现时投资环境分析&对应策略

最近无论中港股市， 还是美股都是跌跌不休， 的确令人感到迷茫， 我自己认为是时候分析一下现在整个投资环境以及对应的投资策略。

今年是我投资生涯十几年中个人认为最难的一年， 原因是有了太多不可测的因素， 而且都是持续性的. 我自己判断是「结构性熊市」. 意思是不止是一次性的单一坏因素， 而是一蓝子的不利因素困扰著大市。

大家如果有印象， 都知道我在 4 月初时候有写过现时困扰大市的不利因素， 当中包括1. 中央加强行业规管影响经营环境及盈利前景 2.内房销售倒退以及违约 3. 中美关系紧张 4.中国疫情恶化 5.乌俄战争 6.美国加息. 当时我个人判断都要在下半年才会有明显的好转. 现在过了一个月，我们可以看看这些不利因素有没有改善或者恶化。

第一点的中央监管政策很明显是改善了. 特别是内房以及科网行业. 我们从不同的消息可以得知中国的政府部门和机构都在/未来可能会出台一些行动来支持对平台经济、可能放松房地产限制以及增加财政支出等. 所以可以视为这次对内房/科技行业的强监管政策告一段落. 在政策面上， 未来对这些行业应该是好消息多于坏消息的。

第二点， 内房销售问题现在还是没有明显改善. 前 4 个月，销售额排名前 100 位的中国房企销售额均值为 212.2 亿元 (人民币，下同)，同比下降 50.2%。同期，百强房企权益销售额均值为 155.2 亿元，权益销售面积均值为 109.1 万平方米，同比分别下降 50.7% 和 51.5%. 内地房地产基本上一日未企稳， 中国经济也很难太好， 所以我们必须注意每月的房地产销售数据， 以判断整个中国经济情况. 很明显的是， 内房的政策底已经见了， 但是市场底没那么快. 由于宏观太多不利因素， 我自己判断最快也要下半年 9,10 月才会有一个明显的好转。

资料来源:https://www.chinanews.com.cn/cj/2022/05-05/9747214.shtml

第三点的中美关系紧张基本上是不会解决的. 但是好消息是在中概股退市问题上面， 中国已经退让， 周末都传出美国已经派人来中国初步审核. 这样看法， 最终达成共识的机会比较大， 算是对市场有比较好的事情了. 另外， 也有传美国会对中国某些产品减少关税， 都是好消息. 但是， 中美未来几十年都会在竞争以及合作上来回较量， 不可能一帆风顺， 未来市场会慢慢习惯.

第 4 点中国受到疫情影响而进行封城的影响是 4 月影响股市最大的因素. 毕竟上海封城一个多月， 很多产业都受到了不同程度的影响， 绝对重创经济. 而且目前中国还是坚持「动态清零」政策， 估计在未来一段时间， 这个不确定性还是很高. 我相信很多投资者都在观望这个致策变化，现在不敢大幅投资.  我个人认为这个因素是未来影响中港股市的最大不确定性因素，而我也是对此比较悲观的。

至于乌俄战争我就不评论了， 这不是我们一般人可以理解的. 反正就算战争结束， 对俄罗斯的制裁也不会在短期内解除. 所以我认为能源价格会持续高企， 至少在今年都看不到有明显的下降。

最后一点美国加息是最近令美国股市大跌的最大原因. 由于通胀猛于虎， 联储局想要透过压抑通胀， 不断大幅加息， 今年已经加了 75 点子， 未来 6 月，7 月估计又要各加 50 点子， 很快就会 2% 以上的利率了. 而且联储局同时会缩表， 自 6 / 1 实施每月 475 亿缩表，并在 3 个月后提升至每月 950 亿. 缩表意味市场资金会减少， 即流动性减少， 同时市场上买入的资金会减少， 最终令到市场估值降低. 如果考虑利率上升 + 缩表， 高估值的股份是最受影响的。所以上年下半年开始， 很多之前的美股明星股都崩盘了， 高位跌 70% 以上比比皆是，血流成河. 而我个人目前看， 现在才是 5 月， 估计这次美股的跌浪会比较持续而有规律， 不是一次性的下跌。可能要到下半年联储局成功看到通胀见顶回落而松手才有机会明显的见底。

小结

这次综合看， 中美都有各自需要面对的问题， 而形成早上中港股暴跌， 而晚上美股接力下跌的场面. 所有最重要不利的因素都不是像以前的熊市爆跌之后慢慢复原一样， 而是结构性、持续性的发酵. 中国市场就要等到房地产市场回稳、疫情控制得当、封城政策有所改变，强监管政策不再实施才能有一个健康牛市. 而美股则相对简单，  主要是放水洐生出来的大牛市， 需要一个结尾. 而收水之后， 估值开始均值回归. 我们只要留意美联储的加息/缩表情况以及通胀情况， 便可以大概得知何时能见底回升. 美股之前最大缺点就是优质股份估值太高. 最理想的情况就是优质的股票跌回一个合理/甚至超值的情况下， 机构都觉得可以安心买的时候股票就会见底。

投资策略

上述分析目前看都是需要时间解决， 而个人对美股更为悲观， 认为这次跌浪只是在中间阶段， 最快可能 8,9 月才见底。而中港股市也不可能走出独立行情. 现在是长线投资者分阶段播种等收成的时间.  而本人算是中线投资者 (不超过 6 个月) 则建议继续观看为主， 不要太进取. 保留一定程度的现金， 未来有机会迎接大跌市执平货. 同时， 我比较看好上游能源股， 特别是煤股. 原因是煤炭在之前一直都被视为不干净能源， 所以国家不支持， 大家都不投资， 导致最近供求一个小失衡，煤价便爆升. 绝大部分煤企目前都非常保守， 不增产/只用小量现金扩产， 毕竟增产不是那么容易而且需要花大量金钱以及时间. 加上未来有不少的机会进入滞胀的情况下， 煤股会成为资金的避风港. 无论是美股的 AMR/ARCH, 或者港股的 3948/3668, 都是表演优于大市很多的. 这些股份我相信在未来的一段时间都会跑嬴大市， 直至大市明显见底。

万物皆有周期. 大家如果理性分析，上述的不利因素也不是不能解决的， 只是需要一个较长的时间来解决而已. 相信在今年经历完低谷之后， 下半年以及未来几年又是一轮健康的牛市 (毕竟很多股票都跌了 50% 以上). 风雨之后见彩虹， 大家需要做的是等待，给予耐性，以及充实自己， 让下一次牛市自己还在参与！