中国中免：白云机场租金调整，股价直接拉升 10%

中国中免于 6 月 25 日公告与广州白云机场签署经营合作补充协议，协议就广州白云机场进出境免税店经营权转让费和租赁期问题做出调整，主要内容为引入调节系数，调节疫情修复期月保底销售额计算方式和延长 2 年免税店租赁期。公告称经初步测算，20-1H22，中免于白云机场免税店租金费用为 4.8 亿。

互惠共赢，租金协议引入调节系数，租金延长两年

据中免公告，双方合作调整 20 年 1 月 1 日起白云机场经营权转让费计算标准，引入月客流比例和月实际开业面积为调节系数（公式：保底销售额=原协议月保底销售额×月客流调节系数×月面积调节系数）。具体调整方式为：1）若 T 年国际旅客量低于 19 年的 80%，则 T+1 年的月保底销售额与 T 年持平；2）若高于 19 年的 80%，则 T+1 年执行原协议约定的递增条款，年递增调整时间确定为每年 1 月 1 日。另外，免税店租期延长至 29 年 4 月 25 日。

如全部体现在中报预期一次性冲回税前利润近 6 亿，离岛免税复苏在途。参考白云机场原协议公告，测算中免此前计提的 20/21 年 T1+T2 入境 +T2 出境合计保底额为 4.83/5.13 亿（合计 9.96 亿），若体现在 22 年中报，预计将一次性增加税前利润 5.77 亿，20-1H22 中免合计预期获得租金优惠约为 7.88 亿。

此次协议调整是为双赢互惠之举，有效提振中免盈利能力的同时，助益于双方长期开展合作和租金成本控制。展望 2H22，本轮疫情逐步收尾，短期暑期旺季到来海南有望稳步修复，叠加即将开业的海口国际免税城和 2H21 低基数因素，离岛免税复苏曙光已现。$CTG DUTY-FREE(601888.SH) $中国中免.HK