資一些蔚來的專用設備，我們主要還是負責製造工藝、技術、質量和運營。運營主體這塊，江淮和蔚來成立合資公司，江來，負責整體運營和管理。

六、銷售和服務網絡

我們現在擁有23 個 NIO 屋和 211 個 NIO 空間，覆蓋中國 123 個城市。我們將繼續加強 NIO Houses 和 NIO Spaces 的建設，以進一步擴大銷售網絡覆蓋範圍，提高運營效率並增強品牌影響力。

到目前為止，有 33 個 NIO 服務中心和 162 個授權服務中心在運營。

作為用户企業，用户的信任和支持一直是我們最寶貴的資源，也是我們發展的動力。在剛剛結束的上海車展上，來自不同城市的 180 名用户志願者來到了我們的團隊，向其他人介紹了蔚來汽車的概念，產品，技術和服務。15 個新用户與來自各個行業的專家合作，共同舉辦了 14 場會議，討論如何使用智能技術塑造快樂的生活方式。許多用户在我們的汽車展台上的 NIO 用户博物館中展示了他們的原始藝術品，他們在其中分享了 NIO 倡導者和形狀的愉悦生活方式。

Q：ESG

A：今天早上我們宣佈將組織一次臨時股東大會，討論 E 中有一些重要的要點：一個是我們將增加董事會中的董事人數，目前董事會成員為 5 人，我們希望增加這個數字，提高董事會的多樣性和靈活性。另一個是我們希望給予用户信任，以提名董事會成員為董事，是提名權，不是任命權。因此，董事會仍然有權任命董事。

IPO 中時候，我已經轉讓了 1/3 的股份來建立這種用户信任。讓用户信任並參與公司決策過程對我們而言非常重要，對公司而言也是非常重要的戰略。我們認為這對公司的長期發展非常有益，並且將為股東的最大利益服務。

七、加快部署充換電網絡

4 月 15 日，我們開始二代換電站的部署， 13 塊電池，可實現每天多達 300 個換電。同時可以實現自動的一鍵式停放和換電體驗。

蔚來汽車在 77 個城市建立了 206 個換電站。我們已逐漸開始部署二代換電站，我們的目標是到今年年底至少有 500 個換電站投入運營。同時，我們將提高電源充電器，增壓樁和目的地充電器的可用性。到目前為止，我們已經部署了 146 個以上的充電站和 1,826 個目標充電器，並計劃到 2021 年底分別增加到 600 和 15,000。

與中石化合作：4 月 15 日，蔚來汽車與最終的中國石化簽署了一項戰略合作協議，以共同建設電池充電和交換基礎設施。這項戰略合作將改善 NIO 充電和交換設施的選址，提高用户擁有電動汽車的體驗。

Power North：針對北方八省（新疆、青海、寧夏、甘肅、內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江）的基建規劃以及充電優惠政策：在未來 3 年內，在北方八省計劃實現 100 座換電站、120 輛移動充電車、500 座超充站，超 2000 根超充樁、超 10000 根目的地充電樁的資源佈局。

Q：和中石化在換電站方面的合作，中石化會負擔第二代換電站的部分資本支出並分享部分收入嗎？

A：沒有任何收益共享機制，主要就是利用他們的站點和位置資源。

中石化宣佈將在其加油站建設 5000 個換電和充電設施，蔚來不是中石化唯一的合作伙伴，中石化不僅建換電站，還會提供充電設施。當然，我們希望加油站部署更多我們蔚來的換電站。同時我們還有其他合作伙伴，因此站點資源不是大問題。

八、市場競爭相關

Q：競爭方面。許多傳統車企今年推出了新車型並在迅速追趕，幾家科技公司也宣佈了電動車計劃，蔚來如何保持差異化和競爭力？會改變價格或產品策略嗎？

A：在高端市場上，就產品服務，技術，用户體驗和用户社區而言，還沒有一傢俱有競爭力的對手。對於傳統品牌，其高端品牌有一些亮點，但他們在數字體驗和自動駕駛功能方面仍然落後，並且他們轉變為智能電動車企業的果斷性和決心也至關重要。

在技術、用户社區和服務上，很多公司在效仿，但建立高端品牌是非常難的，定價會面臨很大壓力，我們目前的重點仍然是高端市場。

汽車市場並不是贏者通吃的市場，當前電動車滲透率還比較低，未來仍有很大的增長空間和機會。

在長期差異化方面，不要有明顯的缺點是非常重要的。我們相信憑藉我們在產品、技術、用户運營和用户社區方面的綜合優勢，可以在競爭中脱穎而出，並且成為長期的護城河。

我們也查看了所有可能的競爭車型，最令人印象深刻的還是五菱宏光。

Q：毛利率和市場份額之間的平衡？

A：保持合理毛利率是可持續發展所必要的，因此我們一直強調不會降低價格，不僅損害毛利率還會損害品牌形象，而我們希望用毛利在用户服務方面做更多投資，包括補能和用户社區。

對於市場份額，重點要看高端市場的份額。爭取高端市場更多的份額，不應該通過降價去增加，而需要在品牌管理和用户社區方面投入更多的資源和精力。目前全球高端市場規模約 1000 萬元人民幣，我們的市佔率還有很大增長空間。

九、ET7 相關

Q：因為供應問題，交付是否會推遲？在新的硬件和軟件功能方面，ET7 會面臨哪些潛在的瓶頸？

A：ET7 是我們第二代平台上的第一款產品，因此 ET7 的交付不僅與 ET7 這款車有關，還與第二代平台的量產有關。其實我們不想推出過渡性質的產品，希望在傳感器、計算能力、SoC 芯片等方面都領先，因此會給量產帶來挑戰。不過我們仍然有信心在 2022 年 Q1 按計劃推出高質量的 ET7。

Q：海外擴張計劃？

A：挪威是我們長期全球化戰略的第一站，5 月 6 日的電話會議也會專注討論挪威市場。實際上 3 月份時候我們就已經在挪威成立了銷售公司，並建立了一支本地團隊來負責運營和服務，同時也會 NIO House 選好了位置。