$Niu Tech (NIU.US) 是中国本土两轮电动车的佼佼者，算是两轮电动车中比较高端的品牌，但是自从 2021 年第一季度后，小牛电动似乎就陷入了销量下滑的情况中。股价也是一落千丈，从最高的每股 53.38 美元，跌至现在每股 3.46 美元，可算是只剩下了脚底一层皮……

中国北京时间 2023 年 8 月 14 日——小牛电动 (纳斯达克上市代码:Niu) 今天公布了截至 2023 年 6 月 30 日的第二季度财务业绩。

风险提示

“石头的投资笔记” 中所有内容均不构成投资建议。

① 文中出现的交易、看法、策略、解读等内容均为个人观点，有概率出现重大失误或个人偏见引起的投资失败，以及未经过验证的错误信息引起误判。

② 财报解读主要来源于公司在证交会网站上的财务报表，文中会出现如摘录、节选、翻译、引用等内容。

③ 文中出现的任何公司股票、基金、期权、期货等所有金融产品，存在风险和安全隐患，包括不限于：股票退市、公司破产、收购失败、财务报表异常等等引起的股价波动。

④“石头的投资笔记” 不推荐股票、不鉴定股票，文中记录均为个人记录所用，请勿他用。

⑤ 本文存在较多专业术语和个人观点，仅供希望学习如何阅读财报的朋友们参考。如果看着头疼或者只是想看实盘操作部分的朋友，可以关注 “石头的投资笔记”。

大家需独立思考进行判断进行二级市场买卖，切勿以文章内容为依据进行任何金融产品买卖，盈亏自负。

注：本文主要信息来源于互联网，包括券商的调研报告，以及公司自行发布的财务报告等汇总而来。

公司介绍

牛电科技，又称 “小牛电动”（Niu Technologies，NASDAQ：NIU）是一家电动自行车公司。成立于 2014 年，该公司最主要的产品为小牛电动车。

公司旗下有 NQi、MQi、UQi、RQi、TQi、GOVA、YQi 等系列产品。公司也分为电动自行车、电动摩托车、滑板车和儿童车。

截至 2018 年，牛电科技在中国 150 个城市有 600 多个销售网点，产品还销售至其他 20 多个国家。2018 年 10 月 20 日，牛电科技在纳斯达克上市。

2023 年第二季度财务亮点

营收为 8.288 亿元，同比增长 0.1%

毛利率为 23.1%，去年第二季度为 20.3%

净亏损为 190 万元，去年第二季度为净利润 1440 万元

调整后净利润 (non-GAAP) 1 为 1440 万元，去年第二季度为调整后净利润 3120 万元

销售电动车 211,996 辆，同比增长 1.5%

在中国销售电动车 178,567 辆，同比下降 1.0%

在国际市场销售电动车 33,429 辆，同比增长 17.1%

截至 2023 年 6 月 30 日，中国加盟店数量为 2,844 家

截至 2023 年 6 月 30 日，国际销售网络扩展到 55 家经销商，覆盖 53 个国家

高层讲话 & 电话会议

公司首席执行官李彦评论道：

“在 2023 年第二季度，我们新产品的推出在市场上引起了巨大的兴奋，为持续的销售增长奠定了良好的基础。MQiL 车型以其出色的性能迅速赢得了用户的青睐，占我们国内销量的三分之一。

GOVA G400/G400T 车型的实用性和性价比也得到了广泛的市场认可。在微动车领域，滑板车在第二季度也实现了稳定增长。我们坚信，我们坚定不移的创新承诺将与我们尊贵的客户产生极大的共鸣，我们丰富的产品组合将为我们未来的可持续增长奠定坚实的基础。”

2023 年第二季度 财报业绩

收入为人民币 8.288 亿元，同比增长 0.1%，原因是销量增长 1.5%，部分被每辆电动滑板车收入下降 1.3% 所抵消。下表显示了各时期的收入细目和每辆电动滑板车的收入：

中国市场电动车销售收入 6.387 亿元，增长 7.1%，占电动车总收入的 84.8%。这一增长主要是由于我们高端产品组合的战略优化，抵消了中国市场销量的小幅下降。

