CurryOption

$MRVL 最近有一則我認為不會有實質影響的負面消息。06/11日公司宣布 CFO 交接：現任 CFO Willem Meintjes 將離職。06/15 最新消息：Meintjes 提交 Form 144，計劃出售約 20.7 萬股（持股近 48%），金額約$60.1M。

20萬股相較於$MRVL一天成交量數千萬股而言，實在無足輕重，我認為絲毫不會影響到股價。

左上圖是兩年來的隱含波動率走勢，上一次財報過後波動率就為回歸基準值，僅只有非常短暫的下跌，立刻上漲回財報峰值附近。不過，也不能說沒有跌回基準值，因為自去年12月開始，波動率基準值就顯著升高，尤其是三月中旬之後的基準值似乎已經和股價一樣呈拋物線式上漲。
說不定現在的波動率已經回到基準值，只不過基準值現在已經上升到100%的高度。

右上圖是兩年來的Put/Call波動率差值，最近一次財報前也出現了積極押注看漲的態勢。盡管財報後。波動率差值隨股價高位震盪，已經回到了零線附近，多頭的氣勢大致上已經消散。
如果再看左下圖，這是短期的Put/Call波動率差值走勢，從六月初的積極押注看漲，一度因為股價大跌而回頭搶買看跌期權。如今又逐漸往看漲期權傾斜。
右下圖是期權倉位變動圖，近期有超過2萬口看漲期權新增，而稍微遠期(dte=67days)也有價內看漲期權新增3000口單。這些期權的新增主要是買盤為主，市場參與者積極看漲。

總結: 波動率維持在陡峭上升的拋物線軌跡中，市場參與者看漲態勢明顯。這樣的交易狀態，如果後續突然發生暴漲，我不會感到意外。

[期权漫谈] 教学文：股价报酬与隐含波动率相关性分析 ($TSLA)

$MU 美光是我这两天看到比较令人放心的数据形态。
左上图是短期波动率趋势图，虽然近期股价有相当深度的跌幅，可是波动率依然保持在高位，甚至在最近的交易日中突破新高。下周五到期的期权已经来到106%，扣除财报效应的基准值依然在上涨状态。

右图是Put/Call波动率差值趋势图，未来一个月的期权中，两个较近的期权已经恢复到差值为正的状态，这是历时一个多月看涨为主的结束，后续要是能回到看跌为主并且保持一段时间，将会对股价的整理特别有利。

左下图是期权仓位变动图，七天后与42天后到期的期权，出现比较明显的看跌期权新增仓位，其余期权也没有出现看跌期权的积极开仓。

右下图是上周五单日仓位变动图，看涨期权的积极开仓并未减少。注意在股价和大环境已经明显下撤的现在，看涨期权的开仓竟然没有出现冷却，这是相当特别的信号。但因为波动率差值持续向正值靠近，我不会对这些新增的看跌仓位解读为多头进场。

结论: $MU 的市场参与者出现适度回防看跌，但整体的波动率不降反升，这种状态令我感受到随时能重启上涨动能。不要轻易的做空$MU，目前股价持续下跌，但交易数据已经是众类股中相对健康的。

我正在飛回台灣的航班上。
去程因為一落地就要開車，所以完全沒喝酒。回程要搭車回新竹，很放心地在飛機上放開來喝。
心情相當放鬆，畢竟是完成了一項任務，由我獨自一人帶著爸媽在日本本島的最北，繞了一大圈。

我們非常投入於交易與投資，是因為愛。
我們希望自己能夠走入一種境界，那是全然自由地活著。如果你足夠深入地理解自己，你很可能會發現，你並不是因為愛錢而想賺錢。根本上，你是因為愛自己而想賺錢。賺錢只是手段，而非目的。
你希望自己不受委屈、希望自己活成想要的樣子，所以你渴望賺到一筆足夠的錢。
你、我們是因為愛而賺錢。

同時，我們希望家人也能進入這個狀態。我們希望所愛的人，也能活成自己喜歡的樣子。
所以，我們投入心力、我們勇於承受。

先是$AVGO接著是$ORCL，這一波回檔恐怕不會早早結束。
所有，特別有意義的事情，都不會是容易的事。我明白你的不容易，而且我確定這份不容易會一直伴隨我們，終生。
但，不要緊的，因為有愛，無論是對自己的愛或是對家人的愛，我們都能承受得住一次又一次的不如意。
當你讀到這則訊息時，我已經回到台灣了。我歸隊了，讓我們再一起並肩作戰吧！

