英伟达 Q1 游戏、数据中心创新高，二季度指引逊于预期

摘要：英伟达在 2022 年 5 月 25 日盘后公布了一季度财报。年初至今，英伟达下跌 46.37%，远远跑输大盘。英伟达一财季营收为 82.88 亿美元，略超预期同比增长 46%；不按照美国通用会计准则，净利润为 34.43 亿美元，同比相比增长 49%，通用会计准则下利润下滑主要收购 ARM 失败支付违约金 13.5 亿美元。英伟达一季度数据中心和游戏收入再创新高。

在美股通胀、俄乌战争等因素的影响下，英伟达一季度还是交了一份不错的答卷。但是英伟达二季度由于俄罗斯和中国新冠疫情相关的约 5 亿美元扣减，预计二季度营收将达到 81.0 亿美元，低于分析师预期的 84.5 亿美元。受指引不及预期影响，盘点大跌 6%。



英伟达营收超预期，将回购 150 亿股票

英伟达一财季营收为 82.88 亿美元，与上年同期的 56.61 亿美元相比增长 46%，环比增长 8%；净利润为 16.18 亿美元，同比下降 15%，每股摊薄收益为 0.64 美元，同比下降 16%。不按照美国通用会计准则的调整后，净利润为 34.43 亿美元，主要收购 ARM 失败支付违约金 19 亿美元，同比相比增长 49%。调整后每股摊薄收益为 1.36 美元，同比相比增长 49%，这一业绩超出分析师预期。总体来说如果不考虑英伟达收购 ARM 失败，一季度英伟达财报可以说是符合预期的。

英伟达第一财季毛利率为 65.5%，与上年同期的 64.1% 相比上升 140 个基点，与上一财季的 65.4% 相比上升 10 个基点。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），英伟达第一财季调整后毛利率为 67.1%，与上年同期的 66.2% 相比上升 90 个基点，与上一财季的 67.0% 相比上升 10 个基点。

英伟达增加回购规模，以额外回购总额最多 150 亿美元的普通股并将股票回购计划的期限延长到 2023 年 12 月。



核心业务分析

英伟达根据市场划分，主要分为游戏芯片、数据中心、专业可视化、汽车。分业务看，英伟达的两大核心业务游戏和数据中心的收入再创新高，其中数据中心的增长较上一季更强劲。而专业可视化的收入低于预期，增速远不及上季度。一季度英伟达的游戏业务收入 36.2 亿美元，同比增长 31%，环比增长 6%，创下公司历史上的新纪录。数据中心收入表现强劲，收入 37.5 亿美元，同比增长 83%，环比增长 15%，成为公司最大的收入来源。专业可视化收入 6.22 亿美元，创历史新高，同比增长 67%，环比下降 3%。汽车收入 1.38 亿美元同比下降 10%，环比增长 10%。



数据中心成为公司最大的收入来源

英伟达一季度数据中心收入表现强劲，收入 37.5 亿美元，同比增长 83%，环比增长 15%，成为公司最大的收入来源。Canalys 最新数据显示，2022 年第一季度，全球云基础设施服务支出同比增长 34%，达到 559 亿美元，较上一季度增加了 20 亿美元，较 2021 年第一季度增加了 140 亿美元。三大云服务厂商亚马逊、微软、谷歌云受益于云计算采用率的增加和使用规模的扩张，总支出占全球用户支出的 62%，同比增长了 42%。一季度英伟达数据中心业务再创新高，第一次超越游戏业务成为公司第一大业务，随着数字化的加速和科技巨头加大云计算的投资，数据中心有望加速增长。

季度游戏收入将出现下滑

一季度英伟达的游戏业务收入 36.2 亿美元，同比增长 31%，环比增长 6%，创下公司历史上的新纪录。目前全球芯片供应链正受到包括俄乌危机、新冠疫情以及通胀影响消费需求等多方面的影响。最近几年，疫情的冲击让显卡的供货受到了显著影响，而 jm 货币的兴起却又让显卡的需求呈几何式的增长。让显卡出现供不应求的现象，进入 2022 年，由于俄乌战争的影响和 jm货币热度的退却，一方面俄乌的复杂局势和全球疫情的反复导致供应链短缺，显卡生产的速度放慢，一方面显卡的需求和价格就呈现了明显的下降趋势。

从电话会议可以看到，英伟达预计我们预计游戏收入连续下降，由于 COVID 封锁，乌克兰战争和中国部分地区有关的欧洲部分地区出现疲软。英伟达预计在今年晚些时候为新的架构过渡做准备时会产生一些持续的影响。渠道库存已接近正常化，英伟达预计第二季度将保持在这些水平附近。公司很难以任何合理的精确度来量化 jm货币对游戏需求的贡献程度。

