宁德时代（纪要）：需求都很好、赚钱不靠涨价

以下是海豚投研整理的关于宁德时代 3Q25 的财报电话会纪要，财报解读请移步《全面拉产能！宁王终于熬出头了？》

一. 财报核心信息回顾

二、财报电话会详细内容

2.1、管理层陈述

1. 产能

国内：山东济宁（仅济宁基地，预计 2026 年新增储能产能超 100GWh）、广东瑞庆、江苏宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均大幅扩产；

海外：

a.德国工厂：2024 年实现投产并持续盈利；

b.匈牙利工厂一期项目：电芯产线设备已进场调试，预计 2025 年底建成；

c.西班牙工厂：完成前期审批手续，正式成立合资公司，即将启动工厂筹建；

d.印尼电池产业链项目：预计 2026 年上半年投产。

2.技术

动力：

a.发布全球首创NP3.0 技术：极端热失控场景下确保电池系统高压不断电、动力不丢失，无明火、无冒烟，为 L3 以上级别智能驾驶提供安全支持；

b.首款搭载 NP3.0 技术的神行 Pro 电池：通过创新微弧电芯结构，显著提升能量密度与电池包刚度；c. 钠离子电池：成为首款通过新国标认证的钠离子电池，低温性能、安全性、成本优势显著，可减少对锂资源依赖，为能源安全提供新方案。

储能：

需求：全球风光新能源装机量攀升（需电网稳定性调节）、全球 AI 数据中心规模扩张（光储系统为高效绿色供电方案），储能需求高速增长；

产能：当前储能市场需求旺盛，产能饱和;

产品: 正加快 587AH 等新一代储能产品产量；储能产品在高安全、长寿命方面优势突出，为终端运营客户提供高竞争力回报。

3.生态布局：

合作京东：整合电池技术与数字化供应链、全渠道服务优势，打造绿色低碳数字化产业协同典范；协同建立巧克力换电官方直销渠道，推广车电分离模式，拓展巧克力换电整车销售；

合作中石化：共建覆盖全国的换电生态网络，巧克力换电站与首座重卡换电站均已投入运营，助力绿色出行。

$宁德时代(300750.SZ) $宁德时代(03750.HK)

2.2 分析师 Q&A 环节

Q： 三季度出货量如何？动力 vs 储能占比如何？国内、海外占比？

A：三季度出货量大数约 180GWh；

动力与储能: 动力 80%、储能 20%；

国内外占比: 国内 70%、海外 30%。

其中，开票口径超 165GWh；差额源于储能产品（电柜侧、交直流侧、系统侧）需配合安装验收，周期多在 180 天内，后续将陆续确认。

Q：年底、明年储能产能规划如何？资本开支是否上调、是否提价？

A：当前产能利用率极高，产能处于满负荷状态，在建产能规模持续提升（如济宁等新基地），后续产能释放后供应紧张情况将改善；

公司核心驱动力非涨价，更倾向通过优质、多元化产品满足客户需求，实现长期共赢。

Q．三季度存货超 800 亿元（环比增 80 亿元）的原因？是否受海外确认节奏影响？

A: 存货增长源于两部分 ：

a. 业务规模扩张后，部分交付产品在运输途中；

b. 为后续交货提前备货；

虽存货绝对金额增长，但连续多季度存货周转天数稳定，属于正常流转库存，后续将按正常周期消化。

Q. 单位利润展望：三季度和二季度持平稍有下降，后面如何展望单位利润，储能更多的是做系统销售，是否会带来单位利润提升？

A: 需区分 “单位毛利” 与 “单位净利”：单位净利过去多季度保持稳定，长期将努力维持在相对稳定区间；

单位毛利受产品结构等因素影响，本季度与往期差异不大，处于可接受范围，看单位净利是更合理的状态。

储能系统销售占比提升对净利有一定帮助，但当前储能整体占出货量比重仅 20%，短期对整体数据扰动较小。

Q.中国锂电出口管制、欧洲技术转让要求对海外产能 / LRS 合作的影响？

A： 中国锂电出口管制对当前电池出口无影响，设备出口并非 “禁止”，而是通过申报审批实现有序竞争；

公司与政府沟通通畅，海外建厂及 LRS 合作不受影响；

欧洲已有德国、匈牙利、西班牙三大工厂推进，本地化布局行业领先，目前政策无实质不利影响。

Q.需求好，上游原材料涨价（如 6F）对盈利的影响及产业链布局应对措施？

A: 锂电产业不管是动力还是储能需求端都是非常旺盛的场景，电池厂给上游的生产和运营也都带来了更多的订单，认为现在上游的材料企业其实在扩产方面也是动作频频，所以也有传出来涨价情况。

