庫存去化已收尾，減值衝回增利潤（小米 2Q23 電話會）

小米集團（1810.HK）於北京時間 2023 年 8 月 29 日晚的港股盤後發佈了 2023 年第二季度財報（截止 2023 年 6 月），電話會要點如下：

一、$小米集團-W(01810.HK) 電話會增量信息：

1）庫存情況：不論是小米自身的庫存，還是渠道的庫存都完全調整了；

2）毛利率：存貨減值回沖和匯率也幫助毛利率上漲。公司的存貨跌價，這個季度是 33 個億左右；

3）印度市場：公司二季度就遇到很大的壓力，三季度或者四季度會看到觸底反彈。

二、小米電話會原文

2.1 管理層講話

從管理層的角度來講，對第二季度的表現感到滿意，因為幾乎所有的金融指標都有了一個非常亮眼的表現，包括毛利率的提高，費用的壓降、庫存的大規模下降，以及利潤率大規模提升。

有些朋友可能會有些問題，第一為什麼小米的財務表現有了這樣的一個改變？第二是小米的結果的改變是不是未來具有持續性？接下來我將回答這兩個問題。

從宏觀經濟來看，今年全球的宏觀經濟雖然在逐步的恢復，但是壓力還是非常的大。基於 IMF 發佈的報告來看，今年的全球的經濟增長大有可能會放緩到 3%，但是有一點好處就是全球的通脹的壓力的緩解速度高於的預期。

手機大盤——今年還是沒有走出低迷的狀態。上半年全球手機大盤同比下跌了 12%，中國的大盤下跌了差不多 5% 左右。下半年相信下降的速度會放緩，可能會進入到個位數的下降。在整個外部環境是沒有明顯好轉的情況之下，但是小米的金融發生了很大的變化，認為這不是因為外部的原因，還是的內部發生了一些變化，主要有兩個方面，

第一個方面就是經營戰略調整的及時性和正確性，在去年的時候，除了發現整個金融環境的大的環境的壓力之外，也預測到今年可能整個環境挑戰也比較大。所以及時調整經營的策略、穩健經營，具體來講説就是要規模和利潤並重。經過第一年的調整，各條業務線發展都非常的均衡，非常好的執行了集團的戰略。

第二個小米經過去幾年的管理的升級等等，的綜合能力已經有了全面的提高，甚至我把它稱作可能已經發生了質變，同時認為這種基於能力的提高下，經營業績的改變是具有持續性的。我簡單帶大家來介紹一下在第二季度的一些經營的表現。

第二季度的收入達到 674 億；

毛利率反映了整個的企業的競爭力，創造歷史新高達 21%；

費用方面，大家可以看到持續增大了研發的投入，但是現有業務的費用同比去年的二季度下降了 11 億，這也説明了運營降本增效的效果已經顯現；

利潤達到了 51 個億，同比去年大漲了 147%，也就是大約是去年同期的 2.5 倍。同時大家可以看到的今年上半年的盈利的水平已經跟去年全年基本持平。

在新業務方面也在持續加大投入，在新業務上面投入差不多是 14 個億，比原來的預算裏面內部目標還是小一些，説明了在新業務方面投資的整個的高效，還原以後的現有的業務利潤在第二季度達到 65 個億。

高端化戰略——

今年小米在全球的主機市場裏面穩定在全球前三，其中高端化我就已經取得了非常好的突破。以中國大陸市場來看的話，在 4000 元到 6000 元的價格段，智能手機的市佔率已經從 6.5% 到了 12.7%，大約提高了一倍左右；同時內部佔比也提高了 3.3%，達到 20%。同時這也帶動了 ASP 提高達到 1112，尤其是在中國大陸的手機的 ASP 同比提升了 24%.

大家可以看到在第二代摺疊屏的時候，提出輕薄是未來摺疊屏的方向，所以第二代摺疊屏是全球最輕最薄的摺疊屏，今年大家可以看到有一系列的友商發佈的新品都跟隨了方向，但去年認為説在未來的話就輕薄是不夠的，必須要輕薄加全能，也就是説一款摺疊手機，首先它是一款全能旗艦的手機其次才是一款摺疊手機。

