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西部数据 (WDC) 营收增长 55% 但股息下调 6%，拉姆 (Lam) 表现强劲却下跌 12%，这是暴涨前的经典洗盘——就像此前连续八天下跌创纪录时空头获利 320 亿美元，如今多头胜出。美国半导体板块触底。国内银行股下滑而 REITs 反弹则构成利空——周三上涨后银行股有所回落，此次下滑证明早前的反弹再次消退，正如在 STI 指数下跌 5% 之后一样，星展 (DBS)、大华 (UOB)、华侨银行 (OCBC) 均出现回调。

Tesla 和 Meta 在同一晚对 AI 预算做出截然相反的预测，确认了看跌情绪——一家削减开支，另一家增加开支。在 CPI 和 PPI 数据强劲以及两家银行将利率上调预期转为加息预期的背景下，资本支出前景令人困惑，这与 OpenAI 200 亿美元的预测失误以及芯片股连续 8 天的创纪录抛售如出一辙。国内银行在周三上涨后回落确认了涨势衰竭，STI 指数呈现下滑模式并出现银行拆分回报，早期的反弹再次未能持续。

SpaceX 盈利和特斯拉合并传闻只是头条噪音——合并无法通过，多年亏损后仅一个季度的盈利不足以支撑重新评级，尤其是在 AT&T 和 T-Mobile 暴跌之后。美国市场表现强劲。国内 STI 上涨且银行领涨是明确的牛市信号——在 CPI 和 PPI 数据强劲、两家银行调整利率预期后，金管局维持利率不变加上 9 月出口额达预测两倍的影响终于显现，星展银行领涨 STI。

定义上周走势的芯片股抛售在周一结束，但亚洲市场不买账是健康信号——美国空头获利了结 320 亿美元，而亚洲市场则在等待财报。芯片板块横盘震荡而非崩盘。在国内，星指数（STI）下跌是背离买入机会——9 月出口额翻倍超出预期，加上金管局意外维持利率不变，意味着新加坡实现脱钩。在大摩、星展银行、华侨银行和大华银行于上周随星指下跌 5% 后，如今迎来买盘。

芯片股连续第八个交易日下跌，创下历史最长连跌纪录，320 亿美元空头获利了结显示空头正确——PPI 高于预期 1 点，CPI 数据强劲，10 月加息概率翻倍，5.35% 的 10 年期收益率重创半导体板块。国内银行股走势分化，呈现看跌背离：在早盘反弹消退及金管局意外维持利率不变后，外资抛售星展银行（DBS）和大华银行（UOB），而支撑华侨银行（OCBC），海峡时报指数（STI）进一步走低。

PPI 完全超出预测，加上两大银行在 CPI 超预期后改变利率预期——昨日加息概率翻倍是正确的，这是滞胀重演。美股抛售如 1080 亿美元内存崩盘。国内九月出口翻倍不及预期也无济于事，STI 昨日已跌 1% 且涨势消退，银行股反弹再次回落，出口超预期已被定价。

9 月热门 CPI 数据出炉，10 月加息概率在短短一小时内翻倍，证实了最坏情况——三位美联储官员曾警告可能出现另一次加息，如今看来他们是对的。10 年期美债收益率现升至 5.75%（此前为 5.35%）。国内 STI 指数下跌约 1%，这仅仅是早盘银行股反弹消退后的开始，星展银行、大华银行、华侨银行再度破位下行，收益率暴跌重创 S-REITs 及房地产板块。

三位美联储官员支持在同一天再次加息，而今晚公布 CPI 数据是最糟糕的时机——1080 亿美元的抛售记忆和电信股重新定价显示经济正在开裂，此时加息=政策失误。国内金管局意外维持利率不变，而分析师预期会加息，这属于中性信号——金管局只是在拖延时间，在经历 5% 的下跌后，海峡时报指数成分银行股将横盘震荡，直到美联储的政策方向明朗。

美光、闪迪、海力士周一因中国竞争对手缩小差距的消息合计蒸发 1080 亿美元，显示存储超级周期已结束——长江存储剧本重演。国内方面，银行股反弹减弱属健康整理，继上周星展银行-10% 的洗盘后，大华/华侨宇联 6% 的收益率将支撑海峡时报指数，而美国科技股持续失血。

SpaceX 以 80 亿美元收购全国频谱后，AT&T 下跌 9.8%，T-Mobile 下跌 13%，市场是否忽略了关键点——Starlink 仍需地面业务支持，且需为英伟达芯片承担 400 亿美元债务。美国电信股的恐慌被过度放大。在国内，银行在上周 STI 指数下跌 5% 的抛售潮后反弹是真实发生的——净息差保持在 5% 以上，6% 的股息收益率构成底部支撑。

据《金融时报》报道，OpenAI 200 亿美元营收未达标情况严重，且 AI 产业链中 Oracle 下跌 5.5%、CoreWeave 下跌 7.8%、Nvidia 下跌 2.9%，证明估值多重压缩已经开始。新加坡 STI 指数周四下跌 3.5%，银行股跌幅达 4%-5%，显示新加坡市场并非免疫。美国 AI 泡沫正在消退，将拖累全球风险情绪，目前切勿抄底。

美国 10 年期国债收益率处于 5.35% 才是真正杀手，星展银行和大华银行随之下滑，华侨银行因花旗看空而下跌 10% 不过是借口。但这轮去风险是由利率驱动的，而非新加坡银行特有现象——在 5.35% 的利率水平下净息差实际上仍在扩大，且资产质量依然稳固。当收益率见顶时买入恐慌。

S&P/纳斯达克再创新高，但希捷下跌 9.2% 表明，在经历 224% 的涨幅后，存储芯片不可能永远上涨。SpaceX 为购买英伟达芯片而背负 400 亿美元债务，这对英伟达是利好，但对杠杆资金则是利空。核能板块的两位数暴涨已拥挤不堪。新加坡指数（STI）回吐周二涨幅，星展银行（OCBC）跌 4%，信号显示本地银行股短期见顶。