材料涨价分两类 - 大宗商品涨价可通过价格联动传导，对盈利影响小；供需驱动的涨价，公司通过上游供应链布局（如控股江西升华）对冲；

锂电材料价格呈周期性波动，从上一轮周期到这一轮周期，三四年时间了。那现在市场好了锂电材料的扩产肯定也是要做的。

宁德上游布局行业最完备，巩固供应链优势，可化解部分供应紧张影响。

Q．财务费用负 10 到负 12 亿，汇兑损失、减值（尤其矿停产相关造成的影响）情况？

A：汇兑方面，公司使用套期保值工具，账面汇兑损失与成本端收益形成对冲，整体合理有效；

减值方面，主要为存货减值（按账龄及谨慎性原则计提）；矿相关减值已充分计提，经测试无需新增减值。

Q. 重卡在动力电池中的占比及明年展望？无换电站能否实现高渗透率？

A：商用车（含重卡、物流车）占动力电池比重约 20%，增速显著高于乘用车 - 重卡今年市场增速超 100%，物流车近 60%；

重卡电动化已达 “经济性拐点”，基础设施（充电、换电）完善，今年为 “重卡电动化元年”，当前渗透率 23%，2030 年或达 60%；

Q. 重卡是否需要换电站做辅助，如果没有换电渗透率是否能达到 60% 以上？

A：换电对于重卡来说是非常好的模式，换电站更适合干线运输（中长续航），充电适合短途运输，多模式基础设施 + 新车型推动下，电动化趋势不可阻挡。

Q. 储能目前占比 20%、在重点市场，出货结构有没有改变？储能后续规划，以及对于国内盈利能力判断？

A：储能增速超动力，国内受 136 号文推动（储能具备调峰调频、套利功能），市场化空间打开；今年受制于产能，储能交付受限，后续产能释放后，海内外份额及盈利均有望提升。

Q. 动力产品（快充、神行、麒麟、钠电池）占比及固态电池进展？

A：神行、麒麟等新产品今年出货占比预计 60%，为未来主流产品；

钠电池已在部分商用车试点，乘用车合作开发中，年底将有产品落地，明年开始放量（具体规模取决于客户终端销售）；

固态电池进展暂不披露，需时间验证。

Q. 四季度储能增量及储能增长预期？

A：行业储能增速向好，今年增速没问题，明年势头将延续，经济型拐点已经到了，随着产能逐步释放，公司储能出货及交付将随产能释放显著提升，具体数据暂不指引，但趋势明确向好。

Q. 明年需求预判，根据产业链收到公司明年排产计划，增速都有 40%-50%，从需求侧/订单测的改善，有没有产能安排的预排？明年储能动力多少？

A：明年需求不管是动力/储能需求都是不错，产业链排产信息不知道，但趋势是不错的，储能 136 号文后，海外数据中心和大储，以及国内需求都很好。

动力也维持高增长的势头，不用担心购置税退坡影响，中国新能源车经历了好几次退坡，韧性较强，商用用车、储能增速快，将对冲短期波动，2030 年前需求趋势清晰。

Q. 储能竞争格局：公司在储能测系统为主，产品壁垒相比动力壁垒没有那么强，会有一定担心二线/韩国储能产能投产之后，担忧市占率、单位盈利水平？如何看待储能壁垒？

A：市场有误会储能壁垒很低，其实储能壁垒很高 - 需保障百万级零部件系统安全稳定运行 15 年以上，近期欧美电站事故印证安全性重要性；

公司产品海外认可度高，韩国储能才刚开始，他们成本远高于公司，且技术迭代跟随公司；美国市场受地缘政治影响，非企业竞争问题；

储能验证商业模式证实、证伪周期长，储能对于安全要求更高，就需要更长的周期来确认效率是不是如预期；宁德时代在客车也是重度使用，它作为一个生产工具重度使用场景，市占率越来越高。