$ASTS  自從藍色起源火箭爆炸事件後，太空產業相當類股都不對勁了。$ASTS 股價劇烈波動，短期亦受 SpaceX（SPCX）IPO 影響，出現明顯「資金輪動 + sell the news」現象。上週五股價下跌15.53%，目前股價82.41美元。

近期最明確的正面催化劑是，AST SpaceMobile 已確認 BlueBird 8、9、10 將於 6 月 17 日 搭乘 SpaceX Falcon 9 從卡納維拉爾角發射。
這是下一代衛星，通訊陣列更大、預計峰值速度接近翻倍。在手機直連市場(direct-to-cell)，$ASTS技術方面有專利保護同時也已經和電信商簽約，目前我認為它有和SapceX在手機直連服務領域共享市場的技術實力。

但一間公司能不能營運得好，技術實力並不是全部。
股價相對於目前營收差異非常大，後續投資人必須看到陡峭的營收成長曲線，否則不足以支撐當前股價。

左上圖是兩年來的隱含波動率，在這張圖中我們可以清晰看到大幅下跌的股價，同時波動率依舊維持在高檔。這是今天的數據中我看到比較正面的，但這件事情有多正面必須要Put/Call波動率差值做判斷上的輔助。

右上圖是近期的波動率差值走勢，這張圖就顯得相當不妙，因為股價如此大幅下跌，但是主要的交易型態依然是追價買入看漲期權。波動率差值大部分時間都處在相當深的負值狀態。市場參與者很少有人買入Put對股價下跌進行保護，大家都還在逢跌必買的旺盛投機氛圍中。

股價要大幅上漲，自然需要投機熱潮來助推，但是當股價回檔整理的過程中，如果沒有引發恐慌激發出追價買看跌期權的熱潮，就對股價的回檔整理非常不利，白話地說: 尚未完成多頭的去槓桿。
將多頭倉位卸除後，才能醞釀出下一波大漲的有利條件。

再看右下圖，股價報酬率與波動率的相關係數分析，果不其然目前的相關係數都還保持在相當明顯的正相關，股價下跌了這麼多，但對比今年二月和四月，我們都無法以現有數據斷定股價回調完成。

左下圖是上週五交易中的期權倉位變動圖，依然是看漲期權的新增倉位較明顯，可是看跌期權也開始出現新增倉位，這是好現象。我認為後續股價先不要急著反彈，如果能夠弱勢整理讓看漲的交易氣氛冷卻下來會是比較好的狀態。

總結: 股價已經跌了這麼多，沒想到分析數據看來「還沒跌夠」。

[隱含波動率Rnak、跨標的比較]
$MRVL 蟬聯榜首仍保持在rank=100。
$CRM 近日股價強勢，I.V. rank 上升到88。
$AMD / $MU 保持在高位77。
$INTC 相對偏高 75。

波動率Rank特別低的:
$IBIT 只剩下8，無人問津。 $NOK 股價已經強漲一波但rank卻只有12。 $CIFR 、 $AMZN  and $HYG。 

$IBIT  因為IBIT (BTC ETF)的隱含波動率實在低到引起我的好奇，忍不住要來仔細看它的交易數據。
我這個人很老派，我持有加密貨幣但是不交易加密貨幣，就當作是資產配置的一環，而且我至今篤信比特幣四年一牛熊循環。
今年照道理應該是熊市年，通常熊市年的第三季、第四季再來找買點。
這次我也不例外，所以一整個2026年上半年我幾乎都不關注加密貨幣，唯一和加密貨幣的關聯只剩下帳戶中幾百股的$MSTR和$COIN。
今年下半年看情況，我可能會買一些加密貨幣，然後等兩年後再來關注。

不過，$IBIT 最近的I.V. rank實在太低了，我們就來看看它的數據是怎麼回事?

