百度（纪要）：云利润仍有提升空间，坚定投入 AI

以下为海豚君整理的 $百度(BIDU.US) FY26Q2 的财报电话会纪要。财报解读可参考《百度：老业务继续磨底，AI 全靠算力红利》

一、财报核心信息回顾

1. 下半年指引

a. AI 云基础设施：基于当前需求、客户 pipeline 与全栈差异化优势，下半年收入有望维持强劲增长并可能进一步加速。

b. 广告：AI 搜索转型叠加公司主动压制变现与定价，近期均对广告构成拖累，且这些因素大概率延续，预计下半年广告业务继续承压。

c. Apollo Go：下半年优先级为提升安全与运营能力、推进全球扩张、扩大车队与订单规模，并推动更多城市实现单位经济打平。

2. 重要资本运作

a. 港股双重主要上市：7 月董事会通过自愿转换议案，已递交申请并获港交所确认；8 月 26 日召开股东特别大会寻求相关事项批准，预计年内生效（须经股东会与港交所批准）。生效后有望扩大投资者基础、提升股票流动性并增强两地融资灵活性。

b. 南向通：转换完成后正积极筹备潜在纳入，争取尽早纳入，仍取决于适用资格要求与相关交易所审核。

c. 昆仑芯分拆上市流程仍在推进中，管理层称有进展会及时向市场更新。

3. 本季关键财务指标

a. 总量：总收入 313 亿元，同比-4%、环比-2%；百度核心收入 252 亿元，同比-4%、环比-3%；爱奇艺收入 63 亿元，同比-5%、环比 +1%。

b. 分部：百度核心 AI 相关业务收入 125 亿元，继续占核心收入的一半；AI 云基础设施收入同比约 +50%，其中 GPU 云同比 +283%。

c. 成本费用：营业成本 191 亿元，环比-3%（AI 云相关成本下降、部分被流量获取成本上升抵消），同比 +4%（AI 云相关成本增加）；经营费用 92 亿元，环比-1%、同比-17%，同比降幅主要来自预期信用损失、渠道费用与研发人员相关费用的下降。

d. 利润：经营利润 30 亿元，经营利润率 10%；Non-GAAP 经营利润 38 亿元，利润率 12%；归母净利润 23 亿元，净利率 7%，摊薄每 ADS 收益 5.74 元；Non-GAAP 归母净利润 26 亿元，净利率 8%，Non-GAAP 摊薄每 ADS 收益 7.22 元。

e. 非经营项与一次性因素：其他收入净额 1.84 亿元，上季度为 6.26 亿元、去年同期为 49 亿元，同比大幅下降主要因长期投资公允价值收益减少及人民币兑美元汇率波动带来的净汇兑损失增加；所得税费用 10 亿元，上季度 5.28 亿元、去年同期 8.81 亿元。

f. 现金与人员：截至 2026 年 6 月 30 日现金及投资合计 2,831 亿元（含现金及等价物、受限资金、短期投资、净长期定期存款与持有至到期投资、调整后长期投资）；经营性现金流 34 亿元；百度核心员工约 2.7 万人。

4. 利润率趋势与投入纪律

a. AI 云基础设施在收入高增的同时利润快速增长、利润率同比扩张，收入结构持续向高质量的 GPU 云倾斜。

b. 公司判断仍处 AI 投资周期，投入承诺不变，但强调投资由客户与内部业务的明确需求驱动、多数投入能较快投产并较早贡献收入，同时持续强化供应链管理以提升资本效率，并保持对 ROIC、经营效率与现金流的纪律。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 自研 AI 芯片（昆仑芯）

a. 本季需求保持强劲并向更多行业扩散，采用其芯片的客户数量增加、承载的 AI 工作负载类型持续拓宽。

b. 软件生态继续完善，扩大与主流模型和框架的兼容性、改善企业环境下的部署易用性；在支持文心等国内主流基础模型的基础上，本季新增对 Kimi、GLM 5.2、MiniMax M3 等国内头部模型新版本的覆盖。