认为将来储能很有可能会通过实践检验，往这个方向去走。更稳健、更安全的系统，以及按照承诺去交付的系统，它会得到更多的认可。

Q. 明年乘用车单车带电量趋势是否会增加？目前看到纯电卖的比插混好？增程有大电池趋势？

A：单车带电量将持续提升 - 纯电车型用户对续航需求增加，带电量稳步提升；

增程车型用户更倾向用电成本低、长续航；大电量增程车型受欢迎（如公司逍遥电池适配车型），明年该趋势将延续。

Q. 匈牙利工厂投产进度、成本对比（德国 / 国内）及对欧洲市占率的帮助？

A：匈牙利工厂年底建成，设备调试完成后投产；

按当前预算，成本比德国工厂低 20%，需爬坡后验证；

德国工厂已盈利，欧洲工厂有望实现良好盈利；

公司将做好本地化运营，在欧洲复杂环境下不能过于乐观，海外成本高起来也很高。

Q. 零跑最近大电量插混用宁德的电池，之前用其他供应商电池，能看到通过技术迭代方式哪些客户用我们产品？相比之前会有多少利润率的提升？

A：零跑早期注重成本控制，公司份额较低；随着零跑盈利提升，双方合作扩大，目前覆盖纯电、混动、海外出口车型，核心源于公司产品在性能、质量上的优势；

公司通过技术解决方案（神行二代、多核电池、钠电池）帮助客户提升竞争力，单位净利保持稳定，不追求短期暴利。

Q. 高端电池产能紧张下，返利及回款政策是否收紧？

A：公司与主机厂为长期合作关系，不因短期供应紧张涨价或收紧政策；

返利按客户出货量及占比动态调整，与产能紧张无关；

回款政策无主动调整，重点帮助客户提升车辆流通效率（如避免囤货），共同应对市场挑战。

Q. 明年 587 安时电芯出货占比及是否供不应求？

A：587 安时电芯在能量密度、安全性、寿命、温度适应性上优势显著，客户认可度高，出货占比将随需求提升；

山东济宁基地规划超 100GWh 产能，后续交付无重大问题，无需过度担忧供不应求。

Q. 数据中心储能配套形式及明年主电源应用进度？

A：数据中心储能配套有两类 —— 备电（铅酸转锂电，占比小）；

光储 / 风光储 + 主电源（为数据中心提供长期稳定清洁能源，量更大）；

当前配套形式多样化，明年主电源类应用将显著增多，需求可观。

Q. 今年市场需求不错，但受制于产能影响到国内电动车份额，明年行业/公司产能一定释放，是否会拿回市场份额？

A：今年份额受产能限制略有影响；明年产能释放后，依托产品竞争力，份额有望回升；公司秉持长期战略，不排斥行业伙伴共同成长，具体份额需结合明年市场情况判断。

Q. 美国明年年初加征 25% 储能关税对需求的透支及政策趋势？

A：美国关税政策不确定性大（多次调整），导致客户难以制定长期计划，已对美国储能及数据中心需求产生影响；公司希望政策不确定性消除，为美国业务创造更多机会，具体政策走向需关注中美高层沟通。

Q. 国内储能容量定价政策对订单及合作模式的影响？

A：容量定价政策及 136 号文推动储能 “可盈利”， 整个格局生态都有些都有一些有更多的可能的空间，行业开始探索新合作模式（公司亦有尝试，暂不披露细节）；市场化方向正确，为储能打开长期空间。

Q 钠电池未来五年应用场景及车型适配？

A：钠电池优势（低成本、低温性能好、快充佳），可应用于商用车、乘用车（换电车型）、启停系统等；

早期适配经济型车型或寒冷地区车型，下一代钠电池能量密度将提升，未来将 “拓展电动车边界”，而非单纯替代锂电；具体规模需结合客户开发及市场认可情况。

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