SEA：注重用户規模和參與度，把握直播機遇

以下是 SEA 冬海集團 2Q23 電話會紀要，詳細財報點評請見《小騰訊 SEA:斷臂求生後，反噬洶湧而至》

一、管理層發言

1. 電子商務 Shopee：

在這個季度，進一步提高了物流運營的效率，改進數字化排班和訂單跟蹤等新舉措。為了滿足用户偏好，推出了更多的交付選項。例如，在新加坡的各種零售店鋪新增了 600 個自取點，以補充現有的 1000 個自取點。在台灣，我們在大約 150 家便利店安裝了 24 小時開放的儲物櫃，並計劃在整個市場推廣這種自取選項。

本季度我們更加關注用户參與度指標，進一步鞏固了 Shopee 作為首選電子商務平台的地位。我們專注於發展直播功能，在第二季度實現了買家、賣家和創作者的顯著參與度增長。

通過Shopee 聯盟計劃吸引到了更多的網紅和內容創作者，這反過來又使我們能夠有效地吸引更多的買家到我們的平台。在第二季度的過程中，超過 100 萬的網紅註冊了該計劃。

目前已經成為東南亞唯一一個具有良好盈利記錄和規模的電子商務平台，第二季度總訂單環比增長超過 10%。展望未來，隨着我們加快對增長的投資，戰略重點是建立成本領先地位和不斷改善用户體驗，這仍然是我們長期成功的關鍵。

2. 數字娛樂 Garena：

在第二季度，季度活躍用户和季度付費用户均季度環比增長，Free Fire 顯示出用户留存率和參與度有所改善的跡象。Garena 的關鍵競爭優勢之一是我們能夠為不同市場的用户帶來一流的遊戲體驗，即使他們使用的是低規格設備，我們可以進一步利用好這些優勢為我們核心市場的用户帶來更多的新遊戲。

3. 數字金融 SeaMoney：

數字金融服務業務在第二季度表現強勁，Shopee 和其他生態系統之間的協同效應帶來了越來越多的好處。我們的進步使我們能夠為服務不足的細分市場提供更好的金融服務和產品。第二季度，在信貸業務的推動下，GAAP 收入同比增長 53%，adjusted EBITDA 同樣在同比和環比上持續提升，達到 1.37 億美元。我們的不良貸款也保持了穩定和健康的風險狀況，逾期 90 天以上的不良貸款佔應收貸款總額的比例穩定在 2% 左右。

二、Q&A 分析師問答

Q: 收入方面，關於 2Q23 GMV 的評論？競爭格局有何變化？在價格補貼，運輸補貼還是品牌活動上，對業績指引的上限和目標是否能提供指導？電商業務上會再次出現負的 EBITDA 嗎？

A: 關於電子商務方面， GMV 在逐季基礎上有所增長，訂單量也實現了季度兩位數增長，這是在 Q2 已經投資加速期間的初步積極信號。關於佣金，廣告支出呈上升趨勢，從而推動了核心市場收入的增長。

然而，由於在物流資金方面的增加投資，VAS 業務受到了一定的影響，主要是因為 GAAP 會計準則所以收入受到了影響。在佣金率方面，更應該關注核心市場的佣金率，並考慮運費補貼的會計處理可能對補貼產生的影響。

過去幾個季度，我們已經看到了地方經濟和消費方面的彈性，還看到與視頻內容相關的直播和電子商務方面的新機遇。

作為一家電子商務平台，得益於我們的綜合物流和支付服務以及整體電子商務能力，在將買家轉化為更高效、更有效、更優質的訂單方面具有優勢，社交商務已經融入我們的基因。鑑於我們規模顯著擴大的實際平台和已經實現的盈利地位，更有能力抓住市場中已經存在的更大增長機會。我們在印度尼西亞的 Shopee 平台已經成為該國最大的直播平台，我們也開始加大對免費送貨的投資，以抓住市場上看到的更多增長機會。

在收入方面，隨着更多賣家參與我們的投資計劃，免費送貨項目對總收入會有會計影響。

Q: 遊戲方面，在重新吸引用户方面取得的成果，是否預計這些用户和訂單的增長能夠持續？在後半年，應該如何協調 GAAP 收入和 EBITDA 趨勢中的用户指標？電子商務方面，對於投資加速，希望獲得什麼樣的成果或成就？在增加投資的同時，財務損失的緩衝水平是多少？

