北京时间 3 月 18 日港股盘后，$腾讯控股(00700.HK) 发布了 2025 年三季度业绩。整体看无惊无喜，细项上与预期略有差距。相比于当期业绩，在当下比较关键的 AI 变革窗口期，管理层如何指引今年的业务投入和增长预期，对中期的估值影响更加关键。具体来看：1. 游戏不负厚望，预计今年仍是增长核心：这一轮产品周期很强劲，不仅新游给力，在长青游戏的支撑下，增长持续性也不错。四季度收入增长 2...
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0318 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、美联储于当地时间 3 月 17 日开始为期两天的议息会议。目前市场普遍预期基准利率将维持在 3.50%-3.75% 不变。然而，由于近期通胀数据（PPI 达 2.9%）表现顽固，加上中东冲突引发油价飙升（美油突破 100 美元），市场对 2026 年降息次数的预期正在收缩。如果 18 日公布的点阵图显示 2026 年降息次数减少至 1 次甚至不降息...
以下为海豚君整理的 $腾讯音乐(TME.US) $腾讯音乐-SW(01698.HK) FY2025 的财报电话会纪要，财报解读请移步《腾讯音乐：汽水猛攻，好日子走远了？》一、财报核心信息回顾 1. 股东回报：宣布 2025 年度现金股息每 ADS 0.24 美元，总派息约 3.68 亿美元，较去年大幅提升；回购计划仍有较大额度剩余，将根据市场情况继续执行...
北京时间 3 月 17 日港股盘后、美股盘前，$腾讯音乐(TME.US) 发布了 2025 年第四季度财报。Q4 业绩好坏参半，第二曲线继续发力，但用户生态不稳，致使订阅收入增长降速，因此海豚君总体观感不佳。具体来看：1. 用户持续流失：四季度 MAU 环比下滑 2300 万，要相比往年的季节性流失幅度要稍微大一些。拉长时间线，总体也还是向下的趋势。我们认为，后续不排除加大投入增加获客。包括喜马拉...
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腾讯音乐 4Q25 火线速读：Q4 业绩好坏参半，好的是订阅之外的音乐衍生业务发展势头不错，创收保持高增长，从而使得整体收入、利润略微超预期。但用户生态不稳，订阅收入增长降速，因此海豚君总体观感不佳。
1、用户生态：MAU 环比下滑 2300 万，相比往年的季节性流失要稍微大一些。拉长时间线，总体还是向下的趋势。我们认为，后续不排除加大投入增加获客。
2、订阅增长降速：Q4 订阅收入增速从上季度的...
上篇中，海豚君已经带大家深度复盘了美图公司的发展历史、产品矩阵与竞争格局，下篇我们聚焦于美图的成长价值。一、大模型会吃掉美图吗？要讨论美图的成长性，离不开垂类平台如何抵御通用平台竞争的问题。正如传统互联网的发展变迁史，少数幸运儿，发展成为 “小而美”，比如腾讯音乐、BOSS 直聘甚至 B 站能够存在也能代表其特殊属性，但似乎绝大多数都泯然众人矣，成为大厂拓宽生态版图的垫脚石...
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以下为海豚君整理的$腾讯控股(00700.HK) FY25Q3 的财报电话会纪要，财报解读请移步《腾讯：不跟 Meta 玩心跳，只要稳稳的幸福》一、财报核心信息回顾 1.资本支出：经营性资本支出: 120 亿元人民币，同比下降 18%，主要由于供应链变化。非经营性资本支出: 10 亿元人民币，同比下降 59%。2. 自由现金流: 585 亿元人民币，与去年同期基本持平（经营现金流的增长被其他因素抵...
1113 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续 43 天的史上最长联邦政府 “停摆”。短期可重启联邦服务、补发雇员工资，缓解航空延误、福利中断等民生冲击，同时恢复经济数据发布以稳定市场预期。但法案仅为临时方案，未解决医保补贴、剩余 9 项年度拨款等核心分歧，1 月 30 日后仍存停摆风险...
以下为海豚君整理的腾讯音乐 3Q25 业绩电话会纪要，财报解读可参考《字节发力，腾讯音乐还能 “小而美” 吗？》一、财报核心信息回顾 1. 腾讯音乐娱乐集团（TME）2025 年第三季度总收入同比增长 21% 至 85 亿元人民币，创 2021 年第一季度以来最高增速。这得益于音乐订阅业务持续增长，线下演出、广告服务及艺人周边商品销售的强劲表现。2. 在线音乐收入同比增长 27% 至 70 亿元人...
