我的投资思路：从押注英伟达，到买下整个 AI 时代

最近看到巴菲特的一个观点，让我重新思考了自己的持仓：

真正能够长期高速复利的巨型企业极其稀有，不能把稀有事件当成普遍规律。

巴菲特说，对于一家大型公司而言，想要长期维持每股盈利 15% 的复合增长率，是一件极其困难的事。

原因并不复杂。

一家小公司今年赚 1 亿元，明年增长 15%，只需要多赚 1500 万元；但一家已经赚 1000 亿元的公司，明年想增长 15%，就必须多赚 150 亿元。

而且复利意味着，基数会越来越大。

第二年不是再多赚 150 亿元，而是要在 1150 亿元的基础上再增长 15%；第三年还要继续在更高的基数上增长。公司越大，维持相同增速所需要创造的新增利润就越惊人。

这让我想到了英伟达。

一、英伟达依然伟大，但它已经是一个接近 5 万亿美元的庞然大物

我依然认为，英伟达是目前 AI 产业中最优秀的公司之一。

它拥有领先的芯片、CUDA 软件生态、强大的网络产品，以及从芯片到整套 AI 数据中心系统的完整能力。未来几年，随着 AI 训练、推理、智能体、机器人和自动驾驶继续发展，英伟达的业绩仍然有可能保持较快增长。

但问题在于，今天的英伟达已经不是几年前的英伟达了。

它的市值已经接近 5 万亿美元，再翻一倍，就意味着接近 10 万亿美元。

如果英伟达未来五年股价翻倍，对应的年化收益率大约是 15%。这个回报当然非常优秀，但对于英伟达来说，背后的经营要求也非常高。

假设一家企业未来五年利润每年增长 15%，五年后的利润大约会变成现在的两倍。

也就是说，英伟达要想支撑长期 15% 左右的回报，不能只是保持现有利润，而是要在已经极其庞大的基础上，再创造出一个今天的英伟达。

而且这还没有考虑估值变化。

如果五年后，市场认为英伟达已经从超级成长股逐渐转向成熟科技巨头，愿意给予它的市盈率有所下降，那么它的利润增速必须高于 15%，股价才有可能实现 15% 的年化回报。

