财报前瞻 | 英伟达 Q1 数据中心变现强劲，游戏、加密货币需求疲软

摘要：英伟达将在 2022 年 5 月 25 日盘后公布一季度财报。年初至今，英伟达下跌 46.37%，远远跑输大盘。英伟达一季度收入预计为 81 亿美元，去年同期为 56.6 亿美元，同比增长 43%，上下浮动 2%。从 AMD 公布的一季度财报看，数据中心仍然有不错的表现，尽管游戏或加密货币挖矿业务对显卡的需求将出现下滑的趋势，但是我预计英伟达一季度预计仍然有不错的表现。由于美股通胀、俄乌战争等因素，市场需求疲软，加密货币热度退却，短期来说二季度指引将面临不小的压力。

英伟达四季度财务回顾

英伟达四季收入较去年同期的 50 亿美元，同比增长 53% 飙升至 76.4 亿美元，大超预期的 72.5 亿美元。在公认会计规则下，四季度毛利率为 65.4% 同比提升 230 个基点。营业收入为 29.7 亿美元同比增长 97%，净利润同比增长 106% 至 30 亿美元。每股摊薄收益 1.18 美元，同比上涨 103%。

核心业务分析

英伟达根据部分划分，分为图形和计算与网络两个部门，其中四季度图形收入 44.18 亿美元，去年同期为 30.56 亿美元，同比增长 45%，环比增长 8%。计算与网络收入 32.25 亿美元，去年同期为 19.47 亿美元，同比增长 66%，环比增长 7%。

英伟达根据市场划分，分为游戏芯片、数据中心、专业可视化、汽车、oEM 和其他。第四季度英伟达的游戏业务仍是公司最大的收入来源。游戏收入 34.2 亿美元同比增长 37%，环比增长 6%，与预期的 34 亿美元持平，环比增速小于上季度的 42%。数据中心收入表现强劲，收入 32.6 亿美元，同比增长 71%，环比增长 11%。专业可视化收入 6.4 亿美元，创历史新高，同比增长 109%，环比增长 11%。汽车收入 1.25 亿美元同比下降 14%，环比下降 7%。OEM 和其他收入 1.9 亿美元同比增长 25%，环比下降 18%。加密挖矿专用芯片（CMP）四财季销售额下降至 2400 万美元，较上第一季的 1.05 亿美元下降 77%。英伟达于去年 2 月宣布推出加密专用芯片，以保护其向游戏玩家提供的游戏 GPU 的销售。英伟达称挖矿对其整体 GPU 需求的影响程度有限。

数据中心依然维持高速增长

Canalys 最新数据显示，2022 年第一季度，全球云基础设施服务支出同比增长 34%，达到 559 亿美元，较上一季度增加了 20 亿美元，较 2021 年第一季度增加了 140 亿美元。三大云服务厂商亚马逊、微软、谷歌云受益于云计算采用率的增加和使用规模的扩张，总支出占全球用户支出的 62%，同比增长了 42%。

英伟达四季度数据中心收入表现强劲，收入 32.6 亿美元，同比增长 71%，环比增长 11%。而从 AMD 的一季度财报，数据中心依然表现亮眼。随着数字化的加速和科技巨头加大云计算的投资，预计一季度英伟达数据中心业务预计将再创新高，未来有望超越游戏业务成为公司第一大业务。

游戏、加密货币需求下滑

目前全球芯片供应链正受到包括俄乌危机、新冠疫情以及通胀影响消费需求等多方面的影响。最近几年，疫情的冲击让显卡的供货受到了显著影响，而挖矿风潮的兴起却又让显卡的需求呈几何式的增长。让显卡出现供不应求的现象，进入 2022 年，由于俄乌战争的影响和加密货币热度的退却，一方面俄乌的复杂局势和全球疫情的反复导致供应链短缺，显卡生产的速度放慢，一方面显卡的需求和价格就呈现了明显的下降趋势。预计一季度游戏或加密货币挖矿业务对显卡的需求将出现下滑的趋势，但这一影响可能被数据中心对显卡的强劲需求所抵消。

