摘要：进入 2022 年以来，市场波动较大，银行与地产等板块在稳增长等政策支持下，稳中有升，而国防军工、机械设备、电力设备等前期上涨较多的板块出现不同程度回调，市场整体波动较大，处于寻求共识阶段。前期估值较高的板块回调幅度大，如医疗、白酒、光伏、锂电等赛道经过大幅度的回调，目前仍没有企稳的迹象。不过一些赛道股大幅下跌之后，PE 也都到了非常合理的水平，且增速确定性高，是目前可以布局的目标，目前值得关注的方向和标的如下。

东数西算

本周最热的板块东数西算，‘东数西算’ 中的 ‘数’，指的是数据，‘算’ 指的是算力，即对数据的处理能力。近日国家发展改革委等部门近日联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算” 工程正式全面启动。

“东数西算” 趋势下的投资逻辑不同。东算地区：“抱大腿” 逻辑。一线城市土地、能耗稀缺。能够给当地带来 GDP 和就业增长的大客户大更容易从政府获得稀缺资源，所以给 bat、抖音、快手等提供服务的公司，将能够实现持续发展和生存。投资应选择深度绑定大客户的批发型 IDC 公司。建议关注：宝信软件、数据港（与阿里合作）、科华数据（与腾讯合作）等。
 

西数地区：上架率逻辑（资金 + 营销）。西部地区土地和能耗充足，机柜上架率是关键。考验的是营销能力和基建能力。运营商有庞大的营销队伍和网络，将有很好的发展机会，闲置的蒙（内蒙古）贵（贵州）IDC 中心将大幅度提高出租率。建议关注中国移动（大力发展 IDC 建设）、中国电信（机柜全中国第一）、首都在线（IDC 营销）。配套设备：ICD 制冷相关公司：佳力图（运营商 IDC 空调龙头绑定中国移动）、英维克（互联网 IDC 空调龙头技术储备深厚）。--参考资料来源：太平洋研报

点评：东数西算这个概念很大，不管 5G 还是云，还是元宇宙，所需要的算力和数据存储是无法想象的庞大，甘肃，贵州这 2 个风电和光电都贼发达，西部地区的低价电力是长期的稳定资源。目前看好标的有四个，分别是中科曙光 603019，紫光股份 000938，科华数据 002335，易华录 300212。中科曙光算是算力龙头，国资，GPU 龙头，目前价格算不高不低，值得关注。看服务器的话紫光股份优先级大于浪潮信息，主要芯片自研还有阿里，腾讯，百度基本都用紫光的，国资也比浪潮大，这种资源不太可能随便给非国企。

紫光股份刚刚开始启动，值得关注。科华数据既有 IDC 业务，又有储能概念，双重叠加，估计也是低位，虽然四季度业绩估计一般，但是目前价格适合布局。东数西算的风险也有，国家战略级的肯定都是国企为主，但是利润我估计不大。而且这个很多都是一次性项目，很难转化成持续收益。不过由于政策刚出来，短线肯定是热点，会来一波，持续时间不好说。

储能

储能板块阶段性调整，高增速下仍为 “碳中和” 黄金赛道

近期整个储能板块持续调整，从 2022 年初至今回调近 20%。此次回调为市场风格转向带来的正常调整，逆变器、锂电两大板块处于估值下杀阶段，当前储能板块的估值 “锚” 下行：2021 年，受益于 “碳中和背景下加快储能建设大方向的确立，整个储能板块估值快速抬升到较高水平（PETTM 超过 100 倍）。在美联储加息周期市场风格转向的背景下，高估值板块有一定的回调属于正常现象。

储能行业高增速趋势不改：储能当前正处于加速发展期，国内外储能发展均大幅提速。我们预计 2022 年储能行业增速将超过 100%，预计 2021-2023 年全球电化学储能装机量约 20-25/50/80GWh。与电新其他板块相比，储能仍为增速最快的细分赛道。若一季报公布后储能数据进一步超预期，储能的估值 “锚” 有望抬升。当前板块整体的配置价值在逐步显现。

当前铁铬液流电池等新技术的发展，对以宁德时代为代表的锂离子电池储能路线基本没有影响。当前储能以 1-2 小时的短时储能配置为主，与其他新型储能路线相比，锂离子电池路线的综合成本更低。铁铬液流电池、全钒液流电池等路线， 在长时储能领域里具有较大的发展潜力。--参考资料来源：光大证据

