Informatica

$赛富时(CRM.US) Salesforce 因部分产品和服务可被自动化而暴露于 AI 行业。为应对这些担忧，该公司持续推出自有 AI 工具，其 Agentforce 在上个季度突破了 10 亿美元大关。分析师预计 Salesforce 的业务在未来几年将继续放缓。数据显示，该公司今年年收入将增长 11% 至 460 亿美元。明年增速预计将进一步放缓至 9%，达到 505 亿美元。关键在于，这一收入增长包含了其近期的收购。去年，它以 80 亿美元的价格收购了 Informatica。今年，它又花费 36 亿美元收购了提供自主客户服务代理平台的 Fin 公司。在最近发布的财报中，Salesforce 表示其营收同比增长 13% 至 111 亿美元，其中 Informatica 贡献了 4.44 亿美元。因此，剔除 Informatica 后，其年度增长率仅为 8.5%。这导致 Salesforce 成为迄今为止表现最差的股票之一。@Captain's Treasure

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赛富时：智能体 AI 正在颠覆 SaaS，但并未扼杀它

市场担心智能体 AI 会让 AI 代理直接与企业数据交互，从而使 SaaS 应用商品化。虽然这威胁到基于席位数的定价模式，但我相信赛富时仍是处于最佳位置、能够生存并可能从中受益的现有企业之一。赛富时在 2026 财年创造了 415 亿美元的收入，持有 724 亿美元的剩余履约义务（RPO），并产生了 144 亿美元的自由现金流——这证明它是一个深度嵌入的企业平台。（赛富时⁠）

更重要的是，赛富时正迅速从 CRM 软件转向 AI 基础设施。Agentforce 的年度经常性收入（ARR）在 2026 财年达到 8 亿美元，并在 2027 年第一季度超过 12 亿美元，而 Agentforce 和数据云的 ARR 合计超过 34 亿美元，同比增长超过 200%。该公司还完成了超过 29,000 笔 Agentforce 交易。（赛富时⁠）

对 Informatica（80 亿美元）和 Fin（36 亿美元）的收购并非膝跳反应。Informatica 加强了数据治理和元数据管理——这是 AI 代理安全运行所需的基础——而 Fin 则增加了经过验证的 AI 客户服务自动化能力。（赛富时投资者关系⁠）

关键风险在于执行。投资者担心赛富时是在拼凑一堆收购，而不是构建一个统一的平台，这反映在 2026 年其股价的急剧下跌上。（MarketWatch⁠）

我的观点：智能体 AI 将挤压传统 SaaS 的估值，但赛富时的未来在于成为企业 AI 的记录系统、数据层和编排平台。如果 AI 代理成为界面，赛富时打算拥有其下的基础设施。

Salesforce 4Q26 火线速读：本季业绩整体表现平淡，营收增长如期小幅加速，但和预期完全一致、缺乏惊喜。

而毛利率继续承压下滑，同时费用投入全线显著增加，导致 GAAP 经营利润显著跑输预期。另一核心指标——cRPO 短期未履约余额增速也低于买方预期，使得市场反馈偏向负面。具体来看：

1、总营收和占据大头的订阅收入，本季在不变汇率下分别同比增长 11% 和 10%，环比上季都有 2pct 的提速。不过其中来自并表 Informatica 对增速的贡献就有约 4pct，可见原有业务的增长仍是相对疲软的。预期差角度也只是将将符合预期。

2、5 大细分业务线中，除了吸纳了 Infromatica 的平台云（Platform）外，其他所有业务线的不变汇率下增速都是较上季略有放缓、最多持平。同样可见原有业务的增长并无起色。

3、市场最关注的前瞻指标 cRPO 本季末为$351 亿，不变汇率同比增长 13%，虽也看似较上季提速 2pct，但同样的并表带来的贡献就有 4pct。且据悉买方预期实际为 14%~15%，也是跑输预期的。

4、利润上，本季毛利率同比、环比角度都在下滑，很可能是 Agentforce 等对后台算力要求较多因此毛利率偏低的 AI 相关业务的拖累。同时，总费用支出的同比增速也显著拉升到了近 15%，（此前多年都仅为个位数%），高于市场预期和营收增速。且研发、营销、管理支出都是如此，在全面拉升。在增长并不好的情况下，支出全面攀升，导致经营利润率同比收缩了 1.5pct。

5、指引上，不变汇率下，预期下季度总营收同增 10%~11%，和本季类似略微提升，其他并表影响仍是 4pct。和彭博预期大体相当。cRPO 预期增长 13%，和本季一致，也没有提速。指引的摊薄后 EPS 则比彭博预期低了约 5%，因此在展望上无论是收入还是利润端也都没啥亮点。$赛富时(CRM.US)

Salesforce F3Q26 火线速读：整体来看，Salesforce 当季财务表现一般，各项指标普遍略差于市场预期，但 cRPO 和新增订单等更关键的运营指标则还可以。相对更亮眼的是在收购 Informatica 的利好下，下季度指引的收入和 cRPO 增速都有明显的提速。具体来看：

1）本季总收入同比增长 8.6%，较上季再放缓约 1pct，略低于预期。同时在 AI 投入的影响下，毛利率同比提升幅度仅剩 0.3pct，使得毛利润同比增速也仅 9%，同样略低于预期。

由于总经营费用同比增长 6.8%，并没有特别明显的加速，实际支出略低于市场预期，部分对冲了 3Q 季度增长上的放缓，最终经营利润和自由现金流也还是不及预期。当季财报表现显然算不上好。

2）部分由于去年同期的低基数，本季 cRPO（+11% yoy）和新签订单的增速环比有所加速，相比已过去的业绩，前瞻指标体现出的趋势要更好些。

3）更大的亮点是，公司指引下季度收入增速提升到 11%~12%，cPRO 增速提升到 15%。不过，也需要注意提速几乎都来自于并表 Informatica 和汇率顺风的利好。

4）最受关注的 Agentforce 相关业务本季也有稳步的进展。Agentforce 和 Data 360 年化收入达 14 亿，比上季的 12 亿，继续走高。其中 Agentforce 贡献年化收入也已超 5 亿，同比增长 330%，用户数也同增了 70%。$赛富时(CRM.US)