c. 推理吞吐与整体算力效率提升，支撑更多样、更高要求的 AI 工作负载。

d. 十余年间已成功研发并商业化三代 AI 芯片，产品路线图清晰：面向大规模推理优化的最新一代 M100 已推出，下一代 M300 即将推出。

2. AI 云基础设施与千帆（MaaS）

a. 本季 AI 云基础设施收入同比 +50%，继续跑赢行业；训练与推理需求均保持旺盛，而市场算力供给依然紧张。

b. 存量核心客户（含在线游戏、电商、生活内容领域的头部公司）用量与支出继续提升，同时客户总数快速增长，新客户覆盖不同体量的公司。

c. 需求横跨互联网、具身智能、自动驾驶、智能手机、金融服务等多个垂直行业；其中互联网与自动驾驶保持强劲增长，具身智能收入同比增长约 6 倍。

d. GPU 云收入同比 +283%，较上季度 184% 的高基数进一步加速，在 AI 云基础设施中的收入占比持续提升；因其利润率结构更优，该结构性变化正在改善整体收入质量与长期盈利能力。

e. 千帆平台的模型库覆盖文心系列及国内几乎全部主流模型；通过推理优化提升吞吐与服务稳定性、降低时延与推理成本，本季外部客户 token 使用带来的收入同比增长超过 9 倍，主要由这些客户日均 token 消耗的快速增长驱动。

3. 文心基础模型

a. 已按更清晰的分工把模型团队重组为基础模型与应用两个组，近期又引入新一代顶尖 AI 人才投入基础模型研发。

b. 管理层称对基础模型创新的投入不变，上述举措将支撑文心持续演进并夯实模型与 AI 应用两端的创新基础。

4. AI 应用（数字人、秒哒、伐谋、通用智能体）

a. 数字人技术性能提升、成本下降，应用场景从电商直播、数字人视频扩展到实时交互数字人与新推出的视频播客。

b. 本季数字人新签多家行业头部客户，存量客户用量明显放大——某知名中国互联网公司在试点仅一个季度后，将数字人直播部署规模扩大至此前约 2.5 倍；上季度上线的海外数字人平台进展积极。

c. 秒哒（Miaoda）3.0 上线后，用户可用自然语言直接生成 Android 与 iOS 独立移动应用，甚至可在手机上完成；用户从一次性尝试转向持续回访迭代应用，粘性增强，6 月 MAU 较 3 月增长 67%，行业覆盖从科技、教育扩展到医疗、制造、金融、物流。

d. 伐谋（Pharmo）Agent 2.0 上线后持续改善易用性并扩展可覆盖场景，已吸引头部企业关注并在本季度取得早期商业化进展，价值点从效率提升延伸到帮助企业优化运营。

e. 通用智能体 Doomate（今年早些时候推出，PC 与移动端打通）本季推出企业版，并持续扩展专有技能与专用工具集。

f. 百度文库与百度网盘全面接入 AI 能力，本季对 GenFlow 进行升级；6 月两者的 AI 功能渗透率同比提升 27.4%。

5. AI 搜索与文心助手

a. AI 生成答案的可靠性、结构化程度与呈现效果持续改善，幻觉率保持低位，模型对内容质量的判别能力增强，低质量答案减少，用户体验与满意度提升。

b. AI 搜索进一步与文心助手打通，把一次性答案延伸为可交互、可追问的连续对话。

c. 6 月文心助手 DAU 同比增长 83%，日均对话轮次同比增至 3 倍以上。

6. Apollo Go（萝卜快跑）

a. 香港：6 月获得当地首个全无人测试牌照，7 月在机场岛开始测试，成为全球首个在右舵左行市场开展全无人测试的自动驾驶出行服务商；相关经验已加速伦敦进展，7 月与 Uber、Lyft 合作在伦敦启动开放道路测试。

b. 其他海外市场：7 月在迪拜开启全无人商业化运营，目前在当地全无人自动驾驶出行服务中运营规模最大，可通过 Apollo Go 与 Uber 两个 App 叫车；在瑞士与当地合作方（转录音"Host"，疑为瑞士邮政 PostAuto）启动开放道路测试；与哈萨克斯坦 Private Holding Limited 签署合作备忘录，探索在当地开展自动驾驶出行服务。

c. 订单：Q2 完成全无人运营订单约 100 万单；截至 2026 年 6 月，累计向公众提供出行服务超过 2,300 万单。本季订单量受国内部分城市因监管考量进行运营调整的短期影响，期间公司系统性复盘以强化自动驾驶系统鲁棒性与运营流程严谨性，8 月起受影响城市已开始恢复运营。

d. 安全与体验：截至 6 月底，全无人车辆平均每约 1,440 万公里才发生一次安全气囊弹出；优化上下车点推荐以缩短步行距离、规避不适宜停靠点，并改进感知与运动规划以提升乘坐平顺性。

