蔚来 2024 年 Q1 财报解读—卷不死，躺不平，今年得靠乐道

上周$蔚来-SW(09866.HK) 披露了 2024 年一季度财报，总体来看，蔚来一季度营收 99.1 亿元，同比下滑 7.1%，亏损达到了 51.85 亿元。这些都还在预期之内，毕竟一季度车销量是已知的数据。但整体毛利率只有 4.9% 比小鹏还低了，这个就有点令人意外了。再就是二季度交付指引也比预期差，因为蔚来调整电池租赁方案后，5 月交付了 2 万多辆新车，为历史单月最高，但从交付指引来看，6 月份交付又要下滑了。

$蔚来(NIO.US) 之前财报已经分析过很多次了，有兴趣的可以看看之前的财报解读，个人觉得蔚来目前这状态，属于 “卷不死，躺不平” 的状态，毕竟电动车高端市场玩家相对比较稀少，蔚来起步早，BBA 转型慢给了蔚来机会，再加上蔚来的融资能力强，砸钱投入服务，作为车主蔚来口碑还是可以的，下面整体看看财报数据。

1.营收方面

蔚来一季度营收 99.1 亿元，同比减少 7.2%，环比下降 42.1%，主要车销量下降了 3.2%，车单价还下降了 6.2%。1 个季度就卖了 3 万辆车，ET5 的占比比较高，所以车单价也下去了。

2.毛利方面

蔚来一季度毛利为 4.88 亿元，整体毛利率 4.9%，较去年同期增长 3.4%，汽车毛利率 9.2%。毛利率虽然跟去年同期有所改善，但这个比之前公司管理层说的还是要低多了。财报解释是低毛利车型 ET5 占比较高的原因。电话会议上，管理层又说到二季度毛利率会回到双位数，三四季度继续提升。我比较好奇的是乐道出来后，毛利率又会是多少。

3.亏损方面

一季度，蔚来净亏损为 51.85 亿元，较 2023 年第一季度缩小 9.4%。去年一年亏了 207 多亿，对比理想是一年赚了 100 多亿，只能说蔚来的减亏之路太慢了。之前李斌曾说到蔚来目标是在 2024 年实现单个季度盈亏平衡，这个基本不可能，2026 年都不一样可能了。蔚来能持续亏这么久还没挂掉，离不开蔚来的融资能力，这不蔚来能源又从武汉国资委融到了 15 亿。

4.费用方面

一季度，蔚来总费用 53.94 亿，同比增长 2.3%，研发费用 28.64 亿元，同比减少了 6.9%，已经低于理想了。销售费用 29.97 亿同比则增长 23%，销售费用增速还是很高。二季度现金储备减少了 120 亿。

可以看到蔚来之前研发费用一直是蔚小理里面最高的，如今已经被理想给超越。充分说明，企业赚取利润的重要性。有利润后，研发投入自然会加大，优势自然会扩大。

5.交付量方面

蔚来今年调整了电池租赁政策，下调了电池月租价格，带来了明显的销量上涨，但从指引来看，这个势头可能持续时长有限，类似去年降价 3 万效果也就持续了 2 个多月。

附：蔚小理 2022 年以来月交付量数据：

6.2024 年二季度指引

蔚来之前第一季度指引为：车辆交付量将在 31,000-33,000 辆之间，同比减少 0.1%-增长 6.3%；营收在 104.99-110.87 亿元之间，同比减少 1.71% 到增长 3.8% 之间。实际交付量 30053 辆，收入 99.1 亿元，指引直接 MISS 掉了。

蔚来预计今年二季度车辆交付量将在 54,000-56,000 辆之间，同比增长 129.6% 至 138.1%；预计今年二季度营收在 165.87 至 171.35 亿元之间，同比增长 89.1% 至 95.3% 之间。

今年 4，5 月蔚来分别交付了 15629 和 25044 辆新能源汽车，其中 5 为单月历史新高，按照指引，月蔚来 6 月交付量大概是 17827~19827 辆，交付量又比 5 月下滑。5 月电池租赁方案降价后，蔚来销量一度大涨，但从这指引来看 6 月未能持续，所以这无疑又是一份失望的指引了。不过考虑到之前蔚来的指引老是 miss 掉，也有可能这次特意放低调了。

二、关于蔚来的看法

蔚来其实一直是比较有争议的，特别是作为投资者和车主看法可能差别很大。甚至不少理想车主在用了很多次蔚来充电桩后，都很羡慕蔚来的服务和补能体系，毕竟理想的补能网络跟蔚来还相差甚远，这也是理想现在也不敢急于做纯电的主要原因了吧。

但电动车本身就是个很卷的行业，几乎每个月都有新车发布，A 厂家前脚开完发布会，B 厂家就也开个，这跟燃油车时代的竞争完全不一样。所以我们站在投资角度来看，电动车真不是个好行业，能不投就别投，投的化α的寻找难度也比其他行业要高不少，持股体验也要差很多，投资蔚来则波动会更大。

再回到公司本身，今年的蔚来主要精力在第二品牌乐道，蔚来车型基本没有太大变化，冲销量也只能靠降价，包括 BAAS 方案降价。但降价的效果持续时间通常有限，现在才上半年刚过，蔚来要想完成全年目标，靠老车型降价基本是不可能完成的，希望又转移到新品牌乐道上去了。乐道第一款车对标 mode Y，可以说是一款入门级的 SUV，个人觉得定位还是不错的，再加上价格在 21 万的起售价，价格也比较亲民了！乐道的出现，给 “卷不死，躺不平” 的蔚来又带了一丝希望！

附蔚来历史财报解读：

蔚来 2024 年 Q3 财报解读—底部或许不远？

蔚来 2024 年 Q2 财报解读—蔚来的未来还有点远蔚来

2024 年 Q1 财报—继续探底，新款 ES6 能否带来 3 季度的反弹？

蔚来 2022 年 Q1 及全年财报解读—最坏时期已过，未来可期？

蔚来 2022 Q3 财报解读

声明：文章只是个人观点，不构成任何投资建议！原创不易，欢迎关注、点赞，您的支持是对原创最好的鼓励！