微軟：All in AI

以下是微軟 4Q23 的電話會紀要，當季財報點評請見《AI 的願景雖美，微軟的現實卻仍骨感》

一、管理層陳述

1、雲服務：隨着客户遷移他們現有的工作負載，並投資新的工作負載，Azure 繼續佔有市場份額。Azure Arc 的增長勢頭不錯，目前擁有 1.8 萬名客户，同比增長 150%，其中包括嘉年華公司 (Carnival Corp.)、達美樂 (Domino’s) 和賽默飛世爾 (Thermo Fisher) 等。

Azure AI 正在引入新的、誕生於雲端的人工智能優先工作負載，提供了最佳的前沿和開放模型選擇，包括 Meta 最近宣佈支持 Azure 和 Windows 上的 Llama。

我們在 Azure OpenAI 服務方面勢頭強勁，本季度每天都有近 100 名新客户加入。我們也在廣泛合作，將下一代 AI 擴展到更多的客户。

2、數據：每個 AI 應用程序都是從數據開始的，擁有一個全面的數據和分析平台比以往任何時候都更加重要。我們的智能數據平台彙集了運營數據庫、分析和治理，這樣組織就可以花更多的時間創造價值，花更少的時間整合他們的數據資產。

本季度我們介紹了微軟 Fabric，它將計算、存儲和治理結合在一起，具有顛覆性的商業模式。超過 8000 名客户已經註冊試用該服務，並正在積極使用。超過 50% 的用户正在使用四種或更多的工作量。

3、開發：新 Azure AI Studio 正在成為這個新時代 AI 開發的首選工具，幫助組織建立、微調、評估和部署模型——並負責任地這樣做。VS Code 和 GitHub Copilot 是類別領先的產品。近 90% 的 GitHub Copilot 註冊用户都是自助服務用户，這表明他們有很強的興趣，並能堅持下來。超過 27,000 家組織 (季度環比增長 2 倍) 選擇了 GitHub Copilot for Business 來提高開發人員的生產力，其中包括 Airbnb、戴爾和斯堪的納維亞航空公司。

我們還在低代碼/無代碼工具鏈上應用 AI，幫助領域專家自動化工作流程，創建應用程序和網頁，構建虛擬代理或分析數據，僅使用自然語言。Copilot in PowerBI 將大型語言模型的強大功能與組織的數據相結合，以更快地生成見解。Copilot in PowerPages 使創建安全、低代碼的商業網站變得更容易。

4、Dynamics： 本季度，我們將 Dynamics365 副駕駛引入我們的 ERP 產品組合，包括財務、項目運營和供應管理。通過我們的新微軟銷售副駕駛，賣家可以與客户關係管理系統 (包括 Salesforce 和 Dynamics) 的數據進行互動，從而個性化客户互動並完成更多交易。

5、Office & Teams：各行各業的客户，如 Ahold Delhaize、德意志銀行、諾華、西門子和富國銀行，都在選擇微軟 365 產品。

四個月前，我們引入了微軟 365 Copilot。通過我們的早期訪問計劃向 600 名付費客户推出微軟 365 副駕駛，包括阿聯酋航空、通用汽車、固特異和 Lumen 等組織的反饋是，它改變了員工的工作效率。

現在在 Teams 應用商店中有超過 1900 款應用。每個行業的公司，從英國航空到電通，已經建立了超過 14.5 萬個定製業務應用程序，將業務流程直接引入工作流程。

Teams Premium 的註冊數量已經超過了 60 萬，因為像紐約梅隆銀行 (BNY Mellon)、高偉紳律師事務所 (Clifford Chance)、百事可樂 (PepsiCo) 和星巴克 (Starbucks) 這樣的公司都選擇了這個插件來實現端到端加密和實時翻譯等高級功能。

通過微軟 Viva，我們正在為員工體驗創造一個新的市場類別。Viva 目前擁有 3500 萬月度活躍用户，世邦魏理仕 (CBRE)、富士通 (Fujitsu) 和 Unisys 等公司紛紛利用該平台建立數據驅動的高性能組織。

6、Windows：去年運行 Windows11 的設備數量增加了一倍多，我們看到 AT&T、克朗斯和西太平洋銀行等公司在全球範圍內的 Windows11 商業部署持續增長。

