纳斯达克首席经济学家：新手投资者要掌握哪些股市基本知识？

对于新手投资者来说，了解股票市场的基本知识至关重要。以下，纳斯达克首席经济学家 Phil Mackintosh 将以美股市场为例，从股票市场参与者及其在股市扮演的角色出发，为新手投资者分享股票市场入门的必备知识。

股市的存在价值

交易市场是连接买方与卖方的桥梁。在集中交易方式下，购买者得以比价，而生产者则能够面向更多购买者做推广，从经济学角度上达成双赢。股票市场拓宽了交易市场的维度，帮助企业触达广大投资者。投资者的资金投入有助于公司利润增长，进而为投资者自身带来收益回报。

无论集中与否，当今高效运作的市场是由众多参与者组成的生态系统。各方参与者在股票买卖、估值等方面扮演着独特且重要的角色。

图表 1：股票市场的生态系统

企业，也就是 “发行方”，在公开市场中发挥着十分重要的作用。如果没有发行方加入公开市场，那么可投资的公司数量就会减少，相应的投资者股息、可对冲和交易的证券也会减少。

在新冠疫情期间，随着全球多地利率降至接近于 0% 的水平，IPO 数量也迎来了大爆发。其中，至少有 311 家公司在美股市场上市，以 SPAC 等特殊形式上市的情況也有所增加。而在 2022 年，利率上升影响了股价表现，企业上市也大幅放缓。

图表 2:2021 年是 IPO 创纪录的一年，但随着 2022 年利率的上升，IPO 市场有所放缓

美股市场并非企业的唯一选择。除公开市场外，企业还可考虑私有市场、场外交易市场（此前还包括粉单市场和柜台交易市场）和海外股票市场。美股市场是全世界最大的股本来源，截至 2022 年底，美国上市公司的市值接近 55 万亿美元，每天的成交量约为 4440 亿美元。

大多数情况下，发行方和投资者需要银行和经纪人协助其进入或退出市场。银行与发行方和公募基金之间存在许多直接联系。银行会进行企业调研并面向企业发放贷款，同时也会研究股票并为公募基金执行交易，有时也会使用自有的另类交易系统（如暗池交易）。上述操作均有助于资本的积累与流动。

市场的买入和卖出需求并不总是完全匹配，当一个投资者想要卖出时，未必有另一个投资者恰好想买入。因此市场上也有短期持有者的角色，包括对冲基金、银行、做市商、套利者等。

做市商不会长期持有股票，但善于同时充当买家和卖家的双重角色，在每只股票中创建一个 “双边市场”，确保投资者可以进行买入或卖出交易。作为回报，做市商赚取价差，即买入价和卖出价之间的差额。

套利者协助期货、期权跟踪标的资产价格。即使交易型开放式指数基金（ETF）不进行交易，其交易也与其投资组合的净资产价值保持一致。在复杂的统计对冲策略下，许多 ETF 的交易成本实际上低于其标的股票。

相反，对冲基金倾向于同时持有多头和空头头寸。其策略通常可以保持类似股票的有效估值，有时被称为配对交易，通过从一只股票的卖家那里购买对冲，增加了向一只股票买家的抛售，这有助于提高市场效率。卖空者通过增加超买股票的卖家来帮助保持市场效率。

当前的股票市场变幻莫测、形势复杂。但好消息是，市场的许多相关政策和规则有助于帮助投资者更好地理解股市并保护投资者利益。

当然，目前的市场仍有改善的空间，比如在美股市场，围绕零碎股（odd lots）、最小报价单位、散户交易、卖空规则等方面的讨论仍有不同的观点和争论。

在我们看来，当前的市场结构促使美国市场成为最节约成本、流动性最强的交易市场之一，这也将利好发行方。

Phil Mackintosh 是纳斯达克的首席经济学家。他在金融行业拥有超过 30 年的经验，曾在卖方、买方以及会计师事务所任职，管理过交易、研究与风险团队。