首先看左上圖，這是為期兩年的總體隱含波動率走勢，你可以看到自今年02/10，比特幣第二次大跳水時衝高的隱含波動率，形成了一個新的波段起跌點。
從02/10到今天05/22，$IBIT的隱含波動率持續下降，即時股價(BTC價格)後來呈現緩漲格局，$IBIT波動率依然不回頭地一路下跌。

上次在這麼低的水位，大約可以回溯到去年八月底。
不妙的是，當時在這麼低隱含波動率時，恰好是比特幣的價格高點。

你們要是看這張兩年期的圖，你們會發現，隱含波動率相對低點都對應股價的頭部。反之，隱含波動率的高點，往往對應著局部股價底部。

那現在$IBIT波動率處在非常低的位置，你說可不可怕?

右上圖是兩年的Put/Call波動率差值，我們可以看到，右上圖所見到的波動率局部高點，通常也就是看跌期權(Put)的波動率局部高點，兩者剛好能對應上。

所以，如果有朋友想和我一樣在下半年建置一部分的比特幣，該怎麼看? 

最起碼，我們要等看跌期權波動率大幅強過看漲期權之時。
但要發生這種場面，不意外地需要一次令人感到恐慌的下跌。是不是可以因此過度推論，認為下半年會再有一跌? 
這樣說就有點牽強了，這些數據並不是預測，這些數據只是在說明狀態 ! 下半年還有沒有一個恐慌是下跌，數據和我都不能預測，但是要是出現這樣的狀態，那就是一個盈虧比相當好的建倉時機。

左下圖是近期波動率趨勢，這張圖顯示從近到遠四種不同到期日的期權，有著高度一致的波動率走勢，近期到遠期都一致性走低，即使股價呈現緩漲格局。股價和波動率呈現負相關!

最後我們看右下圖，這是昨天的交易中，期權倉位變動圖，雖然以看漲期權的開倉比較踴躍，但這些新建倉口並不是很積極的追價買盤所形成，因為Put/Call波動率差值目前甚至還在零線以上。

$INTC 這支股票今年教了我一件重要的事。
今年一月$INTC財報過後，隱含波動率沒有降回過去的基準值(~40%)，當時我不是很明白只是在分析文中示警交易熱度還保持著，這不一般的行為讓我注意到，但我不可能自己腦補股價後續就是會大漲。
隱含波動率在一月的財報後就一直維持在一個相當高的新台階震盪，這樣保持了超過一個月，這一個月期間股價維持平盤震盪，而後來的事情你們就知道了股價從約50美元劇烈上漲到觸及120美元。

最近一次財報是04/23，在這一次財報後波動率根本沒有下降，根本沒有什麼基準值了，04/23這次財報後的波動率就保持再財報峰值附近震盪。
所以，千萬不要放空它!甚至我會建議你如果手中現股部位很大，你一定要手癢賣covered call，當然是可以的，畢竟波動率異常之高，可是你賣的部位不要大而且善用高波動率盡量賣短期深價外就好。
目前的觀察是，最近一週$INTC股價表現相當好，但是波動率的震盪依舊是在一般範圍內，這是好事。

右上圖是兩年來的Put/Call波動率差值，這張圖可以看到過去兩年$INTC的波動率差值經常保持在零線下方，這就是它的基本特性，所以要不是波動率差值調到-20以下，我們就不應該視為「多頭擁擠」，畢竟兩年的歷史數據看來，$INTC的參與者就喜歡擠著湊熱鬧。
當前的波動率差值，甚至是處在一個相對保守的狀態，貼著零線附近。

左下圖是股價報酬與波動率相關係數分析，這張圖令我瞳孔放大!

$INTC的股價自五月以來，一直保持在高位整理，曾經一度非常短暫地跌破100美元。但僅只是這樣的股價回調，竟然已經促使相關係數向下跌，而且紅線(Put)跌得更低，即使是最近一週$INTC股價有顯著上漲，也沒有立刻讓相關係數漲回頭部。如果本周的交易令$INTC的相關係數繼續往下觸及-0.5，就會完成一個非常健康的股價整理型態。這相當不容易，當股價下跌有限的狀態下，令交易的情緒降溫甚至反轉，一旦能完成這樣的形態就醞釀出下一次股價上漲的背景條件。