我們還通過 Azure 虛擬桌面和 Windows365 改變了企業客户對 Windows 的體驗和管理方式，在過去的 12 個月裏，這兩個平台的收入首次超過了 10 億美元。例如，安橋 (Enbridge)、歐洲之翼 (Euro wings)、萬豪國際 (Marriott International) 和道明銀行集團 (TDBank Group) 本季度都選擇了雲交付的 Windows 系統。

我們在本季度推出了 Windows Copilot，幫助每個 Windows11 用户用自然語言成為高級用户，我們很高興在未來幾個月將它交到更多人手中。

7、安全：超過 100 萬個組織現在依賴我們全面的人工智能解決方案來保護他們在雲和端點平台上的數字財產，同比增長 26%。超過 60% 的企業 - 包括荷蘭銀行 (ABNAMRO)、陶氏 (Dow) 和喜力 (HEINEKEN) 等領先企業 - 使用了我們的 4 種或更多安全產品，同比增長 33%，突顯了我們的端到端差異化。

在身份識別方面，微軟 Entra ID 的月活躍用户超過 6.1 億。我們將 SSE 添加到我們的 Entra 產品系列中，以補充我們領先的身份解決方案，並從任何地方安全地訪問任何應用程序或資源。

最後，我們的安全副駕駛——第一個將下一代人工智能應用於安全操作的產品——將在今年秋天通過付費的早期訪問計劃向客户開放。

8、LinkedIn：領英的會員數量已連續八個季度加速增長，該平台幫助超過 9.5 億會員建立聯繫、學習、銷售和就業的關鍵任務。

我們的人才解決方案業務在過去 12 個月的收入首次超過 70 億美元，我們的招聘業務連續第 4 個季度佔據了市場份額。

我們正在幫助領英保持可信和真實。超過 700 萬會員已經驗證了他們的身份或工作地點，其中許多人使用了與微軟 Entra 以及 CLEAR 和 Hyperverge 的新集成。

9、搜索廣告和新聞：本季度，我們推出了新的人工智能功能，包括必應聊天中的多模式視覺搜索功能。我們正在將業務擴展到企業，提供商業數據保護的必應聊天企業，為任何希望從下一代人工智能中獲益的組織提供了一個簡單的入口。

必應也是 OpenAI 的 ChatGPT 的默認搜索體驗，為 ChatGPT 用户提供更及時的答案和信譽來源的鏈接。到目前為止，必應用户已經參與了超過 10 億次聊天，並使用必應圖像創建器創建了超過 7.5 億張圖像。微軟 Edge 連續第九個季度佔據市場份額。

更廣泛地説，我們正在發展我們的廣告網絡，目前已在 187 個市場提供，涵蓋搜索、顯示、原生媒體、零售媒體、視頻和聯網電視。

10、遊戲：上週，我們將與動視暴雪的合併協議期限延長至 10 月。我們將繼續通過監管審批程序，並對完成這筆交易保持信心。

我們在上個月的展示會上宣佈了我們最雄心勃勃的遊戲陣容，包括 21 款將通過 Xbox Game Pass 提供的遊戲。我們期待今年秋天發佈的《星際戰場》，這是貝塞斯達 25 年來的第一個新宇宙 IP。

在非主機設備的強勁推動下，我們創造了新的第四季度月活躍用户新高。我們還看到了第四季度 Game Pass 的用户粘性，遊戲時間同比增長了 22%。

就在上週，我們宣佈了 Game Pass 核心，將 Xbox Live 的在線遊戲和 Game Pass 的內容整合到一個產品中。

二、FY24 Guidance：

由於美元走弱，假設當前利率保持穩定，預計外匯將使全年收入增長約 1 個百分點。在整個公司層面，上半年的影響預計將大於下半年。

隨着 Azure AI 規模的擴大，我們的人工智能服務將逐步增長，Copilot 的影響會主要在 FY24H2 體現。為了支持微軟雲業務的增長和對人工智能平台的需求，我們將加快對雲基礎設施的投資，全年每個季度的資本支出將依次增加。

我們致力於推動運營槓桿提升，我們將根據需求信號和收入增長來管理各運營費用的總成本增長，運營費用增長將保持在較低水平。我們預計全年營業利潤率將與去年同期持平。

現在來看看第一季度的前景。根據目前的匯率，我們預計外匯將使總收入和運營費用增長約 1 個百分點。

我們預計 FX 將基本不影響業務流程生產力或個人計算，但有利於智能雲的收入增長提高 1 個百分點。

受先前折舊會計準備變化的負向影響，微軟雲計算毛利率應該會同比下降大約 1 個百分點。排除這一影響，第一季度雲計算毛利率百分比將上升大約一個百分點，主要是由 Azure 和 Office365 的改進推動的。

