手機的增量，竟來自於 “以舊換新”？（中芯國際 2Q23 電話會）
中芯國際（0981.HK/688981.SH）北京時間 2023 年 8 月 10 日晚，港股盤後發佈 2023 年度第二季度財報（截至 2023 年 6 月），電話會要點如下：
一、$中芯國際(00981.HK) 電話會增量信息
1）下游市場情況：整個市場來看，手機和消費電子領域仍處於創新瓶頸期，沒有新的亮點，需求不增反降，換機週期變長；個人電腦、工業、新能源汽車等細分行業供需逐漸趨於平衡，行業下行已經觸底，但依然面臨包括去庫存速度低於預期、需求增長缺乏動能以及地緣政治影響在內的諸多挑戰；
2）手機市場：從公司訂單情況可見，部分應用於國內手機終端消費電子的芯片庫存開始下降，客户逐步恢復下單的需求，例如圖像傳感、圖像信號處理、高壓驅動、微控制、工業控制和特殊存儲芯片等；
3）業績展望：三季度$中芯國際(00981.HK) 出貨量預計將繼續上升，更高的產能利用率，而價格 ASP 下降，折舊也將持續增加。通過在萎縮的市場裏面增大份額的努力，公司下半年的銷售收入預計好於上半年；
4）海外客户情況：海外客户一般和 OEM 有長期協議，所以一般在行業下行時，歐美客户的訂單修正時間會和本土公司差 2 個季度，公司到 Q2 才開始看到他們在訂單、庫存上面進行嚴格管理，與之對比，中國客户可能在去年 9 月就已經開始調整了；
5）中國客户情況：提前調整庫存（比歐美客户早），OEM 有長期約定，去年想要削減也做不到，今年正在逐步削減，因此中國市場早調整早回暖。其次，中國客户今年在消費電子、手機、新能源車供應鏈中獲得更大的份額，帶動中芯國際需求，這也是 40nm、28nm 甚至擴展到 55nm 產能不足的原因；增量主要來自於被市場忽視了的維修型手機市場，該市場對中芯國際也有一定影響——當業者在以舊換新活動回收手機後，會對舊手機進行電路更換的處理，這是個很大的市場，且參與者大多是中國客户；
二、$中芯國際(688981.SH) 電話會原文：
2.1 管理層彙報
和上季度、5 月份的交流相比，我們對市場的看法沒有太大的變化。雖然中國和全世界的經濟社會都已全面常態化運行，但對電子產品的需求低於預期，集成電路產品的庫存依然高企，市場信心不足，芯片公司壓縮開銷。從整個市場來看，手機和消費電子領域仍處於創新瓶頸期，沒有新的亮點，需求不增反降，換機週期變長，個人電腦、工業、新能源汽車等細分行業供需逐漸趨於平衡，行業下行已經觸底，但依然面臨包括去庫存速度低於預期、需求增長缺乏動能以及地緣政治影響在內的諸多挑戰。
2023 年第二季度晶圓出貨量雖然環比增長了 12%，但平均銷售單價因價格調整和產品組合的變化下降了 7%，因此銷售收入環比增長 6.7% 至 15.6 億美元。
銷售收入以地區分類來看，因國內外景氣週期出現了一定的時間差，去庫存節奏不一致，中國區佔比升至八成，收入金額環比增長 13%，其他地區收入佔比為兩成。
銷售收入以服務類型分類來看，晶圓收入佔九成，其他收入佔比為一成。
晶圓收入以應用分類來看，智能手機 27%、物聯網 12%、消費電子 27% 和其他類別 35%。雖然大環境需求未見明顯的反彈，但從公司訂單情況可見，部分應用於國內手機終端消費電子的芯片庫存開始下降，客户逐步恢復下單的需求，例如圖像傳感、圖像信號處理、高壓驅動、微控制、工業控制和特殊存儲芯片等。在此驅動力的影響下，公司二季度產能利用率環比提升了 10 個百分點至 78%。智能手機收入環比增長兩成。由於無線電局域網絡、路由器等領域訂單的下降，公司物聯網、 IoT 的收入環比下降兩成多，但中低端的 TWS 和 Wifi 仍然穩定。