储能板块体系划分：华为储能体系最为受益于国内储能领域发展，推荐亿纬锂能、国轩高科，关注欣旺达；宁德储能体系，推荐宁德时代、星云股份，关注华自科技；PCS 领域，推荐阳光电源、盛弘股份，关注德业股份。

点评：储能是今年业绩真正开始爆发的第一年，确定性非常强，因此是 2022 年重点关注的长线目标。而且经过长时间的回调，目前很多股票也具备了性价比。储能的链条很长，我们优先关注成本受原材料影响相对较小的逆变器和变流器板块，其中科华数据 002335 从 48 回调到最低 27，目前 32 算是底部刚起来，这周有回调 30 左右就是建仓的良好机会。此外科士达 002518 也是和科华数据一样，有 IDC 叠加储能双重热点的，目前价格也合适，并且这两个公司业务差不多。德业 605117 是储能里面主要做国外单，利润高业绩确定性好的重点观察标的，有回调就是买点，最好 240 左右建仓。另外盛弘股份 300693 主要是做工商业端储能的，业绩不好跟踪，但是股价已经腰斩了，暴涨暴跌，起来的时候也很猛，适合小资金赌博。

稀土

需求旺盛。新能源汽车、风电、工业电机、变频空调等新兴领域需求旺盛，大型磁材企业订单增加明显，普遍接满。供给增量有有限，供需矛盾突出，产业链涨价预期浓厚，呈现下游库存不高，上限游惜售的局面，涨价趋势已经形成，且难以扭转。

为了可持续发展，稀土价格稳定。回顾历史，稀土价格经常急涨急跌，昙花一现后归于低迷沉告寂，既不利于上游企业，没有体现出资源应有的价值，同样不利于下游企业的稳定生产。稀土的定位是国家战略资源，国之重器，要卖稀的价格，不能卖土的价格。资源享受高价，改变产业链上下游利润分配的政策趋势导向是难以改变的。

供需格局鹤立鸡群，时间的朋友。未来三年，稀土大概率是新能源上游供需格局最健康的品种。经历过 2020-2021 年需求爆发引发的价格上涨，新能源汽车产业链上游和中游纷纷进入扩产周期，唯有稀土的供给难以有效提升，从资源角度，海外供给（美国芒廷帕斯、澳洲 Lynas、缅甸矿）均已经达到巅峰，目前难以看到明晰的扩产路径；国内则是黑稀土消失殆尽，生产配额尽在两大集团（北方稀土、新组建的中国稀土集团），从节前发放的指标来看，整体增幅较为克制，同比增速 20%。随着时间的推移，稀土健康的供需格局可谓是鹤立鸡群，不像其他品种则是不断恶化，时间将是稀土板块的朋友，这就是稀土板块的新逻辑，健康的供需格局可持续时间有望远超市场预期！

行业龙头—北方稀土的量利双升。节前发放的 2022 年第一批生产指标，主要增量是北方稀土，开采指标增量 16080 吨，占全国轻稀土增量的 95.7%。利润不断走高，稀土精矿主要来自兄弟公司，远低于市场价，虽然自身没矿，但是却享受资源的升值，按照 100 万/吨的价格计算，单吨镨钕氧化物盈利大约 48 万元（扣除税费），全年利润大概率突破百亿。--参考资料：太平洋研报

点评：自 2021 年 9 月以来，新能源板块调整剧烈，权益市场对上游产品单纯的涨价发生明显的钝化，锂钴稀土皆是如此。这其中有资金、情绪等多重因素的影响，但是我们看到稀土的基本面并没有改变，反而愈来愈好。当下我们审视板块，发现新的逻辑和预期差正在形成，有望成为下一波行情新的催化剂。稀土今年个人认为今年逻辑比锂矿硬，可以并且值得重仓，有回调就是买入机会，确定性很强！

锂矿

锂矿商模式单一、规模较小。从企业的扩产实力以及意愿来看，此前受限于在产锂矿商业务模式单一、规模较小等问题，整体资金实力偏弱，对外部融资的高度依赖一方面加重了企业未来数年的债务负担，另一方面也被迫让渡了部分行业上升期的利润，使得上游矿企对行业利润改善的感知有所滞后，主观扩产意愿也有所受限。

