騰訊 Q1 電話會紀要：來看看管理層對未來的投資打算～

$騰訊控股(00700.HK) @财报君

海豚君聽了電話會紀要，除了感覺主要業務還是穩步推進外，最大的感受就是騰訊對於短期財務表現已經不太 care 了，這次電話會一個關鍵基調就是加大投資，把增量利潤的一部分或者全部都追加投資出去。

注：以下紀要為財報點評的增量信息，如需詳細瞭解騰訊一季度財報情況，可參考海豚君的點評

1、追加投資

（1）首先，企業服務。我們將會進一步投資在人才及基礎設施等領域，支持業務的迅速發展，以協助各個行業的數字化。

（2）第二，遊戲。我們正在投資能夠吸引全球用户的大型及高工業化水準遊戲。

（3）第三，短視頻內容。我們正在培育視頻號的內容生態，以滿足用户對高質量內容的新需求。

（4）第四，可持續的社會價值（基礎科學、教育、創新、農村振興、碳中和以及 FEW(食品、能源和水) 供應）。我們宣佈增設可持續社會價值事業部，為社會帶來技術效益。這些投資提供資金將抵消我們在 2021 年現有業務的部分增量利潤，但從長遠來看，這些投資可帶來豐厚回報。

2、遊戲

（1）遊戲出海：遊戲收入中也有很大一部分來自國際，像《英雄聯盟》等遊戲在全球範圍內持續受到認可。

（2）增加遊戲研發的投資，開發大規模、高產值的遊戲，來吸引全球玩家，並投資開發多種類型的創新遊戲。

（3）我們正在建立遊戲 IP 產權，建立和跨媒體聯動。

（4）加大雲遊戲投資

3、短視頻

（1）視頻號：增加了服務器和帶寬，以支持視頻號的穩健發展。

（2）合併騰訊視頻與微視，提升自制內容的生產能力，以進一步擴充我們的 IP 內容庫

Q&A

Q: 您提到的大型高工業化遊戲，是不是指具備強大 IP 的遊戲，玩家終生參與那種？這樣的研發週期是不是會非常長？

A 、是的，我們當然希望能夠創造出讓玩家喜歡並終身體驗的遊戲，但是實現起來確實是比嘴上説要難的多。

但我們認為這是一個趨勢，過去一年和現在，因為疫情的原因，玩家數量一直在增長，我們需要抓住這個增長的趨勢讓遊戲進一步發展。因此，接下來的幾個季度甚至幾年裏，我們傾向於將一些高預算、長製作週期的遊戲推向市場。傾向於與玩家建立長期關係。

除了爆款遊戲外，在一些小眾市場積累比較多的遊戲類型，我們也會重點關注。

Q: 印度、拉丁、甚至美國等市場的玩家和吸引力不斷增長，是否利用在手機遊戲開發方面的經驗來發展我們的團隊擴大全球份額？

A 、雖然我們過去主要關注中國市場。在最近幾個季度，我們有一些在全球範圍的業務，都是在中國開發的熱門產品，比如《絕地求生》移動版和《使命召喚》移動版。

我們的基金將在更長的時間內投更大更好的遊戲。這也意味着要資助更多實驗性遊戲，意味着在遊戲營銷和發行能力上投入更多。最後，這意味着投資前沿技術，如基於雲計算的遊戲，這將進一步推動遊戲產業在未來的發展。

Q: 關於騰訊雲，本季度毛利潤提高明顯，是否轉型成功？未來幾個季度的增長如何？

A 、與往年相比，不太會突然出現行業性的變革。在雲計算中獲得長期經濟回報的途徑不是做大、做快或做基礎設施，而是真正培養平台即服務、軟件即服務的理念。

長期來看，我們更注重培育服務平台，在 PaaS 和 SaaS 方面。其實這一塊增長一直不錯，SaaS 在總雲收入的佔比是很高的。

Q：一季度的投資力度，是否是後續幾個季度的標杆？

A：Q1 不是全年的基準，公司的投資已經相較於 Q1 有所提高。Q1 按 non-IFRS 準則，公司權益持有人應占利潤同比增長 22%，公司會將其中的一部分新增利潤投資與新業務，也就是今年的利潤增速在 0%-22% 之間。很多業務比如金融科技還有非常好的發展空間。

Q：金融科技監管及公司相關有什麼新進展？

Q1 業績會後，監管方面最重要的變化是金融監管部門最近約談了 15 家金融科技公司，約談內容包括：強調監管準則，要求這些公司對內部運營及執行情況進行自查、整改。所有公司都需要持牌照經營，提高交易透明度，防範行業風險。公司認為監管的重點在借貸業務，防止過度借貸。