所以，英伟达真正面临的问题已经不是：

它还能不能增长？

而是：

在如此巨大的收入、利润和市值基数上，它还能以多快的速度继续增长？

它不仅要面对 AI 资本开支是否持续、大客户自研芯片、竞争对手追赶、出口限制和毛利率变化，还要不断创造新的市场，才能维持过去那种令人惊叹的增长。

我并不是说英伟达做不到。

我只是越来越意识到：当一家公司的市值接近 5 万亿美元之后，我们不能再轻易把过去几年的爆发速度，直接外推到未来五年甚至十年。

正如巴菲特所说：

真正能够长期高速复利的巨型企业，本来就是极少数。

二、未来五年，英伟达和 QQQM 谁能跑赢，已经很难提前判断

英伟达未来五年仍然可能跑赢 QQQM。

如果全球 AI 资本开支持续高速增长，推理需求大规模爆发，英伟达继续维持软硬件生态和高利润率，它依然可能成为未来五年表现最好的大型科技公司之一。

但另一种情况也完全有可能发生。

英伟达仍然增长，只是增长速度逐渐从过去的爆发式增长，下降到 20%、15%，甚至更低；与此同时，市场给予它的估值也逐步回归。

在这种情况下，英伟达仍然会是一家极其优秀的公司，但它的股票未必能够明显跑赢 QQQM。

而 QQQM 持有的并不是一家公司。

它持有的是纳斯达克最主要的一批大型科技企业，其中包括英伟达、微软、谷歌、亚马逊、Meta、博通等 AI 产业的重要参与者。

未来 AI 产业的利润，未必始终集中在卖 GPU 这一环。

它可能逐渐流向：

云计算；
AI 广告；
企业软件；
数据库和网络安全；
存储和高速互联；
机器人；
自动驾驶；
消费级 AI 应用；
现在尚未出现的新公司。

如果未来五年，AI 产业最大的赢家仍然是英伟达，那么英伟达可能跑赢 QQQM。

但如果 AI 带来的利润逐渐扩散到云计算、软件、广告和应用层，那么 QQQM 可能获得更加均衡的收益。

今天，我们其实很难提前判断最终的胜负。

既然英伟达和 QQQM 未来五年的预期收益已经没有明显到足以一眼分出高下，我就没有必要继续把所有新增风险都集中在一家公司上。

尤其是，我目前的英伟达敞口已经足够大。

如果英伟达继续大涨，我现有的仓位已经足以让我分享到它的增长；继续加仓，只是在同一个判断上不断叠加风险。

因此，我现在的选择并不是卖掉英伟达，而是：

现有英伟达继续长期持有，但新增资金主要买入 QQQM。

三、我不想再追逐 AI 产业链上的每一个风口

这一点，是我决定买入 QQQM 最重要的原因之一。

AI 产业的发展，不会永远只围绕 GPU。

市场一会儿说，下一阶段最受益的是存储；一会儿又说，瓶颈已经转向光模块和网络设备；过一段时间，资金又开始追逐数据中心电力、核能、机器人、太空计算和应用软件。

这些方向中，一定会出现真正的大牛股。

问题是，我很难提前判断：

哪个方向最终能够创造最多利润；
哪家公司真正拥有长期护城河；
哪家公司只是享受了一轮周期红利；
当前的股价已经提前计入了多少增长；
今天买进去，是站在产业起点，还是站在情绪高点。

如果每出现一个新热点，我都想参与，就很容易变成：

一会儿追存储，一会儿追光通信，一会儿追电力和太空，一会儿又担心踏空 AI 应用软件。

表面上看，我是在积极把握 AI 时代的机会；实际上，我可能只是在追逐市场每个阶段最热门的故事。

这样做不仅需要大量时间和研究能力，还会增加交易频率和判断错误的概率。

我需要不断研究新的产业链、比较新的公司、判断新的估值，还要决定什么时候买、什么时候卖。

最终可能忙了很久，却发现自己并没有跑赢一直持有 QQQM 的人。

因此，我开始接受一个现实：

我可以看对 AI 这个大时代，但不代表我能够看对这个时代里的每一次产业轮动。

与其不断猜测下一位赢家，不如直接持有 QQQM。

QQQM 当然不能在一家新公司刚刚成立时就买入它，也不能覆盖所有 AI 受益企业。

但只要一家在纳斯达克上市的科技公司真正发展壮大，市值不断提高，它就可能进入纳斯达克 100 指数，或者在指数中的权重不断提高。

强者会获得更高权重，落后者的权重会自然下降，长期失去竞争力的公司则可能被剔除。

我不再需要准确判断：

英伟达之后，下一家最牛的公司到底是谁？

我只需要相信：

未来十年，AI 会继续推动科技产业发展，并且其中相当一部分最重要的赢家，会出现在纳斯达克的大型科技公司之中。

四、普通人投资成功，最重要的不是短期赌对，而是长期留在牌桌上

之前读《金钱心理学》，其中一个让我印象非常深的观点是：

投资成功最重要的，不是每一次都判断正确，而是避免被淘汰，长期留在牌桌上。

一个人偶尔押中一只暴涨的股票，并不代表他最终能够获得财富。

如果他每次都把所有资金压在一个判断上，那么只要出现一次致命错误，之前所有的成功都可能被清零。

投资真正困难的地方，从来不是某一年赚得最多，而是：

在牛市中不失去理智；
在熊市中不被迫卖出；
在风口变化时不反复追涨杀跌；
在犯错以后仍然有资金和信心继续投资；
持续持有真正优质的资产，让复利有足够时间发挥作用。