A: 從遊戲角度來看，在盈利化之前，我們首先關注活躍用户基礎。通常情況下，當看到用户基礎呈現積極趨勢時，我們通常也能夠在未來實現更好的盈利化。對於財務方面，我們仍保持謹慎，並將繼續觀察幾個週期。關於 GAAP 和訂單方面，總體而言，我相信它們通常會趨向一致。當然，有時候會因為會計角度的變化而出現差異，比如確認週期等。

關於電子商務方面的關鍵績效指標，我們關注整體用户參與度、活躍用户基礎，特別是我們專注的領域中的用户參與度，比如直播以及時尚、健康美容、家居生活等核心類別。這些都是高利潤率的類別，有望轉化為更高的 GMV 訂單數量。

在利潤方面，我們希望保持可持續性。在成本效率方面的持續改進，實際上，我們能夠迅速實現盈利，同時保持生態系統和市場的強大領導地位，並且現在也能夠進行增長投資，而許多同行仍在努力應對虧損。

在較長期的競爭中，電子商務是一個非常注重基本面、以儘可能低的成本為目標的業務。

當前產品在市場的強勢領導地位和以最低成本提供服務的平台上，使我們能夠成為東南亞地區唯一既是市場領導者又具有盈利能力的公司，我們會繼續加強這種競爭優勢。從一個時期到另一個時期，可能會根據市場上適當的機會做出決策並執行相應的投資。

Q: 關於電子商務，在 Shopee 亞洲內部，哪些地區有更好的增長機會，並且將在哪些地區進行更大規模的投資？對於 Shopee 巴西，展望如何？是否可以預期在其他市場的 Shopee 上增加投資，並導致那裏的虧損增加，還是您希望首先實現各個市場 EBITDA 盈虧平衡？

關於遊戲，關於《Undawn》發佈後，它的表現是超過還是低於預期？還有關於《Free Fire》在印度的最新情況更新嗎？

A: 對於 Shopee 亞洲， 整體市場條件有利，消費具有彈性。正努力抓住與直播和基於視頻內容的電子商務相關的新機會。至於巴西，我們對其前景仍然保持樂觀，將繼續在該地區進行投資以實現增長。從季度對比的角度來看，在巴西，我們的每單 EBITDA 虧損有所改善。由於在物流方面不斷提高成本效益，我們相信巴西業務仍然是長期成本機會。其他市場相對較小，這些市場並不需要太多的投資，

在新發布的遊戲中，我們首先專注於與用户羣體的互動，確保我們擁有強大的用户羣體和良好的用户參與度。在遊戲初始階段，我們不會過於關注變現，遊戲本身的表現目前符合預期。

Q: 訂單增長兩位數， 是指環比增長還是同比增長？在巴西和亞洲之間，是否看到了更高的增長率？是否未來會預期佣金率體現更大的波動性？原因是什麼？

A: 關於訂單增長，所提到的兩位數增長是指季度間的環比增長。巴西的訂單增長總體上與集團水平保持一致。就 take rate 而言，核心市場的 take rate 繼續增加。但是整體的 take rate 會受到 VAS 的影響以及會計核算的影響。收入與物流有關，我們必須從 VAS 的物流收入中扣除郵費補貼（在訂單層面），所以會影響我們整體的 take rate 和收入增長。此外我們確實看到佣金有時候會增加，但是它的增長可能不會那麼快，我們預計不會對 take rate 產生太大的影響。

Q: 如果只看核心市場的收入，從第一季度到第二季度，收入似乎也保持平穩，大約為 12 億美元。如果佣金、收入和 GMV 都有增長，這些數字背後的原因？

A: 如果看核心市場收入季度對比，實際上增長率從 Q2 加速到了 7.4%，而 Q1 只有約 2% 的增長率。所以我認為這反映了兩者的增長都在提升，即核心市場水平和 GMV 披露方面。至於 GMV 披露，我們將繼續每個季度做出決策，在必要時可能會提供一些相關信息，但目前尚未做出決定。

Q: 關於金融科技， 如何思考商業模式方面的未來戰略和利潤趨勢？

A: 對於金融科技業務，毛利潤同比增長非常明顯，我們很高興看到這穩定的風險狀況基礎上繼續產生強勁的現金流。但在金融科技領域我們還處於早期階段，在這個階段，我們試圖最大化 Shopee 和 SeaMoney 生態系統之間的協同效應，並專注於打造一個具有韌性和強大能力、為用户提供良好服務的平台，以確保我們在現階段最大限度地提高效率。

<正文完>

本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露