三季度仍會受 G3i 殘存影響，預計毛利率四季度轉正（紀要）

管理層陳述

1) 交付量：$小鵬汽車-W(09868.HK) 交付量實際連續 7 個月環比增長，增長的動力包括了在 3 月份上市的新品種 P7i 獲得了消費者的積極認可，以及 G6 正式上市並且迅速成為現象級的爆款產品。相信在下半年 P7i 全系車型的上市將會進一步提升產能和產品競爭力，以及受益於 G6 形成的對上下相鄰價格帶的用户的牽引效應，讓我們的銷量再上一個台階。

預期在第三季度，我們總交付數量約為 39000 輛至 41000 輛，環比上升 68.1% 至 76.7%。收入預計約為人民幣 85 億元至 90 億元。

2）G6: 上市首月 Max 訂單佔比超過了 70%，遠超我們最開始的預期。客户在選擇智能輔助駕駛的拐點比我們計劃看起來得更快。

我們正在和供應商一起全力提升 G6（特別是 Max 版本）的產能。我們預計在今年 9 月 G6 車型的交付量將會顯著有提升，並且帶動整個小鵬月交付突破 1.5 萬以上。在四季度，我們將繼續提升 G6 的產能，並且放大第一批交付用户的口碑效應，衝擊 G6 單月交付過萬的目標。隨着 G6 的爬坡以及現在已有車型更豐富的配置的推出，我們將在四季度衝擊公司月交付 2 萬的目標。

3）與大眾合作：在 7 月，我們正式宣佈與大眾汽車集團建立長期戰略合作關係。戰略合作會讓小鵬汽車行業領先的智能電動汽車技術與大眾集團世界一流的設計以及工程以及供應鏈能力相結合，從兩款 B 級純電動車型開始，將最好的技術、產品跟體驗帶給客户。

4）XNGP: 智能輔助駕駛軟件 XNGP 在今年下半年將繼續在體驗以及覆蓋範圍上取得重大突破，拉開與我們的跟隨者的技術差距。10 月份我們的下一個 OTA 裏面，我們會除了在第一批城市首次推送不依賴高精地圖的 XNGP。我們有信心在今年年底在約 50 個城市裏面開放不依賴高精地圖的 XNGP。在 2024 年，我們計劃通過技術創新使 XNGP 的成本下降 50%，那行業最先進的智能駕駛硬件上成為全系標配，探索為用户提供軟件訂閲的靈活付費方式。

5) 降本 + 渠道下沉：我們非常有信心在 2024 年年底，整體成本降低 25% 的目標是可以實現的，並且在多個單項領域要超過這個目標。這些降本措施在大幅度提升產品競爭力的同時，將會讓我們的毛利率在 2024 年有非常顯著的改善。降本也讓我們很有信心在最主流的 15 萬級別也有能力推出全自動駕駛汽車，我相信這會極大的推動智能化的全面普及。

6）營銷體系：營銷服務體系在王鳳英的帶領下，客户滿意度以及協同作戰能力在快速的提高。在下半年，我們會明顯加快渠道，包括國際市場渠道的商業模式變革，會在銷售網絡進行大刀闊斧的優勝劣汰，並且用更快的速度引進優秀的經銷商合作伙伴，以加快在二線和低線城市的市場份額的快速擴大。

7）現金流：二季度末的在手現金為 337 億餘元人民幣，隨着我們銷量重新恢復環比增長，在二季度我們的運營現金流出已經大幅收窄至 10 億元左右。在 2023 年下半年，隨着 G6 等新品帶動我們的銷量的大幅度的增長，毛利率逐步恢復，以及我們的運營效率正在快速提升，我們預計在 2023 年下半年，小鵬實現經營性現金流的整體轉正。

Q&A

Q1：關於交付量改善，零部件供應瓶頸（給 G6 帶來的）何時完全解決？G6/後續扶搖構架的新車是否會面對同樣的交付問題？有何對策？

A1：G6 訂單水平目前非常強勢，當前最主要的挑戰是 Max 版本在智能化相關的核心零部件。G6 目標是四季度單月過萬。正在努力改善扶搖架構下的供應鏈問題，可能通過共用零部件的方式簡化供應鏈，將來會供應鏈情況越來越好。

