2026 年 5 月复盘，All in AI

2026 年 5 月投资复盘。

分散投资是为降低单一市场、行业与个股风险，提升组合穿越周期的韧性，但分散投资的另一面是机会成本。A 股老登股 + 港股科技股 + 美股 AI 概念股，基本上是 2025 年以后的持股策略，彼时想的是 A 股防守，港股 + 美股进攻。可惜剧情没有按照我计划的来，A 股所谓的 “防守股” 表现平平甚至阴跌不止，港股重仓的阿里、腾讯也跌跌不休，唯有美股还算表现不错。策略之初是为了平衡风险，但结果南辕北辙，尤其 A 股的布局，机会成本实在高得离谱。其实去年就已经有了 All in AI 的想法，奈何对 A 股略有偏见，忽略了 A 股 AI 产业链的巨大机会，错失了 A 股的 AI 投资机会。5 月痛下决心，除 A 股贵州茅台，港股泡泡玛特以外，A 股、港股、美股清仓了其他所有非 AI 概念或非 AI 受益股，将所有注意力聚焦于 AI 之上。

说明下账号目的：

分享本人投资生涯的一些思考、感悟、踩坑经验、理念变化等等，同时记录一些有价值的交易历史供后续复盘，长线价值投资为主基调，追求可持续的年化 15%+ 的收益目标。平时 0 盯盘，交易 100% 条件单执行。投资经验满打满算 3 年左右，自认为仍然是小学生阶段。个人认为股票投资必须具备全球视野，不同的市场会给与不同的反馈，正如巴老所言要到有鱼的地方钓鱼。因此配置了 6 个账户（A 股、港股、美股各有 1 个股票账户和 1 个 ETF 账户）。其中 ETF 账户严格根据估值温度 - 仓位管理法策略执行，个股则践行价值投资，不做预测，只根据市场先生的报价，低于合理估值买入，左侧加仓，高出合理估值一定比例后卖出。

所有分享都是个人观点，不构成任何投资建议。

接下来，从 ETF 和个股两部分分别复盘。

ETF 部分：

A 股：

初始买入日期：2025.6.26

初始买入当日沪深 300 收盘：3946

初始买入当日 A 股估值温度：87 度

初始仓位：1-87%+15%=28%（A 股在理论仓位基础上增加 15%，原因：A 股在过去十年几乎没有跌至 15 度以下）

截止 2026 年 5 月底沪深 300 收盘：4892

截止 2026 年 5 月底估值温度：96 度

港股：

初始买入日期：2025.6.26

初始买入当日恒生指数收盘：24325

初始买入当日港股估值温度：59 度

初始仓位：1-59%=41%

截止 2026 年 5 月底恒生指数收盘：25182

截止 2026 年 5 月底估值温度：79 度

美股：

初始买入日期：2025.6.29

初始买入当日标普 500 收盘：6173

初始买入当日美股估值温度：62 度

初始仓位：1-62%=38%

截止 2026 年 5 月底标普 500 收盘：7580

截止 2026 年 5 月底估值温度：68 度

根据估值温度 - 仓位管理法策略，因 A 股、港股、美股的估值温度均未达到下一步操作条件，所以 4 月份整月 A 股、港股、美股 ETF 无任何操作。具体盈亏情况如下：

说明一下：

1 考虑到资金有进出，收益率是按照日均投入本金计算的

2 A 股的估值温度和中证全指（万得全 A）的相关性最强，但是实际操作中，A 股我选用了沪深 300，考虑到目前 A 股整体估值温度已在高位，回撤概率相对较大，而沪深 300 的防御性会高于中证全指，暂不考虑置换，等 A 股估值温度下调至 65 度以下时，会考虑将对标指数从沪深 300 改为中证全指，对应的 ETF 从沪深 300ETF（510310）置换为 A 股 ETF（563330），后者和中证全指的相关性更强。

3 港股的估值温度和恒生综合指数的相关性最强，但是恒生综合指数没有对应的 ETF，考虑到恒生指数和恒生综合指数估值温度接近，可以用恒生指数 ETF 平替。但是实际操作中，由于港股买入的 ETF 包含了一半的恒生指数 ETF（盈富基金 02800）和一半的恒生科技 ETF（513130），因此导致恒生指数的历史涨幅为正（3.52%）时，实盘收益为负的情况（-6.56%），主要是受恒生科技的拖累。考虑到恒生科技目前估值水平较低，暂不卖出置换，等后续持有的恒生科技 ETF 收益和恒生指数 ETF 收益持平时，会将恒生科技 ETF 全部置换为恒生指数 ETF。

4 美股的估值温度和罗素 3000 指数相关性最强，但是 A 股没有罗素 3000 指数相关 ETF，因此用标普 500ETF 平替。买入标的也是标普 500ETF（159655），因此实盘结果更具参考意义。自买入起算，实盘收益率 21.8%，而同期标普 500 的涨幅是 22.79%，略跑输标普 500，但好处是美股 ETF 账户没有出现大幅回撤，回撤幅度远低于同期标普 500，阶段性地证明了估值温度 - 仓位管理法是有效的。而之所以在回撤幅度远低于标普 500 的同时又可以收益率接近标普 500，是因为美股在去年 11 月时估值温度重新回到了 50 度以下，给了重新入场的机会（根据估值温度 - 仓位管理法策略，低于 50 度时开始补仓），因此跑赢标普 500 也符合理论预期。

