高息股系列 1126 德林国际

大家都知道我买了 1126 德林国际及 1571 信邦控股这两档股票， 今天就先简单写写 1126 德林国际。

1126 德林国际

德林国际是一只工业代工股， 主要两个业务， 就是 1.为迪士尼生产毛公仔， 2. 塑胶手板模型 

还有其他业务包括防水布罩及注塑产品. 不过收入占比太少，就不详细说明。

2023 年全年收入 54.8 亿港元， 当中毛绒玩具为 27.4 亿 (占收入 50%), 塑胶手板模型 19.3 亿 (占收入 35%).

大家可以看到 income statement, 收入 53.5 亿， 毛利 13.4 亿， 毛利率高达 25%！比 22 年 19.7% 增长了约 5 个百分点。

而公司几乎没有债， 所以财务费用只有 1000 万而已. 整年利润有约 8.3 亿港元， 利润率达 15.5%

毛绒玩具是公司 2023 年的增长引擎， 收入增加 19.6% 至 27.4 亿港元， 公司解释如下：

“由于主题公园的强劲订单，而这得益于本集团与角色拥有人及授权商的长期合作关系。年内，本集团采取多项措施吸引订单，并致力维持合理的使用率。例如，通过提供具竞争力的价格，积极争取现有客户的额外订单。同时，本集团亦发掘新机遇，并得到新客户的积极回应。”

不过， 令人遗憾的是另一个业务塑胶手板， 收入从 2022 年 32.3 亿下跌至 19.3 亿， 跌幅高达 40%! 原因就是主要客户 Funko 生意不好， 受到全球经济不景气拖累. 

但是整体来看， 德林国际由于毛绒玩具表现良好及公司成本抵制好, 抵消了塑胶手板的下滑，所以业绩比 22 年还是有增长的。

投资亮点

• 23 年收入虽然比 22 件下降， 但由于公司核心业务上升， 及成本抵制良好， 毛利率及利润率上升， 令到公司利润上升。
• 24 年公司预计由于主题公园景气仍然良好， 以及 25 年会有多部电影上映，将会刺激相关需求， 公司对业务前景审慎乐观
• 公司目前有 27 间厂房，当中 20 间在越南，7 间在中国， 同时预计第 3 个生产基地在印尼将在 25 年投入营运. 这将有效避开中美的政治风险。
• 公司 23 年年底只有 7,348 万的债务，但有 1.27 亿的定期存款及 12.6 亿的现金， 净现金达 13 亿港元, 财务情况非常健康
• 公司中期业绩宣派 0.2 港元及末期业绩宣派股息 0.35 港元， 全年股息高达 0.55 港元， 现价 4.5 港元计算的话， 股息率达 12.2%!
• 公司宣派股息 0.55 港元， EPS 为 1.226 港元， 派息比率约为 45%. 实际上， 考虑到公司的财务情况， 是有空间提高派息比率的
• 估值方面， 公司 23 年 EPS 为 1.226 港元， 股价 4.5 算的话， PE 为 3.7 倍， 估值是非常低的.

风险

• 公司业务主要依赖于大客户， 特别是 Disney. 如果客户取消合作的话， 对德林国际来说， 后果是灾难性的. 不过， 两者已经合作超过十几年以上 (实际应该超过 20 年以上), 对于 disney 来说， 公司能提供高质素及价钱合理的产品， 不太可能突然取消合作
• 不排除塑胶手板模型继续拖累公司. 但个人预计最坏时期应该就 23 年， 24 年全球开始减息， 经济应该是慢慢好的. 而且， 根据公司年报所表述， 似乎公司会争取有新客户， 24 年可以稍为乐观一点。
• 流动性不足. 这一点是投资港股最大风险之一. 业绩之后， 股价大升之后， 我留意到有不少沽压. 主要我看到来自凯基证券的大单不断卖出. 翻查 CCASS, 3 月 25 日及 26 日， 凯基证券分别减持了约 60 万股及 50 万股. 而 CCASS 显示 ,公司还持有约 900 万股. 如果公司有心想要清仓的话， 短期股价也很难有作为。

总结

德林国际的投资价值很高， 特别是考虑到健康的财务报表及现金流. 目前投资股息率高达 12%. 而且我相信 24 年至少能保持，甚至有可能再提高派息. 惟一比较不幸的是， 港股流动性很差， 而且有可能有机构/大户想要获利离场了. 短期股价主要是看机构/大户是否会继续减持. 所以投资此股要有心理准备作为长期投资. 但是， 考虑到公司基本面及股息率， 我还是愿意配置一部分资产，每年享受超过 12% 的回报。

$德林国际(01126.HK) $信邦控股(01571.HK) $中国海洋石油(00883.HK)