這一次大家可以看到在這款產品裏面，完整的體現了整個的產品的理念，目前有幾個特別好的技術，一個技術就是大家知道在摺疊屏裏面腳量非常的關鍵，所以這次推出了自研的龍骨轉軸，另外的話這次推出一個龍鱗纖維的材料，現在來説這款產品應該説真的是一機難求，這兩個加到一起就實現了整個的產品既輕薄又非常的堅固。同時第一次把四顆相機，尤其把潛望鏡頭放到摺疊屏手機上，同時搭載了萊卡的全焦段四攝，這是全球唯一的一款產品。同時大家也看到這次在續航方面也也並不很大，電池的能力提高了，同時的續航的能力也大幅度增長。我也一直在用這款手機，我從原來的小米 13 Ultra 換到了的 K60 的至尊版，又換到了 MIX fold3，這三款手機用過來之後，在續航方面對我沒有產生任何的影響，也就意味着摺疊屏完全的解決了過去摺疊屏的一些功能上的槽點，讓整體的產品的競爭力會達到一個新的高度。但是現在缺貨缺得比較厲害，我想如果説不是開始保守的話，我相信它的銷量還會比要更高。

核心技術——

在去年內外部非常困難的情況之下，雷總非常堅定的説，要依然堅定的來投資未來，那就是大力的投資技術，並且相信在投入技術的話，在市場環境變好的情況之下，可能小米的迴歸會比月供快一些。

大家也看到在過去的八月份雷總的發佈會上也講了小米的整個的戰略升級，也及時提出了小米的技術理念，就是在對人類文明有長期價值的技術領域，要堅持進行長期的投入。具體我想有幾個方面大家特別關心，第一個就是 AI，第二就是機器人。

AI 進展是很快的，現在差不多 AI 團隊已經到了 3000 人，並且有明確的或者大模型的研發的方向，就是輕量化和本地化部署，這是基於小米的整個的業務特點的這樣一條路。並且進展也非常的不錯。基於這樣的大模型，我們在全球的權威的榜單的百億內的參數大模型中排名第一。同時的手機端側的大模型已經跑通在一些場景上面，可以媲美我的算力共享的一些雲端。同時也升級了小愛，小愛也已經邀請了測試，最近測試的反饋還是非常的不錯。

同時我們也特別關注在 AI 領域的一些投資的機會，由小米、金山、順為三家公司聯合的一些 AI 的專項基金也已經全面佈局大模型，目前已經入股了 6 家的相關企業。

機器人大家看到這次 Cyberdog2 的發佈之後，大家對機器人方向也特別的關注.2021 年發佈了的第一代的鐵蛋，今年發佈了第二代，大家看到在仿生機器人方面的進步是非常的快，並且這一次還是決定要有最大程度的開源。

同時大家可以看到在一些自研的訓練方面，在一些核心的建方，做的自研包括的自研的微電機以及大家可以看到這一次這隻狗更加的智能，也就是它裏面有的 AI 的融合感知和決策系統，就是這隻狗這更加的輕巧，更加的智能和更加的仿生。

國際化戰略——

小米在國際化上面是非常的堅定，主要的原因就是認為消費電子產業依然有規模，一定去走國際化的道路，並且在戰略的市場做深入的佈局。

基於過去幾年在國際化的這樣一些投入，大家可以看到的智能手機方面，不但保持全球前三，在歐洲市場第二季度上佔率達到 21%，在中東市場達到 17%。手機的穩定的發展也帶動了全球 MIUI 的 MAU 再創新高，全球的 MIUI 的月活躍達到 6.0 億，在中國的話大約達到 1.49 億。所以説存量用户對小米也是非常重要。

另外，在全球化的過程當中，為了保證全球化的整個的業務的高效，我們大力在投數字化的能力建設。大家都知道的中國的新零售的數字化能力在產業裏面絕對是標杆的。這樣的一個能力實現起來之後，能夠讓的整個國際化的業務能夠做到高效、安全和可控，並且也加大了團隊的組織能力建設。

中國區新零售——

這是大家特別關心的，今年新零售的主題就是要做商家整合、門店提效。應該來説的話，第二季度已經完全看到的效果，第一個就是月均的單店 GMV 同比增長去年超過了 20%，並且合作伙伴的 投資回報也非常的好，上半年的話平均合作伙伴大概是 30%，的重要的合作伙伴最重要的合作伙伴是藍雪客户，他到達到了百分之五十幾，説明小米的今年的這一系列的提效我就有了非常多的好的效果。同時的話在 8 月份也召開了一個全國的客户會，還有超過 700 家的合作伙伴參加了，大家聽了小米的整個的發展的建設之後，都非常的信心滿滿。

ESG——

ESG 方面今天也做了一個非常重要的宣佈，就是在 2040 年既有業務率先實現運營層面碳中和以及做到 100% 使用可再生能源。我想大家已經看到，過去小米在 ESG 方面一直在有非常多的投入，因為作為一家全球性的科技公司，有着非常高的目標和長期的願景，所以説一定要去踐行的社會的責任。所以整體來看的話，今年上半年各個業務單元我就堅決執行了公司文件經營的策略，也專注於我的自身能力的提高。同時我就在集團層面也在不斷的做管理升級，做精細化的運營，來不斷的提高整個企業的這樣的一個運營的效率。對所有的這些工作，我想在成績單上我就已經展現了，我想這些成績的取得它不是偶然的，而是能力提高之後的一種必然。

