持续向好，小鹏 Q3 财报亮点解读

11 月 23 日，$小鹏汽车(XPEV.US) 给出了 Q3 的财报，在这份财报上小鹏的财务数据持续向好，前期深耕研发的优势开始发力，呈现出质效齐增的态势。

一、小鹏的财报

在聊到小鹏的亮点之前，我们还是和以往一样先看看小鹏这期财报内容：

小鹏 Q3 共交付了 25666 辆，其中 P7 为 19731 辆，G3 为 5935 辆，同比增长 200%，环比 2021 年 Q2 增长 47.5%。对于 Q4 交付量指引，小鹏预计 2021 年 Q4 交付量在 3.45 万辆至 3.65 万辆之间，较 2020 年同期增长约 265%，较 2021 年 Q3 上升约 42.02%。

值得注意的是，小鹏 Q2 的综合毛利率和整车毛利率相较今年 Q2 均持续增长。财报显示，小鹏 Q3 整车销售毛利率为 15.03%，综合毛利率为 14.35%，而其 Q2 整车毛利率为 12.51%，综合毛利率为 11.93%。

二、财报后面的一些分析

1.利润情况持续向上。

2021 年 Q3 小鹏的汽车收入同比激增 52.33%，但是同期成本的增幅为 47.86%。收入增长的速度高于成本增幅的速度，而且中间大约有 4.5 个点的差距，在这个电芯和芯片都很缺乏的大环境下，能够做到整车成本持续下行，可见成本控制能力和供应链能力都获得了较好的控制，甚至包括 P7 车型的占比的不断提高，都为小鹏的利润持续增长做出了贡献。

我们再来做一些比较，作为中国智能电动汽车的高端品牌蔚来汽车，在 2021 年 Q3 蔚来汽车的汽车收入环比增幅达 9.16%，但是同期成本的增幅为 12.21%，收入增长的速度低于成本增长的速度，中间也有将近 3 个点的差距。从数据上，我们就可以看出，小鹏的利润优势正在不断强化，随着这种不同步的增长，也造成了小鹏的毛利率的持续攀升，从去年同期的 4.6% 增长到 Q3 的 14.35%。

2.品牌向上的成效。

从交付数据上，我们可以明显的看出，P7 在小鹏销售中的占比不断增加，从 2021 年来看，从 Q1 到 Q3，三个季里 P7 占比分别为 59.78%，66.23% 和 76.88%，从这个数据可以明显的看出，P7 的占比逐渐走高，平均每卖掉 4 辆车里，有 3 辆都是 P7。在高端化的努力下，我们还是用汽车销售收入除以汽车销售数量得出一个简单的单车收入来看，小鹏的单车收入在今年度 Q3 达到 21.2 万元，环比增长 2.91%，在单车毛利上，小鹏本季度单车毛利达到 3.2 万元，环比增长 23.08%，同比大增 199.69%。个人认为单车收入和毛利的激增主要是 P7 加入产品销售队伍中而且比重越来越高，而且随着单车盈利能力的增强，降为品牌进一步发展提供可持续的有力支持。

我们依然和蔚来汽车来做一些比较，蔚来汽车 2021 年 Q3 的汽车销售收入为 86.37 亿元，同比增长 102.41%，环比增长 9.16%。而小鹏同比增长 187.67%，环比增长 52.33%。从前面的数据可以看出，无论是同比还是环比，小鹏的汽车销售收入都有着更高的增速，而且从总收入的情况来看，小鹏和蔚来之间的差额也在不断缩小，从去年 Q3 的占比 44% 缩小到今年 Q3 的不到 70% 的样子。从单车利润来看，这个趋势更加明显，小鹏的单车毛利在本季度的同比增幅为 199.69%，蔚来为 69.93%。

3.研发费的持续发力。

2021 年 Q3 小鹏的研发费达到 12.64 亿元，同比增长 99.06%，环比增长 46.40% 小鹏的研发费占比在 Q3 达到 23.15%，比 Q2 占比增长了 0.19 个百分点。个人认为小鹏内部因为新车型（如 G9 和下一代全新平台）新技术（XP3.5 和 XP4）的研发投入正在持续加大。