汽车智能驾驶收入有望加速

鉴于其汽车业务的爆炸式增长潜力，它也可以越来越多地被视为一家新兴的汽车科技公司。据报道，到 2026 年，全球自动驾驶汽车市场预计将达到 5567 亿美元。英伟达 3 月宣布与比亚迪合作，2023 年上半年起，比亚迪将在其部分新能源汽车上搭载英伟达 DRIVE Hyperion 平台，实现车辆智能驾驶和智能泊车。而比亚迪 2022 年交付有望突破 150 万辆，与比亚迪合作可以说实现双赢。除了比亚迪和 Lucid Group 之外，蔚来、理想汽车、小鹏、上汽集团旗下的智己汽车和飞凡汽车、集度、华人运通、VinFast、威马汽车等新能源汽车初创企业也都在 DRIVE 平台上开发软件定义汽车。过去 9 个月，英伟达汽车平台的收入甚至还不到 50 亿美元。未来几年为该部门未来在智能驾驶有所突破。如果该公司能够在 2026 年之前简单地获得全球自动驾驶汽车市场 3%-5% 的份额，它很可能成为其最大的业务部门。

2023 年一季度指引

在数据中心业务带动下，英伟达预估本季营收将突破 80 亿美元，刷新公司纪录。英伟达 CEO 黄仁勋在声明中称，各行业对英伟达计算平台需求格外强劲，公司正在推动人工智能、数字生物学、气候科学、游戏、创意设计、自动驾驶汽车和机器人技术的进步。

一季度收入预计为 81 亿美元，去年同期为 56.6 亿美元，同比增长 43%，上下浮动 2%。GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 65.2% 和 67.0%，上下浮动 50 个基点。GAAP 运营费用预计为 35.5 亿美元，包括 13.6 亿美元的 Arm 注销。非美国通用会计准则运营费用预计为 16 亿美元。GAAP 和非 GAAP 其他收入和支出预计都将是大约 5500 万美元的支出，不包括非关联投资的收益和损失。GAAP 和非 GAAP 税率预计分别为 11% 和 13%，正负 1%，不包括任何离散项目。资本支出预计约为 3.5 亿美元至 4 亿美元，包括财产和设备的本金支付。

点评

由于其广泛的护城河商业模式、强大的盈利能力、大量且快速增长的现金储备以及可观的增长前景。据报道，英伟达在 PC 独立 GPU 市场中占有 83% 的份额。同样，NVIDIA GPU 在数据中心也占据主导地位，在 AI 工作负载中占据超过 80% 的市场份额。在游戏、数据中心、自动驾驶等领域持续开拓带来的持续成长性的信心。更重要的是，其在 GPU 领域的领先地位，该公司在全球经济中扮演着不可或缺且日益突出的角色。英伟达一季度预计仍然有不错的表现，游戏或加密货币挖矿业务对显卡的需求将出现下滑的趋势，但这一影响可能被数据中心对显卡的强劲需求所抵消。但是短期来说，由于美股通胀、加密货币热度退却等因素，对于英伟达二季度指引担忧，预计二季度将承压。

从长远来看，游戏、数据中心和汽车业务应该会看到显著的持续增长，因为这些市场都很庞大，并且在未来很多年都将增长。随着人工智能技术的爆炸式增长以及元宇宙的兴起，NVDA 具有巨大的潜力来增加其技术的应用和市场。尽管目前英伟达的估值很贵，远远高于其他芯片股，但是因为我认为 NVDA 的估值由其核心 GPU 业务的表现证明是合理的，而目前 Omniverse 尚未对结果做出实质性贡献，智能驾驶业务的增长也刚刚开始。“智能驾驶” 和 “元宇宙” 将是英伟达未来几年一个核心增长点。依然是我 2022 最看好的股票之一，我会持续跟踪这只股票。

$英伟达(NVDA.US)