对普通人而言，最重要的并不是每个季度都跑赢市场，而是建立一个自己能够坚持十年、二十年的投资体系。

如果一种策略需要我每天研究产业链变化、准确判断公司胜负、及时完成高抛低吸，那么即使它理论收益很高，我也未必能够长期执行。

而如果一种策略足够简单，让我能够在工作、生活和家庭之外，仍然持续投入、安心持有，那么它反而更可能让我真正获得长期复利。

QQQM 对我的意义就在这里。

它未必能够让我在每一个阶段取得最高收益，但它能够大幅降低我因为判断错误而永久离场的概率。

它让我不必每次都押中冠军，也可以长期持有这个时代最优秀的一批科技公司。

五、对普通人而言，踏空时代的风险，可能比一次正常回撤更可怕

但斌对于这个时代有一个判断，我非常认同：

对普通人来说，应该尽可能拥抱这个时代。真正需要警惕的，不只是市场回撤，还有长期踏空时代发展的风险。

股票市场一定会波动。

即使是最优秀的公司和指数，也会经历 10%、20%，甚至更大的回撤。

但回撤和踏空，是两种完全不同的风险。

回撤通常意味着：

资产价格暂时下降，但只要资产本身仍然优秀，长期仍然可能恢复并继续增长。

而踏空一个时代意味着：

当新的技术革命不断创造财富时，你长期站在场外，自己的资产和收入却没有参与其中。

回头看过去几十年，真正改变普通人财富命运的，往往不是成功躲过每一次下跌，而是长期持有了能够分享生产力进步的资产。

互联网时代如此，移动互联网时代如此，云计算时代如此，AI 时代大概率也会如此。

当然，拥抱时代不等于满仓追高，也不等于看到任何带有 “AI” 标签的公司都买。

真正理性的拥抱方式，是持有那些能够持续从技术进步中获益、同时又具备真实盈利能力的优质资产。

对于拥有持续研究能力、能够深入理解公司基本面的人来说，可以选择个股。

但对于大多数普通人来说，我们既没有专业机构的研究团队，也没有足够的时间每天跟踪技术、竞争、估值和产业变化。

在这种情况下，最可靠的方法，依然是巴菲特反复建议普通投资者采用的方式：

持续买入低成本的大盘指数，并长期持有。

我选择 QQQM，是因为我更看好 AI 和科技产业未来的发展，希望自己的组合对科技创新保持较高暴露。

它不是传统意义上覆盖整个市场的宽基指数，波动也会高于标普 500，但它提供了一种相对简单的方式，让我能够长期持有美国最主要的一批科技龙头。

这比我每天追逐不同 AI 概念，更符合我的能力边界。

六、买入 QQQM，是从把握 “AI 卖铲人” 转向把握整个 AI 时代

过去几年，英伟达是 AI 时代最典型的 “卖铲人”。

在淘金热中，与其猜谁能挖到金子，不如把铲子卖给所有淘金者。英伟达通过向微软、谷歌、亚马逊、Meta 等公司提供 AI 芯片和系统，成为了 AI 基础设施建设中最直接的受益者。

抓住英伟达，等于抓住了 AI 时代早期最明确的瓶颈和卖铲人。

但随着 AI 继续发展，价值创造不会永远停留在铲子这一端。

未来真正赚到大量利润的，可能还有：

提供云计算平台的公司；
把 AI 变成办公效率工具的软件公司；
利用 AI 提升广告效率的平台；
用 AI 改造医疗、金融、制造业的企业；
推动机器人和自动驾驶商业化的公司；
今天还没有进入大众视野的新企业。

所以，我的投资思路也需要升级。

过去，我主要希望通过英伟达把握住 AI 卖铲人的机会；未来，我希望通过 QQQM 把握住整个 AI 时代。

这不是因为卖铲人不再重要，而是因为 AI 的价值链正在不断扩散。

英伟达仍然可以继续增长，但未来最大的赢家未必只有英伟达。

而我没有必要提前知道每一个赢家是谁。

只要我持续持有 QQQM，指数就会帮助我长期保留对主要科技龙头的敞口，并随着市场变化逐渐调整权重。

这就完成了我的一次投资思维转变：

从试图押中 AI 时代最强的一家公司，转向持有 AI 时代最有竞争力的一批公司。

七、这也是对自己能力边界的承认

过去我总觉得，既然看好 AI，就应该找到最强的公司，集中持有，争取获得超额收益。

这种想法本身没有错。

英伟达也确实用实际业绩证明了它的优秀。

但随着持仓和资金规模逐渐增加，我越来越意识到，投资不仅要追求收益，还要考虑自己能否长期执行。

我可以判断 AI 会深刻改变未来十年的生产和生活方式，但我无法保证自己能够准确判断：

哪种芯片路线最终胜出；
哪家公司的资本开支回报最高；
哪个应用会真正实现商业化；
哪一轮产业周期什么时候结束；
哪个新出现的概念最终会成为巨头。

承认自己不知道，并不意味着放弃投资。

恰恰相反，这意味着，我开始用一种不要求自己事事正确的方式参与这个时代。

我不需要预测每一场比赛的胜负，只需要长期持有整个优秀球队的集合。

我不需要每一次都抓住涨幅最大的股票，只需要确保自己不会因为一次判断错误，而失去长期复利的机会。

本文仅记录个人投资思考，不构成任何投资建议。