禾赛科技

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背景：2026 年第二季度，禾赛集团营收为 8.6083 亿元人民币，净利润为 7055 万元人民币，同时年初至今的营收和每股收益均呈现强劲同比增长。与此同时，公司发布了 2026 年第三季度营收指引，区间为 11 亿元至 11.5 亿元人民币，显示出公司对近期运营势头和需求可见性的信心。

我的交易：为了未来增长买入少量仓位。虽然在价格高位时可能入场稍早，但我认为该板块具有潜力。甚至高盛也将该股评级上调至 “买入”，并给出 31 美元的目标价。

要点：最新的业绩超预期和强劲的第三季度营收指引强化了近期的需求催化剂，但并未消除围绕大规模产能扩张和对相对集中客户群体依赖的关键风险。@船长的宝藏

禾赛 1Q26 火线速读：整体来看，禾赛本季度交出了一份略超预期的业绩，营收略超指引中枢，但核心经营利润仍受单价通缩拖累而亏损。

1. 收入端：量增价减，略超预期

实现营业收入 6.84 亿元，同比增长 29.6%，位于先前 6.5-7 亿元指引的中上位置。收入增长完全由出货量超预期驱动。

① 出货量超预期：淡季不淡，ADAS 与机器人双轮驱动

一季度为传统淡季，叠加国内新能源车购置税退坡影响（国内新能源汽车销量同比-4%），但公司总出货量达 47.7 万颗，超越此前 40-45 万颗的指引，这再次有力证明了激光雷达向中低端车型加速渗透的强劲势头。

ADAS 出货：35.3 万颗（同比 +142%），主要由千元级主力产品 ATX 在 10 万-20 万级车型（如比亚迪、吉利）中持续放量驱动，同时低价补盲雷达 FTX 也开始加速应用。

机器人出货：12.4 万颗（同比 +138%），同样超指引的 10 万颗，主要由面向割草机等场景的 JT 系列放量拉动。

② 单价仍在通缩：竞争加大是主因

当季综合 ASP 约为 1,441 元，同比下滑 45%，环比去年四季度也继续下滑 7%。尽管高单价机器人雷达出货占比环比提升（提升 13ppt 至 25%），但整体 ASP 仍被以下因素拖累，背后除了结构性出货影响，仍然还是反映竞争加大的 “以价换量 “：

a. 低价 ATX（如供应比亚迪、吉利的专供版）出货占比提升，专供版预计单价仅约 800 元，显著低于 26 年 150 美元整体 ATX 均价。

b. 低价补盲雷达 FTX（单价约 100 美元）开始逐步出货，进一步压低了综合 ASP。

2. 毛利端：显著承压，毛利率首度跌破 40% 重要关口

当季毛利率为 39.1%，同比下滑 2.6 个百分点，低于市场预期的 39.9%，也低于公司通常维持的 40% 以上水平。

而海豚君认为下滑的主因仍在于单价通缩的幅度（同比-45%）超过了成本端的优化成果（自研芯片降本），以及规模效应并未释放，导致单颗雷达的毛利润总额承压。

3. 费用与利润：三费显著克制，但核心经营利润仍处亏损区间

一季度三费合计 3 亿元，在营收同比增长 30% 的背景下，三费仅同比上升 4%。这是公司内部管理提效和 “精细化运营” 战略的直接体现。

而当季实现 核心经营利润-0.3 亿元，仍处于微亏状态，主要是受单价通缩拖累毛利润重心下移，以及一季度为激光雷达的出货淡季，规模效应并未释放所致，但整体略高于市场预期。$禾赛科技(HSAI.US) $禾赛科技(HSAI.US)