為了説清楚增長放緩，亞馬遜真得是拼了！（電話會紀要）

海豚隊長説：

聽完$亞馬遜(AMZN.US) 的電話會，提煉核心信息的話，下半年收入增長沒指望了，但是作為前置性投入性公司的調性，資本支出的藥不能停，而且下半年還會加大，再加上下半年用工薪酬壓力會確定性上來。

所以大家都亞馬遜的投資，短期還是避避吧，沒啥向上空間。以下可以看詳細內容：

一、管理層彙報重點信息

1. 3P vs 1P：3P 收入增速遠遠大於 1P 業務，二季度 3P 銷量在平台中的貢獻佔比達到了 56%，比去年同期提升了三個百分點。

2. 這個季度 27% 的同比收入增長中，Prime 會員日移到 6 月份，帶來的有四個點的拉動效果，匯率是三個點。

3. 疫情對收入增長的扭曲：

a.我們疫情發生前，包括 2020 年的頭兩個月，收入同比增長大約在 20% 左右。疫情 2020 年 3 月發生後，我們疫情初期的增長跳到了 30%+ 的區間，這樣 2020 年一季度的增長達到了 27%。

b. 但是對員工安全的考慮，我們的運營網絡是需要時間來滿足這種激增的需求，到去年 5 月中旬，我們員工招聘逐步到位，收入同比開始繼續跳升值 35-45% 的區間，一直持續到今年一季度。

c. 所以從二季度開始，我們面臨非常高的同比基數，所以增長放緩了，另外疫苗越來越普及，人們開始走出家門了。

d. 自 5 月 15 日以來（剔除 Prime 會員日），我們的同比增長已經掉到了 15% 左右，我們三季度 10%-16% 的預期，就是基於這樣的趨勢做出的預測。

而二季度對很多亞馬遜用户是一個過渡期，美國與歐洲大部分地區解禁了之後很多人呆在家裏的時間少了，所以 Prime 會員雖然消費的絕對值在增加，但是增加速度放緩了很多。

基於疫情對收入增長的扭曲，最好還是用兩年的複合增長率來看待我們的增長水平，亞馬遜兩年複合增長是 25-30%，相比與疫情前的 21%，依然是很強勁的，背後是 Prime 會員量的加速增長和會員購買金額的提升。

後面的預期就不再提供詳細的指引了，但是接下來幾個季度，同比基數上來之後，同比看起來並不好看。

4. 疫情對雲業務的影響：疫情加速了企業網雲端遷移的意識，他們意識到雲端化對生意中長期非常有益，很多人在疫情反思中覺得不需要自己自建自管數據中心，用 AWS 可以省錢、強化靈活性和創新。

5. 運營投入：會持續強化履約網絡投入，截止二季度末的 12 個月中，我們的資本開支與設備租賃同比增長了 74%，去年 6 月底的 12 個月同比增速是 38%。2021 年的資本投入同樣主要是下半年，由於訂單量雖然同比增速貶低，但是絕對量依然很高，我們需要建更多的履約中心、中間一公里和最後一公里履約能力。

二、Q&A

1. 除了高基數與用户開始外出了，還有其他因素會影響收入嗎？

我看不到其他的因素，過去幾個季度我們一直是超預期交付的，團隊表現很好。現在用户可以外出了，不僅會線下消費，還會去真正的像樣的生活，會佔用原來的購物時間，好現象，我們主要做好後面的增長預期就行了。

2. 高毛利業務——第三方服務、訂閲、AWS 和廣告，這幾部分增速相對好，也能看到在毛利率上的體現，是有意向這些業務傾斜？還是因為 1P 增長自然下降之後的順帶結果？

3P 業務好是我們在 FBA 上的堅持，3P 賣家們的供應量加大，廣告則是為了讓消費者更容易發現我們的商品。AWS 主要是 15 年發展中形成的規模和用户體驗帶來的增長、

3. 二季度單包裹成本上升原因？

疫情中招人和資本投入過快，只用了 18 個月（上面説了 74% vs 38%），這些資產的加入會有招聘、培訓、適應等等成本，需要很多年才能熨平。

另外一個因素是薪資成本上升明顯，以前加薪一般在 10 月，我們現在調到了 5 月，用工市場競爭激烈，這個是我們業務目前最大的通脹壓力。

後面好不好招人還不太好説，因為有經濟增長、行業解封以及政府救濟金、甚至學生秋季入學等，都會影響到就業市場的勞工供應，但是我們三四季度一般會加快招人，以滿足旺季需求，所以短期薪資上漲壓力幾乎是確定性的。

4. 二季度自營零售增長慢，還有什麼特別的因素嗎？未來投入計劃是怎樣的？

疫情的時候，我們倉庫堆什麼貨是有限制的，所有很多 3P 的商品是沒有地方放的，目前已逐步趨於平衡，

未來投入上，疫情我們的履約能力明顯下滑，到現在當日達的比例在美國也沒有到達疫情前的水平，歐洲稍微好一些。

用户消費粘性上，一些快消品，手套、家潔、家居等可能不會再買那麼多了。

但是好的地方是疫情中我們的 Prime 會員增加了很多，他們的消費額在增加。二季度雖然增長放緩，但是單會員的消費額同比依然在增長。

5. 國際零售利潤持續為正，是因為履約等投入基本完成了，還是履約效率提高了？後面會如何？

利潤轉正主要是收入加速了，國際業務去年五月開始基本是全負荷運轉，目前稍微改善了一些。目前國際的投入還在持續，你能看到這個 Prime 會員日，我們加入了葡萄牙。另外，我們在巴西、印度、中東等均在投入。

另外海外我們的成熟市場如歐洲和日本表現更為強勁，另外目前外匯對我們也是有益的。

6. 雲業務增速二季度加速，有什麼需要特別要注意的嗎？

AWS，去年一季度是 33%，然後放緩到了 29%，29%，28%，這裏面確實有一些公司因為不知道生意會怎樣，所以控制了支出，而且一些行業受傷嚴重。

而且我們也在幫助企業降低對於 AWS 的需求。這個季度確實有一些積極的因素，比如新合同，新客户，還有一些在續簽更長的合同。

7. AWS 收入雖不錯，但是利潤下降了很多，有啥原因嗎？

AWS 上有很多成本壓力項，產品定價在下降，比如説客户開始籤更長更大的合同，單價會下降。另外我們也在增加銷售人手，在全球更多的地區投入設備，所以利潤率會來回波動。

另外，二季度外匯大概對利潤率產生了 1.5% 的負面影響。

8. 大家都沒有提的一個點，新的 CEO 上任了，但是這次電話沒有參加，不知道他的投資理念， AWS 會有任何變化嗎？

Andy（新任 CEO，原 AWS 首席執行官）很好….(各種誇)，依然會堅持亞馬遜的各種理念，Jeff（貝佐斯）的角色會轉成執行董事長，所以也不是徹底退了，還是會持續發光發熱的。AWS 新領導 Adam 的經歷也很豐富……(各種讚揚)。