辦公軟件商業收入的增長將再次受到 office365 的推動，其客户羣和 ARPU 的增長將通過 E5 推動。我們預計，按固定匯率計算，Office365 的收入增長率約為 16%。在辦公軟件消費領域，我們預計在微軟 365 訂閲的推動下，收入增長將在低至中等個位數。

領英，我們預計其收入增長將在低至中等個位數之間，即使招聘業務的份額也會有所增長。增長將繼續受到招聘和廣告整體市場的影響，特別是在我們擁有大量敞口的科技行業。

Dynamics 方面，我們預計在 dynamics365 的持續增長的推動下，收入將在 15% 至 20% 之間增長。

智能雲，我們預計收入增長在 15% 到 16% 之間，或者按固定匯率計算為 14% 到 15%。收入應為 233 億至 236 億美元。營收將繼續由 Azure 驅動，提醒一下，季度變化主要來自我們的每用户業務和當期收入確認，這取決於 Azure 合同的組合。

Azure，按固定匯率計算，我們預計營收將增長 25% 至 26%，其中包括Azure 人工智能服務推動的增長約為 2 個百分點，我們預計第四季度的趨勢將持續到第一季度。

部署服務器業務，我們預計收入將下降中個位數，而之前的可比收入受益於 SQL server2022 發佈之前的年金購買。由於企業支持服務的增長將被行業解決方案的下降所抵消，企業服務收入將同比下降個位數左右。

Windows OEM 的營收應該會下降 15% 左右，其中包括從第四季度開始的庫存增加帶來的 5 個百分點的負面影響。本指引假設 PC 需求環境沒有顯著變化。由於整個 PC 市場和我們對產品組合的調整，設備營收將下降 35% 左右。

搜索和新聞廣告的收入增長應該是中位數到高個位數，大約比整體搜索和新聞廣告收入高出 5 個百分點，這是由於瀏覽器份額增長所支撐的持續數量增長所驅動的。增長將繼續受到前面提到的廣告支出環境和第三方合作伙伴關係的影響。我們繼續對必應和人工智能的長期機會感到興奮。

在遊戲領域，我們預計營收將以中等個位數增長。我們預計，在第一方和第三方內容以及 Xbox Game Pass 的推動下，Xbox 內容服務的營收將出現中高個位數的增長。

我們預計主營業務成本在 166 億至 168 億美元之間，運營開支在 135 億至 136 億美元之間。總之，總成本增長應該在 6% 左右。

其他收入和費用應約為 3 億美元，利息收入預計將超過利息費用。這不包括動視對利息收入和費用的任何影響。我們被要求確認我們的股票投資組合的市場收益或損失，這可能會增加季度波動性。

我們預計第一季度的有效税率在 19% 左右。最後，提醒一下，對於第一季度的現金流，我們預計將支付 27 億美元與 TCGA 過渡税相關的現金税。我們預計第一季度不會支付與研發資本化準備金相關的款項。

資本開支方面，包括融資租賃在內的資本支出為 107 億美元，用於支持雲需求，包括對人工智能基礎設施的投資，為固定設備支付的現金為 89 億美元。

三、Q&A

Q1：客户使用生成式人工智能技術的程度和可接受度如何？資本支出增加的可能下，AIGC 技術的基本毛利率如何？

A1：從某種意義上説，Github CoPilot 可以輕鬆地為任何組織中的所有軟件開發人員提高生產力，它適用於所有人。因此，這可能是我們能看到非常好的廣泛採用率的原因之一。我們希望能夠幫助客户在 Azure AI 之上快速構建生成式 AI 應用程序，用我們自己的資源來幫助他們完成這些事情。

我預計毛利率會隨着時間的推移而發生轉變，類似之前雲計算的演變週期，但我們認為毛利率的改善速度會比雲計算更快。

Q2：上雲項目的 “追趕優化” 節奏如何？

A2：在新冠期間有很多新項目啓動和優化被推遲了。所以現在我們將其稱為 “趕上優化 (catch-up optimization)”。現在我們看到了新的項目啓動，傳統類型的項目啓動，甚至雲遷移、數據應用程序，當然還有人工智能應用程序。但我們未來將按照新項目啓動和未來優化的正常速度重新進行通話。我們將在接下來的幾個季度中回到這個正常的循環中。