电动车国际市场销售收入为 1.147 亿元，下降 21.6%，占电动车总收入的 15.2%。减少的主要原因是电动摩托车和电动轻便摩托车的销售下降，部分被国际市场上蹬踏车的销售增加所抵消。

配件、备件销售及服务收入 7540 万元，下降 11.0%，占总收入的 9.1%。减少的主要原因是海外电池组销量减少。

每辆电动车的收入同比略有下降 1.3%，主要是由滑板车在国际市场上的比例增加，部分被中国市场上每辆电动滑板车收入的增加所抵消。

收入成本为人民币 6.373 亿元，同比下降 3.4%，主要是由于每辆电动滑板车的成本下降。

每辆电动滑板车的成本 (定义为收入成本除以指定时间段内销售的电动滑板车数量) 为 3,006 元人民币，比 2022 年第二季度的 3,160 元人民币下降 4.9%，主要原因是电动车比例增加，电池组成本下降。

毛利率为 23.1%，而 2022 年同期为 20.3%。增长的主要原因是我们的高端产品结构的战略优化和中国市场每辆电动摩托车收入的增加。

营业费用为人民币 1.988 亿元，较 2022 年同期增长 14.9%。运营费用占收入的比例为 24.0%，而 2022 年第二季度为 20.9%

销售和营销费用为 1.095 亿元人民币 (含 270 万元股权补偿)，较 2022 年第二季度的 9250 万元人民币增长 18.4%，主要是由于微移动在国际市场持续扩张的销售和营销费用增加了 1580 万元人民币。

销售和营销费用占收入的比例为 13.2%，而 2022 年第二季度为 11.2%。

研发费用为 4130 万元 (含 870 万元股权薪酬)，较 2022 年第二季度的 4450 万元减少 7.1%，主要是由于员工成本减少 210 万元，系统开发专业费用减少 170 万元。

研发费用占收入的比例为 5.0%，而 2022 年第二季度为 5.4%。

一般及行政费用为 4800 万元 (含 450 万元股权薪酬)，较 2022 年第二季度的 3600 万元增加 33.2%，主要是由于信贷损失准备增加 2710 万元，部分被外汇兑换收益增加 820 万元和员工成本减少 260 万元所抵消。

一般和行政费用占收入的比例为 5.8%，而 2022 年第二季度为 4.4%。

股票薪酬为 1630 万元，而 2022 年同期为 1680 万元。所得税费用为 220 万元，而 2022 年同期的所得税收益为 1680 万元。

净亏损 190 万元，而 2022 年第二季度的净利润为 1440 万元。净亏损利润率为 0.2%，而 2022 年同期的净收益利润率为 1.7%。

现金流 

截至 2023 年 6 月 30 日，公司拥有现金、定期存款和短期投资共计人民币 10.222 亿元。公司限制现金为 1.097 亿元，银行短期借款为 4140 万元。

股价分析 

小牛电动目前股价每股$3.46，总市值为 2.67 亿美元，约 19.42 亿人民币，根据小牛公司提供的财务报表和现金流情况分析，预计市净率为 1.53 倍，因为公司本季度处于亏损情况，​市盈率无法计算。

根据财务报表，以及公司对于​未来的发展计算。预计 2023 年第三季度的营业收入将在 11.53 亿元至 13.26 亿元人民币之间，同比增长 0% 至 15%。

小牛电动目前处于尴尬地位，国内销售下滑，海外表现平平。而连续对比几个季度的财报，小牛电动出现了季度财报连续下滑的情况。国内电动车很多品牌也在走高端路线，这让小牛电动出现了​很多竞争压力。

根据财报，增加较多的是单价低的电动滑板车，而售价较高的电动摩托车销量下降明显，海外市场的营收直接下降了 20%。同时在电话会议上，管理层也表达了国际市场的 “喜忧参半”。

结合以上情况估值，小牛电动的股价第三季度依然大概率会在每股 $3 -5，期间浮动，很难超过 5 美元，这么看来​曾经高光的小牛电动，未来的路确实充满了很多不确定和坎坷。​