2022 年 A 股重点关注的板块（下）

摘要：进入 2022 年以来，市场波动较大，银行与地产等板块在稳增长等政策支持下，稳中有升，而国防军工、机械设备、电力设备等前期上涨较多的板块出现不同程度回调，市场整体波动较大，处于寻求共识阶段。前期估值较高的板块回调幅度大，如医疗、白酒、光伏、锂电等赛道经过大幅度的回调，目前仍没有企稳的迹象。不过一些赛道股大幅下跌之后，PE 也都到了非常合理的水平，且增速确定性高，是目前可以布局的目标，目前值得关注的方向和标的如下​。

光伏

政策支持，持续加码。产业链价格博弈持续，需求景气背景下上游价格持续反弹组件价格亦有所提升。国家发展改革委、国家能源局发布完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施，文件指出：完善建筑可再生能源应用标准，鼓励光伏建筑一体化应用，支持利用太阳能、地热能和生物质能等建设可再生能源建筑供能系统；推动构建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系。以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大型风电、光伏发电基地建设；创新农村可再生能源开发利用机制。在农村地区优先支持屋顶分布式光伏发电以及沼气发电等生物质能发电接入电网，电网企业等应当优先收购其发电量。光伏产业建设将与新基建、新农村建设相结合，推动产能持续释放，渗透率快速增长，建议关注隆基股份（601012）、通威股份（600438）、晶澳科技（002459）、福莱特（601865）以及京运通。

加息预期 + 经济下行压力 + 产业链价格博弈持续，光伏板块估值短期承压。美国 CPI 超预期上行加快加息预期，叠加经济下行压力增大，无风险收益率提升使得高估值资产估值承压；此外晶硅产业链价格博弈持续影响短期需求预期及盈利能力修复，外部环境和内部博弈综合影响下光伏板块估值短期承压。

投资方面：（1）2022Q1   需求景气度向好推升各环节产品价格，虽短期估值承压，但随着 Q2 上游产能释放后产业链价格有望下行，叠加第一阶段加息周期结束同时中国加速新基建（光伏等）建设，光伏产业链迎来较好配置机会，重点推荐市场存在预期差的龙头隆基股份、通威股份。（2）部分辅材在 2022Q1  因需求释放、原材料涨价、结构性供需紧缺等因素存在涨价可能，重点推荐福莱特关注洛阳玻璃。（3）产业链博弈背景下大尺寸产品供需形势相对较好，自下而上推荐 210 产品龙头、同时半导体硅片业务迎来高速发展的中环股份。（4）组件价格下行过程中海外需求及分布式光伏需求将率先释放，重点推荐整县推进分布式龙头晶科科技、正泰电器。--参考资料来源：光大证券。

点评：今年由于受到上游原材料价格上涨的影响，电池片、组件端扩产需求受到了抑制。伴随上游价格回归合理，电池片、组件端盈利能力提高，中下游的扩产需求有望得到刺激。今年光伏业绩也是肯定不错的，下游组件是普遍看好，但是目前股价不便宜。现阶段建议关注 PE 只有 37 的老大隆基股份 601012，以及做设备的困境反转的 PE 只有 33 的捷佳伟创 300724。

小金属

小金属钨、锗、锡和钴等行业供需格局预期改善，再叠加全球流动性宽松，金属价格有望上涨，板块投资价值逐渐显现。我们建议持续关注贵金属板块的长期价值、供需关系改善的小金属品种（如钛、钴、钨），以及具备较好成长性半导体材料等。

中国是世界上镁资源最为丰富的国家之一，镁资源矿石类型全，分布广。根据中国产业信息统计数据，我国镁资源储量居世界首位。我国陆地镁资源储量占全球陆地总储量的 50% 以上。镁的应用应用领域非常广泛，主要应用领域有汽车、军工、航空航天、3C 产业、医疗器械、高储能材料等。例如镁合金由于质量轻和耐疲劳性能好，广泛应用于生产火箭、导弹的外壳及动力装置系统，镁压铸件广泛应用于机械制造部门和汽车行业。

新能源汽车—“镁代铝” 有望迎来爆发。与铝合金模板相比，镁合金模板在使用周期长、可回收等优点的基础上，重量更轻，耐碱腐蚀能力更强。汽车轻量化是大势所趋，新能源车对于续航里程及安全性的需求对轻量化更为迫切。

燃料电池—镁基储氢材料极具潜力。镁在常压下，温度大约 250℃的条件下和氢气（H₂）作用生成氢化镁（MgH₂），但它在低压或稍高温度下又能释放氢气，故具有储氢的作用。镁合金电池是极有潜力的新一代电池，已开始引起世界各国的高度关注。

点评：和新能源相关的小金属今年也是价格都会不错。镁矿的云海金属 002182，锰矿的红星发展 600367，钛矿的龙佰集团 002601 都是值得关注。前两个已经涨了一波等回调，龙佰目前还是低位，可以关注。