這是對過去幾年持續地去做一些正確的事情的一些回報，並且我也相信這只是一個開始，我相信這些能力在未來的話不斷地會釋放出來，它都會以經營結果的方式我來呈現出來。在未來的話會做到三個堅持——

第一堅持會持續做技術的深耕，並且一定要去深耕的底層的技術；

第二堅持做品牌的高端化，並且要把中國在高端化的一些實踐和經驗推廣到全球去；

第三堅持做管理升級，實現降本增效，來保證我們一直是有一個有競爭力的、高效的應用體系。

2.2 Q&A

Q1：三季度國內和海外市場分別的銷售前景如何？國內友商的競爭格局如何？

A1：二季度交出一份我們還算滿意的答卷，還只是一個開始，可能大家會在第三季度看到我們應該是相對二季度還會有一些持續的環比提高。因為我們現在已經 8 月底了，（三季度）還有一個月結束，現在這個數據我們也差不多能看得到，主要還是我們在能力方面發生了很大的變化。

今天我們也看到了一些（華為 Mate 系列）信息，我是這樣來看這個問題——

中國的市場歷來就是全球競爭最激烈的市場，以小米近期過去幾年我們能力的見識，不論是我們的友商怎樣去做，對小米自身來講最重要的還是做好我們自己的事情，也就是説關注我們自身的能力的成長，把產品做好、做好用户的服務，關注好既定的一些戰略的提高。所以對小米整個大的戰略的方向的影響，不會發生任何的變化；對小米整個的產品發佈的節奏，銷量的預期，我們自己認為也不會有太大的影響。

Q2：渠道庫存是否也已恢復正常水平？海外庫存如何？

A2：到今天我可以放心跟大家説——我們的庫存，不論是我們小米自身的庫存，還是我們的渠道的庫存都完全調整了。

同時最近我們的銷售的激活拉昇得非常的快，目前我們就各個市場都出現了這個缺貨的情況，其實我們最近供應鏈端的這個交付的壓力反而是蠻大的。大家如果看一下我們除了我們在中國市場，大家看到我們最近發佈的四款產品，我們的兩款手機，加上我們的一款平板，再加上我們的一款手環，其實都是缺貨的。所以説小米現在應該説庫存是非常健康的情況。

Q3：關於手機成本端，下半年顯示面板/memory 價格提升有何影響？對毛利率如何展望？

A3：毛利率的提高其實也很簡單，一個就是你的售價，一個就是成本。只要你售價能夠提高，你的成本能夠下降，那你毛利率就起來。

成本方面，其實我們過去的話，我們成本在產業內我們還是有優勢的，我們的優勢來源幾點。

第一點就是我們的規模效應。我一直在談消費電子產業要有規模，所以我們堅定不移的要在規模方面不斷持續往前去走。有了規模就有比較好的成本控制能力。以及過去幾年我們一直在提升自研能力，好的技術就是一個好的成本，好的規模就是好的成本。

屏幕的價格上漲，我們現在沒有太看到。內存目前來看有些成本的上漲，主要有兩點，第一點是上游的供應商主動減產，它還不是一個市場需求促進的因素，是一個主動減產的因素。

第二個大家看到其實所有的上漲只是在 LPDDR5X 方面，其他部分其實是沒有進行上漲。這部分上漲其實對小米在短期內沒有什麼太多的影響，主要是我們前期我們把內存還是做得比較充足的一個戰略的這個庫存的備份，所以説這個對小米在短期間內我們的影響不會太大。

整體來講的話，我想講的是説在未來的不論是三季度也好，成本因素對小米的毛利率沒有太大的影響，大家應該未來會看得到我們在這些金融指標上面持續向好的趨勢。

存貨跌價回沖和匯率也幫助毛利率上漲——我們的存貨跌價，其實這個季度是衝回來的，我們三個季度大概是 37 個億左右，這個季度是 33 個億左右；因為今年的美元的匯率跟去年的匯率相對穩定，所以的話其實沒有對我們產生一個負面的影響。