右下圖是單交易日中期權倉位變動圖，以看漲期權的建倉較積極，而且因為$INTC的基本股性就是存在著追價買看漲的習性，因此即使沒有特別的消息，都會維持著一定的看漲期權新增倉位。

總結: $INTC快要完成一個股價下跌有限，但是交易情緒翻轉的高位整理，是否能完成就在本周的交易中揭曉，一旦$INTC的股價在高位完成整理，就醞釀出了下一次上漲的有利條件。

$SATS 靠「賣頻譜」換來 SpaceX 股權。2025 年與 SpaceX 達成頻譜交易（AWS-4H 塊，約 65 MHz），SpaceX 支付大量現金 + 高達 110 億美元的 SpaceX 股票。這筆交易讓 EchoStar 資產負債表大幅改善，也讓 $SATS市值中 SpaceX 持股占比極高。
自從藍色啟源的火箭爆炸事件後，太空類股的股價表現並不佳，我們已經有一陣子沒看$SATS的交易數據。

$SATS兩年來總體隱含波動率(左上圖)，雖然股價近期有回檔，可是隱含波動率還是保持在高位，這個高位恐怕到SpaceX IPO前都不會下來。對照它的歷史紀錄，隱含波動率特別高的峰值附近都並非對應到股價頭部，甚至有機會是起漲點，單就這方面來看是正面的。

波動率還在，股價動能還在。

右上圖是近期的Put/Call波動率差值趨勢圖。這是令我感到驚奇的結果，我們可以看到波動率差值進入深度負值區間，現在的看漲期權追價買盤極度旺盛。有趣的是，股價都已經顯著下撤了，多頭追價氣勢反而更旺。

左下圖是期權的波動率各別作圖，非常明顯還是有強烈的SpaceX IPO敘事，並且未來一個月內的期權，全數都以看漲期權波動率明顯高於看跌期權。多頭氣勢非常旺盛，而且深具信心，多頭並不理會近期的股價下跌。

右下圖我們可以看到上一個交易日中，看漲期權有相當規模的平倉出場。如果平倉出場的同時還能讓波動率差值繼續往更負的方向發展。我推測這些平倉出場的主導是買方，原本賣出看漲期權的賣家，趁近期股價顯著下跌先行獲利了結出場了。

結論， $SATS的交易盤面雖然還是有很強的$Space X IPO敘事的成分，但就算不看這個事件，$SATS的交易依然以看漲期權為主。

$MSFT  2026年的微軟接續2025年的跌勢，隨著今年Anthropic所推出的模型Claude的崛起，微軟今年股價跌勢更加激烈，從年初一路跌到四月初，觸及兩年來的低點~355。
左上圖可以見到長期的波動率趨勢，可以觀察到在去年末時，股價下跌也帶動波動率下跌，緩跌配合交易熱度下降。
但是年初的財報過後就有了一個新的基準值，後續股價下跌到四月初也不見波動率下跌。
$MSFT的下跌雖然自去年十一月開始，但是同樣一個波段的下跌，市場參與者卻有兩種不同的交易情緒。
來到2026年，持續的下跌反而讓隱含波動率維持在一個更高的基準值(~25%)，我認為股價跌破425美元，可能引起一些持倉者想為更深的下跌買保險的心理(buy put)，但同時也有人會認為是時候進場買看漲期權，因為微軟已經超跌。
這兩種情緒都導致股價持續下跌，卻推升出更高的隱含波動率。
直到四月初，判斷 $MSFT 已經超跌的資金漸漸成為主流，所以你可以在右上圖看到短期Put/Call波動率差值走了一個平緩的下降趨勢，直到最近甚至一度跌破零線。
$MSFT 在四月初的反彈沒有出現連貫的氣勢，財報過後股價就停在這個位置震盪，而總體隱含波動率跌回財報前的基準。
有趣的是，總體波動率下降，但看漲期權的追價買盤依然勝過看跌，因此Put/Call波動率差值並未恢復到過去以看跌期權為主導的形態。
左下圖是上週五單日交易中， $MSFT的期權倉位變動圖，此時是在波動率偏低的狀態下，我們卻可以觀察到看漲期權在所有的期權中都踴躍建倉，有一股資金非常有信心地看漲，相形之下，看跌期權的開倉簡直只能用零星來形容。
右下圖是自三月以來 $MSFT看漲期權每日倉位變動，自05/18日開始這股異常的多頭買氣就開始持續每日建立看漲倉位，行權價的分佈範圍從420~440美元，直到05/22出現白熱化的更積極建倉。而且從右上的波動率差值趨勢來看，這些多頭倉位由買盤佔主導地位，而非長期持有人賣出covered call。