新能源汽车配件

受益于芯片短缺改善驱动的行业补库、以及新能源乘用车渗透率抬升。结合国家 “双碳” 政策与汽车智能电动化推进路径，我们预计汽车零部件下阶段将继续围绕智能化 + 电动化 + 节能化三大核心主题，重点关注成长性。我们看好汽车零部件三大新兴领域：智能座舱、线控底盘、以及一体化压铸。

智能座舱或将加速落地：1）受益于政策端的有力扶持、消费者基于智能体验的需求升级、以及技术层面更强的兑现性，预计智能座舱或将呈现存量更新、增量渗透、以及功能部件持续升级的趋势；2）智能座舱产业链中，鉴于上游硬软件具有高技术壁垒、以及下游整车呈现竞争加剧态势，预计中游智能零部件或将具备更好定点释放前景；3）预计当前中游智能零部件核心难点或在于较高资金投入、较长车规认证周期、以及客户基础；其中，较早布局优质细分行业、以及加大技术储备力度的零部件厂商或将有更高成长空间。

线控底盘或将逐步过渡到大规模应用：1）线控底盘相比传统底盘具有轻量化、节能化、以及操控精准性优势，完美契合汽车电动化/智能化的发展方向；2）线控底盘四大系统中，线控制动/线控转向尚处于应用待普及/技术待孵化阶段，或将具备较大增长空间；3）线控制动方面，鉴于集成性、轻量化、以及节能化优势，预计 EHB one box 或将为下阶段主流解决方案，看好在 EHB one box 领域具备技术储备的零部件厂商；4）线控转向方面，鉴于 R-EPS 设计结构与未来发展方向 SBW 最为接近，看好在 R-EPS 领域具备技术积累的零部件厂商。

一体化压铸或将改写 “汽车制造四大传统工艺”：1）一体化压铸工艺在降本、以及轻量化方面相比于传统工艺（冲压 + 焊接）存在明显优势，预计各大车企（新势力与传统主机厂）或陆续将一体化压铸应用于全新智能电动车平台/车型，一体化压铸行业有望迎来需求增长点；2）鉴于一体化压铸工艺的较高技术壁垒与经验需求，预计一体化压铸行业或将高度集中；其中，在传统压铸行业耕植多年，并已经与整车厂商达成一体化铸件供货协议的零部件厂商或有望受益。

投资建议：1）智能座舱，看好中游硬件各细分赛道（中控、HUD、域控制器、以及天幕/天窗玻璃）优质标的，推荐福耀玻璃，建议关注德赛西威、华阳集团；2）线控底盘，看好智能电动化推进驱动的线控制动/线控转向渗透率抬升趋势，建议关注伯特利、耐世特；3）看好一体化压铸全新技术工艺应用比例增加、以及具备核心技术的自主零配件公司，建议关注文灿股份、广东鸿图。--参考资料来源：光大证券

点评：新能源汽车配件最近也在回调了不少，值得关注，汽车配件也是今年确定高增长的行业。目前价格值得关注的有布局汽车雷达的湘油泵 603319，做空气悬挂的中鼎股份 000887。其他很多不错的标的比如上声电子 688533，德赛西威 002920，华阳集团 002906，立中集团 300428 目前价格还回调不够多，后续将持续跟踪。

氢能源

政策利好频出，我国氢能产业有望迎来加速期。氢气是我国碳中和目标下理想的清洁能源，近年政府扶持政策频出，叠加产业经济市场广阔，我国氢能行业发展将迎来加速期。

氢燃料电池加速布局。目前氢燃料电池汽车正处于起步阶段，主要是氢燃料电池商用车，氢燃料电池乘用车占比不到 0.1%。预计我国氢燃料电池汽车数量将从 2020 年的 7352 辆增长到 2025 年的 10 万辆，年复合增长率预计达到 68%，市场规模预计达到 800 亿元。氢燃料电池汽车的整个生命周期成本总成本（TCO）和纯电动汽车等竞争产品的成本平衡是未来氢燃料电池汽车市场渗透率的重要转折点；政策补贴将在汽车市场的发展中发挥巨大的激励作用。

产业涉及多个核心环节，核心设备国产化曙光显现。①制氢：化石能源制氢是国内主流路线，长期来看持续降本的电解水制氢为行业大趋势，碱性电解槽作为电解水制氢核心设备，已基本实现国产化；氢气目前主要由三种主流制取路径：1）以煤炭、天然气为代表的化石能源重整制氢，煤制氢占据主导地位；2）以焦炉煤气、氯碱尾气、丙烷脱氢为代表的工业副产气制氢；3）电解水制氢。我国氢能的仍然处于试验和开发阶段，尚未形成工业化应用。②储氢：车载储氢是储氢最大细分市场，我国车载储氢现仍以 35MpaIII 型瓶为主，70MpaII 以及 IV 型储氢瓶技术难度较大，仍由海外企业主导；③加氢：在加氢站成本构成中，设备投资额占比高达 45%，核心设备氢气压缩机、加氢机等仍高度依赖进口，设备国产化是最重要的降本手段。