非支付金融產品和服務方面，合規不會成為問題。

Q: 投資方面，部分利潤增量投資於新的機會，企業服務、遊戲、短視頻側重點？具體投資於運營還是股權投資？在新的遊戲品類會帶來什麼樣的機會？

三大領域都有很多投資機會：

企業服務：加強基礎設施和人才投資；

遊戲：遊戲工作室有潛力投資，創造更多更好遊戲，比如 Roblox。

短視頻：和快手等平台合作。

公司需要非常好的工程師和人才來開發新的產品，投資的時候也會考慮引進專業人才如工程師。

Q： 廣告在哪些垂直領域有更好的收入？視頻號的趨勢？市場機會？

庫存方面有非常大的增長，微信朋友圈過去佔比不大，現在有 65% 左右增長，未來將進一步發展多元化，朋友圈可以發掘更多廣告價值，會在微信不同的功能中實現廣告價值。

受短視頻廣告趨勢驅動，整體廣告相對過去兩年逐漸回升。公司會關注一些增長點，比如移動廣告聯盟的增長、eCPM 的增長。

視頻廣告方面：

點擊量不同領域有一些差異化，快消、健康醫療、教育貢獻了很多，短視頻當前發展勢頭平穩。
長視頻需要進一步挖掘，長視頻 eCPM 大概是短視頻的一半，廣告主認為 1min 左右的短視頻中插入 5-10s 的廣告有更好的效果，短視頻更受廣告主歡迎。
如果未來長視頻能做更好的內容，有更多專業內容創造者，廣告主看到更好的機會。

Q: 能夠吸引全球用户的大型及高工業化用户的 IP？有很多遊戲不是傳統的爆款遊戲所在的品類，但也有不少玩家，如何理解不同品類之間如何平衡，各自的貢獻是怎麼樣的？

遊戲市場非常大，比音樂等其他市場都大很多，市場上很多趨勢是相反的。（舉例：短視頻爆發式發展，長視頻做得非常好如迪士尼，趨勢相反）
遊戲領域關注玩法創新、遊戲拉新用户方面的潛力、保障高留存率；
遊戲開發商聚焦於某些品類，有些品類的遊戲不是傳統爆款，不同品類都可以實現更好發展，遊戲行業爆款遊戲繼續非常火爆，小眾品類中也有非常流行的遊戲，抓住這種趨勢加大投資，控制開發週期。
未來希望抓住遊戲行業快速發展的機會，在不同的品類中都有所作為，全局考慮。

Q: 如何選擇投資領域？機遇與挑戰？如何平衡為社會和股東創造價值這兩方面的任務？

投資：

進一步在這些領域拓展業務，中國數字化趨勢愈演愈烈，企業服務方面有很多機會，SaaS 產品和安全軟件；
短視頻，疫情下用户的內容消費方式有所變化，培育更完善的內容生態；
公司在投資時看到趨勢後馬上行動，快速投資，抓住先發優勢

企業社會責任：

公司充分利用技術和產品為社會帶來更大的收益，隨着被用户更加喜愛，股東也會收益，二者不矛盾。

Q: 投資領域是否會恢復強勁的增長趨勢？哪些關鍵指標用於衡量新投資的 ROI？投資回報的期待和衡量？

新領域投資沒有明確的投資回報衡量指標，會着眼長遠，未來會看到好的回報，沒有在投資初期考慮回報，會束手束腳，就不能在線發優勢方面快速行動抓住市場機會。三個領域的投資是重點戰略，投資可能會影響財務數據，但重視長遠發展，

Q: 微信電商的數據及動態？在微信生態體系中的增長態勢和舉措？視頻號用户數、視頻創作者數量及觀看量？專業內容和機構創作內容方面？

電商：

GMV 同比增長達到三位數，增長趨勢會持續，疫情導致購物轉向線上，會有新的舉措，幫助小企業製作更好的小程序，更好地融入生態體系；
線下商户也可以加入整個生態體系，公司提供流量、支付解決方案等。

視頻號：

數據方面增長穩健，希望能夠有越來越多的專業內容和機構內容，公司提供工具和指導，方便用户更好的創作，
UGC 和 PUGC 的內容非常有吸引力。

Q: 中國在數字貨幣方面有非常好的勢頭，數字人民幣的出現，支付方面新的商業模式實現變現？教育領域新的監管政策出現，對廣告的影響？廣告未來幾個季度的趨勢？

數字貨幣的出現：

公司通過微眾銀行開發更好的產品和服務，希望在其他平台上和支付實現更好的協同效應。
數字人民幣是現金，和當前的支付業務是不一樣的。
數字人民幣的出現對平台是好事，未來會進一步發力支付方面。
支付業務及商業模式穩健發展，線上線下業務都非常穩健。

教育監管：

市場非常大，各個行業會有很大需求，監管方面不會有很大影響，在更多領域開發廣告業務。雖然有很多不確定性因素，未來會逐漸明朗，K12 方面會出現監管，教育是網絡廣告 TOP5 的行業領域。應對新的監管並解決問題。

疫情結束後各項業務都會健康發展，今年整體行業會更好一些。

Q：公司在工程和遊戲的長期開發中投入了大量資金，而同行在用户增長和短期促銷中花費更多。公司是否在這一領域表現得更為平穩？

低利潤是由幾個原因共同造成的。

（1）虎牙直播以及其他生態內其他直播業務的利潤率較低

（2）PC 比手遊的利潤率高，目前手遊佔比更高

（3）低利潤的數字訂閲業務也會對利潤率造成一定的影響。

相對於某些 peers 將所有增量利潤用於投資電商領域，我們把部分增量利潤用於投資新業務。本季度部門投資虧損對本季度的經調整淨利產生了 7% 的負面影響。