奈飛二季度電話會紀要

$奈飛(NFLX.US)  @财报君

這次電話會主要是小範圍的討論，海豚君記載了一些相對於財報點評之外的增量信息：

一、關於用户增長

1、Q3 的指引主要是考慮到 Q2 隨着疫情控制後的解封，北美地區、歐洲地區用户增長受阻。但預期年末增長會重新加速。

2、對於 2022 年恢復到疫情前的增長水平有信心。從長期來看，近兩年的新增用户在 5400 萬，近一年在 2700 萬，這與疫情前的 2018-2019 年增長基本吻合。

3、全球除中國地區以外，寬帶家庭共有 8-9 億，奈飛目前的滲透率 20% 左右。亞太地區奈飛滲透率在 10%。

二、關於同行競爭

對於 HBO、Disney 的競爭風險，在尼爾森的全市場報告裏面，暫時並沒有看到（市場份額被侵蝕）。在流媒體滲透率達到 50%、60%、70% 之前，各家流媒體平台更多的是和有線電視競爭，目前流媒體市場仍然在發展早期。

三、關於內容資產

1、關於進軍遊戲和播客領域，預計不會做遊戲內付費或廣告，而是作為一種延展內容，一方面提升會員服務吸引力，一方面強化自制劇 IP。

2、關於體育賽事內容為什麼沒有太大購買，因為體育內容裏面充斥這較多的廣告，這與我們本身的商業模式——內容點播，存在需要協調的地方。不過並不是意味着奈飛永遠不買體育賽事內容，只是暫時優先級並不算高，目前與體育相關的主要以體育明星紀錄片為主。

四、關於資本結構、現金流

1、維持 100-150 億的債務額度，主要是為了維持一定的槓桿水平以及與資本市場的熟悉度。但這個策略並不完美，因此影響我們資本配置的最重要因素還是要有戰略性的業務投資。正如市場所傳聞的，我們正在對電影、電視內容、遊戲以及其他類別的娛樂內容進行投資。

2、手上多餘的現金會通過回購來回饋給股東，預計今年的自有現金流剛好收支平衡。二季度回購了 5 億美金的股份，但並不是每個季度都會回購固定數額，而是在保證戰略性投資資金需求的基本上，將多餘的現金返還給股東，同時也能保持資產負債的靈活性。目前有 50 億美金的回購額授權。

3、當前債務為 EBITDA 的 2.5 倍，前不久還在 5 倍。

五、關於對外收併購意願

過去主要對能夠促進增長的內容資產比較開放，比如優質 IP，我們可以開發成原創劇集或者電影。未來我們正在關注遊戲。

另外，我們的投資意願還會受到是否會影響 Netflix 的核心業務發展、機會成本等因素。對於對外投資，我們還是相當挑剔的。