Q2：關於價格戰，如何看待此輪競品價格戰？後續如何應對？策略方面是否有變動？是否會影響後續單車毛利率？

A2：我們目前的戰略是確保我們重新獲得增長和規模，這是我們最重要的戰略重點，另一個優先事項是獲得非常強勁的現金流。

第三季度仍有一部分 G3i 殘存影響，預計我們的毛利率將在今年第四季度變為正值。

進入下半年非常有信心實現正的經營現金流。

Q3：關於渠道下沉改革，渠道/營銷費用有何影響？

A3：我們會淘汰那些表現較差的門店，無論是在直營店還是我們目前的渠道上，它將為我們的運營帶來更高的效率和更低的營銷成本。實際上，我們設想更有效和更低的銷售和營銷比率。

Q4：盈虧平衡指引？

A4：明年實現季度自由現金流為正，2025 年整個公司實現盈虧平衡。

Q5：高精地圖對比無高精地圖版本的對比與優缺點？

A5：高精地圖意味着更低實際情況中的出錯率，但沒有高精地圖也有諸多優點，主要體現在不需要地圖（可以直接用手機）、不存在政策監管問題、不需要購買和維護地圖。

Q6：高精地圖對算力以及相應硬件成本有何要求/影響？

A6:512 TOPS 的算力讓我們非常自信能夠在這個領域 XNGP 做的能夠很好。在算力上，從電氣的角度降本也可實現——一塊 PGBA 和兩個 SOC 就可以做到所有的事情，這樣本身從技術上也是一個很大的降本。

Q7：明年有什麼新產品？

A7：目前不清楚，大概是在明年下半年推出。

Q8：今年新 MPV 的更多信息？

A8：進展很順利，保持原計劃在四季度發佈，可能是在四季度偏後期。對於今年的真正交付量支持不大，但是會在明年開始進行規模交付。

新車在智能化整車體系中和 G6 一個邏輯；在同價位競品中空間非常大。

Q9：是否可能尋求與大眾外的其他車企合作？

A9：保持開放態度。

Q10：如何看待自動駕駛技術的推進進度？

A10：完全自動駕駛估計在 2025 年到 2026 年。

有幾個因素會影響這個事情，

第一，不是全範圍，（指中國 95% 以上的路段環境，包括小區內、小區的地下車庫）都可以使用。

第二個，成本。

第三個，整體的能力——包括安全和體驗。體驗中間分為兩塊——接管次數還要做得更好：未來兩年到三年裏面我們期望能做到千公里接管 0-1 次之間，這就是一個非常舒服的數據；以及另一塊，它要比大部分標準的司機要開得更聰明，效率更高。

今天的大語言模型實際上將這一實現時間在提前，所以我認為 2025 年的可能性會更高一些。

Q11：對於全價格體系的產品思路？25 萬到 35 萬的這個區間怎麼打？

A11：從 2024 年下半年開始，後面有非常多的新車型和換代車型的推出，從 15 萬到 35 萬級別都會包含。

25- 35 萬車型規劃良好，具體車型後續分享。

Q12：本季毛利率表現除了庫存減計是否還有其他影響因素？

A12：如前所述，我們在第二季度計入了 G3i 和 EOP 的一部分影響。我想強調的是，大部分影響都是非現金的，因為這是因為我們的決定加速了未攤銷的工具。排除 EOP 的影響，我們的毛利率仍略低於第一季度。這主要是因為我們增加了對一些老款車型的促銷支出，而第二季度電池成本的下降部分抵消了這一點。

我們在第二季度看到了相當健康的現金流改善，我們將在下半年繼續看到這一點。除了盈利能力的影響，一個很大的影響將來自營運資金的影響，因為隨着我們增加產量，我們將從交付的角度改善我們的收款，我們將分期清算我們的應付賬款。因此，隨着銷量的增加，我們將在下半年獲得可觀的營運資本收益，這將有助於改善我們的經營性現金流。

Q13：此前超快充車型表現不佳的原因？後續是否有計劃推出磷酸鐵鋰超快充電池以降低成本？

A13：量產 G9 時，我們已經為客户提供了 3C NCM 和 LFP 電池作為標準配置，已經是市場上同類產品中最好、充電速度最快的技術。目前來看仍然是這樣。

3C 電池與 800V 平台相結合可以實現超快充，但即使在標準充電脈衝上，我認為市場上 90% 的充電樁也支持 800V，也可以支持以高電壓快速充電，以及支持 3C 電池動力總成技術。

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