腾讯星展七九购A(28937.HK)

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腾讯（纪要）：下半年加大投入，云加速、大模型更强版本也要出

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腾讯：不再躺尸功劳簿，AI 才是人间正道

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腾讯股东在 2026 年年度股东大会上通过了所有决议

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腾讯 1Q26 火线速读：Q1 业绩整体和预期相比，属于好坏参半，但细抠来看，值得说的点比较多。 站在当下时点，市场最关注的问题，毫无疑问是围绕 AI：AI 未来规划？计划投入多少？对利润、回购预算的侵蚀？以及支撑投入的业务增长点是什么？这里我们先结合业绩简单聊一聊，更多的疑问关注电话会。 1、AI 投入加大是确定的：Q1 资本开支会计确认 319 亿，同比增长 16%，看似不高。但实际现金支付 370 亿，又是一次预付等货的情况。目前算力紧缺是共识，尤其是高端算力，在腾讯开始发力做基础大模型迭代的当下，是尤其需要重金抢购的方向，腾讯已经连续四个季度出现了支付规模大于确认规模。 因此毫无疑问的是，今年的资本开支将会显著增加，如果按 Q1 年化看是要往 1200 亿以上冲刺。 值得一提的是，管理层在做 AI 投入规模时，往往会将短期计入 Opex 的算力租赁、基础开发部分也计入整体投入规模。比如从研发费用中剔除研发人员开支后剩下的基础技术支出来看，Q1 同比增长 61%，明显加速，占到整体研发费用的 28%（去年同期是 20%），这要高于整体折旧费用同比还在 20% 出头的增速。 2、对利润、回购的侵蚀：Q1 已经开始体现，比如广告毛利率确认了部分 AI 折旧费用，同比下滑了 50bps。但增值服务的毛利率进一步改善（自研游戏占比提高、iOS 分成让利等），与此同时靠着其他方面的提效来短期对冲了增加的 AI 投入影响，体现管理费用的下降以及总体雇员的环比减少。 最终核心主业的经营利润 661 亿（毛利润 - 经营费用），同比增长 12%，虽然利润率反而同比还有所提高，但今年利润承压是大概率，目前市场预期也降至个位数增长（隐含利润率略有下降）。 回购影响则更大，一季度整体回购金额为 76 亿港元，同比少了一半以上。上季度管理层就提及了投入优先的战略，因此今年的回购规模，海豚君估算大概率在 500 亿以下了。 3、业务增长点：最后来看收入端。Q1 收入增速 9%，其中广告、游戏依旧是挑大梁的角色。 （1）广告增长 20%，超预期，尤其是在大环境较差的情况下，得益于视频号、搜索的效果改善。其中 AI 相关、游戏以及电商是主要增长领域，源于 AI 行业景气度较高，游戏 Q1 旺季以及微信小店带来的增量。 （2）游戏增长 8%，本土增长 6%，海外增长 13%（汇率不变下 14%），整体低于预期。但实则长青游戏均表现不差，还有三角洲、鸣潮的增量，主要是今年春节较晚，以及腾讯的高热度手游《洛克王国》是季末上线，因此部分流水递延到下季度确认。 Q1 末递延收入 1413 亿，同比增长 15%，相较 Q4 明显加速。但 4 月《王者荣耀世界》的折戟，影响后续增长预期。不过仍有改善机会，毕竟有王者 IP 的托底。 （3）金科企服基本符合预期，其中金科个位数增长，企业服务 20% 增长，来源于 AI 云需求和微信小店的技术佣金增加。$腾讯控股(00700.HK) $腾讯控股(ADR)(TCEHY.US)

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中国科技巨头腾讯在人工智能投资后第一季度利润激增

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尽管收入低于预期，中国的腾讯仍因游戏和人工智能需求而获得推动

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AI 协作新功能引爆 MiniMax；小米 17 Max 大屏旗舰正式登场｜今日重要消息回顾

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Sea（纪要）：26 年 Shopee GMV 至少增长 25%，Garena 流水维持高增

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SEA: 东南亚小腾讯霸气归来！

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腾讯音乐（纪要）：行业竞争激烈，今年与视频号深度合作

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