点评：主要关注美锦能源（公司在氢能源领域进行了全产业链布局，未来有计划利用太阳能和风能发电通过电解水制氢。净资产收益率 17%，三季报净利润 20 亿。）、潍柴动力（目前全球最大的氢燃料电池发动机制造基地。净资产收益率 13%，三季报净利润 79 亿）、雪人股份、中材科技（公司率先研发完成国内最大容积 320L 燃料电池氢气瓶，净资产收益率 20%，三季报净利润 26.5 亿，同比增长 73%。因为冬奥会氢能源炒了一大波了，整体处于消化估值的阶段，目前仍然没有看到企稳的迹象，持续观望。

换电

多方受益，价值凸显。充电尚存诸多瓶颈，发展换电可使多方受益：1）消费者： 换电补能时间短、电池损耗小、购置成本低；2）整车厂： 换电解决消费者购车顾虑，促进销量；3）电池回收厂：换电模式下，换电站对电池进行统一管理，便于回收；4）运营商：换电经济效益佳、发展空间大；5）电网：高峰充电减少，电网负担降低。综合考虑，在新能源为主的新型电力系统下，发展换电具有战略性意义。

宁德时代布局换电赛道，加速换电普及。加速宁德时代发布换电服务品牌 EVOGO，以及由"换电块、快换站、APP"三大产品共同构成组合换电整体解决方案。该方案具备一电多车、按需租电、可充可换三大特点。与现有的家充、快充共同构成全场景的补能方式。宁德时代 2021 年全年装机量 80.51GWh，国内市场占比 52.1%。如此高的市场份额，加之动力电池对于新能源车的重要性，让宁德时代在充换电领域具有很高的话语权，有利于推动电池规格标准化建设。从车企角度，与 EVOGO 合作，可以刨去电池成本，大大降低售价，提升产品竞争力，降低研发成本和安全风险，规避产能问题。

政策鼓励换电模式。政策全面转向，换电标准逐步完善，国家推动充换电并行发展。国家有关部门鼓励换电模式的发展，已经启动新能源汽车换电模式应用试点工作。新能源汽车保有量持续增长，充电设施与补能需求的矛盾日益突出，补能市场还有很大的增长空间。换电将成为新能源汽车全场景普及的必然形式，是充电的有效补充。在政策、资本、自身产品力提升下，2022 年有望成为换电行业高速发展的元年。

行业评级及投资策略：在新能源车高速发展背景下，换电可补足充电瓶颈，使各方参与者受益，其发展具有战略性意义，现换电制约因素已逐步解决，发展空间广阔，因此给予换电行业 “增持” 评级。建议布局：1）换电设备：产业链率先受益环节，具有先发优势、稳定客户资源的企业将充分享受行业增长红利，占据更高市场份额，重点推荐山东威达，建议关注翰川智能；2）动力电池：重点推荐意图建成全球最大换电服务网络的宁德时代，换电带来较大业绩弹性的国轩高科；3）整车企业：换电车型销量与换电站建设相辅相成，建议关注换电先行者蔚来、北汽蓝谷。

点评：换电在我国发展曾受阻，现阶段制约因素已逐步解决：政策全面转向，换电标准逐步完善，国家推动充换电并行发展；传统车企陆续推出换电车型，蔚来引领新势力，宁德入局，换电产品矩阵逐渐丰富；换电站投入虽高，运营商经济效益极佳。因此，我们认为，我国换电产业即将进入发展快车道，风口将至。因此换电是未来两年高增速的行业之一，设备端率先受益，运营端空间广阔。目前建议关注设备端 PE 只有 20 左右的协鑫能 002015 和山东威达 002026。

资产重组

资产重组是指企业资产的拥有者、控制者与企业外部的经济主体进行的，对企业资产的分布状态进行重新组合、调整、配置的过程，或对设在企业资产上的权利进行重新配置的过程。

剥离汽车零部件资产加速落地，资产质量进一步夯实。公司于 2021 年提出逐步剥离汽车零配件业务。本公司此举将实现主业聚焦，有利于公司进一步合理盘活闲置资产，补充现金流， 合理调整业务布局，集中有限资源发展汽配热系统产业，提升核心竞争力。

航天八院唯一上市平台，资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一，承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低，公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台，首批 41 家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业，资产注入预期较高。

点评：航天机电 600151，重组通过的概率极高，时间不确定。买了就等，一旦成功就是大肉。

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