苹果 2024 年 Q4(苹果财年 25 年 Q1）季报解读—iPhone 登顶，但未来增长还得靠 AI?

前 2 天$苹果(AAPL.US) 发布了其季度财报，除了 iPhone 和可穿戴收入下滑，其余都有所增加。总收入增长 4%，净利润增长 7%，盘后股价也大涨，看来市场似乎对苹果这财报还是比较满意。

主要财报数据见下图：

先直接说个人看法：

1.iPhone 虽然拿下全球第一和中国区第一，但销量和收入都有所下滑，手机市场一样很卷，苹果处于安卓围攻的局面，虽然苹果生态无敌，但是国补，折叠屏，安卓高端机的崛起等等，也会导致 iPhone 增长乏力，这个过去几年苹果的销量已经佐证了。

2.对苹果来说，最近 2 年苹果自身变化变化并不大，护城河比较深，赚钱容易，手握大量现金能充分的进行研发投入，加上大量的回购注销，叠加美股的牛市，所以即使过去连续 10 几个季度，苹果增速都在 10% 以下甚至负增长，股价一直表现坚挺。不过苹果的第二增长曲线迟迟没有找到，AI 之路也还在探索。苹果之前也想了很多办法，VR/MR 是开始被寄予希望的第二增长曲线，但目前来看还为时尚早，目前收入还远远达不到要求，造车计划也已经放弃，剩下的其实就剩 AI 了，毕竟大家对 AI 是未来的风口毫无疑问。但在苹果 AI 宏图大业成功之前，苹果确实无法实现高增长。AI 时代，苹果如何抓住机会，这个是苹果未来非常重要的一个环节。

3.对于苹果股价，个人觉得以苹果当前的增速，以及未来几年暂时都看不到新业务会有比较大的增长情况下，当前接近 40 倍的估值还是显得不是很便宜。起码从投资角度来看，赔率不会很高。iPhone 已经是全球第一，第二的水平，很难再有大的增长，VR，AI 短时间都还看不到能挑起第二增长曲线的迹象。投资看的是未来，比如 2025 年，2026 年苹果增速大概率还是会没有太大起色。当然投资和公司是不是一个好公司这要分开来看，作为公司来说，苹果一定是世界上最优秀的公司之一，但我们买入苹果的时候却是要考虑价格！

苹果业务比较简单了，相信大家也都比较了解了，个人对苹果的看法保持不变，可以参考之前的财报解读。

一、整体财务数据

苹果主要业务分五大块：硬件部分有 4 大块手机 iPhone，电脑 Mac，平板 Ipad，可穿戴及其他硬件，以及软件服务。

营收：本季度苹果总营收1243 亿美元，同比下滑 4%，硬件 4 大业务手机和 MR 产品下滑，Pad 和 Mac 有所增长，软件服务业务继续创新高，仍然有 14% 的增速。

从下图可以清晰的看到，最近 5 年多，苹果除了中间 4 个季度营收增速超过 20%，其余增速低于 10% 甚至是负增长。但是苹果过去 5 年涨幅是 5 倍左右，所以苹果没有高增速不是这个季度的事，是一直都有的，还是印证了那句话，在没有新的第二增长曲线之前，苹果一直就不是个高增长的企业。世界上也基本不存在一年单季度收入 1000 亿美金，净利润 300 多亿美金，还能每个季度还有 20% 以上增速的企业。苹果核心的投资价值是苹果生态，导致了它的生意模式很轻松，很赚钱。

最主要的 iPhone 收入 691.38 亿美元，同比下滑 0.8%，占总收入 55.6%。主要是单价有所下滑，四季度苹果手机反超三星了拿到了全球第一的位置，但营收有所下降。

2.净利润：本季度苹果净利润为 363 亿美元，同比增长 7%。主要还是软件服务毛利高。

3.毛利率：本季度苹果毛利为 5838 亿美元，同比增长 6.3%，毛利率 46.9%，毛利率同比环比都有所上升。

二、iPhone 业务经营情况—再度登顶全球第一

从手机销量端来看，下图是 canalys 口径的 Q4 全球手机出货量榜单，虽然出货量有所下降，但苹果还是意外登顶全球第一的位置。

但中国区苹果虽然也再度登顶，但出货量暴跌 25%，和安卓阵营差距也是非常小。尤其的国补政策的出现，折叠屏的兴起，苹果在国内市场即使能保住排名，也很难保住销量，这也是前面说的苹果手机现在面临的是守江山的局面，所以手机的想象空间不是很大。

再看看苹果手机收入端数据，本季度苹果 iPhone 入 691.38 亿美元，同比下滑 0.8%，尤其是中国区 11%。。

附：苹果手机季度收入：

三、iPad，Mac 及可穿戴硬件收入

1.iPad：本季度 iPad 业务收入 81 亿美元，同比大增 15.5%，pad 最近几个季度反弹得不错。

2.Mac： 本季度 Mac 电脑收入 90 亿美元，同比增长 15.2%，为最近 2 年来增速最高的一次。

3.可穿戴硬件：本季度可穿戴等其他硬件业务收入 117 亿美元，同比下滑 2.1%，这部分是苹果硬件产品里面仅次于 iPhone 手机的第二大收入来源了，尤其是VR/MR 产品未来有望成为苹果的第二增长曲线。不过本季度 MR 产品贡献的收入还是太少，完全看不到对这部分收入的影响。售价 3500 美金一台的 Vision Pro，24 年市场预期出货量也只有 40 万台，也就是 24 年全年收入 Vision Pro 预计也只有 14 亿美金，实在是难以支撑起硬件产品 “全村的希望”，这块的增长还得多等 2 年了。