$NOK 我現在都不high light $NOK的隱含波動率rank很低了，因為這會造成誤會，實際上你要是從今年三月才開始看它的隱含波動率，你會判斷現在的波動率非常高，05/26號才一度達到最高點的波動率(110%)。
但如果把早期因流動性因素造成的波動率抖動拉進來看，就會誤判此時此刻的波動率似乎很低。

右上圖是最近一個月期權的最大痛點價格走勢，雖然$NOK股價持續上漲，但最近兩天下跌的股價已經讓最大痛點追上了。
而06/18屬於月度期權，目前已經累積了超20萬口的倉位，要移動相對就會更難一點，但也看得出這一個月來不斷上移。這些都是相對較利於股價後續上漲的格局。

左下圖是 $NOK 股價連跌兩天後，昨天的單日倉位變動圖，看得出來看漲期權的開倉依然相對積極，85天後到期的期權竟然還出現行權價18美元16000口的新增看漲倉位。
由於Put/Call波動率差值跌落零線，所以應該是買盤佔主要成分的建倉。
右下圖是四月初至今看漲期權的倉位變動圖，這張熱力圖顯示交易最旺盛的看漲期權分佈在行權價16~17美元，直到昨天才出現18美元的大量開倉。股價僅只是小幅下調，並不影響到市場參與者的信心，看漲期權追價買盤依然積極，而且行權價分佈還反而往上移動。

$IBM 最近股價11個交易日上漲38%，主要原因是量子計算領域的重大利多消息，加上川普政府資金支持，引發市場強烈買盤。
我們可以從期權數據回溯看到一些資金在消息發布前已經進場。

IBM宣布未來五年將投入 超過100億美元 發展量子計算，目標在2029年前打造出具容錯能力（fault-tolerant）的大規模量子系統。這包括研發、製造、收購與合作等。
同時，美國商務部透過CHIPS and Science Act撥款 20億美元 給9家量子公司，IBM獲得最大單筆10億美元 支持，用來在紐約Albany建立美國第一座「純量子晶圓廠」。

$IBM股價近日大幅上漲，我們從左上圖可以看到隱含波動率急遽上升，股價(白色虛線)幾乎呈現90度向上攀升，隱含波動率稍為落後一點也快速跟上。
於此同時，右上圖是近兩年的波動率差值趨勢，當前的波動率差值處在深度負值，市場交易明顯以追價看漲買盤為主，回溯過去兩年的數據，上次在這麼負的狀態在2024年中，那時候出現此狀態後走了六個月的上漲波段。

如今波動率非常負值，現在的型態無論是深度或寬度都前所未有。

$IBM出現近年少見的看漲氛圍。

左下圖是週五單個交易日中的期權倉位變動圖，看漲期權的開倉踴躍度全面性強過看跌期權。
右下圖是自四月初以來， $IBM的看漲期權每日倉位變動圖。我們在這張熱力圖中,看到05/08就有異常積極的看漲期權開倉訊號，行權價非常單一集中在260美元。05/08並不是近期股價最底部，過去一年來股價最底部出現在05/13。
05/08的初始建倉的背景是股價仍在大幅下跌的波段中，行權價260美元的建倉持續大筆敲入，這已經不太尋常了。260美元建倉後，過幾天(05/13)股價開始自谷底上漲，行權價260美元的看漲期權獲利了結逐步退出，直到05/22因為消息面出現大面積的看漲期權建倉，此時260美元的期權依然選擇平倉出場。

底下是兩個關鍵的時間節點:
5月21日 → CHIPS Act + Anderon 量子晶圓廠消息正式發布（第一波利多）
5月28日 → IBM 100億美元量子投資 + Project Lightwell 消息正式發布（第二波、更強催化）