晶圓收入以尺寸分類來看， 12 英寸產能需求相對飽滿，收入佔比上升為 75%。而由於客户需求疲弱， 8 英寸的收入佔比下降到 25%，產能利用率低於 12 英寸，但仍好於業界的平均水平。
二季度公司毛利率因平均單價下降、折舊上升等原因下降了 0.5 個百分點到 20.3%。
截止二季度末，摺合 8 英寸月產能增至 75. 4 萬片，較年初增加了 4 萬片。
二季度公司開支資本為 17 億美元，上半年資本開支總計為 30 億美元。
3Q Guidance：
三季度延續二季度的量增價跌的情況，預計銷售收入環比增長 3% 到 5%，毛利率在 18% 到 20% 之間。
我們的主要依據是中國主要的設計公司的產品庫存逐步下降，尤其是部分新產品在逐步建立庫存，開始為下半年和明年的終端產品出貨做準備。
三季度公司出貨量預計將繼續上升，而同時折舊也將持續增加。通過在萎縮的市場裏面增大份額的努力，公司下半年的銷售收入預計好於上半年。
2.2 Q&A
Q1：下半年和明年的定價走勢？
A1：小產品的定價非常獨特，與大批量產品的價格不同。在這種行業低迷的情況下，當我們的產能真正上升的時候，我們不得不吸收很多大宗標準化產品，比如 DDIC、PDDI、CMOS、Specialty Memory 等這類大宗標準化產品，儘管這類標準大批量產品需要大量的新技術和新工具，但它們的價格相對來説比獨特的小批量產品要低。當我們產能擴張，這意味着大宗標準化產品比例越來越高，因此整體價格走弱。
8 英寸晶圓市場有三個主要挑戰——
首先，隨着智能手機市場的低迷，庫存過高。所以對於這類產品來説，裝載量越來越低，價格肯定會下降。
第二件事是模擬芯片方面，我們看到國際 IDM 用低價格在這個市場競爭。市場在下跌，訂單越來越少，價格越來越低。
第三是大量的 LCD 驅動器件備貨過多，需求疲軟。
綜上所述，在今年下半年，我們看到了更高的產量，更高的流片，更高的產能利用率，但 ASP 預計將下降。
Q2：如何對待競爭對手的壓力？利潤率展望如何？
A2：今年是一個低迷的年份，我們不能用今年的需求和價格作為過去三到五年的參考——那些年真正處於行業週期的頂峯。
來自 IDM 的競爭是非常激烈的，但主要是在每個人都可以做的領域，而市場上的產品組合超過 1 萬種，任何能夠真正製造、交付最高質量的產品並且每年進行更新的人，仍然在訂單和價格上保持着很強的競爭力。
中芯國際份額較小，擴產對產業影響不大，公司正在投入特色產品，並積累能力和經驗，即使面臨挑戰，公司仍然積極進行規劃和市場開發。
Q3：是否可能主動控制產能利用率/收回 8 英寸片擴產計劃？
A3：對於 8 英寸的產能擴張實際上已經差不多完成了。公司當下在 8 寸的產能擴產也是基於和客户的協議。
當前利用率不足的壓力並不是正常情況，更多是受制於行業景氣週期下行，因而不能作為未來 3-5 年規劃的基礎，當市場復甦，產能利用將會恢復滿載。
Q4：海外庫存去化不及預期對明年公司擴張有影響？
A4：海外客户一般和 OEM 有長期協議，所以一般在行業下行時，歐美客户的訂單修正時間會和本土公司差 2 個季度，公司到 Q2 才開始看到他們在訂單、庫存上面進行嚴格管理，與之對比，中國客户可能在去年 9 月就已經開始調整了。
整體市場復甦弱於預期，隨着疫情影響減退，公司在年初預估市場將迎來複蘇、甚至更好回暖，但目前市場沒有看到進一步的復甦，還需要宏觀經濟的進一步修復。2024 年市場預估整體平穩，消費電子的復甦需要宏觀經濟協力推動，不是半導體產業一己之力可以改變的。
產能方面，公司長期與客户合作、協議，長期產能規劃並不是線性的，而是根據客户路線圖進行投產，此外，公司也在產能和設備上也有一定的柔性，能夠應對不確定性。目前的產能規劃中，28nm、40nm 是短缺的，需要擴產來滿足客户新產品的需要，這季度 55nm、65nm 也有同樣的趨勢，公司必須迅速建立產能滿足客户新產品需求。