2.2 Q&A 问答

Q：在多万亿参数模型快速涌现、不断刷新 benchmark 的背景下，公司如何看待文心的竞争定位？近期引入顶尖基础模型人才后，文心在技术与产品上的优先级是什么，投资者应期待其下一阶段有何进展？

A：从行业视角看，基础模型仍在快速演进，大约每隔几个月就会有不同的模型在某项能力上取得领先，说明这个领域高度动态、竞争格局远未定型。

在这样的市场里，长期竞争力往往取决于持续的技术投入、以应用驱动的方法和耐心——百度一贯相信技术并愿意长期投入，过去的经验反复表明有意义的技术创新需要耐心和坚持。今天百度许多重要的 AI 资产，包括昆仑芯和 Apollo Go，都是十年以上持续投入的结果，已成为差异化竞争力的关键来源，其性能与商业价值也在获得越来越广泛的认可。

文心同样一直是百度 AI 战略与全栈 AI 能力的重要组成部分。百度是国内最早投入基础模型的公司之一，过程中有过试错，但让文心保持竞争力的承诺不会改变。后续公司会继续投入文心发展所需的资源，作为其中一环，已进一步优化组织并引入顶尖 AI 人才，有信心加快模型迭代、把文心重新带回基础模型的第一梯队。

方法论上仍将坚持应用驱动。基础模型涵盖的能力维度非常广，没有任何单一模型能在所有维度上始终领先，因此公司会聚焦对百度自身应用最重要的能力，把文心在这些方向做到最强——包括 AI 搜索、数字人、秒哒、伐谋以及 Doomate 这类通用智能体，这些应用本身就是持续改进的一部分。

以 AI 搜索为例，当文心在理解用户意图和评估内容质量上的能力提升后，这些改进会被直接应用到搜索与信息流中，从而快速看到效果、识别仍需改进之处，并把相关数据回流到模型训练，使模型在用户意图理解和内容质量评估上进一步变强。公司把这个闭环视为文心发展的重要路径，能把技术进步更直接地转化为产品体验、真实的用户与商业价值。

Q：AI 云基础设施保持强劲增长的关键驱动是什么？未来几个季度的收入增长展望如何？随着业务上量，长期利润率潜力应如何看待？

A：Q2 AI 云收入同比增长 50%，仍是稳健的增速且高于行业平均水平；拉长看，云基础设施已连续多个季度保持创纪录增长并持续跑赢行业。本季亮点是 GPU 云收入同比增长 283%，是连续第四个季度三位数增长，并较 Q1 的 184% 进一步加速。

往前看有几个驱动因素。

第一，当前中国对 AI 算力的需求非常强，随着 AI 更深地嵌入真实应用与业务流程、尤其是推理持续快速放量，需求还会进一步增长。

第二，客户基础快速扩张，不同规模的新客户在采用百度 AI 云基础设施，同时存量核心客户的用量与支出持续提升。

第三，需求在行业与用例上不断拓宽，包括互联网、游戏、具身智能、自动驾驶、智能手机、金融服务等。

第四也是最重要的，公司已建立并持续强化覆盖芯片、云基础设施、模型与应用的差异化 AI 架构，每一层都有具备竞争力的产品；在应用层尤其布局较早，已形成智能体与 AI 应用组合（如 Doomate 等产品正获得牵引），增强了捕捉多样化 AI 机会的能力。

基于当前需求趋势、客户 pipeline 和这些差异化优势，公司有信心 AI 云基础设施下半年能维持强劲增长，并有进一步加速的可能。

盈利方面，Q2 AI 云的利润与利润率均同比提升。后续支撑利润率继续扩张的因素有三：

其一，GPU 云增速显著快于 AI 云基础设施整体，且在收入中占据越来越大的比重，其利润率结构优于传统 CPU 云，并随着规模扩大、产品与客户结构优化、资源利用率与运营效率提升，还有进一步改善空间，占比提升本身就会带动整体利润率上行；

其二，千帆平台上外部客户的 token 收入增长非常快，虽然目前在 AI 云基础设施收入中占比还相对较小，但随着使用量放大、单位推理成本持续下降，长期看 MaaS 相关业务将释放更大潜力，成为越来越重要的利润贡献来源；