Q3：關於資本支出大幅上升的趨勢，驅動因素何在？

A3：資本支出大幅上升既基於數據中心，也基於物理基礎，再加上 CPU、GPU 和網絡設備。這是整體能力的整體增加。商業雲需求和建築人工智能需求都在加速。

如果回顧 2023 財年，您會看到兩種加速，正常的 Azure 工作負載加上一些 AI 工作負載。因此，這就是為什麼我經常評論説，這既是整體商業雲需求，也是人工智能能力建設的原因。

從長遠來看，我認為考慮它總是好的，我們建立商業雲業務，每年增長 22%。然後你的資本支出增長也差不多，23%、24%。所以從某種意義上説，這是一種替代資本加上一些新資本來推動新的增長。

Q4：Copilot 生態構建速度如何？

A4：Copilot Stack 今天已經可在 Azure 上使用。因此，我們擁有 Azure AI 工具鏈中的所有內容，您顯然可以使用 Azure、OpenAI，甚至可以使用 LLAMA 和其他開放模型。所有 Fabric 和我們所有的操作數據存儲是圍繞生成 AIS 的最有用的完整模式之一。

我們發現，當您使用 Power Virtual Agent 這樣的工具時，您擁有一個低代碼、無代碼工具來有效構建這些人工智能產品。客户部署或構建它們的速度是相當驚人的。

Q5：生成式人工智能貢獻提高，但云業務增長率下降。Azure 雲未來季度的增長率展望？

A5：假設 GDP 增長 5%，這也許會因為人工智能浪潮而加速。那麼問題是其中有多少流向我們商業雲的各個部分，然後我們在每一層的競爭力如何。我們討論瞭如何將 Microsoft365 和 CoPilot 作為第三個支柱。我們擁有了創作工具，然後我們擁有了所有的溝通和協作服務。現在我們已經對外公佈了一些功能的測試版。在 24 財年的下半年，我們將開始從中獲得一些收入。

Q6：對於財務表現還有什麼評價嗎？Office Copilot 業務是否存在一定程度的毛利率壓力？

A6：正如你所知，我們上週宣佈了定價，然後我們將繼續通過付費預覽流程，獲得良好的反饋。然後我們會宣佈一般上市日期，然後我們會得到 GA 日期。業績增量會主要體現在 F24H2，但這確實與節奏有關。人們經常忽視的一件事是，構建應用程序所需的不僅僅是 AI 解決方案服務。微軟 365 或任何一款 Copilot 都沒有那麼重要。但當你構建這些應用時，它們需要數據和人工智能服務的基礎支持。

Q7：展望下半年，採用 AI 將如何推動用户核心 Azure 的消費？

A7：多年來，Azure 的規模並未領跑行業，而現在涉及到 AI 這些新的工作負載時，我們正以第第一的身份強勢領跑。例如，我們看到那些使用其他雲來完成大部分工作的客户首次開始使用 Azure 來完成一些新的人工智能工作負載。我們甚至還看到使用過多種雲的客户，他們在使用我們的一類工作負載時，也會在數據和人工智能流程中啓動新項目。因此，你將看到我們獲得更多的份額、更多的標識，甚至降低我們的 CAC。

Q8：目前客户在人工智能應用方面處於什麼階段？

A8：在雲中擁有數據是如何利用這些新的人工智能推理引擎來補充數據庫的關鍵，因為這些 AI 引擎不是數據庫，但它們可以對數據進行推理，幫助您獲得更多洞察力、更多補全、更多預測和更多總結。

Microsoft Fabric 是最令人興奮的，尤其是針對分析工作負載，我們將計算存儲治理與極具顛覆性的商業模式結合在了一起。比如，你在 Azure 數據庫中有你的數據、你可以將 SQL Compute 引入其中、你可以將 Azure AI 或 Azure OpenAI 引入其中。事實上，你的存儲與所有這些計算儀表是分開的，它們都可以互換，你不必單獨購買其中的每一個服務。你可以有靈活的能力，讓你可以用有意義的組合來操作數據和計算。這就是顛覆性的商業模式。

<正文完>

本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露