05/22出現大量看漲期權建倉，並且延續到05/29再出現白熱化建倉規模，完全是消息面主導的看漲買盤。在這個大幅上漲的過程中，行權架設定在260美元的期權建倉通常都能快上一步，而且保守地在上漲過程中分批出清讓利潤及早落袋為安。

坦白說上述兩項政策級利多，對$IBM當然是非常加分的，不過這些事情要落地到實質營收，那是相當久遠的未來。
股價是不是還會再漲?
那當然有可能，畢竟後續是不是有更多川普政府的支持，這可能性是不能忽略的。但這和 $MU、 $TSM、 $NVDA這種基於實質營收背書的股價上漲是完全不同邏輯。

$LITE 基本面沒聽到有什麼壞消息，目前的股價走勢比較像是漲多回檔。
左上圖的隱含波動率出現比較低的財報峰，而且財報前後的基準值正在走一個緩跌趨勢。
目前股價似乎有做頭的跡象，隱含波動率如果保持這種下降基準，股價一定會進入盤整狀態，如果下週隱含波動率能夠有類似三月初的反彈，那就對股價還能有所期待。

右上圖是近期波動率差值，在05/28曾經創下近期最深的負值，看漲期權曾經擦出火花，但一個交易日就回談到零線以上。
週一和週二的交易很關鍵，如果未來兩天的交易可以明顯再回到負值，那麼這個維持一個月的波動率差值跌勢就延續有望。

最壞的情況是，接下來的交易裡，波動率持續保持小幅度震盪下降，波動率差值也持續保持在零線以上。這種格局就是宣告股價上漲已經告一段落。
左下圖是zoom-in波動率走勢，綠色虛線(Call)和紅色虛線(Put)雙雙都落到了今年以來相對低的水準。

右下圖是上週五單交易日中期權倉位變動圖，看漲看跌參半，甚至看跌期權的開倉在下周五(06/05)的期權還略勝一些。這種情勢繼續保持，我們很可能會看到波動率差值回到零線以上。

結論是:
雖然波動率下降、波動率差值回到零線以上(Put主導)，形同宣告一段漲勢告終。但這也是下一次上漲的必要孵化條件，對於$LITE基本面很看好的人，可以在下一次財報接近前，尋找波動率特別低的位置加倉多單。現在這個時機還沒到，漲勢是不是已經告終? 我們也得再看兩、三個交易日。

$QQQ 似乎是前天$AVGO財報後開了第一槍，接下來市場氣氛就不太對勁了。昨天盤中許多個股的下跌都有得到收斂，但是點燃導火線的$AVGO依然下跌12.59%。
這一次下跌恐怕不是一日回調就能解決的，至少$AVGO還沒看到止跌跡象。

如果我們看大盤($QQQ)的交易數據。左上圖是兩年來總體隱含波動率，現在處於一個不上不下的位置，看是要回到年初低點或是四月的高點都好，我們總能推敲出一些想法。可惜現在的波動率處在20%這種中庸位置。

右上圖是兩年來的隱含波動率，目前的波動率差值也非常接近過去的基準值，和大部分類股一樣都是以看跌期權的波動率為主導。
相當不樂觀，根據上面兩張圖，如果我們現在處在下跌波段中，那麼可以很肯定的說現在這個位階還在早期階段，距離跌到接近底部還有段距離。

左下圖是單交易日中倉位變動圖，這張圖就更為敏感，顯示出有積極的看跌期權開倉。但這並不是多或是空，因為出現這麼明顯的看跌期權新增倉位，可是波動率差值並沒有走出一個明顯的跳動(無論是上跳或是下墜)。

右下圖更是壞上加壞的一種特徵。

到底有多壞?

過去一年來的交易中，QQQ etf從來未曾出現過正相關係數。過去一年裡，直到最近一個月才首度出現股價報酬與波動率呈現正相關。
股價的底部比較常看到的是高度強負相關，而股價頭部則容易出現交易過熱現象。
當股價上漲而同時看漲期權波動率也持續上漲，這是一種追價買Call的行為，股價稍微下跌，Call的波動率又出現同步下降，多頭情緒淺碟化，只要漲就跟漲、跌就逃命，這種同步的敏感狀態就是孵化波段大跌的首要條件。

結論: 大家請小心! 看不到股價落底的訊號，而且有一些訊號顯示股價尚未出現主跌段。