其三，公司的 AI 能力与自研芯片带来端到端的成本优势。综合来看，AI 云基础设施的利润率长期仍有很大改善空间。

Q：AI 相关业务已占收入一半、资本开支持续爬坡，公司经营利润率的走势如何看？管理层如何平衡持续的 AI 投入与盈利能力？

A：本季 AI 相关业务继续占百度核心收入的一半。其中 AI 云基础设施收入快速增长的同时，利润也在快速增长、利润率同比改善；利润率更优的 GPU 云在收入中的占比继续提升，叠加强劲的市场需求以及自研芯片与全栈 AI 能力带来的成本优势，公司认为 AI 云基础设施的利润率长期仍有明显扩张空间。随着业务规模扩大，更好的资源利用率与运营杠杆会进一步支撑利润率提升。

AI 应用同样具备有吸引力的长期盈利潜力——这类应用天然粘性强、以软件形态为主，随着规模扩大利润率有望持续改善；随着渗透率提升与变现推进，它们会成为整体盈利更重要的贡献来源。

同时公司判断当前仍处在 AI 投资周期中，投入的决心不变，但同样重要的是把钱花在刀刃上、紧盯 ROI。投资由客户需求和内部业务的明确需求驱动，因此大部分投入能较快投入使用并相对较早开始贡献收入；公司也在持续强化供应链管理能力，认为这会在规模扩张过程中不断提升资本效率。这些优势带来对回报的良好可见度，也让公司有信心随时间提升投资效率。

需要说明的是，不同 AI 投资的兑现周期不同，有些需要更长时间才能完全释放价值。当前正处于投资的关键阶段，公司会在最影响长期竞争地位的领域坚定投入，同时在 ROIC、经营效率和现金流上保持同样的纪律；随着 AI 业务进一步上量、变现成熟，这些投入会越来越多地转化为更可持续的利润增长。

Q：昆仑芯分拆上市的进展与后续关键里程碑如何？其未来增长动力、长期商业潜力以及在百度 AI 生态中的战略角色是什么？

A：昆仑芯的上市流程仍在推进中，有更多信息会尽快向市场更新。从业务角度，对其长期增长与商业潜力保持信心，原因有几点。

第一，全行业对 AI 算力的需求在训练与推理两端都在增长，随着模型能力不断提升、更多应用进入真实场景，特别是智能体能力推进并扩展到更广泛的用例，推理侧的提速尤其明显，这一趋势将持续，为 AI 芯片行业创造长期的结构性增长机会。

第二，国内市场增长潜力显著，而供给在一段时间内仍可能保持紧张；在此背景下，客户越来越需要高性能、可靠且高性价比的国产 AI 芯片，这为具备强技术能力与规模化交付能力的芯片厂商创造了实质性机会。经过十余年投入，昆仑芯在芯片性能、软硬一体、与主流模型和框架的兼容性以及大规模部署方面已建立扎实能力，客户认可度不断上升，使其在这一市场处于有利位置，能够承接中国 AI 算力需求增长带来的商业机会。

第三，在百度 AI 生态内，昆仑芯是覆盖芯片、云、基础设施、模型与应用这一架构中基础设施层的重要组成部分。各层之间的紧密协同支持端到端优化，从而带来更好的性能、可靠性与成本效率，既支撑 AI 云基础设施与其他 AI 业务的长期部署，也强化百度全栈 AI 能力的竞争力。往前看，昆仑芯预计将在百度 AI 基础设施中扮演更重要的角色，承接更广泛的商业机会、服务更多样的市场需求。

Q：港股双重主要上市转换的具体时间表与潜在纳入港股通的节奏如何？战略理由是什么，将如何影响百度的投资者结构、股票流动性与估值？

A：时间表方面，董事会已于 7 月批准转为双重主要上市，公司已向港交所提交申请并获得受理确认；下一步是 8 月 26 日召开的股东特别大会，会上将就转换所需的若干事项寻求股东批准；此后预计转换在年内生效，仍需取得港交所批准并满足其他适用条件。

南向通方面，公司也在积极为转换后可能的纳入做准备，希望股票能尽早被纳入，这仍取决于适用的资格要求、相关交易所的审核程序与决定。

战略理由上，双重主要上市的核心目的是扩大投资者基础、提升股票流动性，并在香港与美国两个资本市场获得更大的融资灵活性，同时让更多投资者（尤其是亚洲投资者）更好地理解并参与百度作为 AI-first 公司的价值。更长期看，如果后续实现南向通纳入，预计将显著提升中国内地投资者的参与度，使股东结构随时间更加多元化。