Q4：原材料價格下降帶來的成本下降有何影響？是否可能有行業性的促銷？對 ASP 有何壓力？

A4：原材料的成本的下降基本上見底了，可能部分零部件有回升，但不太可能會導致整體 ASP 的下降。

Q5：海外 IoT 業務表現和展望如何？庫存情況如何？

A5：今天來看的話，海外整個 IoT 大部分庫存基本上已經調整完畢了。到今年的四季度，我們 IoT 的庫存會完全調整完畢。可能在 24 年的話，我們 IoT 在海外市場應該處於一個比較好的整體表現。但是從整個市場大盤來看的話，整個消費電子全球復甦目前來看還是非常的緩慢，還不是非常樂觀。但是我對 24 年的整個大盤，下降的幅度，應該比 23 年有放緩。

在過去一兩個季度，海外 IoT 增長其實坦白説不及國內 IoT，因為 IoT 國內幾個大品類的這個快速增長，包括我們的平板和大家電，過去的幾個季度國內的 IoT 的佔比可能是相對比正常的高了，海外的 IoT 佔比可能會是相對低一點，包括我們的庫存的問題以及大盤經濟的影響。所以的話過去的幾個季度還是國內的 IoT 的佔比有所提升，但是隨着我們的業務的調整、庫存的清理、市場的復甦，我們覺得海外的 IoT 還是蠻大的增長貢獻。

Q6：未來互聯網收入的指引方向？廣告和遊戲業務未來發展趨勢？

A6：互聯網的服務跟我們終端的數量和終端的結構是密切相關的。如果大家去看一下我們的 MAU，其實我們全球的 MAU 在持續的增、在中國市場的 MAU 持續的增長，這是第一點。

第一在這個增長裏面其實有一些結構性的變化，就是我們高端機的比例在不斷的變高，高端機的比例整個的 ARPU 值遠高於平均數，這兩個是最關鍵的。

廣告——大家就知道這個國內的廣告一直慢慢在復甦，大盤還是在增長的階段。

第二就是隨着我們在國內的高端用户的佔比越來越高，這個也是對我們的廣告的 ARPU 值是有一定的幫助。

第三個就是海外的廣告，隨着我們的 MAU 的增長，我們也吸引了很多新的廣告投放，新的廣告主願意在投放我們的平台上面。隨着我們的用户增長，隨時我們的運營能力越來越強，我們也吸引了一些國際的 APP，包括本地的 APP 來做投放。我們的海外的 ARPU 值其實是有一個很明顯的增長。

遊戲——我們得益於最近一些新的遊戲出來，還有我們的運營，包括我們的高端手機，我們之前也應該展示過一個數據，就是我們高端手機的遊戲 ARPU 可能會比低端、中低端手機的遊戲 ARPU 可能會高三四倍的這個比例。隨着我們的高端手機、高端用户的佔比越來越高，對我們整體的遊戲的收入還是會有一個很大的幫助。

Q7：AI 佈局能否分享？

A7：AI 我們目前在應用方面分兩個方面，

第一個方面我們要在產品端落地，一個端側，一個本地化部署。

第二個方面我們要在內部做運營提效。內部運營提效我舉個最簡單的例子，像小米之家我們有這麼多的門店，我們有這麼多的產品。但其實的話我們今天在小米之家的整個的這個貨的分配，其實我們已經在用 AI 技術去做分配。那麼這我舉一個最簡單的例子，其實我們在內部還有很多這個在 AI 的內部的這樣一個應用。

Q8：未來海外市場的重心在哪裏？

A8：今天除了美國市場我們沒進去，其實我們全球都在進入，那麼可能根據我們原來的進入的時間的不同，或者我們的戰略重點不同，可能我們在每個市場裏面我們的發展的重心或者節奏會不太一樣。

我們在歐洲領先性已經非常高了，因為第四名都不到 5%。歐洲市場的格局我們認為已經非常的這個結構化，三星小米蘋果三家基本上拿掉了差不多 80% 的市場份額，下一步我們就好好去優化結構，把高端機做起來。

那麼另外我們還有幾個我們有潛力的市場，中東我們現在其實才 17%，是不是我們有機會做到 25%？

拉美市場是非常大的，但我們今天的份額大概 14%-15% 左右，對小米來説，在一個市場裏面做到 20% 的市場份額對小米來説是一個非常大的機會，所以小米機會還是很多的。

關於非洲，我們把非洲市場分成三塊，非洲不是簡單的一個單一市場，它分北非——主要是偏這個阿拉伯國家，包括埃及，包括這個突尼斯、阿爾及利亞、摩洛哥這一塊，在這一塊的話我們一直市場份額是不錯的，我們一直保持前兩名的市場份額。

第二塊就是南非，南非是一個典型的運營商市場，這個我們現在份額不會太高。

還有個特別龐大的市場，就是我們中間的這個就東非、中非、西非這三個地方差不多八九月的人口，我們把它叫這個偏黑非洲的這個地方，那麼這一塊的市場的話，我們前期應該來説的話，這個重心不大。