接下来是个股复盘：

【A 股个股】

【A 股买入 1：兆易创新】

2026.5.6 买入，成本 337.195，目前仓位 0%(当月清仓)

买入理由：之前的 AI 布局一直只放在美股和港股，一直在寻找 A 股标的。存储一直是关注重点，借助 AH 溢价指数，发现了兆易创新和澜起科技这两家公司都存在 H、A 倒挂（一般 A+H 上市公司 A 股会相对更贵，H 股相对更便宜，即 H 股相对 A 股有折扣，极少数公司会存在反向折扣，即 H 股比 A 股贵，部分程度上反映海外资金对其未来上涨的信心），且当时倒挂程度超过 40%，即使是现在，也依然接近 30% 倒挂。

对比了澜起科技和兆易创新，两家公司都很优秀，记得当时的动态 PE 都在 80 倍左右，考虑到兆易创新 PEG 相对更高，因此选择了兆易创新。

【A 股增持：无】

【A 股清仓 1：兆易创新】

2025.5.6 建仓，成本 337.195，2026.5.26 清仓，清仓价格 506。45，盈利 50.13%

清仓理由：当月盈利突破 50%，3 年后远期 PE 接近 50 倍。

【A 股清仓 2：福耀玻璃】

2026.2.9 建仓，成本 60.5，2026.5.6 减持，价格 60.6。2026.5.21 清仓，价格 54.31，期间有分红，整体亏损 7.28%。

清仓理由：和新能源车的强绑定关系，未来增速存疑。

【A 股清仓 3：东阿阿胶】

2026.2.9 建仓，成本 55.85；2026.5.21 清仓，价格 50.61，期间有分红，整体亏损 9.45%。

清仓理由：2021 年-2025 年逐年增速下降，产品定位是碳基生命的非必须品，社会整体购买力下降时可能面临增长乏力的问题。暂且清仓，等市场回暖或消费信心显著修复后再择机介入。

【A 股清仓 4：分众传媒】

2026.2.9 建仓，成本 7.31；2026.3.23 增持，价格 6.56；2026.5.6 减持，价格 6.35；2026.5.18 清仓，价格 5.75；整体亏损 16.83%。

清仓理由：长期来看，AI 革命可能会重构广告逻辑，线下广告会因此变得更加 “不可或缺”，还是会趋向于 “一文不值”，存在严重分歧。结合分众本身体量不小，即使增长不会有较高增速。既然上行有限，又存在下行风险，在 AI 革命广告逻辑没有达成共识之前，选择退出观望。

【A 股减持 1：安克创新】

2026.4.13 建仓，成本 115，2026.5.22 减持，价格 128，目前仓位 11.2%

【港股个股】

【港股买入：无】

【港股增持 1：腾讯控股】

2026.5.18 增持，价格 450.4，目前平均成本 556（账号转移导致，实际 455 左右），目前仓位 18.8%

【港股增持 2：心动公司】

2026.5.15 增持，价格 57.05，2026.5.29 增持，价格 49.02，目前平均成本 55.49，目前仓位 8%

【港股清仓 1：锅圈】

2026.4.16 建仓，成本 3.79，2026.4.17 增持，价格 3.33、3.08；2026.5.22 清仓，价格 2.45，整体亏损 26.75%。

清仓理由：4 月建仓，5 月清仓，短短一个月亏损 26.75%，同时亏损金额创了个股亏损最高（已清仓股票里）。主要教训有 3 个：

1 了解不够充分的前提下，仓位没有控制好，首次建仓仓位过重，导致补仓筹码也同步很重；

2 不要轻易和市场做对。尤其是小票，巨大的抛压下，优先思考抛压的原因是什么，盲目接飞刀，在流动性本来就差的小票里，往往会成为接盘侠；

3 没有做到独立思考，多少受到了一些观点的影响，误把 “超跌” 看作机会。

【港股清仓 2：香港交易所】

2025.12.22 建仓，成本 405.8，2026.4.29 减持，价格 412；2026.5.22 清仓，价格 411.2，总体亏损 1.51%

清仓理由：香港交易所基本面不错，但是考虑到前期已经有过一波估值兑现，叠加港股恒生科技持续走弱，流动性受影响。考虑卖出置换成 AI 概念股。

【港股减持：无】

【美股个股】

【美股买入：无】

【美股增持：无】

【美股清仓：无】

【美股减持 1：特斯拉】

2026.5.13 减持，价格 450；目前平均成本 333.11，仓位 32.96%

$CSI 300(000300.SH) 

$Hang Seng Index(00HSI.HK) 

$Hang Seng TECH Index(STECH.HK) 

$S&P 500(.SPX.US) 

$NASDAQ Composite Index(.IXIC.US)