Q：AI 搜索在产品能力、用户体验与变现上的进展如何？Q2 在线营销收入继续承压的主因是什么，下半年趋势如何？

A：过去几个季度 AI 转型的重点是通过提升 AI 答案质量来改善用户体验。准确性与权威性一直是百度的核心优势，在 AI 转型推进过程中持续被强化。现在 AI 搜索能更好地理解用户在找什么，答案更可靠、结构更清晰、呈现形式更丰富；同时幻觉率保持低位，模型辨别优质内容与劣质内容的能力增强，因此高质量答案更多、低质量答案更少。用户对这些变化反应良好，用户满意度、搜索意愿与留存均在稳步改善。

本季还进一步把 AI 搜索与文心体系打通，把一次性的搜索答案转化为更连贯、可交互的多轮对话，从而更好地承接追问与更广泛的用户需求。

公司也在继续强化多步规划与复杂任务执行能力。近期文心助手的任务智能体在两个有影响力的第三方智能体评测中登顶——一个是聚焦真实世界复杂任务完成度的全球性榜单（转录音"Pinch Bench V2"），另一个是针对国内领先智能体产品的评测（转录音"ex-cloud"，疑为国内主流智能体评测榜），印证了文心助手在多步规划与任务执行上的领先能力。

行业竞争仍然非常激烈，随着 AI 等新产品形态获得越来越多牵引，用户发现和获取信息的方式持续演变，对用户时间与注意力的竞争进一步加剧。与此同时，公司在推进 AI 搜索转型的过程中，刻意克制了对 AI 搜索的商业化与广告加载/定价，这两方面在近期都对广告业务构成拖累。鉴于这些因素大概率延续，预计下半年广告业务仍将承压。

变现方面，当前优先级仍是先把产品与用户体验做对；随着模型能力、用户体验与任务完成度持续改善，未来会出现更多能自然融入 AI 体验的变现机会。

Q：中国近期出台 robotaxi 新政，公司如何看待监管环境的演变？Apollo Go 在国内与海外市场的相对重心和扩张节奏如何？海外商业化取得了哪些进展？

A：全球 robotaxi 行业演进非常快。过去行业关注的焦点是 robotaxi 能否提供安全、舒适的乘坐体验；今天焦点已扩展到能否可靠地规模化运营、并融入更广泛的交通体系。

顺应这一趋势，全球主要市场也在迭代和完善 robotaxi 的监管框架。以中国为例，近期发布了国内首个针对 L3 与 L4 自动驾驶系统安全要求的强制性国家标准，Apollo Go 向该标准中的 L4 要求贡献了大量技术与运营经验。安全始终是首要优先级，公司在全球范围保持行业领先的安全记录，并将继续在安全与运营上坚持高标准。更宏观地看，更清晰、更系统的监管框架有助于提升全行业的运营标准、建立公众信任，为业务长期有序增长打下更坚实基础。

在此背景下，公司对 Apollo Go 的全球扩张持积极态度，且不把国内与海外视为二选一，而是保持高度开放与灵活：

按每座城市的监管框架、出行需求、打车价格、道路条件与商业可行性逐一评估，据此设定进入与扩张节奏。凭借经过验证的技术与运营经验，在监管与市场条件允许的城市可以快速行动、高效扩张；目标是在进入的每一座城市都做深、建立扎实存在，不受国别边界限制。

具体进展上：迪拜已进入全无人商业化运营并在扩大规模，目前在当地 robotaxi 服务商中运营规模最大；伦敦正与 Uber、Lyft 等伙伴推进测试与研发；香港成为全球首个在右舵左行市场开展全无人测试的 robotaxi 服务；深圳订单量增长很快，已成为最大的市场之一。

单位经济方面，随着车队扩大、运营模式成熟，整车与运营成本会继续下降，规模本身也带来额外的效率提升。过去 Apollo Go 已在打车价格相对较低的市场实现单位经济打平；未来在打车价格更高的海外市场，低成本车辆加上成熟的运营模式有潜力带来更强的单位经济。

美国和中国之外的国际市场规模比中国国内市场更大，因此可寻址的机会相当可观。依托技术、成本与运营上的优势，公司有信心推动更多城市实现单位经济打平。

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