但是最近大家可能如果關注一下我們在兩個市場已經在發力了。一個是西非的這個尼日利亞，一個是東非的這個肯尼亞，大家可能會很快看到我們在這兩個市場，有非常好的這樣一個突破。所以整體來看，全球對小米來講空間還是非常大，即便是非常成熟的東南亞市場，小米我相信也有非常好的這個進步。印度市場雖然説我們二季度我就遇到很大的壓力，大家如果看三季度或者四季度，大家已經看到小米應該是已經可以觸底反彈，所以説全球市場我們還是非常有信心的。

Q9：AI 在手機上會以什麼形態落地？

A9：關於 AI 技術的未來手機上的應用，我可能不會把它當做看做一個賣點，因為它是一個技術，最後它一定是以功能或者是用户體驗的方式把它給呈現出來。我相信 AI、大模型在手機上面會有非常廣闊的應用。我相信在未來的新品的發佈的時候，大家可能陸陸續續會看到我這 AI 大模型在我們手機上的一些落地。

Q10：如何考慮規模和利潤的平衡？下半年是否會加大投入保證增長？

A10：我們花了很多的時間來去找到這個我們經營的手感。可能大家已經看到，我們在今年年初的時候，我們成立了一個經營管理委員會，其實這個經營管理委員會就是在整個的經營的大的方向和一些大的決策方面去來尋找到一種對公司整體來説最優的解法。目前來看。這套機制運行下來還是非常非常的有效，所以我想有一個這樣一些基礎，再加上我們自身能力的提高，我對今年整個下半年規模和利潤並重的這樣的一個經營思路下的經營成果，我個人還是非常的有信心，大家也可以拭目以待。

Q11：下半年營銷費用&管理費用展望？

A11：的確我們今年的在降本增效方面，我們有一個很大的進展，我們今年的二季度比去年的二季度下降了 1 億左右，這裏面我們還是有很多管理的紅利。在過去的幾年，我們不斷地來去做管理的變革和管理的升級，今天這些都是在我們的管理的變革升級之後，我們所出現的一些管理的紅利。並且這個紅利從我的角度來看的話還有一些潛力可挖。所以説對下半年整體的費用控制也是比較有信心。

從經營上面，我們其實是每一項費用都打開來看，，每一項打開然後看有沒有優化的空間，就包括是不是有既定的制度，或者是既定的制度完不完善，還有就是説有沒有優化的一些機會，所以這個東西還是慢慢開始做，最後追求降本增效的意思。

Q12：AI dedicated fund 具體投入方向？

A12：我們其實在聯合了我們幾個兄弟的公司，包括順為，包括金山，我們聯合成立了一個基金，是專門投這個 AI 領域，規模大概 1.5 億美元左右。然後現在我們在 AI 方面已經投了 6 家公司。

有些 AI 是我們要自研的，有些 AI 我們是可以開放給解決第三方，用他們的技術來做一些更大的一些 model。就比如説雷總也説了，我們在 AI 的佈局是輕量化與本地化，我們是做十幾個億的數據的 model， 100 個億以上的，我可以交給這些其他的第三方來做，所以的話我們也是利用我們的投資去賦能我們自己的 AI 的佈局。

Q13：算力方面投入如何？發展有何瓶頸？

A13：我們團隊這 3000 多個人是我們過去七年投放 AI 的一些成果，就是不僅僅是做大模型，它也會賦能我們的小愛同學等等這些不同的版塊，自動駕駛等等。所以不僅僅是 3000 人只做大模型，這個肯定不可能。我們是今年年初的時候成立了一個大模型的團隊，去賦能這個大模型的這個建設，所以這個我覺得是第一點。

第二個是從算力來説，我們現在還是可以的。包括了我們一些算力公司，包括我們金山雲金山辦公等等，所以算力來説我們還是是足夠的，所以我覺得沒問題。

Q14：機器人開源具體戰略和操作方式？

A14：機器人目前還是處於非常早期，大家也知道我們兩條路線在走，一條就是我們的人形機器人這一塊，我們未來主要是應用在這個工業上去；另外就是我們的這個 Cyberdog 這條線，未來會走到這個家庭的陪伴上去。但是它今天離商品化我們認為還是有點距離。

所以今天我們還是以開源的策略跟一些高校，跟一些研究所和一些相對來説在這行業裏面我覺得比較資深的個人進行合作。我們開源的範圍或者説會比以前更廣，我們的覆蓋的面積多了很多。這是現在基本的策略。

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