Q5:28nm、40nm 市場會不會出現類似上輪週期的利用率下滑的問題？
A5:28nm、40nm 片的應用有屏幕驅動器、CMOS 圖像處理器和 MCU，此外，還有 90nm、55nm 產品向 28nm、40nm 演進的驅動力，公司認為 40nm 是一個成本結構非常不錯的節點、28nm 是平面工藝很好的節點。公司進入 28nm、40nm 的時間晚於行業龍頭，但客户比較分散，平台比較多，公司會通過做全做多的方式填充產線，未來有信心填補產能和需求。
Q6：中國市場收入佔比上升/智能手機收入佔比上升，驅動因素是什麼？
A6：中國市場方面：
首先，中國客户提前調整庫存（比歐美客户早），OEM 有長期約定，去年想要削減也做不到，今年正在逐步削減，因此中國市場早調整早回暖；
其次，中國客户今年在消費電子、手機、新能源車供應鏈中獲得更大的份額，帶動中芯國際需求，這也是 40nm、28nm 甚至擴展到 55nm 產能不足的原因。
智能手機方面：增量主要來自於被市場忽視了的維修型手機市場，該市場對中芯國際也有一定影響——公司在以舊換新活動回收手機後，會對舊手機進行電路更換的處理，這是個很大的市場，且參與者大多是中國客户。
Q7：公司目前資本主要投向？
A7：公司資本開支主要投向 12 寸產能，目前 12 寸還需要持續擴張才會達到經濟的規模。公司目前在幾個地方同時投產，這樣能夠儘快達到規模經濟，也因此，初期幾年的開銷會比較大。
除了廠房外，由於公司購買設備需要額外的審批流程，在交付週期上會長一些，所以需要在採購時留有餘量。中芯國際在設備交付和購買時一般會提前半年至一年。
Q8：明後年會不會產能過剩？
A8：首先，公司投產事前會與客户協商，並評估客户需求的可持續性；
其次，中芯佔 foundry 份額 5%，加上 IDM 僅 1%-2%，擴產影響有限；
- 行業有三個原則——與客户達成戰略協同、有能力保證資源投入轉化為差異化技術競爭力、有經驗的管理。公司做到這三點，即使處於行業低谷，也能保證不被出清並保證產能利用率。
Q9:8 寸片的稼動率/毛利率展望？
A9:8 寸的挑戰：1）手機需求弱，因此主芯片需求弱，套片也受影響；
- 去年 IDM 因為產能不足丟了份額，經過擴產後，行業競爭加劇；
- 屏幕備貨多，即使不新生產也能滿足今年的需求。
長期來看，8 寸的需求有可持續性，因為該領域大部分產品沒有升級節點的必要性，在成本上也沒意義。新能源車的套片會驅動需求，8 寸的需求增長可能還會好於 12 寸。
Q10：中芯在特色工藝的投入？
A10：公司進入各個節點的時間都晚於龍頭，所以實際上大部分大宗產品都已經不是標準化，而是有差異化的。
公司一般的路徑是，建立標準邏輯，然後延展到其他工藝，比如一個標準邏輯發展出 low-power、RF 等 10 個平台，平台自身再做迭代比如 nor-flash 從 65nm 升級到 55nm、40nm.
在此拓展基礎上，保證產線 80% 的工具是通用的，再逐步增添。由於公司下游需求通常是品類全，但單品類量可能不多，這種部署有利於保持靈活性。
Q11：產能工廠分佈如何？中芯京城和臨港的產能進度安排？
A11：天津的 8 英寸廠用新設備在做，每年線性增長，一年投入 4 萬片，到今年年底我們 8 英寸的產能部署基本就完成了，未來的增長都是 12 寸。
12 寸增量主要在中芯京城、深圳的 12 寸廠
中芯臨港正在建設先導線，驗證技術。
京城今年拉設備，已經進入量產，早期目標是達到最小的盈虧平衡規模。
天津廠在蓋房子。
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
