多喝了几瓶茅台就影响社会公平共同富裕了？

本文首发于 8 月 25 日微信公众号：投资的逻辑与认知

各位朋友你们好，今天是 8 月 25 日，今天跟大家聊一聊白酒股，尤其是高端、次高端白酒股。我前边讲过一期视频——上头也不让喝高端白酒了吗？上头特指政策。政策要打压高端白酒吗？或者说，政策要调节、压制高端白酒消费了吗？尤其是在共同富裕的政策基调下。

高端白酒，尤其是茅台，可视为富人的消费品，但我们中产阶级扩大、消费升级才是高端白酒行业发展的最大驱动力，而不仅仅是 1% 的富人。试问一句，高端白酒消费真的影响共同富裕了吗？高端白酒消费真的给普通老百姓带来了严重的负担？影响了三孩？这怎么想都是想不通的。

但就是这种政策的预期压制影响了过去一段时间白酒股股价。我个人觉得，这更多的是一种政策的担忧，政策恐慌情绪的宣泄，再就是一种资金的调仓博弈行为。目前白酒股跌了这么多？到底了吗？还值得我们投资吗？这就是今天文章的主要内容。

在 A 股做投资，领悟圣意，胜于一切！目前没有任何风声暗示，政策要打压高端白酒消费。媒体的报道也是捕风捉影，添油加醋，知道资本市场在怕什么，就故意引导恐慌情绪。

白酒，这是纯民间的消费，并不影响民生大计。当然，有些人说，高端白酒已经脱离了民生的范畴，变成了一种资本的游戏，富人的玩具。这种说法不能全部否定，像茅台这种高端白酒毕竟也成为一种投资品，价格不断上涨，资本过热，政策需要调控，茅台价格不断飞涨，可能会引发社会舆论反弹，尤其是社会阶层上的一种割裂感，影响共同富裕。 

毕竟，高端白酒是富人的消费品，富人的财富积累程度远远的甩过中下阶层。很显然，在去年全球央行大放水的背景下，全球资产大幅度上涨的情况下，富人是最具备资产的一个群体，不论是一线核心城市的房产，还是股市上优质的股票资产，这都是富人资产财富的集中体现。 

经过去年央行大放水之后，全球资产价格猛涨之后，富人的财富过去一年至少翻了一倍甚至两倍，富人群体变得更加有钱，而我们普通老百姓显然资产都在缩水，这不仅是我们中国的现象，这也是全球的现象。所以，在这种情况下，全球一些高端奢侈品的消费，呈现特别旺盛的局面，而民生消费显得还没有从疫情中恢复。 

这可能引发了社会中下阶层声音的反弹，可能也是政策顾忌的地方。但仅仅也只限于一种对政策担忧的程度，毕竟高端白酒只是富裕阶层享受的东西，是社交层面的一种身份地位的象征，说白了就是一种奢侈品。这是合理存在的，全球都是合理存在，所以不至于引发政策的打压。 

白酒股的资金博弈，如何理解？过去一段，科技成长板块，新能源、芯片为代表，是市场主流的方向，资金都在往科技成长板块转入，从一些消费股，也有从白酒股流出。这更多的是市场风格的变化，资金追涨杀跌的恶习，跟企业基本面的变化无关。我们来翻茅台的股价，科技成长股好的时候，茅台表现都比较弱。我们可以对比过去三年茅台的每一轮的杀跌幅度，过去这几个月的，也是基本上到极限了。理解了茅台，五粮液，泸州老窖也就一样了。

这完全是个人的看法，关键的关键就是对于政策取向的理解。事实上，关于茅台的争议，早已有之。今年本来是茅台酒的一个提价周期。茅台的出厂价已经四五年没涨过了，按提价周期来说，今年该涨价了，但是一直都没压着涨，这估计就是一个政策的意图，淡化茅台酒的涨价的舆论，但因为市场供不应求，需求旺盛，茅台酒的批发价在不断的上涨，这背后就反映了富人对茅台的一种需求是极度旺盛的，这就是行业的景气度是毫无疑问的。

其次，关于估值的担忧，茅台目前动态市盈率 40 倍，预期净利润增速 15%；五粮液 35 倍，预期净利润增速 22%；泸州老窖 34 倍，预期净利润增速 26%。这个估值该怎么看？茅台今年初最高时的估值都六七十倍，在新冠疫情爆发前，市盈率大概 33 倍，如果我们再往前追溯，2018 年熊市最惨时，茅台是 22 倍。

当前 40 倍的估值到底是高还是低，可以接受吗？首先是不低，为什么历史估值水平摆着这。但要考虑到 A 股整体的情况，目前 A 股好公司的估值都是历史非常高的水平。我们大体就可以认为，茅台股的估值体系已经从二三十倍提升到三四十倍。如果把茅台视为一种奢侈品，国际奢侈品巨头的市盈率，比如说 LV，开云集团，雅诗兰黛，欧莱雅，爱马仕等，他们的市盈率都在四五十倍。在这种情况下，很难把茅台单纯视为一瓶酒。

所以，当前的核心还是如何理解政策，政策是不是要打压或者是要制裁这些高端白酒？我是想不通的，高端白酒消费毕竟不会影响到社会民生层面、教育层面、科技发展层面。无非可能就是一些社会舆论层面的反馈。

除了估值提升外，高端白酒股价的上涨是一个业绩在驱动。茅台、五粮液、泸州老窖都是上千块几百块钱的股票，普通老百姓肯定不会买，而且涨了好几倍，这个该怎么理解？打开企业的财务报表，我们可以看得很清晰，高端白酒公司营收、净利润在持续增长。这就是业绩和估值的双重提升。

所以，高端白酒仍然是 A 股中长期投资的优秀品种，当前高端白酒的位置绝对是值得你去中长期视角买入、定期投资、长期投资的。

高端白酒是抗通胀的。茅台酒的价格过去十年出厂价涨了三倍，而且会不断继续提价下去，越涨价越有人买，这就是一个中国人的奢侈品，富人的消费品。个人买白酒股，只买茅五泸，只买高端白酒，但今年长得比较好的是一些次高端白酒，舍得、酒鬼酒、汾酒、水井坊。因为次高端白酒股的净利润的增速更快。高端白酒里面，泸州老窖增速最快，其次五粮液，然后是茅台，但茅台是定海神针。次高端里面，汾酒、酒鬼酒、舍得增速最明显的。

因为可以持续提价，因为消费升级，因为文化传统，高端白酒在 A 股的投资，可以视为一种投资的信仰，就跟你信仰国际大牌奢侈品一样，股价下跌时无非是一种恐慌情绪的放大，但是过了这段调整期，高端白酒股仍然会骄傲的创出新高。