阿斯麥（ASML）：能力出眾，也要看週期臉色

1）財報數據：二季度阿斯麥（ASML）營收為 69 億歐元，同比 +27%，靠近公司指引上限 (65-70 億歐元)；二季度毛利率為 51.3%，同比 2.2pct，略超公司指引（50%-51%）。雖然本季度 EUV 的出貨有所放緩，但本季度業績受益於中國大陸地區 ArFi 的強勁需求。

2）收入拆分：二季度$阿斯麥(ASML.US) 系統銷售收入 56 億歐元，同比 35.4%；服務收入 12.96 億歐元，同比 +0.5%。公司的業務重心仍是系統銷售，收入佔比達到 81.2%。

在系統銷售中，EUV 和 ArFi 兩項合計佔比達到 86%。本季度 ArFi 佔比提升明顯，主要是受益於中國大陸地區的客户拉貨。

3）訂單情況：二季度阿斯麥（ASML）光刻系統訂單額 45 億歐元，環比 +19.9%，其中 EUV16 億歐元。由於當前半導體仍處於週期底部，很多製造廠都調降了資本開支。雖然公司光刻系統的訂單額同比仍有較大下滑，但是環比出現向好的跡象。

4）下季度指引：阿斯麥（ASML）三季度預期收入 65-70 億歐元，與前兩季的收入接近；毛利率 50% 左右，環比有所下滑。

整體來看，阿斯麥（ASML）本季財報還是略好於預期的。主要是有 2 方面：①收入和毛利率，受益於中國大陸地區客户對 ArFi 產品的拉貨，在 EUV 出貨回落的情況下仍較好的完成了指引預期；②光刻系統訂單額，一季度末驟降的訂單額並未持續，本季度迎來了回升。雖然 45 億歐元並不多，但是仍是超市場預期的。

雖然本季度財報整體還不錯，但是公司給出疲軟的下季度指引。收入端環比未見明顯增長，毛利率還有下滑風險。對於下季度或下半年，公司整體預期仍然偏於謹慎。

結合台積電和美光等客户的資本開支情況，都對 2023 年均給出了較為保守的預期。在半導體行業處於底部區間的情況下，晶圓製造廠大多都 “勒緊褲腰帶”，減慢了擴產的節奏。阿斯麥（ASML）作為最上游的半導體設備廠，也將受到從下游傳導上來的影響。本季度如果沒有中國大陸地區的強勁拉貨，公司的收入可能是會出現環比下滑的。

而對於當前的公司及美國半導體行業，在 AI 等因素推動股價上漲後，如果業績端未能交出強勁的亮眼表現，可能會承受一定的回調壓力。而對於半導體鏈中擁有絕對實力的核心公司，回調也將帶來更好的買入機會。

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海豚投研阿斯麥（ASML）及半導體產業鏈等相關研究

阿斯麥（ASML）

2023 年 7 月 21 日深度《“終極信仰” 阿斯麥 ASML》

半導體行業

2023 年 3 月 7 日《英偉達們：魔性表演之後，真會有大翻身嗎？》

2022 年 12 月 29 日《半導體雪崩？最慘烈下跌後才會有真彈性》

2022 年 6 月 24 日《砍單砍單砍單，半導體真要 “變天” 了？》

2022 年 6 月 17 日《消費電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬》

台積電深度

2022 年 4 月 8 日《台積電（下）：價格打折，信仰沒折》