看完《资本回报》后，很能理解马拉松资本为什么从未投资 AH 股，T 神也是看了很多 AH 股后仅仅买过两只股票很少仓位，根本原因就是投资收益来源的根本——股东回报率不够。而股东回报率不足的几大原因，其一是资本泛滥，其二是资本回报文化缺失，其三是估值太高导致资本回报基数太低。

但事实是巴菲特 2003 年投资中石油，买入中石油的平均成本大约在 1.62 港元/股，当时中石油的市盈率（PE）在 2002 年是 6.36 倍，2003 年是 4.3 倍。其实你很难说那个时候的中石油所面临的大环境和其他公司有什么大的差异，也就是说他同样处于资本泛滥和资本回报文化不好的大局中，未来的长期资本回报率是难有保证的。但一切在足够便宜面前，资本回报基数足够大，已经带来了可观的当前股东回报率，那么事情就显得简单多了。

虽然定性很重要，定量还是定量，只有量化才能支撑最终的投资决策。

昨天看到 的签名很有启发，与大家分享 “Be more Data dependent... 故事永远要量化到估值上”