Omniverse 企业软件将在第二季度全面上市

专业可视化，第一季度收入为 6.22 亿美元，环比下降 3%，同比增长 67%。随着企业继续构建员工的远程办公基础设施以支持混合工作，需求依然强劲。移动工作站 GPU 的连续增长被台式机收入的下降所抵消。Omniverse 是一个易于扩展的开放式平台，专为虚拟协作和物理级准确的实时模拟打造，并由 NVIDIA RTX 技术提供动力支持的实时协作。创作者、设计师、研究人员和工程师可以连接主要设计工具、资产和项目，从而在共享的虚拟空间中协作和迭代。目前亚马逊正在使用 Omniverse 来更好地优化仓库设计和流程，并训练更智能的机器人。Kroger 正在使用 Omniverse 通过数字孪生商店模拟优化商店效率。百事可乐正在使用 Omniverse 数字双胞胎来提高供应链的效率和环境可持续性。

Omniverse 生态系统继续快速扩展，机器人、工业自动化、3D 设计和渲染生态系统中的第三方开发人员正在开发与 Omniverse 的连接。Omniverse 将推动公司的 GPU 销售渠道，推动更高端和多 GPU 配置。

智能驾驶

汽车第一季度收入为 1.38 亿美元，环比增长 10%，同比下降 10%。鉴于其汽车业务的爆炸式增长潜力，它也可以越来越多地被视为一家新兴的汽车科技公司。据报道，到 2026 年，全球自动驾驶汽车市场 预计将达到 5567 亿美元。英伟达 3 月宣布与比亚迪合作，2023 年上半年起，比亚迪将在其部分新能源汽车上搭载英伟达 DRIVE Hyperion 平台，实现车辆智能驾驶和智能泊车。而比亚迪 2022 年交付有望突破 150 万辆，与比亚迪合作可以说实现双赢。除了比亚迪和 Lucid Group 之外，蔚来、理想汽车、小鹏、上汽集团旗下的智己汽车和飞凡汽车、集度、华人运通、VinFast、威马汽车等新能源汽车初创企业也都在 DRIVE 平台上开发软件定义汽车。

过去 9 个月，英伟达汽车平台的收入甚至还不到 50 亿美元。未来几年为该部门未来在智能驾驶有所突破。如果该公司能够在 2026 年之前简单地获得全球自动驾驶汽车市场 3%-5% 的份额，它很可能成为其最大的业务部门。

毛利率维持稳定

第一季度的 GAAP 毛利率为 65.5%，非 GAAP 毛利率上升 67.1%，比去年同期上升 90 个基点，环比上升 10 个基点。我们已经能够抵消不断上升的成本和供应链压力。我们预计第二季度毛利率将维持在当前水平。展望未来，随着新产品的兴起和软件在收入中所占的比例越来越大，我们有机会长期提高毛利率。GAAP 营业利润率为 22.5%，受到与 ARM 交易相关的 13.5 亿美元收购终止费用的影响。

2022 年二季度指引

在数据中心业务带动下，英伟达预估本季营收将突破 80 亿美元，刷新公司纪录。英伟达 CEO 黄仁勋在声明中称，各行业对英伟达计算平台需求格外强劲，公司正在推动人工智能、数字生物学、气候科学、游戏、创意设计、自动驾驶汽车和机器人技术的进步。

由于缺少对俄罗斯的销售将对数据中心的第二季度产生 1 亿美元的影响。英伟达预计数据中心和汽车的强劲连续增长将被游戏的连续下滑所抵消。收入预计为 81 亿美元，正负 2%。GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 65.1% 和 67.1%，上下浮动 50 个基点。低于分析师预期的 84.5 亿美元。

GAAP 运营费用预计为 24.6 亿美元。非美国通用会计准则运营费用预计为 17.5 亿美元。GAAP 和非 GAAP 其他收入和支出预计约为 4000 万美元，不包括非关联投资的损益。GAAP 和非 GAAP 税率预计为 12.5% 正负 1%，不包括离散项目。资本支出预计约为 4 亿至 4.5 亿美元。

点评

由于其广泛的护城河商业模式、强大的盈利能力、大量且快速增长的现金储备以及可观的增长前景。 据报道，英伟达在 PC 独立 GPU 市场中占有 83% 的份额。同 样，NVIDIA GPU 在数据中心也占据主导地位，在 AI 工作负载中占据超过 80% 的市场份额。在游戏、数据中心、自动驾驶等领域持续开拓带来的持续成长性的信心。更重要的是，其在 GPU 领域的领先地位，该公司在全球经济中扮演着不可或缺且日益突出的角色。英伟达一季度取得了不错的表现，短期来说，由于美股通胀、jm货币热度退却等因素，对于英伟达二季度指引担忧，预计二季度将承压。

从长远来看，游戏、数据中心和汽车业务应该会看到显著的持续增长，因为这些市场都很庞大，并且在未来很多年都将增长。随着人工智能技术的爆炸式增长以及元宇宙的兴起，NVDA 具有巨大的潜力来增加其技术的应用和市场。尽管目前英伟达的估值很贵，远远高于其他芯片股，但是因为我认为 NVDA 的估值由其核心 GPU 业务的表现证明是合理的，而目前 Omniverse 尚未对结果做出实质性贡献，智能驾驶业务的增长也刚刚开始。“智能驾驶” 和 “元宇宙” 将是英伟达未来几年一个核心增长点。依然是我 2022 最看好的股票之一，我会持续跟踪这只股票。

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