美团 23Q3 简单分析及个人看法

先简单说一说美团 Q3 业绩重点

-收入约 765 亿，同比增加 22.1%, 环比增加 12.5%

-净利润 35.9 亿， 同比增加 95.3%, 环比减少 23.5%

-Non-GAAP 净利润 57.3 亿， 同比增加 62.4%, 环比减少 25.2%

-核心本地业务收入 577 亿， 经营利润 101 亿， 相对上年同期为收入 463 亿， 经营利润 93 亿

-新业务收入 188 亿， 经营亏损 51 亿， 相对上年同期为收入 163 亿， 经营亏损 68 亿

分析

美团 Q3 收入无论在同比，还是在环比， 都是双位数增长， 这是投资者乐意看到的. 毕业开源永远是放在企业第一位，特别是对新经济股来说. 但很可惜的是， Q3 核心本地业务的经营利润率只有 17.5%, 较 Q2 的 21.8% 大幅下滑. 根据报告所说是「餐饮外卖经营溢利的稳健增长被到店、酒店及旅游业务经营溢利的同比下降所部分抵销。」 

所以大家可以看到Q3 的 Non-GAAP 净利润是 57.3 亿， 而 Q2 则有 76.6 亿， 环比倒退明显。

另一方面， 新业务虽然收入是增加了， 但是亏损似乎没有明显减少. Q2 及 Q3 的亏损都大约在 51-52 亿之间. 这某程度上证明了新业务还没有明显的盈利能力.

在估值方面， 美团分为核心本地业务及新业务. 一般情况下， 而作为投资者， 我们不知道新业务到底能不能为公司带来利润， 又或者是更多的亏损， 所以在给美团估值时， 通常都不算新业务价值. 

而核心业务今年前 9 个月的经营利润为 188 亿，那假设 2023 年经营利润 250 亿。而目前美团市值约 6000 亿， 约为经营利润 24 倍. 而重点这是经营利润， 而不是净利润， 可能净利润还要打 7-8 折。

估值上大家觉得贵吗？ 在目前整个中概股的低估值下， 我只能说美团的估值不便宜， 尽管美团股价已经跌了不少.

其他个人对美团想法

• 以往在港股之中， 美团是我认为最有潜力、最有想像力的科网企业之一， 原因就是企业竞争力很强大， 可以非常有效利用百万骑手做很多事情， 而不是单纯外卖. 而且又可以利用 App 的引流不断扩大帝国版图。
• 而在外卖业务上面， 我以往单纯的觉得， 每一单外卖的配送费加 1 元， 一年就可以多赚几百亿，甚至上千亿的利润了， 而且实际上， 配送费加 1 元的情况下， 绝大部分的人还是会叫外卖的。
• 所以这也是为什么美团以往都享受非常高的估值. 就算现在跌了这么多， 用经营利润来做估值， 也有 24 倍之高的原因。
• 不过自从几年前， 在整个经营环境上的转变， 包括要有社会责任， 要保障骑手福利， 而且又不能无序扩张的大前题下， 企业的天花板显而已见. 同时， 美团的外卖业务又不能赚太多钱， 不然就很容易惹来很多评论， 这些我相信大家都懂的. 这也是美团为什么要不断的烧钱搞新业务的原因， 就是不能显示出本业暴利出现
• 因为上面的原因， 我相信我们很难看到一年利润超过 500 亿以上的美团了. 那在这情况下， 6000 亿的美团值得买吗？ 这给各位投资者思考了。
• 而另外一点， 美团的业务模式也很难走出国外， 毕竟不是软件， 可以很简单的直接 copy 就可以. 这又抹杀了美团的想像空间. 相对来说， 至少像 PDD 还可以利用 Temu, 在国际市场拼杀一番 (这也是 PDD 今年跑赢的主要原因). 而美团目前走出国门还是很难的。
• 相信我的想法， 也是大部分机构/基金经理的想法， 所以大家可以看到美团的股价是不断走低的， 如果跟 PDD 比， 更是惨不忍睹. 我觉得美团的问题， 实际上不是美团的问题， 所以基本上也解决不了， 估值上说真的也很难上去了……$阿里巴巴(BABA.US) $美团-W(03690.HK) $拼多多(PDD.US) $腾讯控股(00700.HK) $百度(BIDU.US) $京东(JD.US) $快手-W(01024.HK)