D
+4
政策、竞争两头夹击，国模未来看昇腾？
上周五 DeepSeek 4.1 版本进行了更新，虽然只是一次版本之内的 “小更新”，但实际性能提升明显。叠加同一天爆出的 DS 计划用升腾做下一代预训练以及美国国土安全部发布禁令的影响，DS 的近期事件对行业以及产业链的影响都不小。$智谱(02513.HK) $MINIMAX-W(00100.HK) 核心结论整理：1. 模型本身如何？V4.1-Flash-1017 不是 “国产超越 Opus” 的故事...
+4MiniMax
D
+14
悲观过头了！MiniMax 没有那么惨
26 年逐步掉队的中国独立模型商$MINIMAX-W(00100.HK) 在 8 月 26 日港股盘后发布了上半年的业绩。以 3 月和 6 月为关键分割点，MiniMax 几乎是一路向南， 从 550 亿美金跌到 135 亿美金，现在实际业绩出炉，真有那么惨？具体来看一下（如需看财报电话会纪要，请点击此处）：一、收入： Coding 爆发年里...
+14D![图片 1，共 1 张]()
MiniMax（纪要）：ARR 超 8 亿美元，M3 复盘认错
8 月 ARR 超 8 亿美元、上半年收入 1.12 亿美元同比增 283%、毛利率从 12.1% 升至 17.9%，但调整后净亏损同比扩大 112% 至 2.9 亿美元，同时管理层罕见承认 M3 研发在判断与执行上有不足、M3.1 与 M3 Pro 均未给发布时间表。
D![MIN MI MIN MM IN MIN iMA M INIMA MINIMAX MINIMAXMINIMAX MIN M MIN N MA MI IM MIN]()
![Minimax Type Version Release Version Gap API Pricing Text Model abab 1 4/22 / ab]()
![End to End Response Time to First Answer Model Output Price ($/mn LLM Model Prov]()
![MiniMax M2.7 by minimax ea arch Artificial Analysis Intelligence Index： 49.6 $0.]()
+36
疯狂高估值背后，MiniMax 是泡沫还是摸到了未来？
在大模型商业模式分析《深扒 MiniMax 与智谱：大模型，算力强度与融资耐力的绝杀？》中，海豚君说过，在当下模型高成本、快迭代的背景下，大模型行业已成了一场融资耐力的残酷绝杀。但支撑 “金钱号召力” 真正的硬核灵魂，离不开模型公司两大基本面能力：1) 模型能力; 2) 产品和商业落地能力。本篇海豚君重点分析$MINIMAX-W(00100.HK) 围绕着两个基本面能力的表现如何...
D![MINIMAX]()
![Minimax revenues AI Products Al enterprise service Revenues Total revenues yoy%]()
![Minimax revenues mix % of Al products % of enterprise service % 100% Research rc]()
![Minimax Type Version Release Version Gap APIPricing abab 1 4/22 / abab 5.5 11/23]()
+7
大模型血亏 360%，MiniMax 照样 “香饽饽”？
老登落幕，新科登场！今天港股 “香饽饽”、中国独立模型商$MINIMAX-W(00100.HK) 放榜 2025 年全年答卷了！只是相比于两个月 4.5 倍的股价，海豚君推算出来的四季度业绩稍显逊色。我们来具体看一下：一、收入端：增速 C 降、B 升，结构更好了？1）收入放缓：2025 年收入合计 7900 万美金，同比增长接近 160%，看起来还在猛飙。但由此此前三季度的收入已公布，由此可以推算...
D![图片 1，共 1 张]()
MiniMax（纪要）：发力编程、办公、多模态场景
以下为海豚君整理的 MiniMax FY25 的财报电话会纪要一、财报电话会详细内容 1.1 高管陈述核心信息 1. 语言大模型 a. 模型迭代： 2025 年完成 M2/M2.1 更新，2026 年 2 月发布 M2.5。重点突破了编程、工具调用和办公场景。b. 关键指标： M2.5 在编程方面刷新 SWE-bench 记录，Token 效率较 M2.1 提升 37%...
D![智谱 普·AI MINIMAX MiniMax 智谱]()
![$100mn 176 163 160 152 157 159 147 148 144 139 136 141 126 118 122 117 115 114 1]()
![Revenues comparison Minimax Zhipu USD/0，000 6，000 DolphinResearch DolphinResearc]()
![Gross margin comparison Minimax 一■ Zhipu Costs and opex distribution % % 70% 64.]()
+9
深扒 Minimax 与智谱：大模型，算力强度与融资耐力的绝杀？
深扒 Minimax 与智谱：大模型，算力强度与融资耐力的绝杀？26 年初 ChatGPT 发布三年之际，中国两大 AI 大模型创业公司$MINIMAX-W(00100.HK) 和$智谱(02513.HK) 几乎同时，均以大约 60 亿美金的估值上市，且上市后都以暴涨，并带动整个 AI 应用的普涨行情。但同时，扒开两个大模型公司的报表，都是 “亏无止境” 的面相。一边是全球大模型疯狂卷价格、越来越大宗商品...