腾讯 Q1 营收利润均不及预期，到底是哪里出了问题？

【本文长桥独家首发】

摘要：腾讯 2022 年一季度财报显示，其中营收 1354.71 亿元，同比持平，不及市场预期的 1410.6 亿元。净利润 237.33 亿元，同比下滑 52%。非国际财务报告准则下；净利润 255.45 亿元，同比下降 23%，净利润率由去年同期的 36% 下降至 18%。三大核心业务除了金融科技及企业服务增长 10%，增值服务（游戏 + 社交网络）与去年持平、网络广告下滑 18%。在中国疫情反复，广告监管政策等因素的影响下，腾讯一季度营收利润纷纷不及预期，受消息刺激，腾讯今日大跌 6%。

腾讯一季度收入利润均不及预期

腾讯控股一季度营收 1354.71 亿元，同比持平，环比下滑 6%；净利润 237.33 亿元，同比下滑 52%，环比下滑 75%；经营盈利 372.17 亿元，同比同比下滑 34%，环比下滑 66%；非国际财务报告准则下，净利润 255.45 亿元，同比下降 23%，环比增长 3%。

腾讯三季度三大核心业务

从业务板块看，腾讯按业务划分的收入共分为：增值服务（网络游戏 + 社交网络）、金融科技及企服和网络广告（社交及其他广告 + 媒体广告）三大块。以下为 2021 年度腾讯各业务线的具体财务增速占比：

增值服务业务收727亿元，保持稳定，占总收入的 53.7%，其中游戏收入 436 亿元，占总收入的 32%。
金融科技及企业服务业务同比增长 10% 至428 亿元，占总收入的32%。
在线广告业务收入下降 18% 至 180 亿元，占总收入的 14.3%。

增值服务

增值服务业务 2022 年第一季的收入为 727 亿元，保持稳定。其中游戏收入 436 亿元，占总收入的 32%。本土市场游戏收入 330 亿元，同比下降 1%，由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接的影响。；国际市场游戏收入 106 亿元，同比增长 4%，主要受《VALORANT》及《部落冲突》等游戏的收入增长带动；社交网络收入 291 亿元，去年同期 288 亿元，由于视频号直播服务的收入增加，但大部分被音乐直播及游戏直播的收入减少所抵销。

金融科技及企业服务

金融科技及企业服务” 业务营收同比增长 10% 至人民币 428 亿元，占总营收 32%，数科收入成为腾讯新的增长引擎。因为中国部分城市再次出现疫情，对交通出行、餐饮服务及服装等类别的支付交易金额增长产生了负面影响。企业服务收入同比略有下降，腾讯将重新聚焦于企业服务的健康增长，主动缩减亏损业务，并将资源集中于视频云及网络安全等领域的 PaaS 解决方案。

网络广告业务

网络广告业务第一季的收入同比下降 18% 至 180 亿元，反映了教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软，以及网络广告行业自身的监管变化的影响。社交及其他广告收入下降 15% 至人民币 157 亿元，主要由于我们的移动广告联盟广告业务适应监管变化，收入大幅减少。另一方面，公众号内的订阅号消息列表广告位拉动了其广告收入增长，部分抵消了联盟广告的下滑。媒体广告收入下降 30% 至人民币 23 亿元，主要是腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入下滑。

一季度营业分析

毛利率出现下滑

一季度整体毛利率为 42.1%，同比减少 4.2 个百分点。主要是国内收益和广告利润率下降，收入组合转向利润率较低的业务。分板块来看，其中增值服务毛利率为 50%，同比减少 5 个百分点；由于战略领域的持续投资和政策监管网络广告毛利率为 36.7%，同比下降 8.4 个百分点，环比下降 6 个百分点。金融科技和商业服务毛利率为 31.6%，同比下降 0.4 个百分点，环比增长 4.5 个百分点。由于对云计算、人才和运营的持续投资的推动。

人工支出单季度新高

财报显示，腾讯拥有 116213 名员工，同比增长 30.2%。2022 年第一季度总酬金为 292.29 亿元，同比增长 43.2%。腾讯第一季度的一般及行政开支同比增长 41% 至人民币 267 亿元，主要由于股份酬金开支增加、研发开支及雇员成本增加、我们海外附属公司开支增加，以及最近收购的附属公司带来的开支。

其他指标

截至 2022 年 3 月 31 日，微信及 WeChat 合并月活跃账户数 12.9 亿，同比增长 3.8%。QQ 移动端月活跃账户数 5.64 亿，同比下降 7%。收费增值服务付费会员数 2.39 亿，同比增长 6% 视频付费会员数 1.24 亿。

一季度自由现金流为人民币 152 亿元，同比减少 54%。腾讯于上市投资公司（不包括附属公司）权益的公允价值为人民币 6,060 亿元（955 亿美元），去年同期为 13623 亿元。腾讯一季度以约人民币 30 亿元（4.74 亿美元）的总代价回购约 890 万股股份。

点评

腾讯一季度营收利润纷纷不及预期，到底是哪里出了问题呢，通过上面分析，主要原因归为 3 点：

软件方面，游戏版号限制和未成年人保护措施的影响，导致游戏增速放缓，而由于广告监管以及教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软导致广告收入锐减，软件的毛利率一直维持在 40% 左右，是腾讯的利润的命脉，导致利润下滑严重。
金融科技和商业服务目前尚需要对云计算、人才和运营的持续投入，一季度毛利率为 31.6%，环比增长 4.5 个百分点，这个是好消息，未来金融科技和商业服务将是营收增长的主要动力。
人工成本剧增，腾讯一季度员工人数同比增长 30.2%，总酬金同比增长 43.2%，而营收没有增长，这里面是不是腾讯需要控制和优化一下。

目前游戏版号已经放开，腾讯的游戏业务有反转的迹象，自研手游《重返帝国》于 3 月 29 日上线，预计于二季度贡献更多收入增量。由腾讯光子工作室群与重生工作室联合开发的《Apex 英雄》手游将于 5 月在全球范围内推出。

目前视频号发展势头良好，正在积极考虑视频号如何变现，将在用户体验和变现间取得平衡，这将在未来驱动公司利润增长，广告疲软预计将随着视频号的商业化落地随抵消。随着腾讯对云计算、人才和运营的持续投入，预计金融科技毛利率将进一步提升，至于人工成本这块需要管理层去控制一下，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾也在电话会议表示目前已经实施了成本控制措施，并调整了部分非核心业务，有助我们在未来实现更优化的成本结构。目前这个位置，监管的大刀基本已经出尽，国家政策上推动平台经济规范健康持续发展，我觉得无需太过悲观，我仍然坚定看多，积累筹码。

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@堃堃一定要加油