我们再来做一些比较，蔚来汽车 2021 年 Q3 的研发费用为 11.93 亿元，同比增长 87.87%，环比增长 34.95%。蔚来的研发费占比在 Q2 为 13.81%。可以看出小鹏在研发费总额和增幅上都呈现出大幅度激增的态势，继上个季度研发费总额追平蔚来以后，这个季度更加呈现出反超的态势，站在这个双方都在大力研发下一代产品的过程中，我们可以明显的看出，小鹏的研发布局和深度应该更加有力，根据财报会议上的内容，我们有理由相信，小鹏的下一代全新平台已经全力投入研发当中，而且从明年开始新产品的上市速度将会更加频繁。

从研发费占比来看，这种比例的差异更为明显，小鹏的研发费占比持续走高，其实在企业中，一般我们认为研发费占比达到 10% 以上就算是研发费占比非常高的情况了，可以印证的是比如华为，2020 年度研发投入创新高，达到 1419 亿元人民币，占全年收入的 15.9%，而 2019 年度，华为的研发费占比为 15.3%，这个比例在中国来说已经达到了相当顶级的水平。然而小鹏在上市以来最低的一个季度里的研发费占比也达到了 18.13%，最近的两个季度，研发费占比更加是持续达到 20% 以上，超出蔚来占比接近 200%，此种在技术上疯狂押注的狂奔之路应该已经表现的非常明显。

三、数字背后的一些事情

财报的数字也正印证着一些事情：

1.技术领先的格局已经形成。

在今年的 1024 上，小鹏再次宣布即将在 2022 年 Q1 释放城市辅助驾驶技术，这将会是在国内能够在城市量产城市智能辅助驾驶的首个车企，也将意味着小鹏将成为包括特斯拉在内的全球唯二的释放城市智能辅助驾驶能力的企业。考虑到中国城市较为极限的驾驶路况，我们有理由相信，小鹏的城市辅助驾驶技术的难度将不低于目前在北美地区开始实验性释放的特斯拉 FSD Beta。站在这个时刻，我们回望去年的 1024，小鹏释放了高速 NGP 和全场景语音，在此之后的一年，几乎所有的友商都在围绕这两个技术释放能力，但一年时间过去，能够超过或者达到小鹏水平的还寥寥无几。可以明显的看出，小鹏已经成为了智能辅助驾驶的标杆式的存在，引领了整个市场的发展方向。

2.产品布局的进一步完善。

随着今年广州车展，小鹏官宣发布中大型旗舰 SUV 小鹏 G9，小鹏的整个产品布局，从紧凑型到 A 级到中大型，从轿车到 SUV 已经初步形成全覆盖格局，辅助驾驶格局从 XP2.5 的入门级，到 XP4 的高阶辅助驾驶，技术发展格局也已经包罗万象，在此情况下，由于更多选择的提供，个人也非常相信，小鹏将会在 4 季度实现交付的更高数量，尤其是在目前身边看来，确实小鹏的产品和门店都在肉眼可见的增加。

3.产能的快速扩张。

随着 G3，P5 和 P7，甚至是明年四季度加入的 G9，肇庆工厂一期的产能即便是进行了双班制的调整后，应该是依然无法达到需求。在这个时候，我们可以看到去年分别开工和确定的广州和武汉生产基地就将极大的发挥作用，我个人预计，小鹏 G9 的量产将会在广州工厂落实实施，而武汉工厂将会生产下一代全新平台的车辆。

4.市场的良好回应。

在财报释放当日夜，小鹏美股大涨 8.25%，第二日港股大涨超过 10 个点，可见资本市场对小鹏汽车的业绩的高度认可，另一方面在今年的广州车展上，小鹏 G9 的发布成为车展最热车型，整个小鹏站台人头攒动，一席难求，也正说明了整个消费者市场对小鹏产品的高度认可。

欢迎大家关注我，和我一起见证这个新赛道的无穷魅力。