产业链内部整合加速。但近年来，行业参与者综合实力逐步增强：产业链内部整合加速，上游为了增厚利润倾向于向下游拓展业务，而下游出于保障核心资源供应的考虑加速布局上游，行业内股权投资频繁，整合后企业的资金实力及盈利能力显著提升；此外，锂作为能源金属的价值凸显，部分传统矿业巨头也开始战略布局，进一步增强行业内企业的综合实力。利润分配角度，上游资源端稀缺的预期下，锂矿商话语权增强，现货市场锂精矿销售比例的增加以及长单售价向现货市场靠拢将使得行业利润加速向上游传导，未来锂矿商扩产能的积极性将进一步回升。

锂盐厂利润改善优于锂矿。锂矿商和对比锂矿商和锂盐厂利润，可以发现，长期以来锂矿商在行业上游利润分配中的占比较低，理论利润大多时期均低于锂盐厂。我们认为这主要是因为两个环节生产特点有所差异，相对而言，锂矿的采选技术含量较低、产品同质化程度高，而锂盐厂单位投资成本高、技术门槛高，产品通常还需要 6-12 个月的技术认证才能供给下游企业，产品单位附加值相对更高。此外，今年以来，锂矿商的利润改善速度明显慢于锂盐厂，利润上修幅度也不及锂盐厂，即行业利润向上游传导的速度偏慢。从利润驱动的角度来看，当前的行业利润分配模式及传导机制对上游锂矿商的扩产意愿构成了一定抑制。--参考资料来源：东证证券。

点评：锂矿市场争议很大，都担心 2-3 季度新的产能出来之后，锂矿价格会松动，我个人认为今年应该碳酸锂价格今年都能维持目前水平，因为下游的扩产还是远大于上游锂矿的扩产速度，但是资金认可不认可很难说，因为资金很多都预判到明年去了。喜欢锂矿的建议关注：盐湖股份 000792，目前动态 PE 不贵，而且盐湖的主产品钾盐价格也很坚挺目前。

锂电设备

锂电设备当前处在周期性和成长性共振的阶段。未来 3-5 年整个行业高速扩产的趋势不会改变。此外，宁德时代巨额再融资，中创新航/蜂巢能源等加速扩产，韩系电池厂 LG 新能源/SKI/三星在扩产和 IPO 方面均有新进展，大众等整车厂入局电池制造的趋势也越来越明显，表明整个行业加速扩产的动力十分充足。我们认为，中长期的成长性叠加短期下游需求爆发，行业内公司有望持续实现估值和业绩的双升。

锂电设备公司盈利能力拐点出现。根据各公司披露的 2021 年三季报，受益于毛利率和费用率的改善，部分锂电设备公司的盈利能力拐点已经出现， 经营质量显著提升。展望未来，我们认为锂电设备行业的盈利能力有望持续向上：1) 价格方面，近两年来宁德时代新增扩产单 GWh 设备投资额稳 定在 1.8-2 亿元/GWh 左右，且我们认为相对于价格，自动化率和效率是行业更主要的矛盾；随着未来收入的逐步确认，规模效应的体现将会进一步提升公司的净利率；2021 年以来，大宗商品、芯片等的紧缺和涨价对行业内公司成本造成较大压力，未来有望好转。--参考资料来源：中航证券

点评：下游需求持续增加，叠加行业内公司经营质量持续改善，我们认为当前是重要的配置窗口期，可以从业绩爆发性和长期增长空间出发， 兼顾业绩和估值。重点关注宁德时代（锂电池龙头）、比亚迪（新能源汽车龙头）、先导智能 (深耕大客户，平台型布局形成)、联赢激光 (专注激光焊接，具备纵向一体化能力)、杭可科技 (专注后道设备， 有望受益海外电池厂扩产二阶导向上)、星云股份 (锂电和储能业务双轮驱动)，建议关注海目星、利元亨、赢合科技、先惠技术等。

$宁德时代(300750.SZ) $比亚迪(002594.SZ) $北方稀土(600111.SH) $盐湖股份(000792.SZ) $科华数据(002335.SZ)